胡俞越+劉志超+張慧

內(nèi)容摘要：經(jīng)過(guò)30多年的改革開(kāi)放，我國(guó)已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大貨物貿(mào)易國(guó)。與此同時(shí)，人民幣已成為全球第五大支付貨幣，并順利加入SDR，成為SDR貨幣籃子僅次于美元和歐元的貨幣。毋庸置疑的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得了卓越成效。但與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊面臨著諸多問(wèn)題：一方面，全球經(jīng)濟(jì)疲軟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)失速，中國(guó)迫切希望實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，中國(guó)在現(xiàn)有的國(guó)際規(guī)則下，遭遇越來(lái)越多的摩擦，給我國(guó)造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失，中國(guó)迫切希望由規(guī)則的追隨者變?yōu)橐?guī)則的制定者。在此背景下，“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施標(biāo)志著中國(guó)進(jìn)入新常態(tài)后國(guó)際戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)向，同時(shí)也是中國(guó)在現(xiàn)有國(guó)際規(guī)則下的一次深海突圍。通過(guò)加深同“一帶一路”國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)，可以增加亞洲內(nèi)部的貿(mào)易份額，打破現(xiàn)有的國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)和定價(jià)體系，給中國(guó)創(chuàng)造新的機(jī)會(huì)，由規(guī)則的追隨者變?yōu)橹贫ㄕ?。在未?lái)五到十年的時(shí)間里，中國(guó)應(yīng)借助“一帶一路”戰(zhàn)略重構(gòu)定價(jià)規(guī)則與貨幣體系，爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)。

關(guān)鍵詞：一帶一路 大宗商品 定價(jià)權(quán) 期貨市場(chǎng) 國(guó)際化

“一帶一路”戰(zhàn)略中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

（一）步入“新常態(tài)”面臨“三斷裂”，“一帶一路”助我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)告別了超高速增長(zhǎng)，步入了“新常態(tài)”，其突出特點(diǎn)為三期疊加：一是經(jīng)濟(jì)增速換擋期，經(jīng)濟(jì)增速由2003-2007年年均增長(zhǎng)11.6%降至2016年前三季度的6.7%，經(jīng)濟(jì)“L”型的“七上八下”的探底之路仍將繼續(xù)；二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)能過(guò)剩、“僵尸企業(yè)”成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的痼疾；三是前期政策消化期，近年來(lái)為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，我國(guó)政府不斷加大投資和信貸投放，截至2016年，我國(guó)M2/GDP已接近200%，地方政府的一般債務(wù)余額限額10.7萬(wàn)億元，專項(xiàng)債務(wù)余額是6.48萬(wàn)億元，合計(jì)17.18萬(wàn)億元，前期刺激政策帶來(lái)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)需消化。在新常態(tài)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力大增。造成該局面的深層次原因是我國(guó)正面臨著三重?cái)嗔选鲩L(zhǎng)斷裂、改革斷裂以及全球化斷裂。大規(guī)模造城運(yùn)動(dòng)結(jié)束疊加外需疲軟致使兩大經(jīng)濟(jì)引擎（投資和出口）先后停滯，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由超高速向次高速換擋，增長(zhǎng)出現(xiàn)斷裂；改革步入深水區(qū)，改革的問(wèn)題不再是動(dòng)力不足，而是阻力更大，來(lái)自于官僚+壟斷的既得利益集團(tuán)以及部門利益法制化的阻力使得全面深化改革舉步維艱，改革紅利逐步消失，改革出現(xiàn)斷裂；2008年金融危機(jī)之后，美元霸權(quán)地位削弱，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的相互依賴關(guān)系局部破裂，傳統(tǒng)的貿(mào)易格局和貿(mào)易規(guī)則陷入醞釀?wù){(diào)整，全球化紅利逐步消失，全球化出現(xiàn)斷裂。

三大斷裂帶的出現(xiàn)表明原有的對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略已然無(wú)法適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前面臨的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)。因此，我國(guó)主動(dòng)調(diào)整對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，由“走出去，引進(jìn)來(lái)”變?yōu)椤按笠?guī)模走出去，高水平引進(jìn)來(lái)”，由“注重商品輸出”向“商品輸出與資本輸出并重”轉(zhuǎn)變，而“一帶一路”戰(zhàn)略正是我國(guó)資本輸出的代表作?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略將為我國(guó)找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，化解過(guò)剩產(chǎn)能，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“量”到“質(zhì)”、“大”到“強(qiáng)”的轉(zhuǎn)變。

