耿秀玲

【摘 要】在市場經(jīng)濟的高速發(fā)展之下，養(yǎng)老金制度有了很大的變化，養(yǎng)老金管理模式也隨之不斷的發(fā)展。所以本文對市場經(jīng)濟下的資本市場對養(yǎng)老金管理模式的影響進行分析，并且通過對目前多種養(yǎng)老金管理模式來進行介紹了比較，對其中出現(xiàn)的問題提出一定的改進措施。

【關(guān)鍵詞】資本市場；健康發(fā)展；養(yǎng)老金管理模式；分析研究

0 前言

養(yǎng)老金制度是為國家中的公民退休之后能夠維持日常生活水平的福利制度，所以對養(yǎng)老金保險制度進行有效的管理能夠有效的保障退休之后的公民和特殊人群的基本生活需要，所以對我國現(xiàn)有的養(yǎng)老金管理制度進行分析對比是相關(guān)管理人員重要的研究課題。

1 資本市場對養(yǎng)老金管理模式的影響

1.1 宏觀層面上的影響

養(yǎng)老金制度在實行的過程中只要是能夠具有很大的公平性，可以有效的保障社會的穩(wěn)定。與此同時，它還能夠讓養(yǎng)老基金在金融市場中增值保值。反之來講，資本市場的運作可以讓我國的經(jīng)濟水平得到切實的提升，還能夠讓養(yǎng)老金制度在社會的發(fā)展過程中能夠擁有更好的發(fā)展環(huán)境，也能夠讓養(yǎng)老金制度成為一種載體，與資本市場的形成一個互惠互助的發(fā)展模式[1]。

1.2 微觀層面上的影響

從微觀上層面上講，資本市場對我國的養(yǎng)老金制度也產(chǎn)生了很大程度的影響，主要是在其管理與運營的方面。通過近年來基本市場的不斷運作，讓我國的市場機制深入到所有的領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)當中。其中，養(yǎng)老金的管理機構(gòu)也成為了資本市場運作中的一員，資本市場會在發(fā)展的過程中對養(yǎng)老基金管理機構(gòu)形成一種有效的監(jiān)管機制，這一機制能夠讓管理機構(gòu)能夠更加符合資本市場的運行規(guī)律，還能讓自身的管理經(jīng)營模式進行有效的改善[2]。

2 促進養(yǎng)老金與資本市場協(xié)同健康發(fā)展

2.1 擴充資金來源，大力發(fā)展和完善養(yǎng)老保障體系

提高基本養(yǎng)老保險基金的統(tǒng)籌層次，建立投資運營體制，完善養(yǎng)老保障體系。我國基本養(yǎng)老保險基金除了一小部分委托全國社會保障基金理事會進行市場化投資外，其他主要購買銀行存款和國債，投資收益不高，保值增值壓力巨大。因此，借鑒全國社會保障基金理事會及其他國家養(yǎng)老金運營管理經(jīng)驗，可以在國家層面對基本養(yǎng)老保險基金實施集中管理，市場化運作，提高基金運作效率，以獲取合理回報，實現(xiàn)基金保值增值。

2.2 進一步改革完善資本市場，為養(yǎng)老金投資運營、保值增值做好服務

經(jīng)過多年發(fā)展，我國多層次資本市場建設(shè)取得一定成就，為養(yǎng)老金的保值增值搭建了基礎(chǔ)平臺。資本市場監(jiān)管層也需要不斷提高資本市場監(jiān)管水平，增加市場的透明度，強化保護投資者機制；同時還要發(fā)展長期機構(gòu)投資者，創(chuàng)新和豐富金融產(chǎn)品，為養(yǎng)老金保障體系建設(shè)提供更好、更成熟的平臺，創(chuàng)造更加公平有序透明的市場環(huán)境。

