□ 盧雪梅

低油價并未吹起一地雞毛

□ 盧雪梅

對所有的石油業(yè)參與者而言，國際油價的長期走低，不會產(chǎn)生真正的贏家，即使是對行走在石油業(yè)對立面的新能源產(chǎn)業(yè)，石油價格過低也非幸事。

2016年11月，歐佩克成員國在沙特的大力斡旋和讓步下，最終達成減產(chǎn)協(xié)議并切實開始執(zhí)行，并確實起到了穩(wěn)定國際油價的作用，為國際油價的進一步回暖新增了一顆定心丸。這場始自2014年中的國際油價暴跌至此似乎已經(jīng)走出低谷，雖然未來走勢如何現(xiàn)在尚無法預測，但石油業(yè)界普遍認為，最壞的時刻已然過去，不少激進的公司甚至迅速行動起來，計劃啟動大型項目。

值得注意的是，在長達兩年多的油價下行期間，全球石油工業(yè)并非哀鴻遍野、一地雞毛，反而出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象。

峰值論的內(nèi)容大反轉(zhuǎn)

油價走低的現(xiàn)象之一是有關石油峰值論的大反轉(zhuǎn)。這里的峰值論是指石油產(chǎn)量峰值論，由美國著名石油地質(zhì)學家哈伯特于1949年提出，他認為礦物資源都存在“鐘形曲線”規(guī)律，而石油作為不可再生資源，任何地區(qū)的石油產(chǎn)量都會達到一個最高點，即峰值，隨后該地區(qū)的石油產(chǎn)量將不可避免地開始下降。這就是石油峰值理論的核心。注意這里的峰值強調(diào)的是石油產(chǎn)量。

石油大量發(fā)現(xiàn)和開采并取代煤的歷史并不算長，但其歷史上出現(xiàn)過多次供應危機，并極大地改變了全球政治經(jīng)濟格局。這無疑強化了有關石油產(chǎn)量峰值的概念。對石油不可再生性的認識、有關易采石油日漸枯竭的恐慌感遂成一種流行情緒，這也是2014年年中之前油價長達十多年走強的心理基礎之一，也是石油產(chǎn)量峰值論“甚囂塵上”的有力背景。

但自國際油價暴跌以來，產(chǎn)量峰值論不得不暫時偃旗息鼓，現(xiàn)實幾乎每天都在“打臉”：新的巨型油氣發(fā)現(xiàn)接二連三；俄羅斯看似有取之不竭用之不盡的產(chǎn)能，其產(chǎn)量不斷刷新前蘇聯(lián)保持的紀錄；中東主要資源國競相生產(chǎn)，互不相讓，而這其中尚未包括產(chǎn)油“大戶”伊朗；利比亞、尼日利亞武裝沖突不斷，導致其油田停產(chǎn)，港口停運，但這一點也不妨礙各主要消費國的石油庫存“淤積”成災。人們似乎確實不必再擔心石油用盡了，但另一種憂慮“卻上心頭”，另一個峰值來了——石油需求峰值，且各種數(shù)據(jù)都支持這一理論，正如過去各種數(shù)據(jù)都支持石油產(chǎn)量峰值論一樣。

根據(jù)對占全球石油消費70%的經(jīng)合組織成員國、中國、俄羅斯和巴西分析的結(jié)果，從人口角度看，這些國家0至64歲人口增長早在1988年就錄得峰值，而今已經(jīng)下降90%，并將于2019年出現(xiàn)負增長。從經(jīng)濟角度看，自2008年世界的領頭羊美國發(fā)生次級貸危機，全球各國不可避免地先后進入經(jīng)濟低速增長期，曾經(jīng)的金磚四國之一巴西自油價下行開始首先“熄火”，幾乎是捉襟見肘地辦了一場非常環(huán)保的“綠色”奧運會；中國這駕石油需求的馬車，經(jīng)濟增速也開始放緩，從最初的保8至后來的保7，現(xiàn)在則在7下方徘徊。美國對石油的胃口依舊，但其國內(nèi)的致密油呈“井噴”之勢，幾乎要把這個頭號石油進口國送上出口國的交椅。

從石油產(chǎn)量峰值到石油需求峰值的瞬間切換，表面上看源自國際油價的暴跌，但其與油價之間孰因孰果卻是個引人深思的問題。在如何客觀地看待石油的供求關系上，業(yè)界可能需要更為理性的思考。

強者恒強，并購新高

油價走低現(xiàn)象之二是再次證明強者恒強的真理。在經(jīng)歷了一年半低油價期后的2016年初，國際油價曾瞬間觸及20多美元/桶的低點，這幾乎令石油市場最頑固的多頭也失去信心，很多石油公司都面臨資金鏈斷裂的風險。

