馮 嬋

(山西省財政稅務(wù)?？茖W(xué)校,山西 太原 030024)

一、民辦學(xué)校的機遇與挑戰(zhàn)

改革開放以來,民辦教育獲得了長足發(fā)展,在節(jié)約國家教育經(jīng)費、提高教育的資源供給能力,以及創(chuàng)新教育理念、促進教育改革等方面發(fā)揮了重要作用。近年來,隨著《民辦教育促進法》《民辦教育促進法實施條例》和《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2010—2020年)》的頒布實施,民辦教育事業(yè)進入了快速、健康發(fā)展的廣闊空間。據(jù)教育部統(tǒng)計,目前全國共有17.1萬所民辦學(xué)校,在校生達4 825.47萬人,并且呈逐年上升趨勢。民辦教育作為我國現(xiàn)階段教育事業(yè)發(fā)展的重要增長點,從相當程度上促進了教育教學(xué)理念的改革,在我國教育事業(yè)中有不可或缺的地位,特別是在習(xí)近平總書記在黨的十九大報告中強調(diào)“優(yōu)先發(fā)展教育事業(yè)”這樣的背景下,民辦教育煥發(fā)了新的生機。民辦教育欣欣向榮將是實現(xiàn)教育強國的重要保障。

然而,我國民辦教育在提供教育資源,使很多人有機會接受教育,為政府節(jié)約公共財政資金的同時,資金短缺問題猶如達摩克利斯之劍懸在各個民辦學(xué)校頭上,阻礙了民辦學(xué)校的生存與發(fā)展。民辦學(xué)校由于投入大,資金回籠周期長,如果僅僅依靠自有資金和民間借貸,其辦學(xué)規(guī)模、辦學(xué)檔次都難以提升,因而急需突破融資難題。但民辦學(xué)校的宿舍、教學(xué)樓和操場等為公益資產(chǎn),無法在銀行進行抵押貸款,作為非教育設(shè)施的學(xué)校學(xué)費收費權(quán)、辦學(xué)權(quán)等無形資產(chǎn)成為取得融資的重要擔保。然而,現(xiàn)實是我國收費權(quán)價值研究尚處于摸索階段,對收費權(quán)價值進行評估的業(yè)務(wù)雖有所開展,但因評估理論、評估方法的選擇、參數(shù)的確定等方面尚不成熟,收費權(quán)的價值很難界定。

二、對民辦學(xué)校收費權(quán)價值評估有關(guān)問題的認識和分析

(一)民辦學(xué)校收費權(quán)評估的目的

無形資產(chǎn)的評估目的主要有兩大類:一是以稅收和財務(wù)報告為目的,二是以融資為目的。收費權(quán)作為無形資產(chǎn)的一種,其評估目的也應(yīng)包括這兩類。

1.以稅收和財務(wù)報告為目的的收費權(quán)評估。我國現(xiàn)行《企業(yè)會計準則》規(guī)定:“以財務(wù)報告為目的的評估,是指注冊資產(chǎn)評估師基于企業(yè)會計準則或相關(guān)會計核算、披露要求,運用評估技術(shù),對財務(wù)報告中各類資產(chǎn)和負債的公允價值或特定價值進行分析、估算,并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程?！睂κ召M權(quán)進行以財務(wù)報告為目的的評估將為收費權(quán)的經(jīng)營提供價格依據(jù),有利于加強對收費權(quán)的管理,促進收費權(quán)的保值增值。同時,為合理避稅或者滿足政府稅法的有關(guān)要求,企業(yè)或政府公共部門在很多情況下都有可能聘請評估師對收費權(quán)進行估價。

2.以融資為目的的收費權(quán)評估。企業(yè)融資的方式有許多,比如股權(quán)融資、固定資產(chǎn)抵押貸款等。隨著我國金融市場的發(fā)展,融資手段也越來越豐富,更多企業(yè)開始考慮利用無形資產(chǎn)進行融資,收費權(quán)質(zhì)押貸款應(yīng)運而生。本文所探討的收費權(quán)的評估目的也是質(zhì)押貸款。

(二)民辦學(xué)校收費權(quán)評估的價值類型

不同的評估目的對應(yīng)不同的價值類型,本文收費權(quán)評估的目的為質(zhì)押貸款,其對應(yīng)的價值類型選取主要有市場價值、清算價值和質(zhì)押價值三種。收費權(quán)的市場價值是指收費權(quán)在公開市場條件下公平交易的價值。收費權(quán)的清算價值是指收費權(quán)在被迫出售、快速變現(xiàn)或其他非正常市場條件下的價值。收費權(quán)的質(zhì)押價值是指在設(shè)定收費權(quán)作為對債務(wù)的擔保時所評估的收費權(quán)的市場價值。本文探討的主要是收費權(quán)的質(zhì)押價值。