3 不同養(yǎng)老金管理模式的對比研究

3.1 直接投資模式

這種直接投資的模式中主要是包括委托代理關(guān)系、受托人以及投資管理人。其中的投資管理人與受托人都為養(yǎng)老金基金管理公司，所以這種管理模式中所有的投資、運營、管理都是由這一機構(gòu)進行的，往往會缺少競爭力，也會讓這一管理機制受到一定的制約。同時，在模式運作的過程中，各個部門之間沒有形成一種有效的協(xié)作模式，所以導致這一制度面臨的風險比較大。一旦管理層的決策出現(xiàn)的問題，就可能讓基金面臨很大的風險。

3.2 全部委托模式

這一模式主要是在已經(jīng)確定好監(jiān)管機構(gòu)中的受托人，通過競爭的模式投入專業(yè)的投資管理人來進行養(yǎng)老基金的運營和管理，從而形成一種組合投資的模式。這一模式是嚴格的按照法律的規(guī)定來進行的，并且投資管理人與受托人之間只有一種資產(chǎn)投資的代理委托關(guān)系[3]。

這種管理模式在運營的過程中形成了一種良好的分工模式，能夠讓養(yǎng)老基金的運營模式更加專業(yè)化和高效化，也能夠讓管理的成本大大降低。但是這一模式對于資本市場的發(fā)展程度有很高的要求，所以這種模式一般是在資本市場高度發(fā)達的國家所使用的。

3.3 部分委托模式

這種管理的模式首先是要讓受托人投資管理中的固定收益部分，再用專業(yè)的投資機構(gòu)來運作和管理風險投資的部分。所以這種方式受托人的職責范圍和風險程度都比較小，但是還是要對投資基金的責任進行有效的保障。同時這種管理的方式的專業(yè)化程度較差，因此投資的效率有很大的制約性。

4 資本市場下我國養(yǎng)老金管理模式及改善措施

4.1 資本市場下養(yǎng)老金的管理模式研究

由于資本市場在運行是一種流動性的過程，所以其具有很大的不確定性。因此在資本市場的發(fā)展之下，所有的管理模式中都會具有一定的風險，不可能會出現(xiàn)不存在風險的管理模式。所以在建立我國的養(yǎng)老金管理模式的時候，應該將風險因素充分的考慮在其中[4]。目前養(yǎng)老金的管理框架如圖1所示。

根據(jù)以上的養(yǎng)老金管理模式圖可以看出，在目前的這種資本市場發(fā)展的過程中，養(yǎng)老金的管理模式距以前有了很大程度上的改變。發(fā)生這種改變，首先是由于在養(yǎng)老金管理運營中，必須應該建立一個完善的、靈敏的風險管理機制，這樣才能讓管理機構(gòu)有效的應對資本市場運作中產(chǎn)生的風險。其次是由于在建立管理模式的時候，是要對資本市場的投資模式進行充分的了解，這樣才能讓管理模式更加適應實際的市場變化。最后是由于管理模式當中必須要能夠有效的平衡其中的收益和風險，這樣才能讓管理的模式更加合理的、科學的運行。與此同時，通過這一管理圖中可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管機制的出現(xiàn)能夠讓養(yǎng)老金的管理模式能夠有效的保障資本運行時的安全性[5]。

其中養(yǎng)老金管理模式中還具有兩種信托的模式，具體內(nèi)容如圖二所示。這一管理運作圖中主要是將受托人和委托人的角色進行了定位。兩級信托模式中的第一級中，委托人就是養(yǎng)老金的繳費人，受托人為養(yǎng)老金管理機構(gòu)中的管理人員，對養(yǎng)老金的管理承擔一種投資管理的責任。而監(jiān)督人是指國會、議會、養(yǎng)老金管理機構(gòu)等來進行養(yǎng)老金的預算和管理。在二級信托模式當中，形式監(jiān)督職能的是金融行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)、養(yǎng)老金監(jiān)管機構(gòu)等等。委托人與受托人與第一級信托模式相同。另外，在責任擔保的角色定位上，第一級信托模式與第二級信托模式也存在著一定的區(qū)別。一級信托模式中的安全與收益的保證責任是由國家所承擔的，但是第二級信托模式中的安全和收益保證責任是由國家行業(yè)監(jiān)管部門建立的擔保基金承擔的。

