孫立雪

（河南大學(xué) 商學(xué)院，河南 開封 475004）

新興互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的應(yīng)用與發(fā)展
——以余額寶為例

孫立雪

（河南大學(xué) 商學(xué)院，河南 開封 475004）

伴隨著我國金融產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的融合，貨幣基金市場與互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作，金融產(chǎn)品的交易效率得到了極大提高，同時互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品（余額寶）的發(fā)展也加快了步伐。目前由于我國互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金仍是一種不為多數(shù)人所了解的金融產(chǎn)品，因此，研究新興互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的發(fā)展與應(yīng)用對投資者與基金管理者均具有重要的現(xiàn)實與思考意義。

互聯(lián)網(wǎng)；貨幣基金；應(yīng)用；發(fā)展；余額寶

貨幣基金即開放式基金，是用來聚集社會閑散資金，由專業(yè)基金管理人運作，專業(yè)基金托管人保管資金，專門投資風險小的貨幣市場的一種投資形式，是用于區(qū)別其他開放式類型的基金。具有安全性高、流動性強、收益性穩(wěn)定的特點，擁有部分“準儲蓄”的特征。隨著社會的不斷發(fā)展與日趨完善，我國金融與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在融合中得到了創(chuàng)新性的發(fā)展，貨幣基金市場與互聯(lián)網(wǎng)平臺的合作極大地提高了金融產(chǎn)品的交易效率，而相對應(yīng)的金融產(chǎn)品的操作要求卻隨之降低了，由此互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品的發(fā)展正在以一種不可思議的速度發(fā)展壯大。目前我國互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的來源客戶主要為中小型投資者，而這類投資者的主要特點是缺乏對產(chǎn)品的細致了解與對風險性的可控了解。與此同時，對于基金管理公司而言，選擇理想的互聯(lián)網(wǎng)平臺在一定程度上將會影響著基金公司對基金資產(chǎn)流動性的管理效率。因此，研究我國互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品的發(fā)展與應(yīng)用對于投資者與基金管理者都將具有重要的現(xiàn)實意義。

一、發(fā)展背景

隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動網(wǎng)絡(luò)的迅猛發(fā)展，用戶對移動設(shè)備的使用率大幅提高。在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)向傳統(tǒng)金融行業(yè)不斷滲透沖擊與發(fā)展下，我國金融市場逐步走向另一種新興發(fā)展模式，在已實現(xiàn)利率市場化的大背景下，傳統(tǒng)的基金管理公司紛紛跳出限制，去選擇與新興互聯(lián)網(wǎng)公司合作，推出在線互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金理財項目。

互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金是指所有通過互聯(lián)網(wǎng)在線平臺而達成投資目的的貨幣基金產(chǎn)品，這是廣義的理解。［1］互聯(lián)網(wǎng)公司與基金公司進行跨界合作，將金融理財產(chǎn)品發(fā)展到線上，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和平臺，從而實現(xiàn)金融理財?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)化，使用戶在網(wǎng)上就能夠進行投資理財，不用再跑到基金公司，從而獲得相比線下更為便捷舒服的體驗。［2］此類的金融理財產(chǎn)品特征主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，如基于由第三方支付平臺應(yīng)用APP阿里巴巴支付寶，所推出的在線理財基金余額寶，基于在線即時通訊軟件騰訊、微信而開發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品理財通等，其共同特征是擁有基于互聯(lián)網(wǎng)科技公司前期開發(fā)的成熟應(yīng)用軟件及APP；另一方面，如基于搜索門戶網(wǎng)站百度開發(fā)的百度百賺、基于電子商務(wù)平臺京東商城推出的京東小金庫等，兩者都擁有基于網(wǎng)站信息社交平臺或者電子商務(wù)交易平臺所開發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品。這些利用現(xiàn)代信息技術(shù)成果而建立起來的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，用所在平臺推出在線產(chǎn)品的最大優(yōu)勢是借助了互聯(lián)網(wǎng)信息公司在此新興領(lǐng)域的巨大用戶流量，從而可以像滾雪球一樣，在較短時間里集中了更多的中小投資者，從而實現(xiàn)了金融共聚。［3］同時互聯(lián)網(wǎng)信息公司長期細心維護經(jīng)營的品牌優(yōu)勢也在一定程度上增加了貨幣基金產(chǎn)品的信譽度，使其在不需要或者在較少了解貨幣基金產(chǎn)品特點及風險的情況下，可以放心購買貨幣基金產(chǎn)品。互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金產(chǎn)品具有低門檻、易操作、高收益等一系列吸引投資者的特點，因此更易獲得中小型投資者的青睞。文章將以我國近幾年最熱銷的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金——余額寶為例對其發(fā)展背景進行闡述。

