次新股成色幾何？

每家新上市公司都像一個個彗星，拖著碩大的解禁股尾巴。這是A股市場最重的擔子。

編者按：

IPO在經歷了2016年的提速后，常態(tài)化發(fā)行已經成為資本市場慣例。IPO在常態(tài)化的同時，發(fā)審趨嚴態(tài)勢也隨之確立。對于上市公司質量、業(yè)績波動的問題，證監(jiān)會相關負責人表示，在發(fā)審過程中監(jiān)管部門將本著依法合規(guī)的基本原則對上市公司進行審核，對于非周期、非正常的業(yè)績波動進行關注，在法律和政策框架下嚴把上市公司質量關。下一步，監(jiān)管部門也將進一步提高發(fā)審環(huán)節(jié)的透明度，及時回應市場關切。

次新股被很多人當作股市下挫的罪魁，次新股到底是美女還是白骨精？

第一，次新股總體業(yè)績還可以，個別次新股拖累了次新股的總體形象。

次新股總體業(yè)績如何？《上海證券報》5月9日報道，據(jù)記者統(tǒng)計，在227家（2016年上市的）公司中，有逾七成實現(xiàn)了業(yè)績正增長，較全體上市公司不到六成的正增長比例高了十多個百分點；而在62家上市當年業(yè)績下滑的公司中，并無一家出現(xiàn)虧損（營業(yè)利潤、凈利潤），相比之下，全體上市公司的虧損面則約有6%。毫無疑問，新上市公司的經營狀況、業(yè)績水平要好于上市公司整體。

但次新股出現(xiàn)分化，有的次新股十分的疲軟，并且占比還不低。新華社報道，2016年和今年上市的次新股中，有33家公司今年一季度出現(xiàn)業(yè)績虧損，105家公司今年一季度出現(xiàn)業(yè)績下降，其中業(yè)績降幅超過50%的有26家，10%到20%左右的比例，確實比較高。

次新股業(yè)績下滑，有的是客觀原因。一些行業(yè)出現(xiàn)周期性下滑，券商經紀業(yè)務不行，華安證券、第一創(chuàng)業(yè)（2016年上市），以及中國銀河、中原證券（均在2017年上市）的2016年營業(yè)利潤和凈利潤下滑幅度均在40%以上，位居業(yè)績下滑榜單的前列。

很多公司在上市之前奔跑了幾年，已經精疲力盡，上市只要松口氣，臉上的粉就掉了下來。我經常說，上市之前公司涂脂抹粉，就是為了洞房花燭這一刻，以最美的形象讓大家出最高的價格。

公司業(yè)績有漲落，次新股也是如此，哪有“不許美人見白頭”的事。這時候就需要監(jiān)管，到底哪些次新股業(yè)績下滑是造假形成的，哪些是客觀原因形成的。證監(jiān)會集中回應IPO政策變動傳聞、次新股業(yè)績下滑等問題時表示，如果企業(yè)上市后當年業(yè)績下滑甚至虧損嚴重，但風險揭示不夠充分，證監(jiān)會將視情節(jié)輕重采取行政處罰或相應措施。嚴厲的監(jiān)管還在后面。

第二，次新股原有的高送轉炒作套路被封堵，一大批人被堵死在黑洞里面。

以前次新股的套路是，上市之后有了高公積，規(guī)模又比較小，往往是高送轉的“主力軍”，加上市場配合炒作，次新股會掀起一波又一波狂歡潮。

高送轉曾經是屢試不爽的炒作手段，高送轉、套現(xiàn)、再融資、再高送轉，這是輪回。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年度，兩市送轉在“10轉10（含）”以上的上市公司有345家；在“10轉20（含）”以上的上市公司合計近50家。其中，中科創(chuàng)達、勁勝精密均為“10轉30”，神州長城、輝豐股份等4家上市公司為“10轉28”。10轉10不稀奇，10轉30也大有人在。

監(jiān)管層看得到很清楚。4月8日，證監(jiān)會主席劉士余嚴厲批評高送轉，指出“10送30”的高送轉方案在全世界罕見，必須列入重點監(jiān)管范圍。此后，一些高送轉的公司變更了高送轉的方案。財路突然變窄，咒罵聲因此不絕于耳。次新股在“內憂外患”中受到重創(chuàng)。

即使如此，5月5號、8號，高送轉還是掀起了漲停潮，看來高送轉作為一柄雙刃利器，還在斬殺千軍萬馬。

有投資者搏高送轉被深套，向《錢江晚報》呼救：“錢哥，我的納爾股份被套20%以上，怎么辦？”，“搶剛開板的次新股力盛賽車，被套近10%”，上個月初抄底萬集科技，被套20%以上。

有業(yè)績、有現(xiàn)金、可分紅的上市公司，高送轉才是安全的。沒有業(yè)績的上市公司，高送轉必須的融資被斬斷了。

第三，次新股面臨著解禁大冰山，解禁股一直是A股市場的洪水猛獸。

第一創(chuàng)業(yè)5月8號、9號大幅下挫，原因是5月11日迎來小非解禁，解禁市值高達217.37億元，第一創(chuàng)業(yè)的流通市值才48.57億。

《券商中國》的文章顯示，2016年以來，A股上市了409只新股，累計IPO募資規(guī)模只有2426.32億元，這些個股未來三年將陸續(xù)解禁1135.16億股，以目前股價估算，待解禁市值合計達到2.84萬億元。

去年以來上市的58只次新股已經出現(xiàn)了重要股東增減持記錄（多為高管親屬），其中有28只次新股出現(xiàn)減持操作，合計凈減持市值5.87億元，其中司太立、高科石化和海順新材的減持市值分別達到1.88億元、1.08億元和0.79億元。

新股上市不是問題，解禁股怎么消化？落袋為安的清倉式減持讓人心驚肉跳。每家新上市公司都像一個個彗星，拖著碩大的解禁股尾巴。這是A股市場最重的擔子。

本文作者葉檀系財經學者，原題為《次新股到底是美女還是白骨精？》