(三)民辦學(xué)校收費權(quán)評估的方法

資產(chǎn)評估的方法是用來評定估算資產(chǎn)價值的一種技術(shù)手段,根據(jù)其原理與技術(shù)路線,可分為成本法、市場法、收益法。三種評估方法都有各自的特點和適用性,根據(jù)《資產(chǎn)評估準則》等要求,評估時應(yīng)從評估對象的特點、評估的目的、資料的收集和價值類型等方面綜合考慮,選擇適當?shù)脑u估方法。

1.成本法。成本法是指首先估測被評估資產(chǎn)的重置成本,然后估測被評估資產(chǎn)業(yè)已存在的各種貶值因素,并將其從重置成本中予以扣除而得到被評估資產(chǎn)價值的方法。其思路是先確定重新構(gòu)建與被評估資產(chǎn)功能相同的、處于全新狀態(tài)下的資產(chǎn)的價值,然后從中減去各項貶值(包括實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟性貶值)。在資產(chǎn)評估中,運用成本法需要確定的參數(shù)有重置成本、實體性貶值、功能性貶值、經(jīng)濟性貶值等。

收費權(quán)重置成本的計算可以采用物價指數(shù)法將歷史成本調(diào)整到評估基準日,或者利用重置核算法計算現(xiàn)時重置資產(chǎn)的勞務(wù)價格、實物價格等并加以匯總后得到。收費權(quán)作為無形資產(chǎn)沒有有形的磨損,不需要考慮實體性貶值。功能性貶值是由于科技進步引起的資產(chǎn)功能相對落后而造成的無形資產(chǎn)價值損失,對其估算可以通過比較投資和使用現(xiàn)時無形資產(chǎn)與評估對象無形資產(chǎn)的差異來確定。經(jīng)濟性貶值是指外部因素造成的無形資產(chǎn)閑置、收益下降等現(xiàn)象,比如市場競爭加劇、經(jīng)濟發(fā)展變化、國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生調(diào)整等。

成本法是以成本消耗為依據(jù),以彌補成本的形式來評估資產(chǎn)的價值,而無形資產(chǎn)的價值主要是由效用決定的,與成本具有弱對應(yīng)性,因而對收費權(quán)的評估不適宜采用成本法。

2.市場法。市場法是指利用市場上相同或類似資產(chǎn)的近期交易價格,經(jīng)過直接比較或類似分析以估測資產(chǎn)價值的各種評估技術(shù)方法的總稱。其基本思路是通過對比相似資產(chǎn)和評估對象,找出差異,確定修正或調(diào)整系數(shù),對相似資產(chǎn)的成交價格進行調(diào)整,進而確定評估對象的價值。市場法的應(yīng)用需建立在能夠獲取交易案例及相關(guān)參數(shù)的基礎(chǔ)上,因此高度活躍、開放的市場經(jīng)濟環(huán)境成為必要條件。只有在公開市場條件下，并且市場上有很多相似交易對象的情況下,才能運用市場法進行評估。然而,由于無形資產(chǎn)的專有性很強,現(xiàn)實中較難找到相似的交易對象,因而對收費權(quán)的評估不適宜采用市場法。

3.收益法。資產(chǎn)評估的收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價值的各種方法的總稱。也就是將評估對象未來期間的預(yù)期收益用適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn),累加得出評估基準日的現(xiàn)值,以此來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。換言之,一項資產(chǎn)的價值即是人們?yōu)閾碛蝎@得該項資產(chǎn)預(yù)期收益的權(quán)利,依據(jù)目前市場利率和預(yù)期收益的風險狀況,在當前所應(yīng)支付的價格。對于民辦學(xué)校來說,未來每年的收益可以預(yù)測,風險可控,可以使用收益法進行評估。

收益法的公式為:

其中，P表示被評估收費權(quán)的價值，r表示折現(xiàn)率，Rt表示第t年收費權(quán)的收益額，n表示收費權(quán)年限。

(1)收費權(quán)的收益額。資產(chǎn)評估中,收益一般分為實際收益和客觀收益。實際收益是指受當前或以前會計政策和核算方法等內(nèi)外部環(huán)境因素的影響實際確定的收益?？陀^收益是指排除實際收益中屬于特殊的、偶然的因素后所能得到的一般正常收益。收益法中的收益額應(yīng)滿足以下條件:資產(chǎn)收益額應(yīng)是預(yù)期收益額,而不是過去收益額或評估時點收益額;資產(chǎn)收益額應(yīng)是正常收益或客觀收益,而不是實際收益或非正常收益;資產(chǎn)收益額不是總收益,而是扣除必要費用后的純收益。在無形資產(chǎn)評估中,無形資產(chǎn)的收益額被界定為無形資產(chǎn)帶來的超額收益。綜上所述,無形資產(chǎn)的收益額是未來預(yù)期的客觀的純超額收益。目前收益額主要是以凈利潤和現(xiàn)金凈流量兩個指標作為其計算的基本參數(shù)。

