環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資

付曉月，杜曉榮，2，3

(1.河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100；2.江蘇省“世界水谷”與水生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心，江蘇 南京 211100；3.河海大學(xué) 環(huán)境會計與資產(chǎn)經(jīng)營管理研究所，江蘇 南京 211100)

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環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資

付曉月1，杜曉榮1，2，3

(1.河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100；2.江蘇省“世界水谷”與水生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心，江蘇 南京 211100；3.河海大學(xué) 環(huán)境會計與資產(chǎn)經(jīng)營管理研究所，江蘇 南京 211100)

以2008—2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)為樣本，分析了環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響，研究結(jié)果表明環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系。根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同將全部樣本分為國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組，與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)中環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資的倒“U”型關(guān)系更加顯著。進(jìn)一步的研究還發(fā)現(xiàn)稅收激勵對環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資的關(guān)系起調(diào)節(jié)效應(yīng)，可以促進(jìn)企業(yè)增加R&D投資，稅收激勵的調(diào)節(jié)效應(yīng)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中存在明顯差異。

環(huán)境不確定性；R&D投資；稅收激勵；產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

2015年中央經(jīng)濟工作會議上，習(xí)近平總書記強調(diào)為了引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，穩(wěn)定經(jīng)濟增長，要更加注重“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，堅持深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，依靠改革創(chuàng)新加快新動能成長和傳統(tǒng)動能改造提升。企業(yè)是國家創(chuàng)新體系的主體，作為創(chuàng)新的首要環(huán)節(jié)，增加R&D投資已經(jīng)成為企業(yè)增強核心競爭力的重要舉措。影響企業(yè)R&D投資的因素不僅包括內(nèi)部公司治理和宏觀政策，還應(yīng)考慮企業(yè)生存與發(fā)展所依賴的外部環(huán)境。環(huán)境最主要的特征是其自身和主體感知的不確定性，DUNCAN[1]對環(huán)境不確定性的定義是企業(yè)在決策時對環(huán)境因素信息無法得知，無法預(yù)知環(huán)境對決策的影響以及決策的結(jié)果。我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的新時期，市場、技術(shù)和需求都在發(fā)生深刻變化，加之日趨激烈的國際競爭導(dǎo)致環(huán)境不確定性因素增多。因此，研究環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響具有重要的理論和現(xiàn)實意義。已有文獻(xiàn)還缺乏系統(tǒng)深入的研究，這正是目前學(xué)術(shù)界需要解決的重要問題。

稅收激勵可以幫助企業(yè)承擔(dān)部分市場風(fēng)險，減少企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險與成本，是政府促進(jìn)企業(yè)R&D投資的重要手段。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的復(fù)雜背景下，新供給學(xué)派認(rèn)為政府有必要對經(jīng)濟主體的經(jīng)營活動進(jìn)行刺激和干預(yù)，通過財政政策等措施減輕稅負(fù)，創(chuàng)造新供給[2]。那么，稅收激勵是否可以緩解環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的負(fù)面影響？基于以上分析，筆者首次將環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資納入一個研究框架，并根據(jù)企業(yè)終極控制人性質(zhì)的不同，進(jìn)一步分析在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中三者之間的關(guān)系是否相同。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響

國內(nèi)外相關(guān)研究都認(rèn)為環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資有重要影響，但尚未形成一致性的結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性有利于企業(yè)增加R&D投資。DAMANPOUR等[3]研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性導(dǎo)致具有風(fēng)險偏好的管理層采取更多的技術(shù)創(chuàng)新手段以應(yīng)對復(fù)雜多變的競爭環(huán)境，為了保持競爭優(yōu)勢，會增加R&D投資，提高企業(yè)價值。MCULLEN等[4]認(rèn)為環(huán)境不確定性主要通過影響企業(yè)家精神的發(fā)揮進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新活動。環(huán)境不確定性還會導(dǎo)致股東監(jiān)督制約管理層行為決策的成本增加，對管理層經(jīng)營決策評價的難度加大。因此，管理層為了追求私人利益最大化會增加企業(yè)R&D投資[5]。也有學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性程度較高時會對企業(yè)創(chuàng)新活動帶來巨大的沖擊。隨著環(huán)境不確定性程度的提高，管理者對環(huán)境信息的預(yù)測能力會減弱，增加了管理層適應(yīng)環(huán)境變化的成本，導(dǎo)致管理者在做出經(jīng)營決策時會更加謹(jǐn)慎，從而降低了R&D投資[6]。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的新時期，企業(yè)外部宏觀需求環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，研發(fā)失敗的風(fēng)險增加，從而阻礙了企業(yè)的自主創(chuàng)新[7]。由此可見，當(dāng)環(huán)境不確定性超過一個臨界值時，其與企業(yè)R&D投資呈負(fù)向變化。為此，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1 環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系。