（二）鞏固陸權(quán)拓展海權(quán)，“一帶一路”助我國(guó)規(guī)則突圍

當(dāng)前，全球化退潮現(xiàn)象愈演愈烈。一方面，全球貨物貿(mào)易進(jìn)入深度調(diào)整。代表國(guó)際貿(mào)易活躍程度的波羅的海干散貨指數(shù)近年來(lái)持續(xù)走低，自2008年創(chuàng)下11793的歷史高點(diǎn)后，到2016年初更是創(chuàng)下近15年最低點(diǎn)跌破290點(diǎn)；另一方面，反全球化的主張和行動(dòng)愈演愈烈。全球化退潮的深層次原因在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，貿(mào)易保護(hù)主義、民族主義、民粹主義紛紛抬頭，原有的全球分工體系、貿(mào)易格局面臨重大調(diào)整，而這正是我國(guó)“走出去”主導(dǎo)區(qū)域性貿(mào)易規(guī)則的良機(jī)。

在此背景下，我國(guó)實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略正是通過(guò)“鞏固陸權(quán)，拓展海權(quán)”的方式逐步由“規(guī)則的追隨者”向“規(guī)則制定者轉(zhuǎn)變”。一方面，鞏固陸權(quán)，陸權(quán)是爭(zhēng)取規(guī)則制定權(quán)的基礎(chǔ)。我國(guó)通過(guò)推動(dòng)建設(shè)“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”，運(yùn)用高鐵貫通歐亞，將眾多陸權(quán)國(guó)家串聯(lián)在一起，形成有利于陸權(quán)國(guó)家的區(qū)域性貿(mào)易規(guī)則，抗衡以美國(guó)為核心的海洋國(guó)家所建立的貿(mào)易規(guī)則。另一方面，拓展海權(quán)，海權(quán)是爭(zhēng)取規(guī)則制定權(quán)的重點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)海洋的依賴越來(lái)越強(qiáng)，海洋的戰(zhàn)略地位愈加重要，海洋已成為聯(lián)系各國(guó)經(jīng)濟(jì)的紐帶和橋梁，大宗商品貿(mào)易更是嚴(yán)重依賴于海洋。因此，誰(shuí)控制了海權(quán)誰(shuí)便控制了大宗商品貿(mào)易。“海上絲綢之路”的實(shí)施可以突破美國(guó)封鎖，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重心西移，暫別東亞轉(zhuǎn)而更有可為的西線，通過(guò)與西線國(guó)家的合作實(shí)現(xiàn)“陸權(quán)國(guó)家”向“兩棲國(guó)家”轉(zhuǎn)變，進(jìn)而增強(qiáng)我國(guó)大宗商品貿(mào)易的控制力，提升大宗商品定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)。

“一帶一路”戰(zhàn)略有助于我國(guó)爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)

我國(guó)一直強(qiáng)調(diào)要爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)，然而如何界定我國(guó)主導(dǎo)的大宗商品定價(jià)權(quán)？以人民幣作為大宗商品定價(jià)貨幣就是我國(guó)主導(dǎo)的大宗商品定價(jià)權(quán)，價(jià)格高低不重要，“價(jià)格可承受，資源可控制”就是爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)的目的所在。而“一帶一路”戰(zhàn)略將通過(guò)輸出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、控制沿線資源和建立以中國(guó)為主導(dǎo)的貿(mào)易規(guī)則，以及人民幣國(guó)際化的方式重構(gòu)定價(jià)規(guī)則和貨幣體系，進(jìn)而推動(dòng)以人民幣作為大宗商品的定價(jià)貨幣，爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)。

（一）疏解過(guò)剩產(chǎn)能掌控沿線資源，提升大宗商品話語(yǔ)權(quán)

當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整困難重重，其中一個(gè)重要原因在于，我國(guó)諸多產(chǎn)業(yè)存在嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，“僵尸企業(yè)”普遍存在。從整體來(lái)看，我國(guó)全部產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率不超過(guò)65%，遠(yuǎn)低于世界通用標(biāo)準(zhǔn)85%；截至2014年，中國(guó)上市公司中大約有10%的僵尸企業(yè)。產(chǎn)能過(guò)剩、“僵尸企業(yè)”疊加國(guó)際經(jīng)濟(jì)疲軟，中國(guó)“去產(chǎn)能、去庫(kù)存”之路困難重重。通過(guò)“一帶一路”戰(zhàn)略將過(guò)剩產(chǎn)能輸出國(guó)外將是我國(guó)消化產(chǎn)能過(guò)剩、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的有效手段之一。同時(shí)，過(guò)剩產(chǎn)能的輸出同樣有助于我國(guó)大宗商品話語(yǔ)權(quán)的提高。