全球新的巨型油氣發(fā)現(xiàn)接二連三。李曉東 供圖

根據(jù)德勤會計師事務所2016年1月的統(tǒng)計報告，全球有175家上市油氣勘探開發(fā)公司面臨破產(chǎn)風險，占到行業(yè)企業(yè)數(shù)量的35%。這些公司不僅負債高，而且支付貸款利息的能力也已惡化。其中有50家因資不抵貸款余額或杠桿比率過高，而最具破產(chǎn)風險。5月，隨著貸方中斷資金供應，北美洲油氣公司申請破產(chǎn)案已然增多，兩個月間共計有18宗破產(chǎn)申請，其中包括兩家中等規(guī)模的鉆井公司Energy XXI 和 Ultra Petroleum公司。自國際油價下行以來，美國和加拿大共有69家石油公司提請破產(chǎn)保護，而2015年的前4個月，還僅僅8宗。在這種非常時期，業(yè)界真正的實力派卻有機會展示一下傲人的“肌肉”。在無數(shù)家中小公司掙扎在生死線上的同時，2016年一季度號稱遞交自1999年以來最差財報的?？松梨?，不過是凈利潤降至18.1億美元而已。在油價陰跌的打擊之前，正所謂強者恒強，而弱者則面臨或破產(chǎn)或被兼并的結(jié)局。

根據(jù)德勤2017年的最新報告，全球油氣企業(yè)并購量在經(jīng)濟疲軟的2016年格外強勁，成交量及價格均高于2015年。去年市場上完成的7樁并購交易成交價格超過100億美元，達到并購價格的頂峰值。其中，中游產(chǎn)業(yè)在成交價格上首次超過上游價格。上游產(chǎn)業(yè)中美國仍然是交易量最高的地區(qū)，其2016年的交易額比上年增長100%，達600億美元；俄羅斯油氣市場則在幾年的收購中斷后于2016年強勢回歸。隨著油價逐漸回暖，買家的收購標的也向“待開發(fā)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。油田設備和服務行業(yè)在經(jīng)濟衰退中受到的打擊最大，但是其交易值卻成為市場最大。油氣服務公司在2016年前9個月的交易非常少，但總交易額卻是2015年的兩倍，其中兩個巨型公司通用電器收購貝克休斯和法國Technip與FMC合并案就占了總交易值的90%以上。由于成交量低且滯后于預期的利潤收益期，油服公司的經(jīng)營策略是根據(jù)其他公司所需要的服務來調(diào)整其服務組合和經(jīng)濟規(guī)模。

中游產(chǎn)業(yè)在2016年首次超過上游，總交易額達1400億美元以上。下游產(chǎn)業(yè)因受益于國際油價走低，并購情況并不理想，但交易額比上年仍增長超過50%，達到365億美元。當然，約85%的交易發(fā)生于原油價格上升后的下半年。這反映了業(yè)界在初步判斷國際油價已觸底的基礎上的一種“抄底”投機行為，而其結(jié)果如何，似乎還有待市場走向的檢驗。

高油價潮水退去，裸泳者顯現(xiàn)

油價走低引發(fā)的現(xiàn)象之三是公司間甚至國家間展開的一場“自嗨”比賽。

各公司競相表示通過各種措施可將自家保本油價降至幾何。例如挪威國油曾于2016年初表示，將使其新油田的平均生產(chǎn)成本降至40美元/桶以下；BP也表示將保本價降至50美元/桶無壓力。歐佩克成員國老大沙特最初也不斷聲稱油價再低也扛得住；美國的致密油則接二連三報喜，稱其為油價下行中的最大贏家，通過新科技和成本管理，使保本油價降至45～55美元/桶；加拿大的油砂也拿出超出業(yè)界預期的超低保本價。

然而兩年過去了，沙特最終帶領歐佩克的小弟們達成減產(chǎn)協(xié)議以保油價；美國曾經(jīng)炙手可熱的巴肯致密油帶則遭到冷遇，眾多資金抽離，紛紛投向成本更低的“新秀”二疊盆地；油砂資產(chǎn)因成本價太高而不斷遭到減持，最新的報道是康菲公司已經(jīng)將其在加拿大的油砂儲量調(diào)低一半，從2015年的24億桶減至10億桶，減幅高達50%，而原因則是其開發(fā)成本過高。事實是，即使采用最先進的熱采法，油砂想維持收支平衡也需WTI油價維持在60美元/桶左右。深海、北極等前沿大項目紛紛被擱置或取消。高油價的潮水退去，無論參與者是否愿意，裸泳者最終都將顯現(xiàn)。

對所有的石油業(yè)參與者而言，國際油價的長期走低，不會產(chǎn)生真正的贏家，即使是對行走在石油業(yè)對立面的新能源產(chǎn)業(yè)，也即石油的潛在替代者而言，石油價格過低也非幸事。

新能源的發(fā)展其實依賴的也是石油價格的畸高，正因為其“畸”，才使能源使用者探求其他的可能性。也正是數(shù)年來國際油價過高才使新能源能夠獲得各界的支持并得以蓬勃發(fā)展。油價下行之后，受到影響的，也不乏新能源項目。新能源仍處于發(fā)展初期，成本很高，其發(fā)展很大程度上仍需依靠各國的財政補貼方能為繼，但隨著油價下行，各國有關新能源的補貼政策也大多即將到期，且大部分國家政府都表示不再繼續(xù)給予補貼，新能源未來發(fā)展前景如何，目前也無定數(shù)，或者淪為石油的壓價籌碼也未可知。

石油，作為當下最為現(xiàn)實的一次能源形式，其價格或許最應在一個合理的區(qū)間波動，既不要過高以致影響到全球經(jīng)濟的健康發(fā)展，也不要過低使得石油業(yè)界出現(xiàn)惡性競爭，可能才是唯一可行的路徑。畢竟，人類的生活已經(jīng)離不開石油。

（作者單位：石勘院）