4.2 完善養(yǎng)老金管理模式的有效措施

4.2.1 建立有效的監(jiān)管機制

資本市場的運作與養(yǎng)老金的管理模式之間存在著很大的制約關(guān)系，所以將二者之間進行有效的平衡，才能讓養(yǎng)老金管理的模式能夠更加有效的保障基本運作的安全性。因此想要達到這種平衡的狀態(tài)，就必須要在其中建立一個健全的監(jiān)管機制，這樣才能讓國家與養(yǎng)老金的收益人達成一種平衡的狀態(tài)。在建立的過程中，首先是要有國家中最高的權(quán)力機構(gòu)來進行控制和監(jiān)督，而我國的監(jiān)督中就應該由人大來對養(yǎng)老金管理模式中的預算平衡進行監(jiān)管。其次在監(jiān)管的體制中，還應該讓政府承擔和負責國家的長期利益，尤其是不能夠為了眼前的利益而隨意的更改養(yǎng)老金的管理制度。同時在監(jiān)管的時候要對國家的財力進行充分的了解，不能在財政超支的情況下再去多承擔養(yǎng)老金的費用，這樣會造成國家財政問題，影響我國的經(jīng)濟發(fā)展和資本市場的發(fā)展。最后，在建立監(jiān)管機制的時候，還要對不同階段的管理環(huán)節(jié)和管理主體進行充分的監(jiān)管。監(jiān)管的主體是要實施行業(yè)的監(jiān)管要求，例如證券監(jiān)管部門、銀行監(jiān)管部門、基金管理部門等等，還可以由這一行業(yè)中的監(jiān)管部門進行全面的、統(tǒng)一的監(jiān)管。

4.2.2 建立不同的管理方式

由于養(yǎng)老金的管理制度中主要分為個人賬戶和社會統(tǒng)籌兩種形式，所以在管理方式的制定上，應該對這兩種管理方式進行有針對性的制定。在個人賬戶的管理方式制定上，由于這種形式與基金的增值和保值有密切的聯(lián)系，所以在管理中必須要設(shè)置賬戶管理人、托管人和投資管理人，這樣才能讓資金的安全性得到有效的保障。而社會統(tǒng)籌的方式中，主要是由國家的相關(guān)的社會保障機構(gòu)對養(yǎng)老金進行管理，是由國家的養(yǎng)老金管理機構(gòu)收保險費或者保障稅等等方式，來對退休的人員進行經(jīng)濟的保障。

4.2.3 建立完善的擔保機制

擔保機制的建立可以說是對于監(jiān)督機構(gòu)的一種完善和維護，還能夠讓繳費人的權(quán)益得到充分的保障。所以在資本市場的高度運作下，養(yǎng)老基金的管理模式首要充分的考慮到剩余索取和最低收益擔保的問題，并且還要由國家來最終擔保養(yǎng)老金的收益和安全，從而也讓我國的整體資本收益不受到影響。

5 結(jié)論

總之，在市場經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，養(yǎng)老金管理制度會受到很大程度的影響。所以想要讓我國的養(yǎng)老金管理模式能夠更加適合資本市場的正常運轉(zhuǎn)，就應該建立健全的監(jiān)管機制，并且還要針對實際問題來使用更多不同的管理方式，從而才能有效的保證養(yǎng)老基金的資產(chǎn)收益。

【參考文獻】

[1]房連泉.智利社?；鹜顿Y與管理[D].中國社會科學院研究生院，2006.

[2]李詠梅.我國基本養(yǎng)老保險基金進入資本市場投資運營的研究[D].西南財經(jīng)大學，2013.

[3]陳麗娜.我國企業(yè)年金基金投資風險控制的思路和方法探索[D].西南財經(jīng)大學，2013.

[4]李向軍.我國社?；鹜顿Y管理問題研究[D].財政部財政科學研究所，2010.

[5]谷業(yè)宏.我國基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資運營模式的選擇與構(gòu)建[D].西南交通大學，2014.

[責任編輯：湯靜]