(2)收費權(quán)的折現(xiàn)率。無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率可以采用加權(quán)平均資本成本模型進行計算確定。其公式為:

WACC=Ke×We+Kd×(1-t)×Wd

其中，WACC表示加權(quán)平均資本成本，Ke表示行業(yè)普通權(quán)益資本成本，Kd表示行業(yè)債務(wù)資本成本，We表示權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比，Wd表示債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比，t表示行業(yè)所得稅稅率。

第一,權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本根據(jù)資產(chǎn)定價模型確定,公式為:

Ke=Rf+ERP×β+Rc

其中，Rf表示無風險報酬率，ERP表示市場風險溢價，β表示權(quán)益預(yù)期市場風險系數(shù)，Rc表示企業(yè)個別風險調(diào)整系數(shù)。

第二,債務(wù)資本成本。目前國內(nèi)的公司債券市場發(fā)展尚不充分,只有一些國家級大型項目才可以被批準發(fā)行公司債券。實際工作中可以采用5年期以上貸款利率作為被評估企業(yè)的債務(wù)資本成本。

第三,資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)未來盈利情況、管理層未來的籌資策略,確定上市公司資本結(jié)構(gòu)作為企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)。

(3)收費權(quán)的年限。根據(jù)《中華人民共和國民辦教育促進法》,民辦學(xué)校有下列情形之一的應(yīng)當終止辦學(xué):根據(jù)學(xué)校章程規(guī)定要求終止辦學(xué),并經(jīng)審批機關(guān)批準的;被吊銷辦學(xué)許可證的;因資不抵債無法繼續(xù)辦學(xué)的。因此,可以確定,正常情況下民辦學(xué)校的收費權(quán)會隨著民辦學(xué)校的存在而存在。

三、M民辦中學(xué)收費權(quán)評估案例

(一)M中學(xué)簡介

M中學(xué)是于2002年籌建的一所市區(qū)民辦寄宿制中學(xué),占地面積400畝,有東、西兩校區(qū),建筑面積為28萬平方米。現(xiàn)有教學(xué)班139個,在校學(xué)生9 200多名,教職工810名。學(xué)校環(huán)境優(yōu)雅,擁有現(xiàn)代化的理、化、生實驗室,高標準的語音教室、微機教室、多功能階梯教室,教室全部裝備了“希沃”教學(xué)、教研多媒體設(shè)備。

M中學(xué)所在市區(qū)有6所中學(xué),M中學(xué)歷年在校生人數(shù)均占全市總?cè)藬?shù)的45%以上,加之周邊縣區(qū)教學(xué)水平有限,M中學(xué)的生源有足夠的保障。由于學(xué)校狠抓管理,力推高效課堂,嚴抓教師隊伍建設(shè),學(xué)校教學(xué)質(zhì)量大幅提升,高考達線人數(shù)大增,2015年招生出現(xiàn)前所未有的“盛況”,而且招生質(zhì)量也明顯好于往年。

(二)M民辦中學(xué)收費權(quán)評估

根據(jù)上述介紹可以看出,M民辦中學(xué)辦學(xué)前景良好,師資、生源等方面都很優(yōu)良,預(yù)測M民辦中學(xué)將持續(xù)辦學(xué),收費權(quán)價值的年限應(yīng)該是永續(xù)的。因而,利用收益法對M民辦中學(xué)的收費權(quán)價值進行評估,主要考慮的是M中學(xué)未來的收益額及折現(xiàn)率的確定。

1.收費權(quán)的收益額預(yù)測。M中學(xué)的收入主要為學(xué)費、書費、政府補貼、醫(yī)務(wù)室收費和資料費等。其中,學(xué)費根據(jù)市物價局的文件收取,普通高中學(xué)費最高標準為每生每年7 800元,住宿費為每生每年800元。M中學(xué)的費用支出主要為支付給教職工、保安、衛(wèi)生員的工資,水電費等管理費用,學(xué)生助學(xué)金等專項款的支出等。M中學(xué)近5年來的收益計算如表1所示。

