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      環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資

      2017-05-10 12:47:17付曉月杜曉榮
      關(guān)鍵詞:不確定性稅收環(huán)境

      付曉月,杜曉榮,2,3

      (1.河海大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 南京 211100;2.江蘇省“世界水谷”與水生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心,江蘇 南京 211100;3.河海大學(xué) 環(huán)境會計與資產(chǎn)經(jīng)營管理研究所,江蘇 南京 211100)

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      環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資

      付曉月1,杜曉榮1,2,3

      (1.河海大學(xué) 商學(xué)院,江蘇 南京 211100;2.江蘇省“世界水谷”與水生態(tài)文明協(xié)同創(chuàng)新中心,江蘇 南京 211100;3.河海大學(xué) 環(huán)境會計與資產(chǎn)經(jīng)營管理研究所,江蘇 南京 211100)

      以2008—2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)為樣本,分析了環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響,研究結(jié)果表明環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系。根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同將全部樣本分為國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組,與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)中環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資的倒“U”型關(guān)系更加顯著。進(jìn)一步的研究還發(fā)現(xiàn)稅收激勵對環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資的關(guān)系起調(diào)節(jié)效應(yīng),可以促進(jìn)企業(yè)增加R&D投資,稅收激勵的調(diào)節(jié)效應(yīng)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中存在明顯差異。

      環(huán)境不確定性;R&D投資;稅收激勵;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

      2015年中央經(jīng)濟工作會議上,習(xí)近平總書記強調(diào)為了引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài),穩(wěn)定經(jīng)濟增長,要更加注重“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”,堅持深入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新,依靠改革創(chuàng)新加快新動能成長和傳統(tǒng)動能改造提升。企業(yè)是國家創(chuàng)新體系的主體,作為創(chuàng)新的首要環(huán)節(jié),增加R&D投資已經(jīng)成為企業(yè)增強核心競爭力的重要舉措。影響企業(yè)R&D投資的因素不僅包括內(nèi)部公司治理和宏觀政策,還應(yīng)考慮企業(yè)生存與發(fā)展所依賴的外部環(huán)境。環(huán)境最主要的特征是其自身和主體感知的不確定性,DUNCAN[1]對環(huán)境不確定性的定義是企業(yè)在決策時對環(huán)境因素信息無法得知,無法預(yù)知環(huán)境對決策的影響以及決策的結(jié)果。我國正處在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的新時期,市場、技術(shù)和需求都在發(fā)生深刻變化,加之日趨激烈的國際競爭導(dǎo)致環(huán)境不確定性因素增多。因此,研究環(huán)境不確定性對企業(yè)創(chuàng)新的影響具有重要的理論和現(xiàn)實意義。已有文獻(xiàn)還缺乏系統(tǒng)深入的研究,這正是目前學(xué)術(shù)界需要解決的重要問題。

      稅收激勵可以幫助企業(yè)承擔(dān)部分市場風(fēng)險,減少企業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險與成本,是政府促進(jìn)企業(yè)R&D投資的重要手段。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的復(fù)雜背景下,新供給學(xué)派認(rèn)為政府有必要對經(jīng)濟主體的經(jīng)營活動進(jìn)行刺激和干預(yù),通過財政政策等措施減輕稅負(fù),創(chuàng)造新供給[2]。那么,稅收激勵是否可以緩解環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的負(fù)面影響?基于以上分析,筆者首次將環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資納入一個研究框架,并根據(jù)企業(yè)終極控制人性質(zhì)的不同,進(jìn)一步分析在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中三者之間的關(guān)系是否相同。

      1 理論分析與研究假設(shè)

      1.1 環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響

      國內(nèi)外相關(guān)研究都認(rèn)為環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資有重要影響,但尚未形成一致性的結(jié)論。部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性有利于企業(yè)增加R&D投資。DAMANPOUR等[3]研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性導(dǎo)致具有風(fēng)險偏好的管理層采取更多的技術(shù)創(chuàng)新手段以應(yīng)對復(fù)雜多變的競爭環(huán)境,為了保持競爭優(yōu)勢,會增加R&D投資,提高企業(yè)價值。MCULLEN等[4]認(rèn)為環(huán)境不確定性主要通過影響企業(yè)家精神的發(fā)揮進(jìn)而影響企業(yè)的創(chuàng)新活動。環(huán)境不確定性還會導(dǎo)致股東監(jiān)督制約管理層行為決策的成本增加,對管理層經(jīng)營決策評價的難度加大。因此,管理層為了追求私人利益最大化會增加企業(yè)R&D投資[5]。也有學(xué)者認(rèn)為環(huán)境不確定性程度較高時會對企業(yè)創(chuàng)新活動帶來巨大的沖擊。隨著環(huán)境不確定性程度的提高,管理者對環(huán)境信息的預(yù)測能力會減弱,增加了管理層適應(yīng)環(huán)境變化的成本,導(dǎo)致管理者在做出經(jīng)營決策時會更加謹(jǐn)慎,從而降低了R&D投資[6]。我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的新時期,企業(yè)外部宏觀需求環(huán)境發(fā)生了巨大的變化,研發(fā)失敗的風(fēng)險增加,從而阻礙了企業(yè)的自主創(chuàng)新[7]。由此可見,當(dāng)環(huán)境不確定性超過一個臨界值時,其與企業(yè)R&D投資呈負(fù)向變化。為此,筆者提出如下假設(shè):