一方面，中國(guó)能夠通過(guò)投資設(shè)廠、參股生產(chǎn)等多種疏解產(chǎn)能過(guò)剩的方式，加強(qiáng)“一帶一路”沿線資源供給端的影響；另一方面，輸出過(guò)剩產(chǎn)能有助于在中國(guó)與沿線國(guó)家之間形成新的雁陣模式。作為“雁首”的中國(guó)有望建立一個(gè)以中國(guó)為主導(dǎo)的貿(mào)易關(guān)系，并整合“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)大宗商品的需求，將單一的中國(guó)需求變?yōu)橐灾袊?guó)主導(dǎo)的區(qū)域性需求，進(jìn)而增強(qiáng)中國(guó)在大宗商品需求端的影響力。通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方式有助于我國(guó)加強(qiáng)對(duì)“一帶一路”沿線資源供需兩端的影響力，從而有助于提升我國(guó)大宗商品的話語(yǔ)權(quán)。

（二）主導(dǎo)區(qū)域貿(mào)易規(guī)則，影響大宗商品定價(jià)權(quán)

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放一直強(qiáng)調(diào)與國(guó)際接軌，所謂的“軌”就是國(guó)際慣例，就是通過(guò)馬歇爾計(jì)劃具體實(shí)施的，由布雷頓森林體系確立的國(guó)際貨幣體系，利用三大經(jīng)濟(jì)組織——世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織以及關(guān)貿(mào)總協(xié)定（現(xiàn)WTO）推進(jìn)。目前，中國(guó)實(shí)施的“一帶一路”戰(zhàn)略與馬歇爾計(jì)劃具有一定的相似性，而“亞投行”在一定程度上也與世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織的作用相近?！皝喭缎小苯梃b多邊開(kāi)發(fā)銀行通行的經(jīng)驗(yàn)和好的做法，形成更符合“一帶一路”沿線國(guó)家的投融資規(guī)則，而“一帶一路”戰(zhàn)略以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為先導(dǎo)，逐步向多邊貿(mào)易擴(kuò)散，進(jìn)而形成由亞洲人主導(dǎo)的區(qū)域性貿(mào)易規(guī)則。由于“一帶一路”和“亞投行”均由中國(guó)發(fā)起建立，且中國(guó)占據(jù)了“一帶一路”國(guó)家30%的人口、50%的GDP，在“亞投行”中的話語(yǔ)權(quán)最重，這個(gè)區(qū)域性的貿(mào)易規(guī)則必然是由中國(guó)主導(dǎo)的。

以原油為例。頁(yè)巖油革命使得美國(guó)由原油的需求方迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o方，美國(guó)對(duì)中東、非洲等國(guó)的原油依存度顯著下降，這恰好給予了中國(guó)介入的機(jī)會(huì)。同時(shí)烏克蘭危機(jī)引發(fā)俄歐關(guān)系緊張，中俄能源合作加強(qiáng)促使其原油供應(yīng)重心東移，中國(guó)作為世界石油需求增長(zhǎng)的主要力量（2014年中國(guó)石油需求增量已占到世界的50%），已成為主要產(chǎn)油國(guó)競(jìng)相爭(zhēng)奪的目標(biāo)，中國(guó)在原油需求端的議價(jià)能力顯著提升。在此背景下，中國(guó)以及中亞、俄羅斯聯(lián)手，推動(dòng)原油貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)，使上海國(guó)際能源中心推出的原油期貨成為繼布倫特原油、WTI和阿曼原油期貨之后的又一定價(jià)基準(zhǔn)期貨合約，進(jìn)而提升中國(guó)對(duì)原油的定價(jià)權(quán)

（三）推動(dòng)人民幣國(guó)際化，全面提升大宗商品定價(jià)權(quán)

