張超

去年以來(lái)，一批登陸港股的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)頻頻遭受冷遇，眾多銀行上市不久即告破發(fā)，廣州農(nóng)商銀行能否擺脫港股中資金融股破發(fā)的魔咒尚未可知

6月20日，廣州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱“廣州農(nóng)商銀行”）正式在港交所掛牌交易，這是繼吉林九臺(tái)農(nóng)村商業(yè)銀行和重慶農(nóng)村商業(yè)銀行之后，又一家在香港上市的內(nèi)地農(nóng)商行，也是廣東?。ú缓钲冢┦准疑鲜械牡胤椒ㄈ算y行。

此次廣州農(nóng)商銀行面向全球投資者發(fā)售了近16億股，每股定價(jià)5.1港元，募集資金凈額超過(guò)70億港元，這也是今年港股市場(chǎng)規(guī)模第二的IPO，僅次于國(guó)泰君安。

上市交易首日，廣州農(nóng)商銀行開(kāi)盤(pán)價(jià)為5.12港元，最高價(jià)為5.14港元，收盤(pán)為5.11港元。從盤(pán)面來(lái)看，并沒(méi)有復(fù)制部分內(nèi)地企業(yè)赴港上市首日即告破發(fā)的現(xiàn)象。但是，縱觀內(nèi)地城商行、農(nóng)商行在港股市場(chǎng)中的遭遇，破發(fā)魔咒帶來(lái)的種種壓力，恐怕會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)如影隨形。

亟須“補(bǔ)血”

資料顯示，2009年底，廣州農(nóng)商銀行在廣州市農(nóng)村信用合作聯(lián)社基礎(chǔ)上改制成立。在成立之初，廣州農(nóng)商銀行便表達(dá)出上市意愿，當(dāng)時(shí)更傾向于在A股上市。不過(guò)，受制于股東人數(shù)以及排隊(duì)時(shí)間等因素，最終還是選擇在H股上市。

今年1月初，廣州農(nóng)商銀行披露了赴港IPO招股說(shuō)明書(shū)，認(rèn)為此次上市將使其資本充足率得到很大提高。該行董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事王繼康也在上市儀式上表示，廣州農(nóng)商銀行的資本充足率將于上市后得到改善。

受制于整體金融環(huán)境的影響，廣州農(nóng)商銀行2016年資產(chǎn)規(guī)模增速放緩。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，總資產(chǎn)達(dá)6609.51億元，同比增長(zhǎng)13.41%。相較于2015年24.9%的資產(chǎn)增長(zhǎng)，2016年這一增幅有所下降。規(guī)模急劇擴(kuò)張的背后是凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)乏力，廣州農(nóng)商銀行2014年、2015年以及2016年的凈利潤(rùn)分別為54.81億元、50億元和51.06億元。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，廣州農(nóng)商銀行的不良貸款率卻連續(xù)五年呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2011至2016年末，不良貸款率分別為0.59%、0.71%、0.90%、1.54%、1.80%、1.81%。截至2016年末，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款率均值為1.74%，而此前在港股上市的農(nóng)商行——重慶農(nóng)商銀行和九臺(tái)農(nóng)商銀行，兩者數(shù)據(jù)分別為0.96%及1.41%，相比之下廣州農(nóng)商銀行明顯更高。對(duì)于不良貸款率的增加，該行表示，主要原因是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩造成部分借款人財(cái)務(wù)狀況及還款能力惡化。

從資本充足指標(biāo)來(lái)看，上市“補(bǔ)血”對(duì)于廣州農(nóng)商銀行十分必要。該行2016年的資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為12.16%、9.92%和9.90%，均低于2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)。并且自2013年實(shí)行新規(guī)以來(lái)，該行各項(xiàng)資本充足指標(biāo)整體就呈現(xiàn)出逐步下降的態(tài)勢(shì)，補(bǔ)充資本金的需求非常迫切，謀求上市成為“補(bǔ)血”的捷徑。根據(jù)廣州農(nóng)商銀行的招股說(shuō)明書(shū)，該行所募集的資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充資本金，以支持業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士分析，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)還未全面復(fù)蘇，對(duì)銀行業(yè)而言，不論是業(yè)績(jī)還是資產(chǎn)質(zhì)量都很難出現(xiàn)大的提升，現(xiàn)在赴港上市對(duì)于廣州農(nóng)商銀行來(lái)說(shuō)，不僅可以提升知名度，在今后的競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)，而且也有助于支撐未來(lái)的區(qū)域性發(fā)展和擴(kuò)張，從而獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

