金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化策略

張志剛

摘 要：資產(chǎn)證券化是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上處置不良資產(chǎn)的重要方式。資產(chǎn)證券化能夠解決不良資產(chǎn)的流動(dòng)性不足問(wèn)題，提高不良資產(chǎn)的盈利性，進(jìn)而提高金融市場(chǎng)的資金配置效率。我國(guó)先后設(shè)立了四大資產(chǎn)管理公司，在處置國(guó)有商業(yè)銀行不良貸款方面發(fā)揮了重要作用，資產(chǎn)證券化也成為處置不良資產(chǎn)的有效方式。本文闡述了不良資產(chǎn)證券化的意義，分析了目前不良資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題，并提出了具有針對(duì)性的建議。

關(guān)鍵字：金融資產(chǎn)管理；不良資產(chǎn)；證券化

一、不良資產(chǎn)證券化的意義

資產(chǎn)證券化作為國(guó)際上不良資產(chǎn)處置的重要方式，在金融市場(chǎng)上發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。不良資產(chǎn)證券化是以不良資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)所有人作為發(fā)起人，以不良資產(chǎn)的處置收益作為償本付息的擔(dān)保，并以此擔(dān)保發(fā)行證券進(jìn)行融資的過(guò)程。當(dāng)前，我國(guó)銀行的巨額不良資產(chǎn)已經(jīng)對(duì)金融穩(wěn)定和社會(huì)發(fā)展造成了不良影響，嚴(yán)重影響了商業(yè)銀行的健康發(fā)展。當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司全面實(shí)施不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對(duì)于化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，引領(lǐng)融資方式的變革，促進(jìn)資本市場(chǎng)的有序發(fā)展具有重要意義。

1.盤(pán)活金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力

不良資產(chǎn)證券化為金融資產(chǎn)管理公司開(kāi)辟了新的融資渠道，在不增加現(xiàn)有負(fù)債的情況下提前收回貸款資金，加速了資金回籠速度，提高了流動(dòng)性水平。另外，緩解了金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)增加過(guò)快帶來(lái)的籌資成本的壓力，有助于增強(qiáng)商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2.提升不良資產(chǎn)的處置速度，加強(qiáng)流動(dòng)性管理

不良資產(chǎn)證券化能夠?qū)⒉涣假Y產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性較強(qiáng)的現(xiàn)金或者債券，將金融風(fēng)險(xiǎn)大大分散和轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)了不良資產(chǎn)的流動(dòng)性，拓寬了不良資產(chǎn)處置的資金來(lái)源，實(shí)現(xiàn)的發(fā)行收入可以緩解金融資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)金流量壓力，進(jìn)而增強(qiáng)了金融資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的積極性，也有利于進(jìn)行流動(dòng)性管理。在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，不良資產(chǎn)的處置具有透明性和公開(kāi)化，可以使金融資產(chǎn)管理公司規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。

3.促進(jìn)資源優(yōu)化配置，加快國(guó)有企業(yè)改革

不良資產(chǎn)證券化是金融市場(chǎng)上的一種創(chuàng)新工具，不良資產(chǎn)證券化對(duì)于改善當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，滿足投資者日益正常的多樣化的需求，提升市場(chǎng)的運(yùn)行效率，進(jìn)而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的都具有重要意義。不良資產(chǎn)證券化的實(shí)施，能夠大大減輕了國(guó)有企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)于加快國(guó)有企業(yè)的改革，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。

二、當(dāng)前不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

1.不良資產(chǎn)證券化相關(guān)法律法規(guī)不健全

近年來(lái)，我國(guó)的法律法規(guī)體系不斷完善，為不良資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供了法律保障。但是，不良資產(chǎn)證券化作為金融市場(chǎng)的新鮮事物，在實(shí)施的過(guò)程中還存在著較多的法律障礙。特設(shè)交易載體（SPV）作為證券化交易的中介，其特點(diǎn)是不需要較大的資金投入，對(duì)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所也沒(méi)有嚴(yán)格限制，造成了有些公司基于成本的考慮，投入較少形成了“空殼公司”，對(duì)于這種實(shí)體，我國(guó)《公司法》及相關(guān)法律沒(méi)有明確的規(guī)定。目前，不良資產(chǎn)證券化缺乏相關(guān)的法律法規(guī)作為保障，有些法律法規(guī)缺乏可操作性的細(xì)則，甚至有些規(guī)定還會(huì)阻礙不良資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行。

