昝立永

變革下的次新股

真正長(zhǎng)期左右市場(chǎng)走勢(shì)的是新股的質(zhì)量。

壓縮定向增發(fā)、提高發(fā)審速度，資本市場(chǎng)監(jiān)管者這一變化使最近12個(gè)月IPO公司超過(guò)250家。

對(duì)此，市場(chǎng)上有兩種聲音，一方面認(rèn)為，單純擴(kuò)大IPO而不實(shí)行嚴(yán)格的退市制度會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成極大危害，具體表現(xiàn)就是二級(jí)市場(chǎng)的投資者將會(huì)虧損；另一方面的觀點(diǎn)則認(rèn)為，這是一種“曲線救國(guó)”，IPO變得容易會(huì)使得“殼”資源的價(jià)值大大降低，于是各利益集團(tuán)在保殼上就不會(huì)有很大的動(dòng)力，退市制度也就不會(huì)面臨之前那么大的阻力，而且注冊(cè)制本身也就可能在“寬”審批的背景下順理成章地通過(guò)，一舉兩得。

兩方面的意見(jiàn)看起來(lái)都有道理，但本質(zhì)的問(wèn)題沒(méi)有涉及，都是停留在對(duì)于IPO數(shù)量的討論上，其實(shí)真正長(zhǎng)期左右市場(chǎng)走勢(shì)的是新股的質(zhì)量，如果IPO速度加快，新進(jìn)入市場(chǎng)的上市公司質(zhì)量都非常好，那么市場(chǎng)不會(huì)因此而走低，反而會(huì)吸引更多的資金入市；如果新進(jìn)入者質(zhì)量低劣，那么不僅會(huì)稀釋市場(chǎng)資金而且會(huì)使得現(xiàn)有的市場(chǎng)資金出逃。

當(dāng)然，這又引出了另外一個(gè)問(wèn)題——市場(chǎng)中是否有足夠多的優(yōu)秀公司？經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步趨穩(wěn)的背景下已上市公司能否繼續(xù)保持增長(zhǎng)？這些問(wèn)題的答案，恐怕也是近年來(lái)質(zhì)疑資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的解答。

聚焦A股，2016年的年報(bào)披露已經(jīng)完畢，通過(guò)首份年報(bào)來(lái)分析這些次新股的質(zhì)量到底如何？

近5%公司業(yè)績(jī)大幅下滑

以每股收益和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)情況。每股收益同比下降30%以上，凈利潤(rùn)同比下降20%以上的次新股情況，具體見(jiàn)下表：

從表中可以看到，次新股業(yè)績(jī)同比降幅最大的前三家都是券商，這里面有監(jiān)管層給資本市場(chǎng)去杠桿的影響，也符合券商大小年的規(guī)律。單純看這12家業(yè)績(jī)大幅下滑的公司并沒(méi)有優(yōu)劣之感，只有通過(guò)對(duì)比才能知曉。此次選擇的次新股樣本股總共255家，業(yè)績(jī)大幅下滑的比例是4.7%，接近5%。

接下來(lái)，我們分別統(tǒng)計(jì)基本每股收益和凈利潤(rùn)的情況。首先是基本每股收益，在上市首年中，實(shí)現(xiàn)基本每股收益同比負(fù)增長(zhǎng)的有93家，占總樣本的比例是36.47%，這個(gè)比例是非常高的。

創(chuàng)業(yè)板中的公司規(guī)模逐漸變小，和開(kāi)始時(shí)36家企業(yè)幾乎全部實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)相比，現(xiàn)在上市的這些公司質(zhì)量從一開(kāi)始就有“先天不足”的征兆。

創(chuàng)業(yè)板新股增長(zhǎng)力存疑

再?gòu)恼鲩L(zhǎng)的情況看，仍舊以30%作為選擇條件，基本每股收益要求同比“增長(zhǎng)”30%，符合要求的公司達(dá)到了37家。看起來(lái)數(shù)量比同比下滑30%的數(shù)量多很多，那么是不是可以下結(jié)論上市的這些公司質(zhì)量還不錯(cuò)？具體見(jiàn)右表：

不妨再看一些對(duì)比數(shù)據(jù)。37家占總樣本的比例是多少呢？14.51%。這個(gè)數(shù)據(jù)明顯比下滑的4.7%要好，但是要同樣和創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始時(shí)的36家公司做業(yè)績(jī)對(duì)比呢？熟悉《英才》的讀者都清楚，我們做過(guò)第一批36家創(chuàng)業(yè)板公司3年復(fù)合增長(zhǎng)的統(tǒng)計(jì)，三年均實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)的公司達(dá)到12家，也就是三分之一，換算成百分比是33.33%，很顯然14.51%的比例遠(yuǎn)低于33.33%。

我們用了創(chuàng)業(yè)板36家企業(yè)連續(xù)三年增長(zhǎng)這一苛刻條件，而現(xiàn)在這些公司上市僅僅一年。要實(shí)現(xiàn)單年的增長(zhǎng)并不難，但是實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年的每年同比增長(zhǎng)的目標(biāo)則需要公司有真正的實(shí)力。

我們?cè)偬蕹涡鹿芍谢久抗墒找嫱仍鲩L(zhǎng)10%以下的企業(yè)（個(gè)位數(shù)的單年同比增長(zhǎng)太容易通過(guò)財(cái)務(wù)粉飾實(shí)現(xiàn)），同比增長(zhǎng)10%以上的公司有99家，占樣本比例38.82%，這一比例和33.33%比較雖然高，但也只有5個(gè)百分點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)。再過(guò)兩年，這5%的優(yōu)勢(shì)能夠抵擋住次新股的業(yè)績(jī)下跌嗎？從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，難度不小。

所以綜合來(lái)看，現(xiàn)在發(fā)行的股票較之前發(fā)的新股總體質(zhì)量在下滑，這也就不怪二級(jí)市場(chǎng)總是難有大的起色。

隨后的榜單中我們將從增長(zhǎng)的次新股中甄選行業(yè)前景好、財(cái)務(wù)健康的公司加以介紹。