張 保 林

(南陽師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 河南 南陽 473061)

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有限理性條件下小微企業(yè)集群融資道德風(fēng)險的演化博弈

張 保 林

(南陽師范學(xué)院 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 河南 南陽 473061)

融資難仍是制約我國小微企業(yè)發(fā)展的核心問題。目前，銀行貸款是小微企業(yè)融資的主要選擇，集群融資作為一種創(chuàng)新金融產(chǎn)品可以有效滿足小微企業(yè)融資需求，有效滿足銀行追求利潤最大化并有效規(guī)避貸款風(fēng)險，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實可操作性,受到理論界和業(yè)界的高度關(guān)注。從集群整體信用改變的視角來看，常見集群融資模式可以劃分為信用寄生模式和信用共生模式兩種類型，從銀行角度來看，信用寄生模式并未改變集群整體信用，信用共生模式實現(xiàn)集群整體信用的增加。集群融資道德風(fēng)險演化模型的結(jié)果表明，如果集群在演化起點具有較高的誠信水準(zhǔn)，并能實施有效懲罰，可以實現(xiàn)小微企業(yè)全部不違約。中性演化穩(wěn)定混合策略表明，適度降低擔(dān)保放大因子、提高誠信企業(yè)受益、降低違約企業(yè)收益，有助于降低集群整體信用道德風(fēng)險。

小微企業(yè)；集群融資；演化博弈

一、融資難仍是制約我國小微企業(yè)發(fā)展的核心問題

小微企業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟(jì)中最活躍的主體[1]，《2015中國小微企業(yè)普惠指數(shù)報告》顯示，中小企業(yè)占我國企業(yè)總量的比重超過99%，對稅收貢獻(xiàn)超過50%，對GDP貢獻(xiàn)超過60%，提供超過80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位和82%的新產(chǎn)品[2]，但融資難、融資貴始終是制約小微企業(yè)發(fā)展的核心問題[3]138，為解決小微企業(yè)融資難問題，2011年國務(wù)院出臺九項金融財稅政策支持小微企業(yè)發(fā)展；2013年國家發(fā)展改革委出臺《關(guān)于加強(qiáng)小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》；2014 年國務(wù)院出臺《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》，中國銀監(jiān)會《關(guān)于2015年小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見》將商業(yè)銀行對小微企業(yè)的金融服務(wù)目標(biāo)從2013年的“兩個不低于”調(diào)整為“三個不低于”，從增速、戶數(shù)、申貸獲得率三個方面敦促商業(yè)銀行開展小微企業(yè)融資服務(wù)。上述支持措施使小微企業(yè)融資難問題得到一定程度緩解，但距徹底解決這一問題仍有較大差距。據(jù)廣發(fā)銀行《中國小微企業(yè)白皮書》推算，我國小微企業(yè)仍有22萬億資金缺口未能通過有效融資渠道解決[4]。

二、集群融資是解決小微企業(yè)融資難問題的可行選擇

由于小微企業(yè)自身資本積累能力較差，外源融資是我國小微企業(yè)的主要融資渠道[5]43，在資本市場、貨幣市場、票據(jù)市場、利率市場仍不成熟的背景下，銀行貸款是我國小微企業(yè)融資主要選擇[6]106。小微企業(yè)“貸款難”“貸款貴”的根本原因在于商業(yè)銀行的經(jīng)營目標(biāo)與小微企業(yè)融資需求之間存在三對矛盾，其一是小微企業(yè)抵押物不足、征信水平較差、經(jīng)營不穩(wěn)定、財務(wù)制度不健全等天然不足與銀行風(fēng)險控制之間的矛盾。銀行(包括第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu))基于風(fēng)險控制的考量，在向小微企業(yè)放貸(提供擔(dān)保)時要求其提供足額抵押品，而缺乏足夠抵押品是小微企業(yè)的天然特征，這一矛盾導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不愿向小微企業(yè)提供貸款。其二是小微企業(yè)融資需求“短、小、頻、急”[7]92的特征與銀行追求利潤最大化之間的矛盾。由于銀行每一筆貸款業(yè)務(wù)的操作流程基本固定，交易費用的不可分割性導(dǎo)致小微企業(yè)平均融資成本高于大中企業(yè)[8]43，這一方面導(dǎo)致小微企業(yè)融資貴；另一方面在國家最高利率政策限制下，追求利潤最大化的商業(yè)銀行并不愿意向小微企業(yè)貸款。其三是小微企業(yè)整體信息披露程度較低與銀行風(fēng)險控制信息需求之間的矛盾，小微企業(yè)誠信水平不高與信息，不對稱的交互作用易帶來逆向選擇和道德風(fēng)險[9]，而不良率是評估金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)安全的重要指標(biāo)，較低的信息披露程度，導(dǎo)致銀行產(chǎn)生較高信息核定和監(jiān)督成本，使得小微企業(yè)“融資難”“融資貴”問題進(jìn)一步加劇。