余額寶，是由馬云創(chuàng)始的第三方支付平臺阿里巴巴支付寶與郭樹強領(lǐng)導(dǎo)的天弘基金公司合作開發(fā)的一款為個人用戶所打造的余額增值服務(wù)。成立于2004年的天弘基金，股份構(gòu)成主要有天津信托投資有限責任公司、烏海市君正能源化工有限責任公司與兵器財務(wù)有限責任公司，注冊成本為1億元人民幣。其中，天津信托投資有限責任公司是其第一大股東，出資比例高達48%，在經(jīng)營活動與公司發(fā)展方面擁有絕對話語權(quán)。君正能源化工有限責任公司與兵器財務(wù)有限責任公司是公司第二與第三大股東，二者出資比重相一致，皆為26%。該基金公司在互聯(lián)網(wǎng)基金行業(yè)中從無到有、從小到大，至今已經(jīng)發(fā)展10多年，在行業(yè)中取得了很大成績。在2013年6月之前，天弘基金還是一家名不見經(jīng)傳且業(yè)績普通的一般基金公司，直到與支付寶實現(xiàn)跨界合作才促進了天弘基金的快速穩(wěn)健發(fā)展，不僅僅是公司規(guī)模有較大增長，公司收益也處于同行業(yè)的領(lǐng)先地位。天弘基金公司與支付寶合作的重要產(chǎn)品——余額寶，不僅僅為公司帶來了豐厚的利潤，同時也收獲了較高的市場地位。

由于近一個時期余額寶的強勢表現(xiàn)，天弘基金公司已成為國內(nèi)第一大基金公司，其規(guī)模與效益在全球范圍內(nèi)也處于行業(yè)前列的地位。天弘增利寶成為國內(nèi)基金發(fā)展史上首只突破千億關(guān)口的基金，在全球貨幣類似基金排名中提高到第51位。像使用支付寶余額一樣，余額寶用戶不僅能夠在使用過程中得到收益，還能方便快捷地支付和轉(zhuǎn)出。天弘基金公司在客戶轉(zhuǎn)入資金后第二個工作日進行份額確認，然后對已確認轉(zhuǎn)入余額寶的份額計算收益。余額寶實質(zhì)仍是貨幣基金，并同時具有貨幣基金的風險。但由于其快捷性，不少用戶容易忘卻這一特點。2014年，中國人民銀行發(fā)布公告，將部分原屬于同業(yè)存款項的存款納入各項存款范圍。這就意味著，余額寶等各類存放在銀行的貨幣基金也要被納入存款，需要繳納存款準備金。目前該存款的存款準備金率仍暫時為零，其未來是否繳納仍是未知。

二、投資應(yīng)用

余額寶使用用戶既是第三方支付的用戶，還是貨幣基金的投資者，兼有雙重身份。一方面，從支付寶的用戶角度來看，小額閑散資金因其數(shù)額小且分散，難以進行收益率較高的投資，如果存放在銀行，其收益率低。而余額寶作為一個能夠使支付寶用戶獲得余額增持的金融產(chǎn)品，是一項可以對限制基金進行增值的金融產(chǎn)品。另一方面，從貨幣基金投資者的角度來看，小額閑散資金的投資需要相對數(shù)量較大的信息收集分析，而余額寶可以借助第三方支付機構(gòu)的貨幣基金銷售平臺，獲取金融產(chǎn)品信息。余額寶的實質(zhì)其實是將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置于支付寶網(wǎng)站。具體來說，就用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶，支付寶和基金公司通過系統(tǒng)對接為用戶完成一站式基金開戶與購買，從而完成功能實現(xiàn)。究其金融產(chǎn)品的性質(zhì)而言，余額寶產(chǎn)品本身是由天弘基金為支付寶專項定制的一只開放式貨幣基金，支付寶用戶能夠通過支付寶平臺進行基金申購與贖回。時至今日，余額寶的基金規(guī)模已達7943.88億元（2016-09-30）。