2.無(wú)法組建合規(guī)的資產(chǎn)池

當(dāng)前我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司持有的不良資產(chǎn)與國(guó)外用于證券化的資產(chǎn)質(zhì)量相比差距太遠(yuǎn)。我國(guó)的金融資產(chǎn)管理公司持有的不良資產(chǎn)是真正意義的不良資產(chǎn)，未來(lái)獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的不確定性風(fēng)險(xiǎn)較高。因此，當(dāng)前我國(guó)不良資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)池中資產(chǎn)“良莠不齊”，使得開(kāi)展資產(chǎn)證券化的效果大打折扣，因此，當(dāng)前要對(duì)金融資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)要進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸?lèi)，剔除獲取未來(lái)現(xiàn)金流較小可能性的不良資產(chǎn)，只將很有可能獲取未來(lái)收益的不良資產(chǎn)作為不良資產(chǎn)證券化的標(biāo)的，從而建立符合證券化要求的資產(chǎn)池。

3.SPV缺位，缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)

SPV作為資產(chǎn)證券化的核心機(jī)構(gòu)，在資產(chǎn)證券化中起著舉足輕重的作用，是資產(chǎn)證券化順利運(yùn)行的根本保障。但目前我國(guó)還沒(méi)有具有SPV功能的機(jī)構(gòu)，現(xiàn)行的法律法規(guī)下設(shè)立SPV還存在不少的問(wèn)題，也沒(méi)有具有操作細(xì)則的實(shí)施方案。另外，在資產(chǎn)證券化實(shí)施過(guò)程中，一般要進(jìn)行初始評(píng)級(jí)和發(fā)行評(píng)級(jí)兩次信用評(píng)級(jí)。但目前我國(guó)還沒(méi)有從事信用評(píng)級(jí)的高資質(zhì)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)于資產(chǎn)證券化方面的評(píng)級(jí)問(wèn)題也缺乏一定的運(yùn)作規(guī)范，造成了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)很難滿足透明、客觀、公正等要求。

4.資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有效需求不足，缺乏復(fù)合型人才

資產(chǎn)證券化作為一種新興的融資方式，需要有穩(wěn)定的資金供給和資金來(lái)源，但目前中國(guó)資本市場(chǎng)上穩(wěn)定、持續(xù)、大量的長(zhǎng)期資金較為缺乏，影響了對(duì)資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定需求。由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，個(gè)人投資者進(jìn)行投資缺乏專(zhuān)業(yè)知識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)防范能力較弱，無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整策略，因此，資產(chǎn)證券化往往是機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資。不良資產(chǎn)證券化程序復(fù)雜，專(zhuān)業(yè)化水平高，技術(shù)性較強(qiáng)，在操作過(guò)程中會(huì)涉及經(jīng)濟(jì)、法律等方方面面。但目前，金融資產(chǎn)管理公司這種復(fù)合型的人才比較匱乏，這也是造成資產(chǎn)證券化開(kāi)展緩慢的重要原因。

三、完善金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化的策略

1.完善法律法規(guī)體系，為資產(chǎn)證券化提供法律保障

當(dāng)前，繼續(xù)推進(jìn)金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化工作的前提和保障是完善法律法規(guī)體系，解決我國(guó)資產(chǎn)證券化的諸多法律障礙。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)展的實(shí)際情況，可以分階段，分步驟的進(jìn)行資產(chǎn)證券化的立法，完善法律法規(guī)環(huán)境，提高政策的透明度，為資產(chǎn)證券化的實(shí)施提供保障。SPV作為資產(chǎn)證券化的核心機(jī)構(gòu)，要進(jìn)一步明確該機(jī)構(gòu)的法律地位，并對(duì)其性質(zhì)、發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓等相關(guān)制度做出具有可操作性的規(guī)定。另外，要加強(qiáng)體制建設(shè)，對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，包括與資產(chǎn)證券化相關(guān)的會(huì)計(jì)、評(píng)估等制度和政策做出明確規(guī)定，降低資產(chǎn)證券化的不確定性和交易成本，更好的保護(hù)投資者的利益，推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