針對上述原因，相關(guān)研究提出了對應(yīng)的解決策略。主要包括四個方面，其一是積極開展基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)金融。大數(shù)據(jù)時代，信息結(jié)構(gòu)和銀行風(fēng)險控制理念都應(yīng)發(fā)生改變[10]，互聯(lián)網(wǎng)金融利用云計算、大數(shù)據(jù)以及人工智能等技術(shù)，通過多重交叉檢驗[11]，可以較好確定小微企業(yè)信用水平，降低甚至規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險[12]，其具有的信息優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、效率優(yōu)勢和普惠優(yōu)勢[7]92-93可以在很大程度上降低傳統(tǒng)小微企業(yè)與銀行點對點交易的供需矛盾。但互聯(lián)網(wǎng)金融一方面存在信息泄露、資金存管、基礎(chǔ)設(shè)施、潛在操作風(fēng)險等技術(shù)風(fēng)險；另一方面，互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性也導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融在身份確定、資金流向等方面存在信息不對稱，消費者保護(hù)機(jī)制缺乏可能引致更高的信用風(fēng)險[13]。另外，P2P網(wǎng)貸仍處于培育期，眾籌融資的合法性和安全性有待進(jìn)一步觀察，互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的法律法規(guī)尚未成熟，互聯(lián)網(wǎng)金融短期內(nèi)難以廣泛推廣[3]142。其二是優(yōu)化小微企業(yè)信用和擔(dān)保體系，加快社會信用體系建設(shè)步伐，加強(qiáng)小微企業(yè)擔(dān)保體系建設(shè)、推進(jìn)知識產(chǎn)權(quán)等非物質(zhì)資本質(zhì)押貸款配套體系建設(shè)等[14]。其三是強(qiáng)化小微企業(yè)融資的制度保障，成立小微企業(yè)專業(yè)管理機(jī)構(gòu)、建設(shè)小微企業(yè)融資支持政策性銀行、建立政府主導(dǎo)的小微企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、提高小微企業(yè)發(fā)展政策整體支持效果、提高小微企業(yè)扶持政策的普惠性、優(yōu)化融資監(jiān)管模式等[5]146。這兩種解決思路在小微企業(yè)融資難問題的研究歷程中由來已久，但實現(xiàn)這些思路是一項龐大的長期社會工程，需要多部門聯(lián)動，短期內(nèi)難以緩解小微企業(yè)融資難問題。其四是強(qiáng)化商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，創(chuàng)新銀行與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作模式，積極開展小微企業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保業(yè)務(wù)、集群融資業(yè)務(wù)、應(yīng)收賬款池業(yè)務(wù)[6]108-109、互助抵押貸款業(yè)務(wù)[8]145等。集群融資將產(chǎn)業(yè)集群整體作為信用風(fēng)險評估對象，有助于降低信息不對稱、擴(kuò)大抵押擔(dān)保范圍、降低單個企業(yè)融資的交易成本[15]，小微企業(yè)集群內(nèi)因企業(yè)間頻繁互動而產(chǎn)生的內(nèi)部聲譽(yù)治理有助于降低集群內(nèi)小微企業(yè)的道德風(fēng)險，集群融資一方面可以彌補(bǔ)單個小微企業(yè)融資存在的缺陷；另一方面作為銀行金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實可操作性，得到了銀行及產(chǎn)業(yè)集群的廣泛重視，如中行河南分行的“雙匯通”“互助通”等“通”子系列產(chǎn)品[16]，深圳發(fā)展銀行、平安銀行等商業(yè)銀行的集群擔(dān)保融資、銷售鏈融資等[17]。但集群融資存在著周期性風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險[18]、契約信用風(fēng)險[19]、內(nèi)生非系統(tǒng)性風(fēng)險[20]等，集群內(nèi)企業(yè)以共同產(chǎn)業(yè)文化為基礎(chǔ)的信念和利益關(guān)系會使企業(yè)資信狀況帶有更大的隱蔽性，為共同利益會形成合謀現(xiàn)象，隱藏金融風(fēng)險的程度[21]。因此，小微企業(yè)集群融資的成功實施需要有效激勵成員間的誠信合作和懲罰違約行為[22]。本文以集群融資道德風(fēng)險為研究對象，探索集群融資道德風(fēng)險的治理機(jī)制。