1.2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資的影響

學(xué)術(shù)界關(guān)于稅收激勵與企業(yè)R&D投資的關(guān)系存在不同的觀點，大多數(shù)研究認(rèn)為稅收激勵有助于企業(yè)增加R&D投資。稅收激勵發(fā)揮了宏觀調(diào)控的作用，可以彌補創(chuàng)新過程中的市場失靈，推動企業(yè)層面增加R&D投入。凱恩斯理論認(rèn)為稅收是調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的重要杠桿，國家必須干預(yù)經(jīng)濟，政府稅收政策可以刺激投資及消費需求。研發(fā)活動也存在嚴(yán)重的信息不對稱，政府通過稅收激勵政策可以向外界傳遞研發(fā)投資信號，緩解信息不對稱和由此導(dǎo)致的融資約束問題，吸引更多權(quán)益資本涌入企業(yè)。此外，稅收激勵還可以降低企業(yè)的實際稅負(fù)，減少成本支出，增加企業(yè)稅后收益，為企業(yè)R&D投資積累了豐富的現(xiàn)金流。為此，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資有正向影響。

1.3 環(huán)境不確定性、稅收激勵對企業(yè)R&D投資的交互影響

研發(fā)活動前期需要投入大量初始資金，回收期長且收益存在滯后性，這些特點嚴(yán)重?fù)p害了投資者的創(chuàng)新積極性，造成R&D投入不足。研發(fā)產(chǎn)出屬于公共產(chǎn)品，其特征是使用的非競爭性和收益的排他性，導(dǎo)致“搭便車”現(xiàn)象普遍存在。研發(fā)產(chǎn)出還使企業(yè)的私人收益低于社會收益，即存在外部性，企業(yè)不會主動生產(chǎn)正外部性產(chǎn)品。由此可見，研發(fā)過程實際上存在市場失靈的問題[8]，僅僅依靠“看不見的手”的調(diào)控作用無法達(dá)到資源配置的最優(yōu)狀態(tài)。

供給學(xué)派的減稅理論認(rèn)為高邊際稅率會減少資本存量，挫傷生產(chǎn)者的積極性，會阻礙投資；減稅能夠刺激供給，增加資本存量，激勵企業(yè)自主創(chuàng)新與投資。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來宏觀環(huán)境高度不確定性的情形下，政府稅收激勵政策是促進(jìn)企業(yè)R&D投資的有效政策工具，加快實施以結(jié)構(gòu)性減稅為重點的財稅制度改革可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本，為企業(yè)分擔(dān)研發(fā)活動的部分風(fēng)險，幫助企業(yè)保持競爭優(yōu)勢。為此，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)3 稅收激勵在環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資的關(guān)系中起正向的調(diào)節(jié)效應(yīng)，即環(huán)境不確定性下稅收激勵程度越高，企業(yè)R&D投資越多。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

筆者選取2008—2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，剔除金融類企業(yè)和存在數(shù)據(jù)缺失的樣本。同時，為了排除異常值的干擾，對主要變量進(jìn)行了上下1%的Winsorized處理，最終得到了4 358個樣本觀測值，其中，國有企業(yè)1 312家，非國有企業(yè)3 046家。R&D投資數(shù)據(jù)選自同花順數(shù)據(jù)庫，其他財務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，并使用Excel和統(tǒng)計軟件Stata 11.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。

2.2 變量定義

(1)被解釋變量。選取企業(yè)R&D投資為被解釋變量，并采用研發(fā)投資強度衡量企業(yè)R&D投資，研發(fā)投資強度的計算方法主要有3種：R&D投資除以總資產(chǎn)、R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入和R&D投資除以市場價值[9]。由于我國企業(yè)的市場價值難以準(zhǔn)確計算，所以國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)主要采取前兩種做法。其中，R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)用得更加廣泛。因此，以R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入作為企業(yè)R&D投資的替代變量。