遭受冷遇

登陸港股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)而言并不意味著高枕無(wú)憂，很多時(shí)候反而會(huì)增添新的困擾。

去年以來(lái)，一批登陸港股的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)頻頻遭受冷遇。浙商銀行、天津銀行、中信建投和東方證券等均在上市首日即告破發(fā)，招商證券、光大證券、中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行和國(guó)泰君安也在上市不久后破發(fā)。

在這種嚴(yán)峻的形勢(shì)下，廣州農(nóng)商銀行能否擺脫港股中資金融股破發(fā)的魔咒？

事實(shí)上，在破發(fā)魔咒應(yīng)驗(yàn)之前，廣州農(nóng)商銀行已經(jīng)延續(xù)了內(nèi)地銀行在港發(fā)行認(rèn)購(gòu)不足的尷尬。招股結(jié)果顯示，該行發(fā)行15.83億股H股，發(fā)售價(jià)定為5.1港元，為招股價(jià)4.99港元至5.27港元的下限范圍，集資凈額71.63億港元。其公開(kāi)發(fā)售部分未獲足額認(rèn)購(gòu)，公開(kāi)發(fā)售部分合計(jì)共收到1553份有效申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)5330萬(wàn)股，而原計(jì)劃公開(kāi)發(fā)售1.19億股，認(rèn)購(gòu)比為45%；至于國(guó)際發(fā)售部分，該行表示獲得適度超額認(rèn)購(gòu)。

談及認(rèn)購(gòu)不足的原因，王繼康在接受媒體采訪時(shí)表示，一方面是宣傳有所欠缺，另一方面就是香港股民對(duì)農(nóng)村商業(yè)銀行認(rèn)識(shí)不足。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，國(guó)際配售部分獲超額認(rèn)購(gòu)顯示出市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展充滿信心。他坦言，公司來(lái)港上市的目標(biāo)是發(fā)展成為國(guó)際銀行，并預(yù)期中間業(yè)務(wù)會(huì)持續(xù)上升。

從交易情況來(lái)看，廣州農(nóng)商銀行并沒(méi)有像一些赴港上市的內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)那樣，上市首日就出現(xiàn)破發(fā)的情況。掛牌首日，廣州農(nóng)商銀行股價(jià)開(kāi)盤(pán)報(bào)5.12港元，全日維持窄幅震蕩的走勢(shì)，盤(pán)中最高曾見(jiàn)5.14港元，收市報(bào)5.11港元，僅較發(fā)行價(jià)5.1港元高出0.01港元；共成交2248萬(wàn)股，涉及資金1.15億港元。

然而次日，該股的活躍度卻出現(xiàn)驟降，盤(pán)中還一度破發(fā)。當(dāng)日僅成交1495萬(wàn)港元，相比首日的1.15億港元，不足一個(gè)零頭，盤(pán)中一度打穿5.1港元的發(fā)行價(jià)，最低跌至5.08元，不過(guò)尾盤(pán)有所回升，最終以5.11港元結(jié)束一日行情。

對(duì)于廣州農(nóng)商銀行在港股登場(chǎng)亮相的表現(xiàn)，王繼康表示：“股票能否上漲要看股市環(huán)境，我們只要做好自己的事情就可以了。廣州農(nóng)商行在業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)方面都有優(yōu)勢(shì)，隨著在香港立足，將會(huì)有更多的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和產(chǎn)品創(chuàng)新，香港投資人會(huì)看好的?！?/p>

事實(shí)上，近年來(lái)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境劇變，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，利率市場(chǎng)化和金融脫媒加速，企業(yè)信貸需求萎縮，銀行不良貸款攀升，銀行盈利能力普遍下降。再加上廣州農(nóng)商銀行此前披露的數(shù)據(jù)并不理想，其在港股市場(chǎng)中遭受冷遇也就不難理解了。

業(yè)內(nèi)人士指出，港股是一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)，類似于廣州農(nóng)商銀行的企業(yè)很多，可供選擇的中資銀行標(biāo)的也很多，這類企業(yè)并沒(méi)有稀缺性，對(duì)于散戶投資者的吸引力并不大，因此很難獲得高溢價(jià)。目前來(lái)看，赴港上市的內(nèi)地城商行、農(nóng)商行普遍面臨估值偏低的壓力，破發(fā)更是家常便飯。廣州農(nóng)商銀行能否得到港股投資者的認(rèn)可還有待觀察?！?