2.規(guī)范金融中介，營(yíng)造良好信用環(huán)境

當(dāng)前，我國(guó)的信用體系尚未完全建立，政府擔(dān)保在市場(chǎng)中扮演著重要角色，專(zhuān)業(yè)的金融擔(dān)保公司出現(xiàn)不久，也不太規(guī)范，伴隨著不良資產(chǎn)證券化的不斷推進(jìn)，政府在其中的監(jiān)管者的角色也越來(lái)越重要。目前，我國(guó)還沒(méi)有權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，政府要積極成立擔(dān)保機(jī)構(gòu)，通過(guò)政府為抵押貸款提供保險(xiǎn)，利用外部信用增級(jí)手段推動(dòng)金融創(chuàng)新。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資產(chǎn)證券化初期，政府擔(dān)保等在推進(jìn)資產(chǎn)證券化方面起到了重要作用，但采用政府擔(dān)保作為信用增級(jí)的手段交易成本較高，因此，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加快，外部信用增級(jí)的手段在減弱，利用國(guó)外成功資產(chǎn)證券化總結(jié)出的內(nèi)部增級(jí)方法是大勢(shì)所趨。

3.改善交易結(jié)構(gòu)，完善資產(chǎn)市場(chǎng)和定價(jià)機(jī)制

當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，一個(gè)良好的交易結(jié)構(gòu)對(duì)于降低產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)，增加產(chǎn)品的可交易性，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。在不良資產(chǎn)證券化交易過(guò)程中可以適當(dāng)增加提前贖回，產(chǎn)品質(zhì)押等功能，增強(qiáng)流動(dòng)性，吸引更多的投資者。另外，資產(chǎn)證券化還需要良好的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)配合。要建立起高效的投資制度，強(qiáng)化內(nèi)外部評(píng)估結(jié)合，建立合理、規(guī)范、有效的定價(jià)機(jī)制。最后，隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的不斷加快，市場(chǎng)化的定價(jià)原則要逐步引入到不良資產(chǎn)處置中來(lái)，金融資產(chǎn)管理公司要要按照公正、合理的原則具體評(píng)估方式，根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，談判情況，綜合確定資產(chǎn)處置的價(jià)格。

4.培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)復(fù)合型人才，豐富理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

資產(chǎn)證券化是金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，涉及到證券、評(píng)估、會(huì)計(jì)、稅務(wù)、法律等很多學(xué)科和專(zhuān)業(yè)，既需要扎實(shí)的理論知識(shí)，又需要豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，其復(fù)雜程度對(duì)專(zhuān)業(yè)人才的素質(zhì)提出了很高的要求，目前國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)管理公司缺乏具備高素質(zhì)的復(fù)合型專(zhuān)業(yè)人才。今后，在人才培養(yǎng)方面要注重人才的選拔和培訓(xùn)：一是要廣泛引進(jìn)人才，可以從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)引進(jìn)不良資產(chǎn)處置方面的專(zhuān)家，將他們的理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)帶入到實(shí)踐中，二是加大對(duì)現(xiàn)有專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)的力度，領(lǐng)導(dǎo)要重視對(duì)現(xiàn)有人才的培訓(xùn)力度，著力打造一支專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)高的人才隊(duì)伍。另外，資產(chǎn)證券化的參與主體除了金融資產(chǎn)管理公司，還包括中介機(jī)構(gòu)、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等，這些機(jī)構(gòu)也需要相應(yīng)的提高各自人才的素質(zhì)，形成合力才能為不良資產(chǎn)處置打下良好基礎(chǔ)。

四、結(jié)論

當(dāng)前，資產(chǎn)證券化在我國(guó)還是個(gè)新鮮事物，資產(chǎn)證券化操作過(guò)程也是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，實(shí)踐證明，不良資產(chǎn)證券化能夠盤(pán)活金融資產(chǎn)管理公司的金融資產(chǎn)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，提升不良資產(chǎn)的處置速度，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，能夠促進(jìn)資源優(yōu)化配置，因此要不斷為其創(chuàng)造良好的條件，促進(jìn)其健康有序的發(fā)展。金融資產(chǎn)管理公司要因地制宜，參考國(guó)外的先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，又要根據(jù)自身的特點(diǎn)來(lái)運(yùn)作實(shí)施，從根本上說(shuō)，要想提高不良資產(chǎn)證券化的水平，需要通過(guò)提高金融資產(chǎn)管理公司自身的管理能力和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]高煒.不良資產(chǎn)證券化理論與實(shí)踐探析.西南金融，2016（7）.

[2]閆衍.客觀看待不良資產(chǎn)證券化.中國(guó)金融，2015（24）.