目前，全球大宗商品定價(jià)權(quán)幾乎都在美國(guó)，美國(guó)之所以能夠掌控大宗商品定價(jià)權(quán)是因?yàn)槊绹?guó)通過(guò)布雷頓森林體系使美元成為國(guó)際的主要結(jié)算、計(jì)價(jià)貨幣，進(jìn)而成為大宗商品的定價(jià)貨幣。我國(guó)要獲得大宗商品定價(jià)權(quán)，應(yīng)借鑒布雷頓森林體系，推動(dòng)人民幣國(guó)際化，全面提升大宗商品定價(jià)權(quán)，而“一帶一路”的實(shí)施恰是我國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要舉措。

第一，倒逼匯率自由化、利率市場(chǎng)化，助推人民幣國(guó)際化。匯率自由化和利率市場(chǎng)化是人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)和前提，而“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施將會(huì)倒逼匯率自由化、利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)而助力人民幣國(guó)際化，提升我國(guó)大宗商品定價(jià)權(quán)。一方面，“一帶一路”的主要資金提供方、貿(mào)易伙伴均為中國(guó)，這將會(huì)極大提升人民幣及其衍生品的需求，并對(duì)人民幣的流動(dòng)性提出更高的要求，進(jìn)而加速我國(guó)資本項(xiàng)目開(kāi)放，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程。另一方面，“一帶一路”重在加強(qiáng)沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，此類項(xiàng)目需要龐大的投融資支持。因此，以人民幣為標(biāo)的的投融資工具尤其是人民幣債券的需求將會(huì)面臨幾何倍數(shù)增長(zhǎng)，而人民幣債券發(fā)行需要公允的基準(zhǔn)收益率曲線作為參考。公允的基準(zhǔn)收益率曲線應(yīng)該是市場(chǎng)交易的結(jié)果，而非人為編制。因此，以人民幣作為“一帶一路”投融資的主要貨幣，利率市場(chǎng)化勢(shì)在必行，而利率市場(chǎng)化進(jìn)程加快同樣會(huì)助力人民幣輸出，提升人民幣的定價(jià)力。

第二，擴(kuò)大人民幣使用范圍，增強(qiáng)人民幣計(jì)價(jià)功能。 “一帶一路”戰(zhàn)略有助于人民幣由結(jié)算貨幣向計(jì)價(jià)貨幣轉(zhuǎn)變，由周邊向區(qū)域擴(kuò)散，推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。一方面，通過(guò)“擴(kuò)大沿線國(guó)家雙邊本幣互換、結(jié)算的范圍和規(guī)?！?，人民幣作為結(jié)算貨幣將在“一帶一路”區(qū)域沿線國(guó)家得到極大的推廣，而隨著人民幣結(jié)算規(guī)模的不斷擴(kuò)大，人民幣將會(huì)逐漸成為區(qū)域性的計(jì)價(jià)貨幣，乃至成為亞洲的“錨貨幣”；另一方面，由于中國(guó)在“一帶一路”和“亞投行”建立中占有主導(dǎo)地位，加之人民幣的幣值堅(jiān)挺，在推進(jìn)與沿線國(guó)家貿(mào)易合作時(shí)，人民幣將成為主要的貿(mào)易結(jié)算、計(jì)價(jià)貨幣之一，人民幣的使用范圍將由周邊逐步向區(qū)域擴(kuò)散，進(jìn)而形成人民幣的“弱貨幣區(qū)”。

穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化助力中國(guó)爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)

“一帶一路”戰(zhàn)略為我國(guó)爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)、占據(jù)大宗商品貿(mào)易的戰(zhàn)略制高點(diǎn)提供了歷史性機(jī)遇。但是，值得一提的是，由于期貨價(jià)格具有公開(kāi)性、公平性、權(quán)威性，期貨定價(jià)機(jī)制已逐步成為大宗商品主流的定價(jià)模式，有色金屬主要參考LME、糧食谷物主要參考CBOT、棕櫚油主要參考馬來(lái)西亞等等。因此，中國(guó)要爭(zhēng)取大宗商品定價(jià)權(quán)，還需建立區(qū)域性的定價(jià)中心。

縱觀全球性、區(qū)域性的期貨定價(jià)中心，筆者發(fā)現(xiàn)，要想建立大宗商品定價(jià)中心，其首要前提是期貨市場(chǎng)的國(guó)際化，具體而言，要實(shí)現(xiàn)交易所國(guó)際化、品種國(guó)際化以及投資者國(guó)際化。

