論我國私募基金存在的問題與對策

楊君+林力維

【摘要】自從上世紀(jì)90年代我國私募基金得到引入和發(fā)展以來，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高就業(yè)率等多個方面推動著社會的發(fā)展。本文從私募基金發(fā)展的發(fā)展優(yōu)勢著手，分析私募基金存在的問題，并且給出了相應(yīng)的對策，希望能給相關(guān)的工作和研究一些啟發(fā)和借鑒。

【關(guān)鍵詞】私募基金 發(fā)展優(yōu)勢 問題 對策

私募基金市場在我國的發(fā)展已經(jīng)逐漸成型，并以其自身獨有的靈活性和針對性讓許多人十分的關(guān)注，并且也顯著的帶動了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對于如何優(yōu)化自身，如何在法律和市場都不健全和不成熟的情況下，取得更長期的發(fā)展，這是一個值得深思和研究的課題。

一、我國私募基金的特點及優(yōu)勢

就目前私募基金表現(xiàn)出來的特點而言，具有以下優(yōu)勢：首先，私募基金的靈活性強(qiáng)，主要體現(xiàn)在其具有十足的個性化以及融合性強(qiáng)的特點，這就給予了投資人十分多樣化的選擇，同時也激活了市場。另外，其靈活性還體現(xiàn)在私募對于募集著主體無要求，同時由于私募基金的成本低廉，導(dǎo)致可操作性就會更強(qiáng)，也會吸引更多的投資人。其次私募基金由于證券條款的靈活性導(dǎo)致其易于做出突破性的改變，不管在可轉(zhuǎn)換性又或者是回收性等方面均具有十分突出的優(yōu)勢。最后是私募基金的針對性強(qiáng)，這里的針對性更多的指的是投資者，這種指向性的高精度使得發(fā)行價格在某種程度上規(guī)避因證券市場的行情波動，從而不受到太多影響。

二、私募基金在發(fā)展的過程中存在問題

（一）相關(guān)法律不健全

相比于私募基金在發(fā)達(dá)國家的嚴(yán)格而有效監(jiān)管措施和法律法規(guī)，我國相關(guān)的法律卻只有很低的法律效力層級，這一塊的缺失對于私募基金的發(fā)展而言是十分頭疼的。導(dǎo)致的最直接的原因是對于投資人的利益進(jìn)行保護(hù)，對于私募基金的長期發(fā)展也形成掣肘。其法律對于缺少的是以下幾個方面：一是帶有欺詐性的私募行為存在于部分私募基金中，還有一部分私募行為已然成為公開募集行為，造成了一連串的問題；二是一直以來處于壓制狀態(tài)的我國私募資本市場的不健康發(fā)展，造成有些難以從資本市場或銀行獲取資金的企業(yè)遭遇嚴(yán)格的金融約束。故而在信用資源做代替了。

（二）市場混亂

由于私募基金的復(fù)雜性和可變性，導(dǎo)致證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以對其進(jìn)行高效的監(jiān)管，甚至可以說形成了監(jiān)管盲區(qū)，是的市場狀態(tài)混亂。比如市場的準(zhǔn)入機(jī)制缺失，只有法規(guī)對于證券咨詢資格界定，監(jiān)管規(guī)則的法律效力層級較低，在私募基金的法律性質(zhì)、合格投資人等方面無法做出清晰明確的規(guī)定，使得執(zhí)行更加困難，對于市場的風(fēng)險性也極大的增加。另外，許多各種的合約十分的不規(guī)范，甚至違反合同法的基本原則，只為擴(kuò)大增加利益和影響，各種夸大和虛假合約層出不窮。這種混亂且風(fēng)險極高的市場對于私募基金的發(fā)展產(chǎn)生了直接的影響。

市場機(jī)制極不健全，不管是前文提到的準(zhǔn)入機(jī)制，還是運(yùn)營機(jī)制都缺少規(guī)范和安全，除此之外，市場的退出機(jī)制也存在一些隱患。雖然我國在過去的飛速發(fā)展中已經(jīng)形成了企業(yè)上市（IPO）、柜臺交易、產(chǎn)權(quán)交易、并購市場、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場等多層次無縫鏈接的資本市場，但是就目前而言，其多層次資本市場發(fā)育還是短板，缺少風(fēng)投基金的有效退出渠道，同時，也表現(xiàn)出上市難，渠道窄而少等不良特點。