三、常見集群融資模式的本質(zhì)分析

小微企業(yè)集群融資有產(chǎn)業(yè)鏈融資、互助擔(dān)保融資、輪流信用融資、集合債券融資等模式，從企業(yè)集群整體信用變化的視角來看，集群融資可以劃分為信用寄生模式和信用共生模式。

(一)信用寄生模式集群融資

信用寄生集群融資模式是指在集群融資過程中，集群整體信用總量和結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生改變，企業(yè)間通過協(xié)議、擔(dān)保等形式，信用較低的企業(yè)借助信用較高的企業(yè)獲得融資的集群融資模式。該類模式以產(chǎn)業(yè)鏈融資為典型代表。產(chǎn)業(yè)鏈融資是小微企業(yè)借助具有較高信用的企業(yè)(或機(jī)構(gòu))向銀行融資，小微企業(yè)借助的企業(yè)(或機(jī)構(gòu))一般包括產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)、擔(dān)保公司、財務(wù)公司等。

以龍頭企業(yè)作為“媒介”的集群融資模式多采用應(yīng)收賬款融資[3]141，龍頭企業(yè)為降低財務(wù)成本，為向其提供中間投入品的小微企業(yè)開具承兌匯票，并向銀行申請授信，銀行在授信額度范圍內(nèi)接受小微企業(yè)承兌匯票質(zhì)押向其提供貸款，該模式持續(xù)運(yùn)作的關(guān)鍵在于龍頭企業(yè)及時向銀行履行還款義務(wù)，其本質(zhì)是小微企業(yè)利用龍頭企業(yè)信用向銀行融資。龍頭企業(yè)向小微企業(yè)提供信用支持的前提是小微企業(yè)與龍頭企業(yè)之間形成的交易關(guān)系，相當(dāng)于小微企業(yè)依托龍頭企業(yè)生存，二者之間形成寄生關(guān)系。

擔(dān)保公司作為“媒介”的集群融資模式是擔(dān)保公司負(fù)責(zé)小微企業(yè)信息搜集，向銀行推薦符合條件的小微企業(yè)，并為繳納保證金和擔(dān)保費用的小微企業(yè)提供信用擔(dān)保，銀行在確定授信小微企業(yè)后向其提供貸款。該模式成功運(yùn)作的關(guān)鍵在于小微企業(yè)及時向銀行履行還款義務(wù)。其本質(zhì)是小微企業(yè)借助擔(dān)保公司信用獲得貸款，小微企業(yè)與擔(dān)保公司之間形成寄生關(guān)系。

財務(wù)公司作為“媒介”的集群融資模式一方面財務(wù)公司整合小微企業(yè)閑散資金，并將小微企業(yè)貸款信息分類匯總后向銀行申請組團(tuán)貸款；另一方面接受小微企業(yè)向財務(wù)公司的貸款申請，該模式存在財務(wù)公司與銀行、小微企業(yè)與財務(wù)公司兩層借貸關(guān)系。僅從銀行貸款流向來看，其本質(zhì)上仍是小微企業(yè)借助財務(wù)公司信用獲得銀行貸款，小微企業(yè)與財務(wù)公司之間形成寄生關(guān)系。