（一）推動(dòng)交易所體制改革，打造國(guó)際化綜合服務(wù)平臺(tái)

交易所是整個(gè)期貨市場(chǎng)的核心，是市場(chǎng)創(chuàng)新的最前沿。但是，長(zhǎng)期以來(lái)，在中國(guó)管辦不分的管理體制下，監(jiān)管層將管理期貨市場(chǎng)本身風(fēng)險(xiǎn)放在工作首位，監(jiān)管端口前移，交易所同時(shí)扮演了監(jiān)管者和服務(wù)者的雙重角色，而這直接束縛了期貨交易所創(chuàng)新能力。因此，在期貨市場(chǎng)雙向開(kāi)放的背景下，推動(dòng)交易所體制改革，實(shí)現(xiàn)管辦分離是當(dāng)務(wù)之急，其中最關(guān)鍵、最核心的部分就在于品種審批權(quán)的下放以及交易制度的優(yōu)化。

1.品種審批權(quán)由國(guó)務(wù)院下放，逐步向證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)備案過(guò)渡。當(dāng)前，重要期貨品種的推出，仍舊上報(bào)國(guó)務(wù)院審批、由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，繁雜的審批程序以及監(jiān)管理念的錯(cuò)位，大大拖累了交易所品種創(chuàng)新的效率，如股指期貨研究八年方推出，上海國(guó)際能源交易中心成立已經(jīng)三年，原油期貨尚未落地?，F(xiàn)行《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定“國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)期貨交易所上市新的交易品種，應(yīng)當(dāng)征求國(guó)務(wù)院有關(guān)部門的意見(jiàn)”，實(shí)際上要經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。這就大大增加了交易成本，降低了行政效率，不符合正在大力推進(jìn)的簡(jiǎn)政放權(quán)的趨勢(shì)。因此，將品種審批權(quán)由國(guó)務(wù)院下放，由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)即可，逐步向交易所上市品種與證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)備案過(guò)渡，使交易所成為品種創(chuàng)新的真正主體，方能激發(fā)交易所創(chuàng)新動(dòng)力?，F(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)，場(chǎng)內(nèi)期貨是場(chǎng)外衍生品的基礎(chǔ)，只有場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)具有豐富的產(chǎn)品工具，整個(gè)衍生品市場(chǎng)才能迎來(lái)整體協(xié)調(diào)發(fā)展，才能真正具有與境外期貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。

2.優(yōu)化交易交割制度，增強(qiáng)市場(chǎng)服務(wù)能力。參照CBOT、LME的成功經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)成功的交易所不僅在于期貨品種的選取，更在于其能夠提供的金融服務(wù)、信息服務(wù)、物流服務(wù)等現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)能力。然而，受管理體制所限，為控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)期貨交易所嚴(yán)格限制交割，導(dǎo)致期貨近月交易并不活躍，從而限制了期貨市場(chǎng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力。因此，期貨交易所應(yīng)當(dāng)主動(dòng)對(duì)接現(xiàn)貨市場(chǎng)，優(yōu)化制度設(shè)計(jì)，增強(qiáng)交割、物流、金融、信息等現(xiàn)貨市場(chǎng)服務(wù)能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨對(duì)接、線上與線下對(duì)接、場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外對(duì)接、境內(nèi)與境外對(duì)接，做大做強(qiáng)國(guó)際化綜合服務(wù)平臺(tái)，形成對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，將產(chǎn)品定價(jià)權(quán)牢牢掌握在自己手中。

3.期貨交易所改制勢(shì)在必行。期貨交易所是期貨市場(chǎng)的組織者，在期貨市場(chǎng)居于核心地位。目前，我國(guó)現(xiàn)有期貨交易所除中金所為公司制外，其余三家均是會(huì)員制交易所，然而無(wú)論是公司制還是會(huì)員制交易所都是由政府主導(dǎo)創(chuàng)立、“自上而下”強(qiáng)制性制度變遷的產(chǎn)物，由證監(jiān)會(huì)對(duì)交易所進(jìn)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，政府干預(yù)色彩較濃，帶有明顯的中國(guó)特色，這與國(guó)際通行的會(huì)員制和公司制交易所存在不少差異。在這種政府“既管又辦”的體制之下，交易所發(fā)展受到很大局限，很難與國(guó)際通行體制接軌實(shí)現(xiàn)真正轉(zhuǎn)變。政府和交易所之間“管辦分離”迫在眉睫，否則既影響期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，又難以適應(yīng)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的需要。