(2)解釋變量。①環(huán)境不確定性(EU)。學(xué)者們大多數(shù)用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量不確定性，如TOSI等[10]運用變異系數(shù)法，即變量標(biāo)準(zhǔn)差和平均數(shù)的比值，從技術(shù)波動、收益波動和市場波動3個方面來衡量企業(yè)環(huán)境的變動。筆者則通過計算企業(yè)過去三年銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差，作為衡量環(huán)境不確定性(EU)的替代指標(biāo)。②稅收激勵(TAX)。根據(jù)已有的文獻(xiàn)研究，采用實際稅率作為稅收激勵的替代指標(biāo)，該指標(biāo)越小，說明企業(yè)受到的稅收激勵程度越大。借鑒吳聯(lián)生[11]的研究，將實際稅率定義為所得稅費用除以利潤總額。

(3)控制變量。借鑒以往研究環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資影響因素的文獻(xiàn)，設(shè)置如下控制變量：企業(yè)規(guī)模(SIZE)；資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)；市凈率(MB)；銷售收入增長率(GROWTH)；總資產(chǎn)報酬率(ROA)。此外，在模型中還控制了行業(yè)(INDUSTRY)和年份(YEAR)兩個虛擬變量，各變量定義如表1所示。

表1 變量定義

2.3 模型設(shè)計

為了檢驗假設(shè)1，即環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系，構(gòu)建如下模型：

INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

(1)

式中：被解釋變量為企業(yè)R&D投資；解釋變量為環(huán)境不確定性(EU)，對其平方后得到環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)；i代表第i個樣本公司；t代表第t個樣本期間；ε為隨機擾動項，以O(shè)LS模型進(jìn)行回歸分析。

為了檢驗假設(shè)2，將待檢驗的模型設(shè)定為：

INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

(2)

在模型(2)中，被解釋變量仍為R&D投資，解釋變量是以實際稅率衡量的稅收激勵(TAX)。

為了檢驗假設(shè)3，構(gòu)建如下模型：

INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

(3)

解釋變量中引入交互項(EUT)，即將環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)和稅收激勵(TAX)交乘，其他控制變量仍然保持不變。

3 實證結(jié)果及分析

3.1 描述性統(tǒng)計

表2所示為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，可知R&D的均值為0.027，中位數(shù)為0.021，中位數(shù)小于均值，說明有一半以上的企業(yè)在平均水平以下，表明我國上市公司研發(fā)投資水平仍然較低。EU的均值為0.214，最大值為3.770，最小值僅為0.000，說明2008—2014年各企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性程度不同。

表2 描述性統(tǒng)計

3.2 回歸分析

3.2.1 環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響:區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

表3所示為環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果，可以看出3組回歸中環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)的回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù)，環(huán)境不確定性(EU)的回歸系數(shù)均為正數(shù)，結(jié)果證明環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系，假設(shè)1得到了驗證。進(jìn)一步地，全部樣本和非國有企業(yè)組中環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著，而在國有企業(yè)組中該系數(shù)并不顯著，說明對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)，環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響存在顯著差異。這可能是因為與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)規(guī)模較小，在資金實力、融資能力和保障措施等方面受到的約束較大，其抵抗風(fēng)險和適應(yīng)環(huán)境變化的能力也較差，因此對環(huán)境不確定性的反應(yīng)更加敏感。

表3 環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果

3.2.2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資的影響：區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

表4所示為稅收激勵與企業(yè)R&D投資的回歸結(jié)果，也是對假設(shè)2的檢驗。3組回歸結(jié)果均顯示稅收激勵(TAX)與R&D投資強度在1%的水平下負(fù)相關(guān)。結(jié)果表明對于全部樣本、國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組來說，政府稅收激勵政策對企業(yè)R&D投資均有正向影響，證明假設(shè)2成立，實證結(jié)果也為我國企業(yè)所得稅制改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下稅收激勵對R&D投資的影響提供了更多的經(jīng)驗證據(jù)。

表4 稅收激勵與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果

3.2.3 環(huán)境不確定下稅收激勵對企業(yè)R&D投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)：區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

