國內(nèi)外商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)狀況研究

劉鈺

【摘要】21 世紀(jì)以來，金融創(chuàng)新的程度和力度遠(yuǎn)超從前，加入WTO后，倍受世界金融創(chuàng)新的影響，我國商業(yè)銀行業(yè)已處于世界競爭的前沿。隨著我國金融管制的放開和利率市場化的逐步推進(jìn)，資產(chǎn)管理市場上已逐步變?yōu)榛鞓I(yè)經(jīng)營，資產(chǎn)管理行業(yè)已進(jìn)入“大資管時代”。而資本市場的繁榮發(fā)展，直接融資在社會融資總規(guī)模的的比重逐漸提高，銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端的“利差”收入被逐步壓縮，利潤率不斷下降，拓寬非利息收入來源，改善盈利結(jié)構(gòu)將是商業(yè)銀行不得不做出的轉(zhuǎn)變。因此商業(yè)銀行走上經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)的道路成為必然，也逐漸成為金融界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的歷史還不長，與國外同行相比，無論是在模式選擇、管理水平、人才建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面都相差較遠(yuǎn)，需要借鑒國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合自身特點(diǎn)，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。

【關(guān)鍵詞】國內(nèi)外商業(yè)銀行 投資銀行業(yè)務(wù) 資本市場

一、國外商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)狀況分析

（一）國外商業(yè)銀行從事投行業(yè)務(wù)的歷史軌跡

第一階段：最初的混業(yè)經(jīng)營。19世紀(jì)初，美國商業(yè)銀行開始從事投行業(yè)務(wù)，主要以證券承銷為主。1928 年，從事投行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行大約有600家，商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的市場份額持續(xù)擴(kuò)大，到1929年股災(zāi)之前，其市場份額占比達(dá)50%以上?，F(xiàn)階段，商業(yè)銀行在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展很快，這與當(dāng)時美國金融業(yè)的監(jiān)管缺失和法律缺陷也密切相關(guān)。

第二階段：分業(yè)經(jīng)營。由于證券市場缺乏監(jiān)管和過度投機(jī)，美國股票市場在1929年發(fā)生崩盤，爆發(fā)了史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。社會失業(yè)率達(dá)百分之二十五的歷史最高水平，美國將近三分之一的銀行倒閉，信用體系遭到徹底的破壞。聯(lián)邦政府將導(dǎo)致這種局面的元兇完全歸結(jié)為混業(yè)經(jīng)營，于是1933年《格拉斯—斯蒂格爾法案》發(fā)布，首次明確規(guī)定商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)與投資銀行實(shí)行分業(yè)經(jīng)營。該法案的出臺致使大批綜合性銀行分拆，同時一批新的專門的投資銀行也應(yīng)運(yùn)而生。在此后的60年左右的時間里，該法案的有效執(zhí)行在很大程度上保證了美國金融業(yè)的穩(wěn)定。

第三階段：再次回歸混業(yè)經(jīng)營。自上世紀(jì)60年代以來，美國金融業(yè)開始走向自由競爭，企業(yè)融資也逐步轉(zhuǎn)向資本市場，直接融資逐漸取代間接融資，這種變化直接導(dǎo)致商業(yè)銀行存款規(guī)模大幅度下降，客戶資源及資金大量流失，信用創(chuàng)造能力和盈利能力嚴(yán)重下降。同時從國際金融環(huán)境看，德國、瑞士的商業(yè)銀行在混業(yè)經(jīng)營制度下在資金調(diào)度、成本控制、金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面都處于領(lǐng)先地位。這些原因都使得商業(yè)銀行要求放松金融管制的呼聲日漸高漲。1999年美國國會廢除《格拉斯—斯蒂格爾法案》后，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》取而代之，開始實(shí)行全能銀行模式，允許銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)混業(yè)經(jīng)營。此后越來越多的商業(yè)銀行開始尋求與投資銀行的融合，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，發(fā)展投行業(yè)務(wù)，提高自身競爭力。

（二）國外商業(yè)銀行經(jīng)營投行業(yè)務(wù)的模式

從全世界范圍看，商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)主要模式分全能型銀行和金融控股公司。

（1）全能型銀行模式。全能型銀行模式起源于德國，在歐洲國家普遍流行。它是一種在銀行基礎(chǔ)上的全金融功能銀行，是銀行集團(tuán)采用事業(yè)部的組織形式開展各種金融業(yè)務(wù)。這些金融業(yè)務(wù)不僅僅包括傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，而且還包括證券、保險、金融衍生業(yè)務(wù)以及其他新興業(yè)務(wù)，甚至還包括持有非金融企業(yè)的股權(quán)。各事業(yè)部分別從事不同的業(yè)務(wù)，總部對各事業(yè)部統(tǒng)一管理，統(tǒng)一調(diào)度，即一個法人，多塊牌照。

