申萬宏源

保險：準備金折現率現拐點

申萬宏源

1、行業(yè)保費收入穩(wěn)定增長。

2、政策影響逐步兌現。

保險公司2017年前8個月保費收入增速環(huán)比略有回落，但整體仍保持高速平穩(wěn)增長。從中報披露的凈資產方面，除中國太保凈資產同比小幅下降0.19個百分點，中國人壽、中國平安、新華保險的凈資產分別同比增長1.6%/9.5%/4.4%。股票市場二季度表現穩(wěn)中有升，債市相對表現平淡，我們預期保險公司未來將繼續(xù)加大另類投資配置以應對負債端壓力，由此帶來三季度投資收益率保持平穩(wěn)或略有改善。

國債收益率曲線自今年以來呈現上揚趨勢，準備金折現率趨于平穩(wěn)，假定國債收益率在未來繼續(xù)保持現有趨勢，我們預計準備金利率于明年上半年將出現拐點，準備金計提壓力顯著減輕帶來保險公司凈利潤釋放，加上投資收益的平穩(wěn)改善，預計未來保險公司凈利潤將保持較高增速。

134號文自10月1日起正式實施，年金類保險5年內不得返還，5年后每年返還金額不超過已交保費的20%；萬能險不能以附加險形式存在。行業(yè)短期內特別是明年開門紅階段承壓，但長期來看行業(yè)回歸健康發(fā)展利好龍頭。稅延型養(yǎng)老險預計在明年帶來一定催化，拉升整體保險市場需求并帶來長期穩(wěn)定保費收入，對行業(yè)整體利好。

重點推薦：中國平安、中國人壽和中國太保等。