常鈞涵

摘要：在現(xiàn)代公司制企業(yè)制度下，絕大多數(shù)企業(yè)都實(shí)行了委托代理關(guān)系。本文在介紹委托代理理論后，主要以可口可樂(lè)并購(gòu)匯源果汁為實(shí)例，主要介紹了匯源果汁公司的困難以及解決問(wèn)題的對(duì)策，從而對(duì)現(xiàn)代企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：委托代理；激勵(lì)機(jī)制；匯源果汁

一、我國(guó)企業(yè)委托代理關(guān)系的現(xiàn)狀

（一）國(guó)有企業(yè)委托代理關(guān)系現(xiàn)狀

在我國(guó)，全體國(guó)民是國(guó)有資產(chǎn)的最終所有人，從最終所有人到最終代理人，國(guó)有企業(yè)需要經(jīng)過(guò)多重的委托代理關(guān)系。

其中，中央政府負(fù)責(zé)制定全國(guó)范圍內(nèi)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的相關(guān)法律和國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境的維護(hù)與優(yōu)化；行業(yè)主管部門則負(fù)責(zé)制定較為細(xì)致的工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理辦法，具體行業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍領(lǐng)域，監(jiān)督國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)；國(guó)有企業(yè)職能部門負(fù)責(zé)制定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，開展生產(chǎn)營(yíng)銷活動(dòng)，提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，科學(xué)履行國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，向各委托人負(fù)責(zé)。

（二）私有企業(yè)委托代理關(guān)系現(xiàn)狀

私有企業(yè)的委托代理關(guān)系較為簡(jiǎn)單，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的過(guò)程中激勵(lì)與約束機(jī)制能更有效的發(fā)揮作用。因?yàn)榇蟛糠炙綘I(yíng)企業(yè)的股東都會(huì)在股東大會(huì)擁有很高的話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)，所以股東大會(huì)與股東的界限區(qū)分并不明顯，私營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)從所有人到管理人只需經(jīng)過(guò)董事會(huì)這一級(jí)代理人就可以順利到達(dá)最終代理經(jīng)理人手中，董事會(huì)的代理人角色更多的體現(xiàn)在股東大會(huì)決議的執(zhí)行和實(shí)施，更像是股東大會(huì)的職能機(jī)構(gòu)，委托代理問(wèn)題產(chǎn)生的幾率較小。在這一過(guò)程中，企業(yè)所有人可以較為直接的向其委托人下達(dá)任務(wù)和通知，經(jīng)理人向所有人反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題和匯報(bào)經(jīng)營(yíng)狀況也更為直接，信息不對(duì)稱的程度較低，而且在這樣簡(jiǎn)單的委托代理鏈條中，委托人可以直接對(duì)代理人進(jìn)行激勵(lì)和約束，保證代理人的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)符合委托人的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

二、基于可口可樂(lè)并購(gòu)匯源果汁研究分析

（一）案例回顧

2008年9月3日，美國(guó)可口可樂(lè)公司與旗下全資子公司Atlantic Industries聯(lián)合宣布，將以每股122港元、合計(jì)179.2億港元（約合24億美元）的代價(jià)，收購(gòu)中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱匯源果汁）全部已發(fā)行股份。此外，還計(jì)劃收購(gòu)匯源果汁所有可轉(zhuǎn)換流通債券和期權(quán)，交易總值達(dá)1%億港元（約合25.1億美元）。持有匯源果汁公司66%股份的匯源果汁控股有限公司（簡(jiǎn)稱匯源控股）、法國(guó)達(dá)能集團(tuán)和美國(guó)華平基金三大股東表示接受并做出不可撤銷的承諾。這不僅是我國(guó)食品及飲料業(yè)有史以來(lái)最大的交易，也是迄今為止國(guó)內(nèi)最大一宗的外資并購(gòu)。這個(gè)突如其來(lái)的消息迅速蔓延至全球，在國(guó)內(nèi)也引起了巨大反響。先是網(wǎng)民集體抵制收購(gòu)，在一份調(diào)查中，逾23萬(wàn)網(wǎng)民投了反對(duì)票，占參與調(diào)查總數(shù)的80%。接下來(lái)，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)聯(lián)名上書商務(wù)部反對(duì)收購(gòu)。透過(guò)匯源果汁并購(gòu)案，社會(huì)各界對(duì)于家族企業(yè)、委托代理關(guān)系等問(wèn)題進(jìn)行了反思。

（二）匯源果汁的困境和其治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題

1.匯源果汁的困境

根據(jù)匯源果汁2006年-2008年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以看出匯源果汁的盈利能力、成長(zhǎng)能力、資金周轉(zhuǎn)能力都出現(xiàn)了一定程度的問(wèn)題，使得匯源果汁的經(jīng)營(yíng)面臨困境。

首先，匯源果汁2008上半年的銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益報(bào)酬率都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。銷售毛利率2007年同期的36.9%下降到30.2%，這主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是銷售額的減少，二是銷售成本的增加。銷售成本的增加，主要是由于原材料成本中的采購(gòu)成本與果醬成本增加所導(dǎo)致。匯源果汁2007到2008年主要力量集中在提升企業(yè)產(chǎn)能，2008年上半年的產(chǎn)能較同期增長(zhǎng)了30%，而對(duì)企業(yè)銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的投入相對(duì)較少。產(chǎn)能巨大提高，卻未能加以充分利用，使得單位產(chǎn)品銷售成本不斷增加。匯源果汁粗放式的經(jīng)營(yíng)方式，巨額的廣告投入使得其銷售毛利率進(jìn)一步的降低。