（2）金融控股集團(tuán)模式。金融控股集團(tuán)模式以美國為典型，先設(shè)立金融控股公司，并且在控股母公司之下設(shè)立多家金融子公司，這些子公司分別從事不同投行業(yè)務(wù)，同時每類業(yè)務(wù)的資本要求都有所不同。該模式由分業(yè)經(jīng)營發(fā)展而來，并沒有完全喪失分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢，特別是分業(yè)監(jiān)管模式，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合了混業(yè)經(jīng)營規(guī)模與資源的優(yōu)勢。

（三）國外商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

（1）市場份額不斷擴(kuò)大。2007年美國的次貸危機(jī)引發(fā)全球性金融海嘯，美國頂級的獨(dú)立投資銀行陸續(xù)轟然倒下。首先美國第四大投行雷曼兄弟由于投資失利申請破產(chǎn)保護(hù)，緊接著第三大和第五大投行美林證券和貝爾斯登分別被美國銀行和摩根大通銀行收購。而在金融海嘯后幸存下來的兩大投行高盛和摩根斯坦利也被迫轉(zhuǎn)型為銀行控股，同時經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。從中可以看出，商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨，商業(yè)銀行在投資銀行領(lǐng)域的份額也正在逐步擴(kuò)大。

（2）盈利能力不斷增強(qiáng)。各商業(yè)銀行根據(jù)自身特點(diǎn)，選擇有特色的、有利于塑造核心競爭力的投行業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展。在設(shè)計投行產(chǎn)品時，注意與傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的結(jié)合，提升產(chǎn)品的綜合性能。商業(yè)銀行通過開展投資銀行業(yè)務(wù)一方面使資金和收入來源不斷增多，另一方面更增加了許多優(yōu)質(zhì)客戶，為日后各項(xiàng)業(yè)務(wù)的拓展提供了良好的儲備資源。此外，依托其海外的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，各投資銀行不斷進(jìn)行國際化擴(kuò)張，尤其是在新興市場，如中國、印度、巴西等，使其盈利能力持續(xù)提升。

二、國內(nèi)商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的狀況分析

（一）國內(nèi)商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的歷史軌跡

我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展軌跡大致可分為以下三個階段：

（1）混業(yè)經(jīng)營探索階段。1983年，國務(wù)院決定中國人民銀行分拆，專門履行中國國家銀行行職能，各商業(yè)銀行陸續(xù)建立起來。由于資本市場缺乏專業(yè)化人才，只能依靠新興的商業(yè)銀行進(jìn)行試點(diǎn)性的開展業(yè)務(wù)，探索資本市場發(fā)展。1979年10月，新中國第一家信托機(jī)構(gòu)——中國國際信托投資公司成立，由國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)，主要業(yè)務(wù)集中在金融、實(shí)業(yè)和其它服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。1980年6月，依照國務(wù)院要求銀行試辦信托投資公司的指示，中國人民銀行系統(tǒng)開辦信托業(yè)務(wù)。此后，四大國有商業(yè)銀行工、農(nóng)、中、建相繼成立自己的信托公司，并在信托公司開展投資銀行業(yè)務(wù)中的證券業(yè)務(wù)。從嚴(yán)格意義上看，這些信托公司并不算是真正的投資銀行，但在一定程度上，它們已經(jīng)開始承擔(dān)了投資銀行的部分職能。1992年鄧小平在南巡講話中提到要加強(qiáng)改革、加快發(fā)展資本市場，導(dǎo)致股票和房地產(chǎn)市場的快速膨脹。由于當(dāng)時的金融監(jiān)管水平?jīng)]有跟上這種混業(yè)經(jīng)營的局面，同時商業(yè)銀行內(nèi)控機(jī)制不夠完善，因此造成了金融秩序混亂的局面，風(fēng)險事件頻發(fā)，加速了日后嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營時代的到來。

（2）嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營階段。20世紀(jì)90年代初，由于缺乏金融監(jiān)管，導(dǎo)致亂象叢生的局面，給商業(yè)銀行帶來了巨大的風(fēng)險。為了治理金融系統(tǒng)秩序混亂的問題，1993年底，國務(wù)院在《關(guān)于金融體制改革的決定》中規(guī)定：“對保險業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)和銀行業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營”。1995年通過的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》更是從法律意義上正式確立了我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的基本制度。自此各商業(yè)銀行不再經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，原來的證券業(yè)務(wù)剝離出去成立了一系列證券公司，從而形成了以證券公司為主的資本市場中介機(jī)構(gòu)體系。分業(yè)經(jīng)營的制度使得商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險得到有效控制，金融市場得以穩(wěn)定。

（3）分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的過渡階段。商業(yè)銀行實(shí)行分業(yè)經(jīng)營后，損失了很大一大部分收入來源，經(jīng)營效率和創(chuàng)新能力大幅下降。面對這樣的現(xiàn)實(shí)狀況，有關(guān)當(dāng)局深刻意識到混業(yè)經(jīng)營是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的必然趨勢，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺相關(guān)政策法規(guī)，旨在逐步放松對商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的限制。2001年商業(yè)銀行首次提供“銀證通”服務(wù)，2004年允許商業(yè)銀行直接投資設(shè)立基金管理公司。2005年首批試點(diǎn)直接投資設(shè)立基金管理公司的銀行確定為工行、建行以及交行，這使得商業(yè)銀行通過基金公司間接進(jìn)入股票市場成為可能。同年商業(yè)銀行被批準(zhǔn)開始嘗試資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。2006年9家商業(yè)銀行獲批開展短期融資券承銷業(yè)務(wù)。2008 年中國銀監(jiān)會頒布《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》，對銀信理財合作做出的進(jìn)一步的規(guī)范。

