程英春 黃彥杰 夏小軍

摘 要：目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)三萬(wàn)億美元左右，穩(wěn)居世界第一位。充足的外匯儲(chǔ)備一方面提高了我國(guó)的國(guó)際資信力、綜合國(guó)力，為人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換創(chuàng)造了條件。另一方面高額的外匯儲(chǔ)備也可能帶來(lái)較高的匯率風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致我國(guó)承擔(dān)高額的機(jī)會(huì)成本。本文對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的政策性建議，以期促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 規(guī)模 結(jié)構(gòu)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）06（b）-054-02

1 我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

1.1 外匯儲(chǔ)備快速穩(wěn)定增長(zhǎng)

我國(guó)外匯管理體系制度發(fā)生了變革，取消了企業(yè)的外匯留成制度，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)銀行結(jié)售制度等。目前外匯儲(chǔ)備的增加率為143.5%，達(dá)到了空前高峰。1996年實(shí)現(xiàn)了人民幣兌換的項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備達(dá)到了1000億美元，2006年外匯儲(chǔ)備超過(guò)了日本，以8537億美元位居世界第一，2004年～2012年，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)率達(dá)到了43.32%，最低的增長(zhǎng)率也到達(dá)了23.29%。就算是在全球經(jīng)濟(jì)的金融危機(jī)的沖擊下，2012年我國(guó)的外匯儲(chǔ)備依然達(dá)到了2.399萬(wàn)億美元，比世界七大工業(yè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的總和還要多。2015年～2016年外匯儲(chǔ)備較前期有所回落，但仍在三萬(wàn)億美元以上。

1.2 外匯儲(chǔ)備規(guī)模略高

說(shuō)到了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，常常用的形容詞就屬“天量”了，大約占了全世界外匯儲(chǔ)備總規(guī)模的1/3。但要綜合考慮本國(guó)的外部環(huán)境、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放成度、宏觀經(jīng)濟(jì)條件等多方面的原因來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。一個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備不應(yīng)低于3～6個(gè)月的出口，百分之百的短期外債或者是百分之十的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，所以說(shuō)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的適宜規(guī)模不應(yīng)該超過(guò)1.3萬(wàn)億美元。但這些傳統(tǒng)指標(biāo)只是考慮進(jìn)口支付和外債償付等基本需求，會(huì)忽視一些貨幣危機(jī)等因素。

1.3 外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以美元為主

各地區(qū)的貨幣儲(chǔ)備對(duì)象多為美元、歐元等，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)沒(méi)有對(duì)外公布過(guò)，現(xiàn)階段只屬于國(guó)家的金融機(jī)密。大多數(shù)學(xué)者主要是依據(jù)國(guó)際上清算銀行的報(bào)告、中國(guó)外貿(mào)收支以及路透社報(bào)道各種貨幣的比例。即便歐元在提高競(jìng)爭(zhēng)力，但美元依然是我國(guó)貨幣儲(chǔ)備的對(duì)象。

1.4 外匯市場(chǎng)交易穩(wěn)健

自2005年7月份開(kāi)始，我國(guó)就實(shí)行了有管理的浮動(dòng)匯率制度，是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，具體的可參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。這次匯率形成機(jī)制變革以后，中國(guó)的外匯市場(chǎng)迅猛發(fā)展，2010年外匯市場(chǎng)總的交易量超出了本年的進(jìn)出口貿(mào)易總額，2012年起超出了當(dāng)年國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)總值。2015年，人民幣的外匯市場(chǎng)成交了9.18萬(wàn)億美元（平均每日成交達(dá)到了378億美元）。

2 我國(guó)外匯儲(chǔ)備存在的問(wèn)題

2.1 外匯儲(chǔ)備規(guī)模的問(wèn)題

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家用來(lái)調(diào)節(jié)匯率、促進(jìn)國(guó)際上的收支平衡、對(duì)外貿(mào)易支付和對(duì)外債務(wù)，是用來(lái)反映一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力的重要標(biāo)志，外匯儲(chǔ)備水平是我國(guó)發(fā)展海外的重要條件之一，也是穩(wěn)定匯率、防治風(fēng)險(xiǎn)的必要條件。但也不是儲(chǔ)備越多越好，依據(jù)前文外匯儲(chǔ)備狀況分析，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)于迅速，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模超過(guò)了國(guó)際收支平衡，就會(huì)出現(xiàn)還款外債等一系列的問(wèn)題。因此我國(guó)外匯儲(chǔ)備還存在著許多問(wèn)題，還需要進(jìn)一步改善。

