中泰國(guó)際 徐博

金融板塊將帶動(dòng)港股市場(chǎng)溫和上漲

中泰國(guó)際 徐博

2016年四季度以來(lái)，以歐元區(qū)、美國(guó)和日本為代表的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步企穩(wěn)向好，相應(yīng)的其貨幣寬松周期進(jìn)入尾聲。雖然價(jià)格性貨幣政策調(diào)整仍將十分緩慢，但發(fā)達(dá)市場(chǎng)金融資產(chǎn)估值持續(xù)提升的過(guò)程將逐步終結(jié)。隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，新興市場(chǎng)的國(guó)際貿(mào)易和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也已逐步化解，其股票市場(chǎng)的低估值和增長(zhǎng)主題對(duì)資本的吸引力相對(duì)明顯增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)在未來(lái)一年，新興市場(chǎng)表現(xiàn)將優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

中國(guó)金融條件仍將趨緊

9月30日，中國(guó)人民銀行宣布，對(duì)小微、涉農(nóng)等貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行，實(shí)施定向降準(zhǔn)政策，幅度為0.5%-1%，于2018年開(kāi)始實(shí)施。我們估算，此次定向降準(zhǔn)靜態(tài)釋放流動(dòng)性約在3000億人民幣左右。我們認(rèn)為，此次定向降準(zhǔn)預(yù)期對(duì)偏緊的貨幣環(huán)境有一定的心理舒緩作用。同時(shí)，也成為推動(dòng)銀行股進(jìn)入新一輪估值修復(fù)的催化劑。十一長(zhǎng)假期間，恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)在金融股的帶動(dòng)下，分別大幅上漲了3.28個(gè)百分點(diǎn)和5.03個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，從近期央行對(duì)貨幣市場(chǎng)調(diào)控、信用規(guī)模指引和此次政策的潛在效果和施行時(shí)間來(lái)看，我們認(rèn)為，央行無(wú)意在第四季度和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)改變貨幣政策穩(wěn)健偏緊的導(dǎo)向。

在中國(guó)離岸股票市場(chǎng)，我們重申超配金融板塊的觀點(diǎn)。在基本面的角度，大型商業(yè)銀行將明顯受益于盈利能力上升、規(guī)模擴(kuò)張加速、估值修復(fù)、不良改善等多項(xiàng)積極因素；受益于財(cái)富水平和保險(xiǎn)密度的上升，壽險(xiǎn)及財(cái)險(xiǎn)公司將總體保持20%及12%左右的年化保費(fèi)收入增長(zhǎng)，監(jiān)管部門對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率的政策性限制、固息投資收益率進(jìn)入上升期也將明顯提升保險(xiǎn)公司的盈利能力；對(duì)于證券公司，當(dāng)前股票市場(chǎng)交易活動(dòng)處于歷史低位，房產(chǎn)、海外投資受限、短期債務(wù)投資面臨利率風(fēng)險(xiǎn)等因素都將利好股票市場(chǎng)交易，同時(shí)債務(wù)性融資成本上升、股票市場(chǎng)回暖也將刺激股權(quán)融資活動(dòng)。

表：推薦個(gè)股及估值

在市場(chǎng)估值的角度，當(dāng)前離岸銀行股、證券股均處于歷史低位，行業(yè)盈利能力和估值倍數(shù)的雙重提升大幅增加了市價(jià)提升的確定性。在資金流動(dòng)的角度，由于主要金融股均在港股通之內(nèi)、AH股溢價(jià)仍十分明顯，內(nèi)資南下動(dòng)力較強(qiáng)。在全球資本市場(chǎng)的角度，新興市場(chǎng)低估值個(gè)股也是當(dāng)前海外資本逐步增配的重點(diǎn)。

布局優(yōu)選醫(yī)藥和信息服務(wù)寡頭

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深化調(diào)整期，傳統(tǒng)材料、工業(yè)制造業(yè)、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能和整合期，行業(yè)性成長(zhǎng)已逐步結(jié)束。在服務(wù)及消費(fèi)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的背景下，邊際消費(fèi)傾向變化率是決定細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)性的主要因素，而信息服務(wù)寡頭作為服務(wù)信息和消費(fèi)交易撮合的主要承載體，有明顯的自然壟斷傾向，將獲得進(jìn)一步的盈利溢價(jià)。請(qǐng)投資者關(guān)注我們推薦的醫(yī)藥醫(yī)療個(gè)股，并適時(shí)介入兩家中國(guó)主要信息科技服務(wù)公司。