阿里巴巴支付寶公司對于余額寶的定位是一個“讓你的支付寶余額賺錢”的金融產(chǎn)品。余額寶所面對的客戶大都是中小型投資者，因此其所依仗的優(yōu)勢對中小型投資者更有吸引力。在此借用某位銀行業(yè)人士的評價：“余額寶從資產(chǎn)管理的角度看，既談不上技術(shù)創(chuàng)新，也談不上多大價值。這就好比快餐、可樂，盡管喜歡者眾多，企業(yè)受益，但談不上營養(yǎng)?！钡?，正是這種“快餐式”的貨幣基金，在當前的中國卻受到了空前的歡迎與追捧。在此大環(huán)境下銀行也采取了一些措施，但都無異于隔靴搔癢，比如，很多銀行推出了“活期寶”類產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在風險和流動性兩方面都優(yōu)于余額寶，收益水平與余額寶相似，但這些產(chǎn)品都有起始金額的限制（5萬元左右），從而仍無法使大部分中小型投資者進行投資。

下圖為余額寶的資金流轉(zhuǎn)圖：

三、SWOT分析

對余額寶發(fā)展的分析文章主要采用SWOT分析的方法，先從內(nèi)部環(huán)境分析余額寶自身的優(yōu)勢與劣勢，再從外部環(huán)境分析余額寶所面臨的機會與威脅。

（一）Strength（優(yōu)勢）

1.強大的依托平臺——支付寶。余額寶是以全國最大的第三方支付平臺阿里巴巴支付寶為依托，因此余額寶的首要客戶，就會是支付寶的使用用戶，阿里巴巴支付寶2016年支付寶用戶數(shù)量排名第三，為余額寶提供了龐大的潛在客戶來源、較高的客戶儲備資金和較強的客戶黏性。

2.以“長尾理論”代替“二八法則”。所謂“二八法則”，簡單的理解是指在公司的經(jīng)營過程中，20%的大客戶為壟斷的經(jīng)營帶來80%的利潤。而“長尾理論”中，企業(yè)更注重小客戶的作用，企業(yè)認為眾多的小客戶共同創(chuàng)造的利潤將超過少數(shù)大客戶為企業(yè)創(chuàng)造的利潤。

3.“高高低”優(yōu)勢?！案吒叩汀眱?yōu)勢是指高收益、高流動性與低風險。這種組合方式能夠吸引中小型的投資者，將閑散的資金聚攏進行投資，從而獲得更大更長遠的發(fā)展空間。

（二）Weakness（劣勢）

1.流動性風險。余額寶流動性風險是指余額寶資金運作方天弘基金公司雖然有相應(yīng)的償還資金的能力，但是當出現(xiàn)無法及時獲得充足的、大量流動性高的資金或者應(yīng)對客戶進行資金贖回的情形時而產(chǎn)生的風險。

2.信用風險。信用風險通常也叫做違約風險，是指在自愿發(fā)生交易并正在進行交易的雙方，由于其中一方的違約行為而給另一方帶來一定經(jīng)濟損失的風險，即債務(wù)人由于自身原因不能如期履行到期還本付息而使得債權(quán)人的預(yù)期收益和實際收益可能發(fā)生一定損失的風險。［4］余額寶由于其產(chǎn)品的特殊性，其所面臨的信用風險主要來源于兩方面，一是基金投資組合帶來的信用風險，二是來自余額寶購買的基金違約帶來的風險。

3.操作風險。操作風險是指由于內(nèi)部制度不健全或者監(jiān)督不到位而造成的風險，其中包括內(nèi)部操作風險、人員風險等，以及外部的意外事故、自然災(zāi)害、法律風險等不可抗力所造成的各種損失的風險。由于余額寶與傳統(tǒng)的貨幣基金不同，余額寶的操作風險除了來自傳統(tǒng)基金公司結(jié)構(gòu)不健全、內(nèi)部控制制度不完善、風險管理不到位、員工隊伍管理不嚴格等內(nèi)部制度不健全所帶來的風險，還包括互聯(lián)網(wǎng)型理財產(chǎn)品所具有的操作風險，即網(wǎng)絡(luò)詐騙等一系列網(wǎng)絡(luò)犯罪所帶來的風險。［4］