2.2 外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)單一

我國(guó)的多數(shù)外匯儲(chǔ)備是以美元的資產(chǎn)形式所擁有，在貨幣的幣種結(jié)構(gòu)上有著單一的問(wèn)題。在美元的資產(chǎn)中，有92.14%投資在固定資產(chǎn)收益類(lèi)產(chǎn)品，從期限結(jié)構(gòu)上看有91.83%投資在了長(zhǎng)期外債當(dāng)中，在短期投資中占了0.31%。在品種結(jié)構(gòu)上看有69.04%的外匯儲(chǔ)備投資在了國(guó)債上，0.74%投資在了美國(guó)外債當(dāng)中，22.36%投資在了機(jī)構(gòu)債當(dāng)中。這其中絕大多數(shù)是比較安全的國(guó)債。

3 影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模和結(jié)構(gòu)的因素分析

3.1 形成現(xiàn)存外匯儲(chǔ)備規(guī)模的原因

3.1.1 強(qiáng)制結(jié)售匯制的實(shí)行

在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)始實(shí)行境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯收入，除去國(guó)家的規(guī)定開(kāi)立賬戶保留的以外，全部都必須賣(mài)給指定的外匯銀行，由此中國(guó)還對(duì)用匯、個(gè)人購(gòu)匯實(shí)行管制制度。我國(guó)的外匯管理體制變革開(kāi)始，所有的外匯全都屬于國(guó)家官方機(jī)構(gòu)的所有政策，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備數(shù)量連續(xù)增加，是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的幾個(gè)主要原因之一。

3.1.2 國(guó)際熱錢(qián)大量涌入

國(guó)際上的投機(jī)性資金就是“熱錢(qián)”，在發(fā)達(dá)國(guó)家中的表現(xiàn)向來(lái)明顯，許多國(guó)際上的投資金錢(qián)就是因?yàn)榇罅繜徨X(qián)的涌入，2002年以來(lái)，在人民幣持續(xù)升值的情況下，大量的國(guó)際熱錢(qián)通過(guò)非法途徑、半合法進(jìn)入到了中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)套匯、套利，自2008年開(kāi)始，美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，“熱錢(qián)”開(kāi)始流入我國(guó)，每當(dāng)國(guó)際上發(fā)生順差或者“熱錢(qián)”時(shí)，外匯供給就會(huì)變多，加大了人民幣升值和外匯貶值的壓力。我國(guó)央行為了保持匯率、實(shí)現(xiàn)匯率的平穩(wěn)發(fā)展，大量購(gòu)買(mǎi)外匯，使我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增加。

3.2 形成現(xiàn)存外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的原因

3.2.1 歷史原因

20世紀(jì)70年代初，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力比較弱，無(wú)法再承受穩(wěn)定美元匯率的擔(dān)當(dāng)，其他國(guó)家開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。兩大國(guó)際貨幣組織才得以存在。如今美元雖然失去了霸主的地位，但是美元在國(guó)際貨幣體系下的核心地位卻沒(méi)有發(fā)生根本的動(dòng)搖，迄今為止仍是最重要的國(guó)際貨幣。

3.2.2 國(guó)際金融原因

美元不會(huì)輕易地因?yàn)閲?guó)際資本流動(dòng)擾亂而大幅波動(dòng)，有利于保值；美元是在歷史條件下形成的交易中介、國(guó)際支付手段、價(jià)值儲(chǔ)藏手段；國(guó)際市場(chǎng)上的交易大部分都是以美元為主，世界各國(guó)央行的金融操作也是以美元為主；國(guó)際債權(quán)市場(chǎng)和國(guó)際銀團(tuán)貸款大部分交易也是美元債權(quán)或美元；世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)也是以美元資產(chǎn)為主，現(xiàn)階段美元的匯率穩(wěn)定是形成中國(guó)的外匯儲(chǔ)備以美元為主的一大原因之一。

4 我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理調(diào)整的建設(shè)

4.1 減少中國(guó)現(xiàn)階段偏高的外匯儲(chǔ)備政策

4.1.1 實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的可持續(xù)性發(fā)展

第一是要外匯儲(chǔ)備平穩(wěn)發(fā)展。某一個(gè)國(guó)家要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)上的調(diào)整、實(shí)現(xiàn)一定外匯儲(chǔ)備的平衡。每當(dāng)國(guó)際上出現(xiàn)逆差時(shí)，就可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際上的收支平衡；每當(dāng)國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了不平衡的時(shí)候，就可以動(dòng)用外匯組織實(shí)現(xiàn)進(jìn)口，并以此來(lái)調(diào)控所有的需求和供給之間的聯(lián)系，用這種手段來(lái)實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展；當(dāng)匯率出現(xiàn)漂浮不定的時(shí)候，就用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，以此來(lái)達(dá)到穩(wěn)定。

第二是現(xiàn)階段國(guó)際上的形勢(shì)，來(lái)調(diào)整適合我國(guó)國(guó)情的限度和有關(guān)外匯儲(chǔ)備的區(qū)間。其實(shí)就是看現(xiàn)階段我國(guó)在國(guó)際上的收入、對(duì)外聯(lián)系程度、宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)展趨勢(shì)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，來(lái)實(shí)行現(xiàn)階段的外匯儲(chǔ)備調(diào)節(jié)。

