蔡亮

2016年12月19日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就表外理財(cái)納入宏觀審慎評(píng)估體系MPA發(fā)表談話時(shí)透露，將于2017年一季度評(píng)估時(shí)開始正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

長(zhǎng)期以來，表外理財(cái)是金融機(jī)構(gòu)一塊肥美的“世外桃源”，卻一直沒有被納入監(jiān)管序列，以至于野蠻瘋長(zhǎng)，有沖擊金融秩序之嫌。自2004年起步以來，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。尤其是近年來，受金融市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)、居民收入持續(xù)增長(zhǎng)等諸多利好因素影響，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2013年至2015年的3年間，銀行理財(cái)資金賬面余額平均增速高達(dá)48%，遠(yuǎn)高于同期銀行業(yè)貸款平均增速14%和M2平均增速13%的水平。而來自銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行牡臄?shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，表外理財(cái)市場(chǎng)總規(guī)模已達(dá)20.18萬億，約合同期人民幣貸款總額的五分之一。

表外理財(cái)業(yè)務(wù)之所以迅猛增長(zhǎng)，與長(zhǎng)期的低利率和寬松的貨幣環(huán)境不無關(guān)系，銀行客戶有高收益資產(chǎn)理財(cái)?shù)男枨?。從銀行自身來看，在滿足客戶高收益需求的同時(shí)，又可以通過表外理財(cái)業(yè)務(wù)節(jié)約銀行自身的資本消耗。銀行的很多理財(cái)業(yè)務(wù)是拿客戶的錢做監(jiān)管套利，將表內(nèi)資金轉(zhuǎn)移至表外，委托同業(yè)進(jìn)行投資，通過杠桿性操作，使表外理財(cái)規(guī)模呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，這就產(chǎn)生坊間詬病的金融機(jī)構(gòu)之間的套利行為，資金沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，潛藏著較大的風(fēng)險(xiǎn)。此次新規(guī)出臺(tái)，意味著之前繞過存款保證金約束的監(jiān)管套利將受到限制。

事實(shí)上，表外理財(cái)越來越脫離其原本的屬性，其底層資產(chǎn)的主要投向包括債券、類信貸等資產(chǎn)，與表內(nèi)廣義信貸屬性無甚差別，同樣是創(chuàng)造貨幣，同樣具備信用擴(kuò)張作用，是掛羊頭賣狗肉，如果增長(zhǎng)過快，勢(shì)必積累宏觀風(fēng)險(xiǎn)，與“去杠桿”的政策環(huán)境相悖。況且眼下表外理財(cái)名為“表外”，其實(shí)表內(nèi)、表外之間并沒有風(fēng)險(xiǎn)“圍擋”，要想化解表外的剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)，還得要靠“表內(nèi)化”來解決，未真正達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離。表外理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)非常多，除了操作性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)外，還存在嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，特別是一些中小銀行主要依賴?yán)碡?cái)產(chǎn)品籌集資金，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)整使得這些銀行面臨的流動(dòng)性“壓力山大”。有鑒于此，監(jiān)管部門制定的宏觀審慎評(píng)估體系MPA將目光鎖定表外理財(cái)，從以往關(guān)注狹義貸款轉(zhuǎn)向廣義信貸，在將債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)等納入其中之后，又增加表外理財(cái)資金運(yùn)用項(xiàng)目。將銀行表內(nèi)表外所有資金“一網(wǎng)打盡”，統(tǒng)統(tǒng)納入監(jiān)管體系之中“看管”起來，有利于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)自律，減少各類資產(chǎn)騰挪的空間。

其實(shí)，MPA是一個(gè)打分系統(tǒng)，分A、B、C三檔區(qū)別優(yōu)劣，并給予適當(dāng)獎(jiǎng)罰。銀行的廣義信貸增速與廣義貨幣M2有一個(gè)比值。根據(jù)MPA 的具體要求，對(duì)于全國(guó)性重要性機(jī)構(gòu)而言，廣義信貸增速與M2增速偏離不超過 20 個(gè)百分點(diǎn)則為 60 分，若超過則為 0 分；對(duì)于區(qū)域性重要性機(jī)構(gòu)，為不超過 22 個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)于普通機(jī)構(gòu)，為不超過 25 個(gè)百分點(diǎn)。以往表外理財(cái)游離于MPA體系之外，打分不太準(zhǔn)確公平。將表外理財(cái)納入廣義信貸并予以考核，對(duì)于銀行業(yè)整體來說實(shí)際上更多是利好大于利空，監(jiān)管趨緊將進(jìn)一步規(guī)范表外業(yè)務(wù)，在限制表外業(yè)務(wù)瘋長(zhǎng)的同時(shí)，將緩解銀行調(diào)整表外理財(cái)業(yè)務(wù)可能造成的對(duì)金融市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊，從而大大降低銀行自身風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，表外理財(cái)業(yè)務(wù)納入MPA后，信息更透明，有利于監(jiān)管層和銀行良性互動(dòng)。

具體而言，表外理財(cái)納入廣義信貸后，對(duì)工農(nóng)中建交五大銀行影響不太大，對(duì)城商行、區(qū)域性銀行影響較大。在此情勢(shì)下，中小銀行為求生存發(fā)展，必須進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，專家們給出的方向有三個(gè)：

一是克服理財(cái)短期化，適當(dāng)拉長(zhǎng)理財(cái)期限，與實(shí)體融資長(zhǎng)期化需求相匹配。眼下，理財(cái)產(chǎn)品多為半年以下，采取期限錯(cuò)配的方式增厚收益，以迎合投資者短期財(cái)富增值的欲望。殊不知這樣的“短促突擊”直接影響實(shí)體企業(yè)長(zhǎng)期融資的需求，急功近利之下，打一槍換一個(gè)地方，不利于實(shí)體企業(yè)的發(fā)展，也無限制地提高投資者的收益預(yù)期，增加了理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)。

二是讓理財(cái)回歸資管，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與真正的“受人之托、代客理財(cái)”的資管業(yè)務(wù)本質(zhì)相去甚遠(yuǎn)。對(duì)銀行來說，理財(cái)產(chǎn)品也主要是作為存款的替代品存在，存在隱性擔(dān)保、剛性兌付等問題。其實(shí)中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)已經(jīng)全面進(jìn)入大資管時(shí)代，加之互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)強(qiáng)勢(shì)來襲，未來銀行理財(cái)業(yè)務(wù)勢(shì)必回歸到資管本質(zhì)。

三是以理財(cái)角色重新定位，規(guī)避大小銀行之間的無序競(jìng)爭(zhēng)。少數(shù)銀行盲目提供保底承諾的理財(cái)產(chǎn)品，利用理財(cái)計(jì)劃或產(chǎn)品進(jìn)行變相高息攬儲(chǔ)。理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中出現(xiàn)的盲目和無序競(jìng)爭(zhēng)給商業(yè)銀行帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)隱患，也不利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益。今后大小銀行之間可進(jìn)行角色再分工，大銀行專注于資管與投行業(yè)務(wù)，小銀行則轉(zhuǎn)變?yōu)榇筱y行理財(cái)產(chǎn)品的代銷網(wǎng)點(diǎn)，各吃各的“碗里的”，大小相安無事。