綜上可見，各種產(chǎn)業(yè)鏈融資模式雖然運(yùn)行機(jī)制上存在差異，但本質(zhì)上都是小微企業(yè)借助龍頭企業(yè)、擔(dān)保公司、財務(wù)公司等“媒介”單位的信用獲得銀行貸款，集群整體信用并沒有改變，小微企業(yè)與“媒介”單位之間形成寄生關(guān)系。

(二)信用共生模式集群融資

信用共生模式集群融資是指小微企業(yè)通過集群新增加的信用進(jìn)而獲得融資的一種集群融資模式。常見的信用共生模式有輪流信用模式、互助擔(dān)保模式等。

企業(yè)間輪流信用模式(也稱為收入相關(guān)貸款)是指集群內(nèi)成員利用自身富余資金向互助資金池繳納資金，管理委員會審核每個企業(yè)的貸款申請，并建立成員信用記錄，貸款采取團(tuán)隊貸款的方式，若干個申請貸款的企業(yè)構(gòu)成一個貸款團(tuán)體，一個貸款團(tuán)體內(nèi)的企業(yè)之間承擔(dān)連帶責(zé)任。互助擔(dān)保模式是指小微企業(yè)在自愿互利的基礎(chǔ)上，共同出資成立擔(dān)?；?在我國，政府往往會提供部分擔(dān)?；?，為企業(yè)向銀行貸款提供擔(dān)保。

兩種模式運(yùn)作機(jī)制雖有差異，但從銀行角度來看，兩種模式都實現(xiàn)了集群整體的信用增加；由于增加的信用是由小微企業(yè)共同出資形成的，一旦該信用形成就具有“公共品”的性質(zhì)，如何規(guī)避道德風(fēng)險，避免“公共地悲劇”，成為信用共生模式集群融資成功運(yùn)作的關(guān)鍵之一。

四、集群融資道德風(fēng)險演化博弈模型構(gòu)建

(一)模型基本假設(shè)及符號約定

1.集群融資基本概況的假定

假設(shè)有一家銀行和一個小微企業(yè)集群，集群內(nèi)共有n家小微企業(yè)，企業(yè)同質(zhì)，每家企業(yè)支付a單位貨幣構(gòu)成共用信用基金，用于向銀行貸款；在每一個信貸周期內(nèi)所有企業(yè)都同步向銀行貸款，且貸款額度相等，記為b?？紤]到擔(dān)保貸款的擔(dān)保放大倍數(shù)，一般來講b>a，否則，企業(yè)就沒有貸款的必要性。記銀行貸款利率為r。

2.經(jīng)營風(fēng)險假定

集群經(jīng)營風(fēng)險記為rc。假定0≤rc≤1，rc越接近1，表明產(chǎn)業(yè)集群整體經(jīng)營風(fēng)險越大，假定集群經(jīng)營風(fēng)險不隨時間發(fā)生變化。貸款企業(yè)經(jīng)營成功后的項目總收入記為I，那么每家企業(yè)的預(yù)期項目總收入均為I×(1-rc)。

3.違約懲罰假定

4.關(guān)于道德風(fēng)險的假定

企業(yè)違約包含兩種情況，其一是由于集群經(jīng)營風(fēng)險的存在，導(dǎo)致項目經(jīng)營失敗的企業(yè)無力償還銀行貸款；其二是項目經(jīng)營成功的企業(yè)故意逃避還款義務(wù)。本文考慮的重點是道德風(fēng)險，即企業(yè)故意違約帶來的風(fēng)險。記集群整體道德風(fēng)險為p，假定0≤p≤1，p越大，表明集群整體道德風(fēng)險越高，集群誠信水平越低。雖然產(chǎn)業(yè)集群有助于降低小微企業(yè)的道德風(fēng)險，但是仍難以保證每個小微企業(yè)都具有很強(qiáng)的契約精神，嚴(yán)格履行合同約定，因此，集群融資完全沒有道德風(fēng)險的概率很低，另外，如果集群內(nèi)的企業(yè)都不遵守貸款合同約定，銀行會實施斷貸行為，集群融資業(yè)務(wù)停止。因此，常態(tài)下0