4.1.2 保持多元化幣種儲(chǔ)備和實(shí)物儲(chǔ)備方式

作為天然貨幣的黃金，有非常好的儲(chǔ)備作用，可以當(dāng)作實(shí)現(xiàn)國(guó)際上的最終結(jié)算方式。中國(guó)在國(guó)際上黃金占的比例比較低，只有5%左右，在一些發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)中，就用外匯儲(chǔ)備換成黃金存儲(chǔ)。另外實(shí)行對(duì)美國(guó)、歐洲、和日本國(guó)際貨幣上的觀察，以此來(lái)減少過(guò)度依賴美元的風(fēng)險(xiǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，歐元可能成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備新的穩(wěn)定方案，歐元的一體化流動(dòng)性非常好，也因此促進(jìn)了歐洲的市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)還可能給我國(guó)的外匯儲(chǔ)備帶來(lái)一定的收益。

4.1.3 讓外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)變成資產(chǎn)準(zhǔn)備

現(xiàn)階段中國(guó)一些不可再生資源進(jìn)口量大幅度增加，使資源成本正在以驚人的速度提高，中國(guó)可以把一定的外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)儲(chǔ)備，用這種手段來(lái)調(diào)整國(guó)際資源對(duì)我國(guó)的沖擊。

4.2 降低外匯儲(chǔ)備的國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)策

4.2.1 稅收政策

稅收政策可以影響外幣熱流和貿(mào)易順差，因此，為減少外幣熱錢(qián)的流入和制約外匯投機(jī)，可征收外匯交易稅。我國(guó)現(xiàn)在的外匯儲(chǔ)備增多最重要的來(lái)源是熱線流入或資本項(xiàng)目，外匯交易稅的征收對(duì)炒作人民幣的增值空間資金有著特大的持續(xù)作用。

4.2.2 企業(yè)和投資銜接

在遵守可持續(xù)發(fā)展、健康綠色、安全、合法的原則下，可以讓一些企業(yè)主要對(duì)一些不可再生資源的領(lǐng)域進(jìn)行投資，第一可以加速外匯儲(chǔ)備的效率，第二可以抑制國(guó)際上價(jià)格漂浮不定的不利影響。可以讓各大企業(yè)的外匯儲(chǔ)備投資做到以下幾點(diǎn)：（1）實(shí)現(xiàn)實(shí)物儲(chǔ)備和債權(quán)儲(chǔ)備的結(jié)合，即把方便性強(qiáng)的一些債權(quán)組織與國(guó)家的戰(zhàn)略性資源進(jìn)行結(jié)合。（2）把遠(yuǎn)期交易與近期交易結(jié)合起來(lái)，就是說(shuō)把一些資源類(lèi)的股票和一套保值類(lèi)的股票進(jìn)行結(jié)合，（3）是國(guó)際市場(chǎng)與我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)合，就是國(guó)內(nèi)飛速發(fā)展的大型企業(yè)與國(guó)外的大型企業(yè)進(jìn)行結(jié)合。

4.2.3 現(xiàn)階段國(guó)際上的貿(mào)易和收支交流

現(xiàn)階段可以采用進(jìn)口拉動(dòng)內(nèi)需的方案，以此來(lái)轉(zhuǎn)變成外匯儲(chǔ)備。由我國(guó)20多年的經(jīng)驗(yàn)可知，在出口的同時(shí)，沒(méi)有做到對(duì)進(jìn)口的重視。在一定程度上就抑制了中國(guó)的可持續(xù)發(fā)展道路，有嚴(yán)重的“重商主義”色彩，一些以往的優(yōu)勢(shì)告訴我們，買(mǎi)進(jìn)一些在我國(guó)不具備優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品就意味著我們可以最大限度的節(jié)省時(shí)間生產(chǎn)我們具備優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，這樣就可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)最大化，走上可持續(xù)發(fā)展的道路。

一個(gè)擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和有一個(gè)龐大市場(chǎng)做后盾的國(guó)家，可以決定一個(gè)區(qū)域產(chǎn)品的主流，在一些重要的國(guó)際貿(mào)易中擁有一定的話語(yǔ)權(quán)，因此可以在我國(guó)實(shí)行降低進(jìn)口稅，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)口緊缺資源，學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)，提高我國(guó)科學(xué)技術(shù)水平，增加一些不可再生資源的進(jìn)口，以此來(lái)促進(jìn)我國(guó)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)央行提出“藏匯于國(guó)”向“藏匯于民”的轉(zhuǎn)換，放寬管制，讓民間拿人民幣向銀行購(gòu)入外匯，簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是允許普通投資者進(jìn)入外匯市場(chǎng)，分散國(guó)家的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

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