      假設(shè)1 環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系。

      1.2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資的影響

      學(xué)術(shù)界關(guān)于稅收激勵與企業(yè)R&D投資的關(guān)系存在不同的觀點,大多數(shù)研究認(rèn)為稅收激勵有助于企業(yè)增加R&D投資。稅收激勵發(fā)揮了宏觀調(diào)控的作用,可以彌補創(chuàng)新過程中的市場失靈,推動企業(yè)層面增加R&D投入。凱恩斯理論認(rèn)為稅收是調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行的重要杠桿,國家必須干預(yù)經(jīng)濟,政府稅收政策可以刺激投資及消費需求。研發(fā)活動也存在嚴(yán)重的信息不對稱,政府通過稅收激勵政策可以向外界傳遞研發(fā)投資信號,緩解信息不對稱和由此導(dǎo)致的融資約束問題,吸引更多權(quán)益資本涌入企業(yè)。此外,稅收激勵還可以降低企業(yè)的實際稅負(fù),減少成本支出,增加企業(yè)稅后收益,為企業(yè)R&D投資積累了豐富的現(xiàn)金流。為此,筆者提出如下假設(shè):

      假設(shè)2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資有正向影響。

      1.3 環(huán)境不確定性、稅收激勵對企業(yè)R&D投資的交互影響

      研發(fā)活動前期需要投入大量初始資金,回收期長且收益存在滯后性,這些特點嚴(yán)重?fù)p害了投資者的創(chuàng)新積極性,造成R&D投入不足。研發(fā)產(chǎn)出屬于公共產(chǎn)品,其特征是使用的非競爭性和收益的排他性,導(dǎo)致“搭便車”現(xiàn)象普遍存在。研發(fā)產(chǎn)出還使企業(yè)的私人收益低于社會收益,即存在外部性,企業(yè)不會主動生產(chǎn)正外部性產(chǎn)品。由此可見,研發(fā)過程實際上存在市場失靈的問題[8],僅僅依靠“看不見的手”的調(diào)控作用無法達(dá)到資源配置的最優(yōu)狀態(tài)。

      供給學(xué)派的減稅理論認(rèn)為高邊際稅率會減少資本存量,挫傷生產(chǎn)者的積極性,會阻礙投資;減稅能夠刺激供給,增加資本存量,激勵企業(yè)自主創(chuàng)新與投資。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來宏觀環(huán)境高度不確定性的情形下,政府稅收激勵政策是促進(jìn)企業(yè)R&D投資的有效政策工具,加快實施以結(jié)構(gòu)性減稅為重點的財稅制度改革可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本,為企業(yè)分擔(dān)研發(fā)活動的部分風(fēng)險,幫助企業(yè)保持競爭優(yōu)勢。為此,筆者提出如下假設(shè):

      假設(shè)3 稅收激勵在環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資的關(guān)系中起正向的調(diào)節(jié)效應(yīng),即環(huán)境不確定性下稅收激勵程度越高,企業(yè)R&D投資越多。

      2 研究設(shè)計

      2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

      筆者選取2008—2014年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本,剔除金融類企業(yè)和存在數(shù)據(jù)缺失的樣本。同時,為了排除異常值的干擾,對主要變量進(jìn)行了上下1%的Winsorized處理,最終得到了4 358個樣本觀測值,其中,國有企業(yè)1 312家,非國有企業(yè)3 046家。R&D投資數(shù)據(jù)選自同花順數(shù)據(jù)庫,其他財務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫,并使用Excel和統(tǒng)計軟件Stata 11.0對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理分析。

      2.2 變量定義

      (1)被解釋變量。選取企業(yè)R&D投資為被解釋變量,并采用研發(fā)投資強度衡量企業(yè)R&D投資,研發(fā)投資強度的計算方法主要有3種:R&D投資除以總資產(chǎn)、R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入和R&D投資除以市場價值[9]。由于我國企業(yè)的市場價值難以準(zhǔn)確計算,所以國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)主要采取前兩種做法。其中,R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)用得更加廣泛。因此,以R&D投資除以主營業(yè)務(wù)收入作為企業(yè)R&D投資的替代變量。