其次，2008年上半年，匯源果汁的凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。2008年上半年，整個(gè)果汁市場(chǎng)的銷售量的增產(chǎn)率為14.1%，而匯源果汁的增長(zhǎng)率僅為3.8%。匯源果汁銷售額的增長(zhǎng)率從2007年的188.9%下降到7.9%。

最后，通過(guò)上表看出匯源果汁的資金周轉(zhuǎn)能力在逐漸減少，這說(shuō)明了匯源果汁的資產(chǎn)利用率在降低，也因此影響了其盈利能力的提升。

2.匯源果汁企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題

通過(guò)查詢資料可知，匯源果汁的前身是山東永新，它是依靠家族成員的共同努力發(fā)展起來(lái)的，是朱新禮和他的家人們共同努力成長(zhǎng)起來(lái)的。但也因?yàn)檫@種家族企業(yè)的治理，而導(dǎo)致了大量的問(wèn)題：

（1）股權(quán)高度集中

匯源果汁從成立之初，就籠罩著濃重的家族企業(yè)氛圍。在創(chuàng)業(yè)初期，家族企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的緊密結(jié)合，能最大的調(diào)動(dòng)人的積極性，信息交流成本大大降低，從代理成本的角度來(lái)考慮，這給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)了巨大的效率，企業(yè)主能夠?qū)κ袌?chǎng)變化做出迅速反應(yīng)，有助于企業(yè)利潤(rùn)趨于最大化。但問(wèn)題在于匯源果汁成立至今，一直保持家族控股的高度集中股權(quán)結(jié)構(gòu)。就算公司最后在香港上市，朱新禮的股權(quán)降低至40.1%，但他通過(guò)其他方式牢牢攥住企業(yè)的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)，這就導(dǎo)致了整個(gè)企業(yè)的唯一決策人就只是朱新禮，這也就導(dǎo)致了公司的董事會(huì)形同虛設(shè)。高度集中的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，使得外來(lái)經(jīng)理人難以分享企業(yè)的剩余控制權(quán)和索取權(quán)，難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)向人力資本的投資者開放，從而使得管理崗位難以向外人開放。

（2）人才的缺乏

以公司的戰(zhàn)略規(guī)劃副總裁——毛天賜為例，他作為戰(zhàn)略規(guī)劃的副總裁，可除了一些需要露面的場(chǎng)合，平時(shí)在匯源并沒(méi)有太多用武之地，比如在匯源果汁公布并購(gòu)消息之后，9月9日，毛天賜仍以戰(zhàn)略發(fā)展副總裁身份出席匯源在香港舉辦的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，但三天后隨即以達(dá)能新投資的減肥公司CEO身份出現(xiàn)在上海。這個(gè)情況完全可以表明匯源的一些職業(yè)經(jīng)理人的工作狀態(tài)。朱新禮自己也清楚匯源果汁最大的困難是人才問(wèn)題，他在呼喚人才加入的同時(shí)，卻不給予外來(lái)的職業(yè)經(jīng)理人發(fā)揮的舞臺(tái)，這樣的惡性循環(huán)導(dǎo)致企業(yè)生存困難。

（三）解決方案

1.實(shí)行委托代理關(guān)系，建立有效的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制

首先，匯源果汁需要做的就是實(shí)行委托代理關(guān)系。因?yàn)橹煨露Y及其家人的專業(yè)知識(shí)并不能夠完全管理這個(gè)企業(yè)，因此需要引入職業(yè)經(jīng)理人，建立委托代理關(guān)系。除此之外，他們能夠提供公司發(fā)展所需的科學(xué)有效的管理機(jī)制，能夠設(shè)計(jì)出適合的企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。

其次，要建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。一個(gè)有效的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)能夠在約束機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制之間取得平衡。關(guān)鍵信息和企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，必須保證有足夠的約束力來(lái)規(guī)范職業(yè)經(jīng)理人的行為。

建立完善的激勵(lì)約束機(jī)制應(yīng)該包括以下幾個(gè)方面：第一是報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制。一般而言，現(xiàn)代公司高層經(jīng)理人員的報(bào)酬包括固定薪金、股票和股票期權(quán)。股權(quán)和股票期權(quán)讓高級(jí)管理人員分享一定的剩余索取權(quán)，激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期行為，其激勵(lì)作用最大。第二是控制權(quán)激勵(lì)機(jī)制。職業(yè)經(jīng)理人更看重的自己是否具有一定的職位特權(quán)與尊重權(quán)，能夠充分施展自己的才能，體現(xiàn)成就感。

在完善企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，也要建立對(duì)機(jī)制的約束。如果沒(méi)有相應(yīng)的約束機(jī)制，也會(huì)降低企業(yè)的效率。因此，我認(rèn)為匯源果汁在考慮實(shí)施激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)也應(yīng)當(dāng)考慮制度約束問(wèn)題，讓職業(yè)經(jīng)理人處于可控制的范圍，讓董事會(huì)發(fā)揮他們應(yīng)有的責(zé)任和義務(wù)，從而降低控制權(quán)轉(zhuǎn)移后的授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

朱新禮擁有的股份過(guò)高，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為不合理，這都嚴(yán)重影響了匯源果汁的進(jìn)一步成長(zhǎng)。因此匯源果汁需要做的就是要優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，管理層持股我認(rèn)為是承認(rèn)其工作能力和價(jià)值的一種表現(xiàn)，這將大幅提高其經(jīng)營(yíng)的積極性，使得他們像關(guān)心自己的財(cái)產(chǎn)一樣關(guān)心企業(yè)。隨著匯源果汁的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)的控制權(quán)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)移，加大職業(yè)經(jīng)理人的剩余索取權(quán)，讓職業(yè)經(jīng)理人的剩余控制權(quán)和索取權(quán)的逐漸對(duì)應(yīng)，將發(fā)揮產(chǎn)權(quán)的治理效率。

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