完善民營企業(yè)融資研究

童珺

[摘要]我國蓬勃發(fā)展的民營企業(yè)對資金的巨大需求與其狹隘的融資渠道是相矛盾的，解決民營企業(yè)的融資問題就非常迫切。通過提高自身產(chǎn)品的競爭力以獲取更多的市場份額，使企業(yè)能夠承受更高的融資成本，來降低企業(yè)的經(jīng)營風險，保持企業(yè)良性循環(huán)和可持續(xù)發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]民營企業(yè)；融資

民營企業(yè)的定義，目前有兩種不同的觀點。一種觀點認為民營企業(yè)是由民間私人投資，由其經(jīng)營并享受其投資收益同時承擔經(jīng)營風險的法人經(jīng)濟實體。而另一種觀點認為民營是相對國營而言的概念，民營企業(yè)可以根據(jù)所有制劃分為私有民營和國有民營這兩種。國有民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸國家所有。在我國，廣義上民營企業(yè)的概念只與國有獨資企業(yè)相對，《公司法》是按照企業(yè)的資本組織形式的不同劃分企業(yè)類型的，所以除國有獨資、國有控股這兩種形式外，只要企業(yè)中沒有國有資本的參與，都屬于民營企業(yè)。在狹義上民營企業(yè)指的是私營企業(yè)或者以私營企業(yè)作為主體的聯(lián)營企業(yè)。資金問題是民營企業(yè)發(fā)展過程中的瓶頸，如何完善民營企業(yè)融資成為研究民營企業(yè)發(fā)展必須面對的課題。

一、理論分析

在融資方面，企業(yè)所擁有的社會資本對于企業(yè)的銀行貸款額度有顯著的影響。張敦力和李四海（2012）從社會信任與政治關(guān)系論證了這一觀點，他們的研究表明當企業(yè)缺乏政府背景或者說與政府的關(guān)系資本不密切時，企業(yè)獲得銀行貸款的成功率只和社會信任一個因素有關(guān)。但當企業(yè)通過社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)取得政治背景時，企業(yè)在銀行貸款融資時會更樂意利用自己的政治背景和政府資源。從違約率來看，銀行基于社會信任為企業(yè)發(fā)放的銀行貸款的違約率顯著的地域基于政治關(guān)系和背景而發(fā)的貸款。

根據(jù)融資約束理論及理性人假設(shè)，資本市場中信息不對稱和代理問題的存在會導致企業(yè)外部融資比內(nèi)部資金融資成本高很多，資本成本的差異會導致公司選擇使用股東出資的方法解決企業(yè)資金問題。同時，伴隨著公司的不斷發(fā)展，企業(yè)的資金缺口會不斷擴大，家族企業(yè)的股東無法負擔全部的資金需要，家族企業(yè)經(jīng)營者會為避免因外部融資引起的股權(quán)稀釋導致的控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風險會首先考慮負債融資，但由于缺乏良好的抵押擔保，家族企業(yè)在資本市場借款時會受到一定程度的歧視，家族企業(yè)在融資時存在融資難問題（劉微芳、劉靜，2012）。為解決企業(yè)擴張面臨的融資難，相較于其他的類型企業(yè)，家族企業(yè)愿意為構(gòu)建自身的社會網(wǎng)絡(luò)投入更多的資源，從而獲得現(xiàn)有條件下無法取得的支持和保護。目前，家族企業(yè)通過送禮和娛樂的支出發(fā)展關(guān)系型的社會資本，從而有效的減少對潛在融資的信息不對稱性，提高短期負債的額度。而企業(yè)也通過社會交際，不斷的提高自己的信用，從而發(fā)展出基于信任的社會資本，如家族企業(yè)與供應商的社會資本、家族企業(yè)與投資方的社會資本等，來提高自身的企業(yè)應付賬款期限，為資本的流轉(zhuǎn)贏取寶貴的時間。

二、我國民營企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國民營企業(yè)目前的融資現(xiàn)狀，主要為以下幾種：