      (2)解釋變量。①環(huán)境不確定性(EU)。學(xué)者們大多數(shù)用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量不確定性,如TOSI等[10]運用變異系數(shù)法,即變量標(biāo)準(zhǔn)差和平均數(shù)的比值,從技術(shù)波動、收益波動和市場波動3個方面來衡量企業(yè)環(huán)境的變動。筆者則通過計算企業(yè)過去三年銷售收入的標(biāo)準(zhǔn)差,作為衡量環(huán)境不確定性(EU)的替代指標(biāo)。②稅收激勵(TAX)。根據(jù)已有的文獻(xiàn)研究,采用實際稅率作為稅收激勵的替代指標(biāo),該指標(biāo)越小,說明企業(yè)受到的稅收激勵程度越大。借鑒吳聯(lián)生[11]的研究,將實際稅率定義為所得稅費用除以利潤總額。

      (3)控制變量。借鑒以往研究環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資影響因素的文獻(xiàn),設(shè)置如下控制變量:企業(yè)規(guī)模(SIZE);資產(chǎn)負(fù)債率(LEV);市凈率(MB);銷售收入增長率(GROWTH);總資產(chǎn)報酬率(ROA)。此外,在模型中還控制了行業(yè)(INDUSTRY)和年份(YEAR)兩個虛擬變量,各變量定義如表1所示。

      表1 變量定義

      2.3 模型設(shè)計

      為了檢驗假設(shè)1,即環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系,構(gòu)建如下模型:

      INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

      (1)

      式中:被解釋變量為企業(yè)R&D投資;解釋變量為環(huán)境不確定性(EU),對其平方后得到環(huán)境不確定性二次項(EUSQ);i代表第i個樣本公司;t代表第t個樣本期間;ε為隨機擾動項,以O(shè)LS模型進(jìn)行回歸分析。

      為了檢驗假設(shè)2,將待檢驗的模型設(shè)定為:

      INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

      (2)

      在模型(2)中,被解釋變量仍為R&D投資,解釋變量是以實際稅率衡量的稅收激勵(TAX)。

      為了檢驗假設(shè)3,構(gòu)建如下模型:

      INDUSTRYi,t+YEARt+εi,t

      (3)

      解釋變量中引入交互項(EUT),即將環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)和稅收激勵(TAX)交乘,其他控制變量仍然保持不變。

      3 實證結(jié)果及分析

      3.1 描述性統(tǒng)計

      表2所示為主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果,可知R&D的均值為0.027,中位數(shù)為0.021,中位數(shù)小于均值,說明有一半以上的企業(yè)在平均水平以下,表明我國上市公司研發(fā)投資水平仍然較低。EU的均值為0.214,最大值為3.770,最小值僅為0.000,說明2008—2014年各企業(yè)面臨的環(huán)境不確定性程度不同。

      表2 描述性統(tǒng)計

      3.2 回歸分析

      3.2.1 環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響:區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

      表3所示為環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果,可以看出3組回歸中環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)的回歸系數(shù)均為負(fù)數(shù),環(huán)境不確定性(EU)的回歸系數(shù)均為正數(shù),結(jié)果證明環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系,假設(shè)1得到了驗證。進(jìn)一步地,全部樣本和非國有企業(yè)組中環(huán)境不確定性二次項(EUSQ)的回歸系數(shù)在1%的水平下顯著,而在國有企業(yè)組中該系數(shù)并不顯著,說明對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè),環(huán)境不確定性對企業(yè)R&D投資的影響存在顯著差異。這可能是因為與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)規(guī)模較小,在資金實力、融資能力和保障措施等方面受到的約束較大,其抵抗風(fēng)險和適應(yīng)環(huán)境變化的能力也較差,因此對環(huán)境不確定性的反應(yīng)更加敏感。

      表3 環(huán)境不確定性與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果

      3.2.2 稅收激勵對企業(yè)R&D投資的影響:區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

      表4所示為稅收激勵與企業(yè)R&D投資的回歸結(jié)果,也是對假設(shè)2的檢驗。3組回歸結(jié)果均顯示稅收激勵(TAX)與R&D投資強度在1%的水平下負(fù)相關(guān)。結(jié)果表明對于全部樣本、國有企業(yè)組和非國有企業(yè)組來說,政府稅收激勵政策對企業(yè)R&D投資均有正向影響,證明假設(shè)2成立,實證結(jié)果也為我國企業(yè)所得稅制改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下稅收激勵對R&D投資的影響提供了更多的經(jīng)驗證據(jù)。

      表4 稅收激勵與企業(yè)R&D投資回歸結(jié)果

      3.2.3 環(huán)境不確定下稅收激勵對企業(yè)R&D投資的調(diào)節(jié)效應(yīng):區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