作為后來(lái)發(fā)展的期貨交易所，我國(guó)期貨交易所應(yīng)發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，直接學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外期貨交易所的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，少走彎路，避免犯錯(cuò)，使我國(guó)期貨市場(chǎng)的試錯(cuò)成本降到最低。同時(shí)，后發(fā)優(yōu)勢(shì)也為發(fā)揮我國(guó)期貨市場(chǎng)的制度優(yōu)勢(shì)提供了基礎(chǔ)。改革期貨交易所管理體制勢(shì)在必行，明確期貨交易所的市場(chǎng)主體地位，讓交易所這個(gè)市場(chǎng)的核心部分成為真正的交易所，盡快啟動(dòng)交易所公司制改革，并盡快完成上市，成為競(jìng)爭(zhēng)性、商業(yè)性的公眾交易所。否則市場(chǎng)一旦全面開(kāi)放，現(xiàn)行的期貨交易所體制將不堪一擊。

（二）穩(wěn)步推進(jìn)品種國(guó)際化，夯實(shí)期貨市場(chǎng)國(guó)際化基礎(chǔ)

我國(guó)要推進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化，建立區(qū)域性定價(jià)中心，必然要伴隨著期貨品種的國(guó)際化，期貨品種的國(guó)際化是整個(gè)期貨市場(chǎng)國(guó)際化的核心。但是，目前我國(guó)期貨品種上市早晚不同、成熟程度迥異，因此國(guó)際化品種的選擇和國(guó)際化的方式應(yīng)適應(yīng)期貨品種的特性，不應(yīng)遵循定例。

1.成熟的中國(guó)特色品種率先走出去。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)、期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，部分期貨品種的國(guó)際定價(jià)力正不斷提升，尤其成熟的中國(guó)特色品種正逐步成為大宗商品貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，如黑色系列品種、PTA等，尤其是我國(guó)特有的PTA期貨品種正逐步成為東南亞地區(qū)PTA貿(mào)易的定價(jià)中心，打破了日韓在東南亞的定價(jià)壟斷地位。人無(wú)我有的黑色金屬系列品種也具備了率先走出去的基礎(chǔ)和條件。對(duì)于此類具有成熟的中國(guó)特色期貨品種，理應(yīng)率先走出去，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。此外，部分品種如銅、豆粕、棉花等正逐步走出影子市場(chǎng)的陰影，與全球定價(jià)中心品種的相互引導(dǎo)性逐步增強(qiáng)，對(duì)于此類成熟品種，同樣可以嘗試探索國(guó)際化。

2.原油、外匯等國(guó)際戰(zhàn)略品種加快落地。對(duì)于原油、外匯等具有國(guó)際戰(zhàn)略性品種應(yīng)加快落地。原油具有“商品之王”的美譽(yù)，是大宗商品的重中之重，其價(jià)格的波動(dòng)不僅直接影響著其他大宗商品，而且直接關(guān)系到國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)都處于原油定價(jià)體系的邊緣地帶。然而，隨著石油貿(mào)易格局突變，中國(guó)原油議價(jià)能力迅速提升，此時(shí)正是中國(guó)參與原油定價(jià)最佳時(shí)機(jī)，而原油期貨無(wú)疑是最好的方式和載體。

伴隨著我國(guó)匯率自由化、人民幣國(guó)際化程度的逐步深入，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷下行，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升，外匯期貨呼聲越來(lái)越高。事實(shí)上，目前已經(jīng)有8個(gè)境外期貨交易所上市了人民幣期貨合約，而且離岸人民幣匯率對(duì)在岸人民幣匯率的影響開(kāi)始顯現(xiàn)，如果我國(guó)遲遲未能推出外匯期貨，人民幣定價(jià)權(quán)旁落的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷增大。因此，推出外匯期貨迫在眉睫。大宗商品定價(jià)權(quán)說(shuō)到底就是以人民幣作為國(guó)際貿(mào)易和期貨市場(chǎng)的計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算貨幣、定價(jià)貨幣，人民幣的定價(jià)權(quán)不能旁落。