(二)模型構(gòu)建與求解

由前文分析可知，一般情況下，集群內(nèi)存在違約和誠信兩類企業(yè)在企業(yè)同質(zhì)的假定下，意味著集群內(nèi)企業(yè)對于道德風(fēng)險決策存在違約、誠信兩種情況。假定集群內(nèi)企業(yè)獨立決策，那么，集群整體道德風(fēng)險p一方面可以理解為集群內(nèi)有p比例的企業(yè)違約，另一方面可以理解為單個企業(yè)違約的概率為p。假定集群內(nèi)企業(yè)數(shù)量足夠多，以至于單個企業(yè)行為改變不影響集群整體道德風(fēng)險，對于單個企業(yè)決策來講，采取某個特定策略的凈收益并非取決于一個或一系列對手所采取的策略，而是取決于集群整體的策略選擇。這就意味著某一企業(yè)進(jìn)行決策時，剩余企業(yè)作為一個整體道德風(fēng)險仍為p，在企業(yè)獨立決策假定下，那么剩余企業(yè)全部為違約企業(yè)的概率為p，全部為誠信企業(yè)的概率為(1-p)。

1.企業(yè)采取違約策略的預(yù)期凈收益分析

如果剩余企業(yè)都采取誠信策略，當(dāng)該企業(yè)采取違約策略時，一方面損失信用基金中的a單位貨幣；另一方面，由于誠信企業(yè)將為其承擔(dān)連帶責(zé)任，違約企業(yè)將受到誠信企業(yè)的懲罰；此種情況下，企業(yè)采取違約策略的預(yù)期凈收益為：U(D,H)=I×(1-rc)-a-κ(e)。如果剩余企業(yè)都采用違約策略，就不存在相互懲罰的問題，但由于全部企業(yè)都違約，銀行作為理性的市場主體，將采取斷貸行為，長期來看，企業(yè)不會獲得任何增益，U(D,D)=0。那么企業(yè)采取違約策略的預(yù)期凈收益為：

U(D)=(1-p)[I×(1-rc)-a-κ(e)]

(1)

2.企業(yè)采取誠信策略的預(yù)期凈收益分析

采取誠信策略的企業(yè)首先需要向銀行支付貸款本息共計b×(1+r)；如果剩余企業(yè)全部采用誠信策略，每家企業(yè)履行各自的還貸義務(wù)，U(H,H)=I×(1-rc)-b×(1+r)，如果剩余企業(yè)都采取違約策略，那么實施誠信策略的企業(yè)就需要承擔(dān)違約企業(yè)的連帶責(zé)任。本期集群整體還款總額在執(zhí)行完信用基金后將由誠信企業(yè)承擔(dān)，那么U(H,D)=I×(1-rc)-b×(1+r)-(n-1)[b×(1+r)-a]。那么采取誠信策略企業(yè)的預(yù)期凈收益為：U(H)=pU(H,D)+(1-p)U(H,H)，即：

U(H)=I×(1-rc)-b×(1+r)-(n-1)p[b×(1+r)-a]

(2)

3.企業(yè)采取違約策略的復(fù)制動態(tài)方程構(gòu)建

依據(jù)演化博弈的基本思想，群體中個體策略選擇主要取決于不同策略之間的適應(yīng)度差異，通過主體學(xué)習(xí)和主體間的模仿，適應(yīng)度高的策略具有較高增長率，反之亦然。在演化穩(wěn)定策略下，集群中每個企業(yè)采取相同的策略。那么集群內(nèi)企業(yè)預(yù)期平均凈收益為：

(3)

集群內(nèi)企業(yè)采取違約策略比例(亦即道德風(fēng)險)的復(fù)制動態(tài)方程為：

(4)

4.模型求解

(5)

5.策略的穩(wěn)定性分析

(6)

(三)結(jié)果分析

五、小結(jié)

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[責(zé)任編輯：楊金玉]

2017-04-10

河南省政府決策研究招標(biāo)項目“集群融資：河南省小微企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究”，項目編號：2016B153。

張保林(1980— )，男，河南省南陽市人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，副教授，研究方向為復(fù)雜性經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

F061.3

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1002-6320(2017)04-0110-05