4.收益率下降風險。余額寶的收益性主要是從余額寶的投資機構(gòu)也就是銀行來看，余額寶的主要資金都是投向銀行協(xié)議存款，因此余額寶的收益主要與銀行間拆借利率息息相關(guān)。隨著我國利率市場化的深入，近幾年銀行存款利率的限制也會逐步開放，到時候銀行間的存款利率會逐步接近余額寶的收益率，這將會對余額寶產(chǎn)生不可磨滅的影響，或?qū)⒋蟠蠼档陀囝~寶的競爭優(yōu)勢。

（三）Opportunity（機會）

1.市場潛力無限巨大。近幾年來，隨著我國經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，居民可支配收入相對于以前有了較高的攀升，使得我國居民存款大量增加。中小投資者的隊伍在日益壯大，從而將會有一大波中小投資者選擇余額寶。

2.互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品多元化。隨著余額寶規(guī)模的進一步擴大和我國互聯(lián)網(wǎng)金融的進一步發(fā)展，一方面與支付寶進行洽談合作的基金公司將會大量增加，從而支付寶可以擁有更加廣泛的選擇范圍，挑選出業(yè)績更加優(yōu)秀、實力更加雄厚的公司合作，提供給平臺上的用戶。另一方面隨著基金公司金融創(chuàng)新的發(fā)展，也將會有更多的基金產(chǎn)品供支付寶用戶多元化選擇，滿足不同風險偏好客戶的需求。［5］

3.技術(shù)水平的進步。隨著計算機技術(shù)的發(fā)展，低成本、高速度、高精度的信息傳播為余額寶這種互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的發(fā)展提供了巨大可能，尤其是依托于云技術(shù)的大數(shù)據(jù)處理在互聯(lián)網(wǎng)金融中的應(yīng)用與發(fā)展，這成為余額寶得以實現(xiàn)的關(guān)鍵。

（四）Threat（威脅）

1.巨大的競爭壓力。余額寶所面臨的外部競爭主要有兩個部分，一部分以國有銀行為首的各大商業(yè)銀行對余額寶進行的限制，另一部分是同類理財產(chǎn)品的興起給余額寶帶來巨大的競爭壓力。

2.政策環(huán)境的不確定性。對于余額寶發(fā)展的另一個外部威脅則是對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品宏觀政策的不確定性。余額寶屬于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的一部分，而我國互聯(lián)網(wǎng)金融處于方興未艾的階段，這就使得余額寶面臨的政策環(huán)境具有很大的不確定性，尤其是對余額寶的金融監(jiān)督管理問題的不確定性。

［1］魯玉祥.美國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管及對我國的啟示［J］.安徽科技，2014，（10）：55-56.

［2］唐珺.從微信理財通視角論互聯(lián)網(wǎng)金融的風險與防范［J］.廣東石油化工學(xué)院學(xué)報，2014，（02）：55-61.

［3］艾亞.傳統(tǒng)金融機構(gòu)怎樣看待互聯(lián)網(wǎng)金融［J］.國際融資，2014，（03）：36-40.

［4］韋俊男，王美，程曦.互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品法律關(guān)系探討［J］.法制與社會，2015，（12）：105-106.

［5］周永林.區(qū)塊鏈金融：若隱若現(xiàn)的新金融藍圖［J］.金融電子化，2016，（01）：27-29.

ApplicationandDevelopmentoftheEmergingInternetMonetaryFunds——Take Yu′EBao as an Example

Sun Lixue
（Henan University，Kaifeng，Henan，475004）

Along with the integration of finance industry and internet industry，and the cooperation between monetary funds market and internet platform in China，transaction efficiency of financial products have been greatly improved，meanwhile，the development of internet fund products（Yu′E Bao）also speed up the paces.At present，since the internet monetary fund is on kind of finance product that is still not known by most people，hence，it has an important practical and reflective significance for both investors and funds managers to analyze the development and application of emerging internet monetary funds.

Internet；monetary fund；application；development；Yu′E Bao

F724.6

A

1671-2862（2017）02-0016-04

2017-01-24

孫立雪，女，河南鄭州人，河南大學(xué)商學(xué)院在讀碩士研究生，研究方向：會計學(xué)。