（三）監(jiān)管機(jī)制和自我規(guī)范機(jī)制缺失

不難看到，我國許多的民間私募基金處于長期缺乏監(jiān)管的狀態(tài)，這種情況經(jīng)常導(dǎo)致對于投資者利益的侵害，以及擾亂市場的正常發(fā)展和持續(xù)，就這種擾亂市場的現(xiàn)象在前文市場機(jī)制中已經(jīng)談到。出了缺乏監(jiān)管以外，重要的是私募基金的發(fā)展還缺乏自我規(guī)范機(jī)制，無法形成良性的內(nèi)部自我清理的循環(huán)。就我國私募基金的情況而言，許多的私募基金缺乏應(yīng)有的風(fēng)險防控機(jī)制，也缺乏完善的約束激勵機(jī)制，更別說前文應(yīng)有的信息披露機(jī)制。同時也缺乏主動去尋求更適合我國市場的規(guī)范和運(yùn)作模式的內(nèi)動力，來降低私募基金市場的風(fēng)險性。

（四）市場不成熟

對于私募基金市場而言，談到它的不成熟性其實也是必然，比較其發(fā)展時間還比較短暫，但是其也有一些固有的問題。最為顯著的就是市場的資本流動性欠佳，但是也會有人將其歸類于私募基金市場的特征，然而這個特征卻嚴(yán)重掣肘著私募基金市場的發(fā)展。相比于成熟的私募基金市場，差異體現(xiàn)在他們有著專門為有限合伙人提供的可以轉(zhuǎn)讓手中資產(chǎn)的市場，從而激活私募基金的二級市場的定價功能。故而缺乏二級市場來推動私募基金市場流動性將是一個重要問題與方向。三、促進(jìn)我國私募基金發(fā)展的應(yīng)對策略？

（一）相關(guān)法規(guī)的健全

要想推動私募基金健康長遠(yuǎn)的發(fā)展，就需要對其地位的合法性進(jìn)行明確的規(guī)定。關(guān)于私募基金是僅僅制定出實施細(xì)則還是對現(xiàn)行的《證券投資基金法》進(jìn)行修訂或單獨立法的問題。一是當(dāng)前實行的《證券投資基金法》根本就是一部針對公開募集的基金法，然而如果對私募基金進(jìn)行單獨立法就會造成法條過多重復(fù)，丟失原則；二是在我國當(dāng)前已有的法律框架中，已為各種形式下的私募基金的發(fā)展壯大提供了應(yīng)有的法律規(guī)范與法律依據(jù)。所以要想使我國私募基金得到有效監(jiān)管與實現(xiàn)健康發(fā)展，必須在立法上予以最大限度的保障，目前應(yīng)由國務(wù)院組織有關(guān)部門進(jìn)行聯(lián)合制定或自行制定出標(biāo)準(zhǔn)的私募基金實施細(xì)則。

除此之外，還要明確私募基金的發(fā)起人與管理人的主體資格。因我國個人信用制度還沒有建立起來，無論是私募基金的發(fā)起人與管理人還是投資者，他們的信用及資產(chǎn)實力等情況尚處在一個不確定的狀態(tài)下，要是只對投資者規(guī)定條件，而對發(fā)起人與管理人不予規(guī)定，明顯發(fā)起人與管理人存在優(yōu)勢地位，這種不平衡的雙方地位狀態(tài)就要求通過立法以保障雙方平等的地位。所以對私募基金要嚴(yán)格限定管理主體，乃至比管理公募基金的經(jīng)理人還要嚴(yán)格。

總之我們要根據(jù)我國的實際情況，吸收借鑒各國對私募基金監(jiān)管的經(jīng)驗教訓(xùn)，加快私募基金監(jiān)管立法，明確私募基金的概念、法律地位、組織形式、與相關(guān)方的法律關(guān)系等重大法律問題，建立合格投資者制度，明確私募基金管理人行為規(guī)范，賦予私募基金在市場中應(yīng)有的法律地位，將一些具有系統(tǒng)重要性的私募基金納入監(jiān)管范圍，加強(qiáng)對私募基金的管理、監(jiān)測和分析，規(guī)范私募基金的募集、投資、退出等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，逐步建立私募基金的監(jiān)管框架和體系。