3.期貨產(chǎn)品系列化需進(jìn)一步提速。由于單一的期貨品種無(wú)法滿足機(jī)構(gòu)投資者、現(xiàn)貨企業(yè)多樣化、個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理需求，單一期貨品種的國(guó)際化對(duì)國(guó)際投資者的吸引力相對(duì)有限。因此，期貨品種的國(guó)際化還需在產(chǎn)品系列化下足功夫，一方面重點(diǎn)并加快推出相應(yīng)品種的期權(quán)合約，另一方面完善產(chǎn)業(yè)鏈品種體系，此外，可根據(jù)市場(chǎng)投資者的偏好推出相應(yīng)的商品指數(shù)類產(chǎn)品、迷你合約、掉期合約、基差合約等，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)期貨與場(chǎng)外市場(chǎng)的有機(jī)對(duì)接。

4.有針對(duì)性地推出區(qū)域性品種。在期貨市場(chǎng)國(guó)際化過(guò)程中，期貨交易所還可以根據(jù)國(guó)際投資者特點(diǎn)，推出相應(yīng)的特色性區(qū)域品種，以增強(qiáng)期貨交易所的影響力，例如，期貨交易所可以有針對(duì)性地推出“一帶一路”沿線國(guó)家的特色品種。

此外，就期貨品種國(guó)際化方式而言，期貨交易所一方面可以通過(guò)引進(jìn)國(guó)際投資者的傳統(tǒng)方式，另一方面則可以積極探索與境外市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)品互掛，充分利用境外市場(chǎng)資源，降低品種國(guó)際化的操作成本。

（三）投資者國(guó)際化循序漸進(jìn)，走出去協(xié)同引進(jìn)來(lái)

期貨市場(chǎng)的國(guó)際化必然伴隨著期貨投資者的國(guó)際化，但是期貨投資者的國(guó)際化仍然面臨著兩大問(wèn)題：一是“機(jī)構(gòu)少，散戶占主導(dǎo)”，期貨人才相對(duì)匱乏；二是期貨市場(chǎng)規(guī)模深度不足，市場(chǎng)承載力不夠，大型機(jī)構(gòu)投資者參與較為困難。因此，期貨投資者國(guó)際化還需循序漸進(jìn)，“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”相呼應(yīng)、相促進(jìn)。

1.投資者借力期貨公司走出去。有條件的期貨公司先走出去，通過(guò)收購(gòu)、新設(shè)等多種方式參與國(guó)際期貨市場(chǎng)，學(xué)習(xí)多元管理經(jīng)營(yíng)模式、獲取境外資源、吸納高端人才。除在中國(guó)香港設(shè)立期貨公司子公司外，廣發(fā)期貨收購(gòu)英國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)商N(yùn)CM，在獲得LME圈內(nèi)交易會(huì)員資格的同時(shí)，也取得了在歐洲等地展業(yè)的資格。中銀國(guó)際通過(guò)申請(qǐng)獲得海外主要交易所清算會(huì)員資格，在全球市場(chǎng)跑馬圈地。南華期貨在芝加哥設(shè)立美國(guó)子公司。期貨公司走出去已邁開(kāi)步伐。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)投資者借助期貨公司渠道走出去，參與國(guó)際期貨市場(chǎng)，充分利用境內(nèi)境外兩個(gè)市場(chǎng)，培養(yǎng)正確的、先進(jìn)的投資理念和交易模式。

2.重點(diǎn)引進(jìn)國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者。引入境外機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)內(nèi)期貨交易，豐富國(guó)內(nèi)投資者結(jié)構(gòu)，有效改變我國(guó)期貨市場(chǎng)“機(jī)構(gòu)少、散戶占主導(dǎo)”的局面，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)承載力，加強(qiáng)期貨市場(chǎng)深度，進(jìn)而增強(qiáng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)的吸引力和輻射力。

3.大力培育復(fù)合型期貨專業(yè)人才隊(duì)伍。在投資者“走出去”和“引進(jìn)來(lái)”的過(guò)程中，要注意期貨投資者的培養(yǎng)，打造“既懂現(xiàn)貨，又懂期貨”、“既懂場(chǎng)內(nèi)，又懂場(chǎng)外”、“既懂商品，又懂金融”、“既懂境內(nèi)，又懂境外”、“既懂風(fēng)險(xiǎn)管理，又懂財(cái)富管理”的復(fù)合型人才隊(duì)伍，為期貨市場(chǎng)全面對(duì)外開(kāi)放奠定良好的基礎(chǔ)。

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