雪球財(cái)經(jīng) 供稿

斯太爾：吹個(gè)牛砸出10億元大坑

雪球財(cái)經(jīng) 供稿

賠了5個(gè)多億之后，還有將近5個(gè)億要賠，斯太爾（000760）大股東英達(dá)鋼構(gòu)似乎有點(diǎn)兒撐不住了。而這一切，都源于4年前的那個(gè)“奇葩”的承諾。

3年承諾11.8億凈利潤

2013年，湖北上市公司博盈投資（斯太爾前身）與硅谷天堂達(dá)成了合作協(xié)議，開展資產(chǎn)重組。硅谷天堂將旗下武漢梧桐賣給博盈投資，博盈投資以增發(fā)的方式募集資金支付收購款項(xiàng)。

上市公司向英達(dá)鋼構(gòu)、長沙瑞澤、長沙澤洺、寧波貝鑫、寧波理瑞、硅谷天堂等6家機(jī)構(gòu)合計(jì)增發(fā)3.14億股，募資15億元，一方面用于收購武漢梧桐，另一方面對(duì)武漢梧桐旗下唯一資產(chǎn)斯太爾增資，開展柴油發(fā)動(dòng)機(jī)國產(chǎn)化項(xiàng)目。

2009年-2011年，斯太爾稅后利潤為1573萬元、674萬元、625萬元，呈下降趨勢。英達(dá)鋼構(gòu)卻做出2014年-2016年的扣非凈利不低于2.3億元、3.4億元和6.1億元的承諾，未達(dá)差額以股份方式償還（后改為現(xiàn)金）。

這筆交易有意思的地方在于，武漢梧桐本來是硅谷天堂賣給上市公司的，所謂冤有頭債有主，業(yè)績對(duì)賭按道理來說應(yīng)該是硅谷天堂出面，最終卻由英達(dá)鋼構(gòu)背鍋。

真金白銀掏5.07億

2014年、2015年，斯太爾實(shí)際扣非凈利未達(dá)承諾，英達(dá)鋼構(gòu)自掏腰包向上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。兩年來，英達(dá)鋼構(gòu)共計(jì)補(bǔ)償5.07億元。

2016年，斯太爾扣非凈利潤差額4.87億元。按計(jì)劃，這筆差額補(bǔ)償款應(yīng)該是：6月26日前支付1.2億元、7月28日前支付1.6億元、8月28日前支付剩余2.07億元，并就應(yīng)付未付業(yè)績承諾補(bǔ)償款按0.3‰/日的利息向公司承擔(dān)違約賠償責(zé)任。

6月26日第一筆補(bǔ)償款并沒有到賬，斯太爾發(fā)公告催債。

英達(dá)鋼構(gòu)財(cái)務(wù)捉襟見肘之狀頻現(xiàn)，從斯太爾披露的信息看，英達(dá)鋼構(gòu)2016年?duì)I收5277萬元，凈利-8601萬元；今年一季度營收1122萬元，凈利潤-800萬元。業(yè)績補(bǔ)償?shù)腻X，基本靠借。

英達(dá)鋼構(gòu)所持斯太爾股份基本上處于質(zhì)押狀態(tài)。

利益共同體賺錢是要?jiǎng)?wù)

從博盈投資當(dāng)年重組的設(shè)計(jì)看，英達(dá)鋼構(gòu)大概率只是硅谷天堂等機(jī)構(gòu)的合作方，不妨把它們看作利益共同體。斯太爾的大股東雖是英達(dá)鋼構(gòu)，但真正控制這家公司的，是這個(gè)共同體。

它們通過資本運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)上市公司的并購重組，客觀上有助股價(jià)上漲，然后機(jī)構(gòu)逐步盈利退出，并最終實(shí)現(xiàn)各方利益平衡。即便英達(dá)鋼構(gòu)因?yàn)?0億多元的業(yè)績補(bǔ)償目前賬面浮虧，但最終不會(huì)虧著走人。

5月8日，斯太爾接通知，股東寧波貝鑫、寧波理瑞、長沙澤銘擬將其所持上市公司股份全部轉(zhuǎn)讓給收購方，公司控制權(quán)或變更。

此次出售股權(quán)的這3名股東均為斯太爾2013年重組時(shí)定增認(rèn)購方，合計(jì)持股比例達(dá)到23.09%；而同期英達(dá)鋼構(gòu)的持股比例僅為14.91%。

這個(gè)事件的看點(diǎn)不在控制權(quán)變更本身。一方面機(jī)構(gòu)退出，在證監(jiān)會(huì)減持新規(guī)的背景下，協(xié)議轉(zhuǎn)讓是最快退出方式。另一方面，是斯太爾未來產(chǎn)業(yè)格局的變化。斯太爾近期通過媒體表達(dá)“柴油發(fā)動(dòng)機(jī)未來將不再是唯一主業(yè)”的論調(diào)，正好與控制權(quán)變更事項(xiàng)相得益彰。

這預(yù)示著，這家公司未來大概率繼續(xù)通過資本運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)各方利益的最大化，誰是斯太爾真正的主人不重要，大家目的只有一個(gè)：一起賺錢。

所以，英達(dá)鋼構(gòu)會(huì)繼續(xù)進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償還是用股票來還債，你說呢？