（二）市場機(jī)制的完善

大力推動多層次資本市場的發(fā)展和完善，依據(jù)不同的交易條件、交易產(chǎn)品、交易規(guī)則及組織形式，資本市場能夠形成不同的層次，為私募基金的有效退出提出個性化的解決方案。在目前資本市場上，我國要想從中抓住有利時機(jī)，并且促進(jìn)現(xiàn)有資本市場不斷壯大規(guī)模，對股份報價系統(tǒng)加快發(fā)展，積極推進(jìn)柜臺交易系統(tǒng)的建設(shè)，不斷推動產(chǎn)權(quán)交易體系的完善，進(jìn)而為私募基金的發(fā)展建立通暢的退出渠道，培育資本市場體系的良性循環(huán)。

（三）監(jiān)管機(jī)制的優(yōu)化

監(jiān)管部門必須清晰職責(zé)分工，盡快扭轉(zhuǎn)多頭不管、多頭監(jiān)管的不利局面。特別是在目前私募基金不斷發(fā)展壯大的時期，對違法違規(guī)的行為必須加大懲罰力度，要從本質(zhì)上為我國私募基金的發(fā)展夯實基礎(chǔ)，打造一個健康的發(fā)展環(huán)境。需要在資本市場努力防范產(chǎn)權(quán)多樣化環(huán)境下，私權(quán)損害與侵占公權(quán)，尤其需要防范私募基金與公募基金之間存在的操縱市場和利益輸送的行為。此外，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，私募基金需要加快自身的發(fā)展，它作為一個競爭性的投資工具、金融產(chǎn)品，其發(fā)展要經(jīng)得起投資者和市場的最終檢驗。一旦私募基金無法發(fā)揮自身優(yōu)勢、展現(xiàn)自身的特點，為投資者創(chuàng)造良好的投資回報，就難以在市場的激烈競爭中找到立足之處，更說不上發(fā)展壯大。因此在私募基金的運(yùn)作模式、設(shè)立方式上必須繼續(xù)創(chuàng)新、不斷優(yōu)化，以較高水準(zhǔn)的運(yùn)營來贏得投資者和市場，以便進(jìn)入健康可持續(xù)發(fā)展的道路。

另一方面，我們需要嚴(yán)格規(guī)范私募基金的信息披露，加強(qiáng)對民間私募的監(jiān)管。我國私募基金業(yè)務(wù)處于發(fā)展時期，為加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)范業(yè)務(wù)，有必要在信息披露上從嚴(yán)要求。管理人在進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的申請和運(yùn)行過程中都應(yīng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交資產(chǎn)質(zhì)量、運(yùn)營能力、經(jīng)營績效等方面的資料，以利于及時發(fā)現(xiàn)和處理問題。另外，針對我國民間私募泛濫，良莠不齊的現(xiàn)狀，政府監(jiān)管部門應(yīng)盡快出臺相關(guān)管理規(guī)范。在適當(dāng)時機(jī)可進(jìn)行專項治理行動，加強(qiáng)對民間私募的監(jiān)管，保障中小投資者的利益。

綜上所述，雖然我國私募基金具有靈活性強(qiáng)，針對性強(qiáng)等諸多特點，又有很好的發(fā)展前景和更廣闊的市場，然而當(dāng)前國內(nèi)的私募基金的發(fā)展?fàn)顩r依然存在法律不健全、市場混亂、規(guī)范機(jī)制和自我規(guī)范機(jī)制的缺失以及市場不成熟等問題，故而需要健全法律和市場機(jī)制，完善自我發(fā)展機(jī)制，優(yōu)化市場的監(jiān)管機(jī)制，以期市場得到更加長足而穩(wěn)定的發(fā)展。相信我國私募基金市場通過更長時間的發(fā)展和不斷的自我完善，將會迎來更廣闊的發(fā)展空間。

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