（二）國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)營投行業(yè)務(wù)的模式

我國目前商業(yè)銀行經(jīng)營投行業(yè)務(wù)的模式主要分為金融控股集團(tuán)模式、銀行集團(tuán)控股模式以及商業(yè)銀行事業(yè)部模式。

（1）金融控股集團(tuán)模式。金融控股集團(tuán)模式是指由一個不具體經(jīng)營業(yè)務(wù)的集團(tuán)公司控股，通過股權(quán)關(guān)系，引導(dǎo)具體經(jīng)營業(yè)務(wù)的子公司來發(fā)展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。在該種模式下，商業(yè)銀行不能直接控股證券公司、信托公司等投行業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，這些開展投行業(yè)務(wù)的子公司與商業(yè)銀行同為金融控股集團(tuán)下的子公司，各子公司之間是業(yè)務(wù)合作關(guān)系，雖然在業(yè)務(wù)范圍上有所差異，但能起到一定的互相支持作用。

（2）銀行集團(tuán)控股模式。銀行集團(tuán)控股模式是指商業(yè)銀行直接控股或通過子公司間接控股證券公司、信托公司以及基金公司等機(jī)構(gòu)來從事投行業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行作為母公司從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，這是銀行集團(tuán)控股模式和金融集團(tuán)控股模式的主要區(qū)別。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)同樣實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，兩者在業(yè)務(wù)、人員、資金上完全獨(dú)立。如工農(nóng)中建四大國有銀行分別在香港注冊成立了工銀國際、農(nóng)銀國際、中銀國際、建銀國際等經(jīng)營投行業(yè)務(wù)的子公司。其中國際化程度最高的中國銀行是最早開始嘗試投資銀行業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。

1998年中國銀行在香港注冊成立中銀國際，為其在海內(nèi)外統(tǒng)一管理投資銀行業(yè)務(wù)。2002年中銀國際又聯(lián)合中國石油天然氣集團(tuán)公司等五家國內(nèi)大型企業(yè)合資成立中銀國際證券，從而得以間接涉足國內(nèi)投行業(yè)務(wù)。自此中國銀行成為國內(nèi)商業(yè)銀行中唯一一家同時手握香港和內(nèi)地兩塊投行牌照的銀行。中國銀行通過這種方式先開拓海外市場，后迂回國內(nèi)開展投行業(yè)務(wù)，既順應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢又規(guī)避了國內(nèi)金融監(jiān)管的限制。

（3）商業(yè)銀行事業(yè)部模式。隨著金融脫媒影響的逐步深化，各大商業(yè)銀行紛紛在內(nèi)部成立投資銀行部開展投行業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行內(nèi)部的混業(yè)經(jīng)營。投資銀行部作為一個事業(yè)部存在，不具備獨(dú)立法人資格，不能自負(fù)盈虧，經(jīng)營決策權(quán)仍在商業(yè)銀行。

（三）國內(nèi)商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

（1）業(yè)務(wù)品種?，F(xiàn)階段我國商業(yè)銀行開展的投行業(yè)務(wù)主要包括股權(quán)投資、銀團(tuán)貸款、并購貸款、債務(wù)融資工具承銷發(fā)行、咨詢顧問等。

我國部分商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)品種

（2）業(yè)務(wù)收入情況。現(xiàn)階段從總量看，工商銀行投行業(yè)務(wù)收入依然領(lǐng)跑市場，投資咨詢和財務(wù)顧問作為特色業(yè)務(wù)始終保持穩(wěn)步增長，同時股權(quán)融資、并購重組等也在近兩年實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展；建設(shè)銀行的短期融資券承銷，市場份額常年來處于行業(yè)領(lǐng)先。股份制商業(yè)銀行中浦發(fā)銀行和中信銀行的投行業(yè)務(wù)發(fā)展速度較為突出。2016年，浦發(fā)銀行投資銀行業(yè)務(wù)中，債券主承銷545只，主承銷金額3763億元；新增托管股權(quán)基金109只，同比增長17.61%；境內(nèi)外并購貸款余額579億元，同比增長159.90%。中信銀行大力發(fā)展債券承銷、結(jié)構(gòu)化融資、基金業(yè)務(wù)、并購貸款和牽頭銀團(tuán)等，2016年債務(wù)融資工具承銷規(guī)模3774億元，比上年增長15.88%，位列中國債務(wù)融資市場第四名；其中承銷公募債務(wù)融資工具391只，承銷規(guī)模3440億元，居股份制銀行第一位；2016年中信銀行率先創(chuàng)立“一帶一路”基金，總規(guī)模達(dá)864億元，覆蓋上海、廣州、杭州等12個“一帶一路”重點(diǎn)城市。

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