表1 M中學(xué)近5年利潤表單位:元

年份一、收入二、費用1.學(xué)費收入2.政府補助收入3.其他收入收入合計1.業(yè)務(wù)活動成本2.管理費用3.籌資成本費用合計三、利潤四、凈利潤2012年36 267 56010 925 600210 36847 403 52831 619 2532 859 317526 30735 004 87712 398 651 9 298 9882013年32 190 17112 577 0003 905 26048 672 43131 806 2812 905 579851 20735 563 06713 109 364 9 832 0232014年37 044 47511 118 7545 043 18053 206 40836 015 2632 993 106476 51339 484 88213 721 52610 291 1442015年59 899 03411 813 2002 451 26474 163 49848 168 4962 637 598673 95351 480 04722 683 45117 012 5882016年55 450 00015 857 4003 661 61074 969 01048 249 6142 663 586681 29951 594 49923 374 51117 530 883

該市區(qū)自2015年開始,實行中考復(fù)讀加分制,使2015年的招生人數(shù)達到空前水平,M中學(xué)現(xiàn)有教學(xué)樓、宿舍、食堂等設(shè)施均處于基本飽和狀態(tài)。M中學(xué)優(yōu)越的教學(xué)設(shè)施和師資,使M中學(xué)的生源有足夠的保障。所以預(yù)計M中學(xué)未來將保持2016年的利潤水平。據(jù)此測算，M中學(xué)自由現(xiàn)金流量如表2所示。

表2 M中學(xué)自由現(xiàn)金流量預(yù)測表單位：元

年份一二1.凈利潤2.稅后利息支出3.折舊和攤銷4.營運資金追加自由現(xiàn)金流量2017年17 530 883131 5771 904 180244 90019 321 7402018年17 530 883212 8021 904 180173 09019 474 7752019年17 530 883119 1281 904 180112 06019 442 1312020年17 530 883168 4881 904 180107 09019 496 4612021年及以后17 530 883168 4881 904 180107 09019 496 461

2.折現(xiàn)率預(yù)測。利用加權(quán)資本成本模型測算折現(xiàn)率，主要考慮的是權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本的確定。

(1)權(quán)益資本成本。第一,無風險報酬率選取截止評估基準日剩余期限超過10年的長期國債的到期收益率平均值,匯總計算后取值為4.02%。第二,市場風險溢價可以參考滬深指數(shù)中的成份股的投資收益指標來進行分析。采用幾何平均值法分析滬深成份股的投資收益情況,可以得到各年度平均的市場風險報酬率,從而確定市場風險溢價為7.22%。第三，確定β系數(shù),選擇的樣本公司通常是與被評估公司在同一行業(yè)或受同一經(jīng)濟因素影響的上市公司。經(jīng)過篩選選取在業(yè)務(wù)內(nèi)容與收費權(quán)所處行業(yè)相近的四家上市公司作為可比公司,確定其β系數(shù)為89%。第四,被評估對象規(guī)模較小,未來經(jīng)營和融資方面都存在風險,故本次評估中個別風險溢價取值為3%。綜上所述,經(jīng)計算確定權(quán)益資本成本為13.44%。

(2)債務(wù)資本成本。本次評估采用評估基準日5年期以上貸款利率4.9%作為被評估企業(yè)債務(wù)資本成本。

(3)加權(quán)平均資本成本。根據(jù)上市公司資本結(jié)構(gòu)確定企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)為:債務(wù)資本為37%,權(quán)益資本為63%。經(jīng)計算確定加權(quán)平均資本成本為10.28%。

3.評估結(jié)果。經(jīng)計算,在評估基準日2016年12月31日,在假設(shè)持續(xù)經(jīng)營的前提下,采用收益法評估出M中學(xué)收費權(quán)價值為1 896萬元。

四、研究結(jié)論及啟示

在越來越多的民辦學(xué)校面臨融資難的情況下,對民辦學(xué)校的收費權(quán)價值進行合理、準確的評估勢在必行。由于收費權(quán)評估的特殊性和各地經(jīng)濟水平、教育水平的差異性,以及不同的評估機構(gòu)或評估人員對民辦學(xué)校收費權(quán)價值理解的差異性,必定會導(dǎo)致在民辦學(xué)校收費權(quán)價值評估過程中的不規(guī)范、不合理。在實際評估中需要考慮在市場化水平不斷提高的情況下,如何更有效、合理、科學(xué)地評估民辦學(xué)校收費權(quán)價值,以充分利用社會資金辦學(xué);應(yīng)通過制定詳細、科學(xué)的評估流程,關(guān)注收費權(quán)價值的影響因素和評估要素之間的相關(guān)性,使評估方法趨于成熟。

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