限制性股票走紅A股：去年回報逾120%

唐超寧

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2016年正值規(guī)范化股價激勵元年十周年，是企業(yè)股權(quán)激勵備受關(guān)注的一年。無論是眾多公司對以萬科為代表的合伙人制度的推崇和對以華為為代表的員工持股模式的效仿，還是許多集團企業(yè)對內(nèi)部創(chuàng)新業(yè)務(wù)給予高力度激勵，或是國有企業(yè)混合所有制改革中對國企股權(quán)激勵的不斷探索，都使得股權(quán)激勵成為企業(yè)激勵與保留人才的重要方式，也讓股權(quán)類薪酬成為高管與核心員工薪酬的重要組成部分。

統(tǒng)計顯示，這一年有219家上市公司于年內(nèi)推出股權(quán)激勵計劃，其中104家為首次試水股權(quán)激勵。自2009年以來，股權(quán)激勵公告數(shù)每年均保持穩(wěn)定增長，年均復(fù)合增長率高達42%。2006年至2016年十年間，共有1198家公司推出股權(quán)激勵計劃，約占A股上市公司總數(shù)近四成。

創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市公司對股權(quán)激勵熱情更高，近三年股權(quán)激勵計劃公告數(shù)之和均在各年股權(quán)激勵公告總數(shù)的六成以上。其中，創(chuàng)業(yè)板上市公司最為活躍，近三年股權(quán)激勵公告數(shù)占比逐年增長，2016年更是高達42.9%。創(chuàng)業(yè)板對股權(quán)激勵如此熱衷，其主要原因有三點：創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量快速增加且增速高于其他板塊、創(chuàng)業(yè)板公司所處行業(yè)多為對人力資本高度依賴的行業(yè)、推進創(chuàng)新型企業(yè)實施股權(quán)激勵的利好政策不斷推出。

A股市場上常見的股權(quán)激勵工具有三種：限制性股票、股票期權(quán)與股票增值權(quán)。在2016年推出股權(quán)激勵計劃的219家A股上市公司中，202家采用單一工具型激勵計劃，17家采用復(fù)合工具型激勵計劃?？傮w看來，177家（占比75.3%）公司包含限制性股票工具，56家（占比23.4%）包含股票期權(quán)工具，3家（占比1.3%）包含股權(quán)增值權(quán)工具?？梢娤拗菩怨善背蔀?016年A股上市公司股權(quán)激勵的首選工具。雖然限制性股票對激勵對象而言出資成本較高，但其對于核心人才的捆綁效果更好的特點備受許多公司的青睞。

A股上市公司在向激勵對象授予限制性股票時，通常會以不低于市場價五折的授予價進行授予。通常來說，由于限制性股票授予價格存在一定的折扣，使得該工具的平均收益水平更高。在2016年推出的限制性股票激勵計劃中，有約67%的計劃為五折授予，表明半價授予已成為限制性股票激勵的常態(tài)。

2016年，超八成（81.2%）股權(quán)計劃激勵額度不超過公司總股本的3%，其中，激勵額度占總股本1%以下的激勵計劃最多，占激勵計劃總數(shù)的31.4%。雖然激勵額度遠低于股權(quán)激勵標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額10%的法定上限，但考慮到許多企業(yè)的股權(quán)激勵計劃存在分批、滾動式授予的設(shè)計，需要為后續(xù)激勵預(yù)留股份空間。此外，企業(yè)也不斷重視激勵成本問題，在保證激勵性的同時，通過巧妙設(shè)計激勵計劃以有效控制成本?？傮w看來，多數(shù)股權(quán)激勵計劃的激勵額度屬于合理的范疇。

在激勵對象最關(guān)心的激勵收益方面，2016年推出的股權(quán)激勵計劃中，約六成公司在披露股權(quán)激勵計劃公告后，股價實現(xiàn)了不同程度的上漲。限制性股票的平均收益率達121.3%，總體上高于股票期權(quán)（平均收益率34.9%）和股票增值權(quán)（平均收益率61.5%）。限制性股票激勵的高收益率一定程度上解答了該工具為何成為2016年最受A股上市公司青睞的激勵工具。

作者供職于德勤中國高管薪酬研究中心