表5所示為環(huán)境不確定性下稅收激勵對企業(yè)R&D投資調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果，可知交互項(EUT)的系數(shù)在全部樣本和國有企業(yè)組中均在5%的水平下顯著。結(jié)果說明稅收激勵對環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系有顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng)，當(dāng)環(huán)境不確定性程度較高時，政府的稅收激勵政策可以幫助企業(yè)增加R&D投資，但是這種調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)組中并不顯著。這可能是因為國有企業(yè)受政府的干預(yù)較多，更容易獲取政府的幫助與支持，稅收激勵政策會向國有企業(yè)傾斜。然而，非國有企業(yè)的R&D投資主要受市場需求的影響，政府的政策導(dǎo)向作用并不明顯。

表5 環(huán)境不確定下稅收激勵對企業(yè)R&D投資 調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果

4 結(jié)論

筆者在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下，基于稅收激勵的國家宏觀調(diào)控作用，重點分析了環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系；環(huán)境不確定性下，稅收激勵程度越高，企業(yè)R&D投資越多。進(jìn)一步地，根據(jù)終極控制人性質(zhì)的不同，研究證明與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)環(huán)境不確定性與R&D投資之間的倒“U”型關(guān)系更加顯著；環(huán)境不確定性下，稅收激勵的調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)組中并不顯著。

針對以上研究結(jié)論，筆者提出3點政策建議：①在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下，企業(yè)應(yīng)深刻地認(rèn)識到環(huán)境不確定性對R&D投資的影響，正確識別環(huán)境因素的變化，保留充足的財務(wù)資源、技術(shù)優(yōu)勢和人力資本以應(yīng)對外部環(huán)境的變化。同時，充分發(fā)揮企業(yè)家精神，積極主動地應(yīng)對環(huán)境變化所帶來的風(fēng)險，結(jié)合企業(yè)自身特點設(shè)計合理的R&D投資策略。②政府制定R&D投資的稅收激勵政策時要注意到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同所導(dǎo)致的激勵效果差異，應(yīng)該加大對非國有企業(yè)的創(chuàng)新扶持，給予非國有企業(yè)更多的稅收優(yōu)惠，提高其抵御風(fēng)險的能力和環(huán)境適應(yīng)能力。③政府要避免采用單一的稅收激勵政策，將多種稅收優(yōu)惠工具結(jié)合使用。國有大中型企業(yè)資金實力雄厚，其研發(fā)成本往往高于非國有企業(yè)。政府的稅收激勵政策，尤其是實際稅率的降低可以減少國有企業(yè)成本支出，從而顯著地提高其創(chuàng)新積極性。然而，非國有企業(yè)大多數(shù)傾向于投資創(chuàng)新過程簡單、見效快的研發(fā)項目，這些項目的成本支出相對較少，實際稅負(fù)降低的激勵效應(yīng)并不明顯[12]。所以，應(yīng)將不同的政策類型配合使用。

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FU Xiaoyue:Postgraduate; School of Business, Hohai University, Nanjing 211100, China.

Environmental Uncertainty, Tax Incentives and Corporate R&D Investment

FUXiaoyue,DUXiaorong

Taking 2008-2014 Shanghai and Shenzhen A-share listed companies as sample data, this paper analyzes the impact of environmental uncertainty on corporate R&D investment. The results show that environmental uncertainty and corporate R&D investment are in an inverted "U" shaped relationship. All samples are divided into state-owned enterprises and non state-owned enterprises according to the nature of property rights. Compared with state-owned enterprises, the inverted "U" shaped relationship between environmental uncertainty and corporate R&D investment is more significant in non state-owned enterprises. Further research also finds that tax incentive has moderating effect on the relationship between environmental uncertainty and corporate R&D investment, it can also promote enterprises to increase R&D investment. But there are significant differences of the moderating effect of tax incentives in the enterprises with different property rights.

environmental uncertainty; R&D investment; tax incentive; property rights

2095-3852(2017)02-0186-05

A

2016-11-02.

付曉月(1991-)，女，河南洛陽人，河海大學(xué)商學(xué)院碩士研究生，主要研究方向為企業(yè)財務(wù)管理.

江蘇省社科基金項目(15GLB007)；江蘇高校哲學(xué)社會科學(xué)研究重點基金項目(2015ZDIXM011).

F275.5

10.3963/j.issn.2095-3852.2017.02.014