王鑫

貿(mào)易壁壘并不影響貿(mào)易赤字

3月31日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普下令對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差的原因展開(kāi)調(diào)查，重點(diǎn)聚焦于國(guó)外貿(mào)易壁壘和不公平貿(mào)易政策。但是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為貿(mào)易壁壘并不是導(dǎo)致貿(mào)易赤字的原因。一個(gè)國(guó)家從其他國(guó)家的凈借款只有為負(fù)的情況下才會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易赤字。貿(mào)易壁壘對(duì)借貸決策的影響微乎其微。它們會(huì)減少一些行業(yè)的進(jìn)口，但也會(huì)導(dǎo)致匯率升值，進(jìn)而在其他進(jìn)出口行業(yè)產(chǎn)生一定的抵消作用。

匯率操縱已成為次要因素

大規(guī)模購(gòu)買美國(guó)國(guó)債或者其他債權(quán)是導(dǎo)致全球貿(mào)易失衡進(jìn)而催生經(jīng)濟(jì)大蕭條的重要因素。當(dāng)然，在某些國(guó)家財(cái)政赤字也發(fā)揮著重要作用，購(gòu)買他國(guó)債權(quán)也是一種常見(jiàn)的匯率操縱行為。但是現(xiàn)在，匯率操縱只是一個(gè)次要因素，貿(mào)易失衡已經(jīng)擺脫最嚴(yán)重的情形。但是未來(lái)匯率操縱的潛在威脅可能會(huì)對(duì)美元造成潛在影響，導(dǎo)致私人貸款過(guò)度膨脹，刺激貿(mào)易赤字增長(zhǎng)。積極的財(cái)政政策對(duì)當(dāng)前的美國(guó)來(lái)說(shuō)并不合適，它只會(huì)導(dǎo)致更大的貿(mào)易赤字。

實(shí)施相關(guān)金融政策，縮減貿(mào)易赤字

首先必須說(shuō)明一下，貿(mào)易不是零和博弈，進(jìn)口并不意味著損失，出口也并不意味著勝利。雙向貿(mào)易都會(huì)帶來(lái)巨大的優(yōu)勢(shì)，Gary Hufbauer 和Zhiyao Lu在所撰寫(xiě)的貿(mào)易政策簡(jiǎn)報(bào)中估測(cè)即將推行的雙向貿(mào)易政策能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)2萬(wàn)億美元的額外收入，一份2003年的早期分析估計(jì)額外收入能達(dá)到1萬(wàn)億美元。而且，適度的短期貿(mào)易赤字并不是一件壞事。

但是美國(guó)目前的貿(mào)易赤字已經(jīng)超越了一個(gè)可持續(xù)水平，而且在未來(lái)還將進(jìn)一步擴(kuò)大。所以在不造成其他外部負(fù)面效應(yīng)的情況下，有必要盡快實(shí)施相關(guān)貿(mào)易政策，縮減貿(mào)易赤字。其中關(guān)鍵一點(diǎn)是，金融方面的政策相比貿(mào)易方面的政策更為高效，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的扭曲影響也更小，比如關(guān)稅、配額制。

一系列研究肯定了貿(mào)易失衡背后的主要原因。其中最重要的因素包括財(cái)政政策、外匯市場(chǎng)干預(yù)政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)、人均收入水平和未來(lái)人口老齡化趨勢(shì)。金融資本流動(dòng)障礙跟這些因素有著重要聯(lián)系，當(dāng)金融市場(chǎng)開(kāi)放時(shí)，這些因素通常會(huì)對(duì)貿(mào)易失衡產(chǎn)生更為明顯的外在影響。很多研究都聚焦在貿(mào)易失衡的長(zhǎng)期影響因素上，但經(jīng)濟(jì)周期或許也是一個(gè)重要的臨時(shí)因素。

關(guān)稅壁壘與貿(mào)易赤字密切相關(guān)

圖1和圖2顯示了平均關(guān)稅稅率（或者整體貿(mào)易壁壘）和貿(mào)易失衡之間的相關(guān)性。如果有什么區(qū)別的話，可以發(fā)現(xiàn)更高的關(guān)稅壁壘和更大的貿(mào)易赤字密切相關(guān)?？傮w貿(mào)易壁壘的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)難以獲得，因而無(wú)法得到相應(yīng)的回歸分析。

這些結(jié)果并不意味著關(guān)稅和其他貿(mào)易壁壘不會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)影響。假設(shè)美國(guó)對(duì)進(jìn)口鋼鐵實(shí)施禁止性關(guān)稅或者實(shí)施絕對(duì)的進(jìn)口禁止政策。美國(guó)2016年鋼鐵進(jìn)口總額是340億美元，在實(shí)施禁止政策的情況下其進(jìn)口金額將降到零。禁令能保護(hù)美國(guó)鋼鐵制造商免遭外國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。但美元的小幅升值則會(huì)大幅增加其他種類商品進(jìn)口，減少美國(guó)所有種類商品的對(duì)外出口。這對(duì)整體貿(mào)易赤字并不會(huì)產(chǎn)生什么影響。貿(mào)易總額將會(huì)縮減，因此我們將失去一定比例的貿(mào)易收益。

財(cái)政政策和貨幣政策影響貿(mào)易平衡

美元為什么會(huì)升值？因?yàn)殇撹F關(guān)稅并不會(huì)改變家庭儲(chǔ)蓄行為或者整體商業(yè)投資行為。前文所提到的貿(mào)易失衡影響因素有一些共同特點(diǎn)，它們都是通過(guò)儲(chǔ)蓄和投資來(lái)產(chǎn)生影響。貿(mào)易赤字意味著投資超過(guò)儲(chǔ)蓄，而貿(mào)易盈余時(shí)，則意味著儲(chǔ)蓄超過(guò)投資。最能影響貿(mào)易失衡的政府政策是財(cái)政均衡政策和貨幣干預(yù)政策。財(cái)政均衡情況越好，國(guó)民儲(chǔ)蓄就是越高。

貨幣干預(yù)政策包括政府國(guó)內(nèi)借款國(guó)外投資，對(duì)公共儲(chǔ)蓄和投資不會(huì)產(chǎn)生凈影響。國(guó)內(nèi)借貸會(huì)提高利率，增加私人儲(chǔ)蓄，減少國(guó)內(nèi)投資，對(duì)其他國(guó)家的影響剛好相反。圖3和圖4顯示，財(cái)政政策和貨幣政策能對(duì)貿(mào)易平衡產(chǎn)生重要影響。

在即將出版的《貨幣沖突和貿(mào)易政策：美國(guó)的新戰(zhàn)略》一書(shū)中，我和Fred Bergsten將會(huì)向大家展示在2007年全球貿(mào)易失衡的最高峰，中國(guó)所有的貿(mào)易盈余基本上都可以用中國(guó)的匯率操縱政策基本詮釋了中國(guó)所有的貿(mào)易盈余。

同時(shí)，大約35%的美國(guó)貿(mào)易赤字可以用外國(guó)匯率操縱行為來(lái)解釋，另外25%的貿(mào)易赤字可以用美國(guó)財(cái)政赤字來(lái)解釋。放眼未來(lái)，保持美國(guó)貿(mào)易赤字維持在一個(gè)可持續(xù)水平的最有效措施是阻止美國(guó)貿(mào)易伙伴國(guó)再次進(jìn)行匯率操縱和逐步減少美國(guó)財(cái)政赤字。