      表5所示為環(huán)境不確定性下稅收激勵對企業(yè)R&D投資調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果,可知交互項(EUT)的系數(shù)在全部樣本和國有企業(yè)組中均在5%的水平下顯著。結(jié)果說明稅收激勵對環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系有顯著的調(diào)節(jié)效應(yīng),當(dāng)環(huán)境不確定性程度較高時,政府的稅收激勵政策可以幫助企業(yè)增加R&D投資,但是這種調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)組中并不顯著。這可能是因為國有企業(yè)受政府的干預(yù)較多,更容易獲取政府的幫助與支持,稅收激勵政策會向國有企業(yè)傾斜。然而,非國有企業(yè)的R&D投資主要受市場需求的影響,政府的政策導(dǎo)向作用并不明顯。

      表5 環(huán)境不確定下稅收激勵對企業(yè)R&D投資 調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果

      4 結(jié)論

      筆者在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級背景下,基于稅收激勵的國家宏觀調(diào)控作用,重點分析了環(huán)境不確定性、稅收激勵與企業(yè)R&D投資之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明環(huán)境不確定性和企業(yè)R&D投資呈倒“U”型關(guān)系;環(huán)境不確定性下,稅收激勵程度越高,企業(yè)R&D投資越多。進(jìn)一步地,根據(jù)終極控制人性質(zhì)的不同,研究證明與國有企業(yè)相比,非國有企業(yè)環(huán)境不確定性與R&D投資之間的倒“U”型關(guān)系更加顯著;環(huán)境不確定性下,稅收激勵的調(diào)節(jié)效應(yīng)在非國有企業(yè)組中并不顯著。

      針對以上研究結(jié)論,筆者提出3點政策建議:①在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大背景下,企業(yè)應(yīng)深刻地認(rèn)識到環(huán)境不確定性對R&D投資的影響,正確識別環(huán)境因素的變化,保留充足的財務(wù)資源、技術(shù)優(yōu)勢和人力資本以應(yīng)對外部環(huán)境的變化。同時,充分發(fā)揮企業(yè)家精神,積極主動地應(yīng)對環(huán)境變化所帶來的風(fēng)險,結(jié)合企業(yè)自身特點設(shè)計合理的R&D投資策略。②政府制定R&D投資的稅收激勵政策時要注意到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同所導(dǎo)致的激勵效果差異,應(yīng)該加大對非國有企業(yè)的創(chuàng)新扶持,給予非國有企業(yè)更多的稅收優(yōu)惠,提高其抵御風(fēng)險的能力和環(huán)境適應(yīng)能力。③政府要避免采用單一的稅收激勵政策,將多種稅收優(yōu)惠工具結(jié)合使用。國有大中型企業(yè)資金實力雄厚,其研發(fā)成本往往高于非國有企業(yè)。政府的稅收激勵政策,尤其是實際稅率的降低可以減少國有企業(yè)成本支出,從而顯著地提高其創(chuàng)新積極性。然而,非國有企業(yè)大多數(shù)傾向于投資創(chuàng)新過程簡單、見效快的研發(fā)項目,這些項目的成本支出相對較少,實際稅負(fù)降低的激勵效應(yīng)并不明顯[12]。所以,應(yīng)將不同的政策類型配合使用。

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      FU Xiaoyue:Postgraduate; School of Business, Hohai University, Nanjing 211100, China.

      Environmental Uncertainty, Tax Incentives and Corporate R&D Investment

      FUXiaoyue,DUXiaorong

      Taking 2008-2014 Shanghai and Shenzhen A-share listed companies as sample data, this paper analyzes the impact of environmental uncertainty on corporate R&D investment. The results show that environmental uncertainty and corporate R&D investment are in an inverted "U" shaped relationship. All samples are divided into state-owned enterprises and non state-owned enterprises according to the nature of property rights. Compared with state-owned enterprises, the inverted "U" shaped relationship between environmental uncertainty and corporate R&D investment is more significant in non state-owned enterprises. Further research also finds that tax incentive has moderating effect on the relationship between environmental uncertainty and corporate R&D investment, it can also promote enterprises to increase R&D investment. But there are significant differences of the moderating effect of tax incentives in the enterprises with different property rights.

      environmental uncertainty; R&D investment; tax incentive; property rights

      2095-3852(2017)02-0186-05

      A

      2016-11-02.

      付曉月(1991-),女,河南洛陽人,河海大學(xué)商學(xué)院碩士研究生,主要研究方向為企業(yè)財務(wù)管理.

      江蘇省社科基金項目(15GLB007);江蘇高校哲學(xué)社會科學(xué)研究重點基金項目(2015ZDIXM011).

      F275.5

      10.3963/j.issn.2095-3852.2017.02.014

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