（一）內(nèi)部融資為主

由于民營企業(yè)沒有國家的資金注入，需要自籌資金、自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險，因此民營企業(yè)的外部融資渠道很少，所以我國民營企業(yè)往往只能依靠自身的留存收益來積累資金，內(nèi)部籌資所獲得的資金十分有限，這樣嚴重限制了民營企業(yè)的發(fā)展，根據(jù)2016年商務(wù)部對民營企業(yè)的抽樣調(diào)查結(jié)果顯示，在所有融資方式中，民營企業(yè)的自我融資最常見，比例高達90.5%，銀行貸款其次，但比例僅為4.0%，而非金融機構(gòu)和其他渠道分別僅為2.6%和2.9%。由此可見，民營企業(yè)的發(fā)展太過依靠內(nèi)部資金的籌措。

（二）外部融資困難

股權(quán)融資方面，由于我國的資本市場起步較晚，企業(yè)上市融資條件十分嚴格，使得我國上市公司數(shù)量偏少。債券融資方面，由于民營企業(yè)因規(guī)模小、信用低，加上一直以來的社會偏見，投資者往往認為這種債券風險過高，不愿意投資民營企業(yè)債券，因此債券融資很難實現(xiàn)。

（三）民間借貸唱主角

由于無法從正規(guī)渠道獲取融資，因此民間借貸便成為了民營企業(yè)的救民稻草，而民間借貸快速、靈活的特性非常契合民營企業(yè)融資“急、快、小”的特點，其次是其高收益對于民間資本具有很強的吸引力，特別是在我國物價居高不下，小規(guī)模的民間資金缺乏投資方向的時候，供需雙方的意向造就了我國火爆的民間借貸市場。

三、改善民營企業(yè)融資途徑

（一）企業(yè)方面

1、加強企業(yè)信用文化建設(shè)。業(yè)無信不興，民營企業(yè)想要降低自身的融資成本以及獲得更多的資金，首先要做的就是樹立誠信意識，加強企業(yè)的誠信文化建設(shè)，公開企務(wù)賬務(wù)，正如上文所言金融機構(gòu)的融資對象更傾向于3A和2A類企業(yè)，加強信用建設(shè)除了更容易獲得貸款外，企業(yè)還能有效降低自身的成本，據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，在美國信用銷售的比例高達90%，而在我國，這個比例僅為20%，信用銷售有助于加快企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，提高資金的運行效率，對于多數(shù)規(guī)模不大的民營企業(yè)而言這非常重要。抵制非法牟利的誘惑，主動承擔相應的社會責任，大力發(fā)展企業(yè)的誠信建設(shè)，把誠實守信提高到戰(zhàn)略發(fā)展的高度。

2、建立民營企業(yè)協(xié)會，降低信貸融資風險。民營企業(yè)集群是指從事同一產(chǎn)業(yè)的企業(yè)和該產(chǎn)業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及支持該產(chǎn)業(yè)的眾多企業(yè)在地理位置上的競爭優(yōu)勢集合體。東南沿海的長三角，珠三角等民營發(fā)達地區(qū)就有無數(shù)典型的民營企業(yè)集群，形成集群后，企業(yè)間空間接近可有效地降低區(qū)位交易成本，但缺點是這些企業(yè)多數(shù)規(guī)模較小，企業(yè)規(guī)模小，對于金融機構(gòu)而言就意味著收貸風險大，業(yè)務(wù)量小，工作量大，這也是民營融資難的一大成因，而企業(yè)集群將是解決這一問題的一個有效途徑。在民營企業(yè)集群內(nèi)，由于其經(jīng)濟活依賴于地方社會網(wǎng)絡(luò)，具有相同的文化背景和一致的價值觀念，因此，集群內(nèi)的企業(yè)之間的信息傳遞效率快，成本低，可信程度高，以此為基礎(chǔ)建立行業(yè)協(xié)會，吸納一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入?yún)f(xié)會，這樣，一方面，協(xié)會內(nèi)的企業(yè)具有一定的信譽，使得銀行向其放貸的風險與成本都將降低，另一方面，協(xié)會內(nèi)的企業(yè)以協(xié)會為后盾，改變了其長期以來孤立的融資地位，有利于其獲得過更多的融資。但是，此模式由于其門檻過低，因此，風險較高，甚至有可能將整個協(xié)會拖垮，為了保持其健康發(fā)展，就必須建立監(jiān)督機構(gòu)，嚴格審查申請進入的企業(yè)，監(jiān)督其資金的使用情況，此機構(gòu)最好由政府及第三方機構(gòu)組成。

3、完善財務(wù)制度。健全的財務(wù)管理是企業(yè)取得融資的一個重要先決條件。首先，建立一套規(guī)范的財務(wù)制度，明確崗位職責，完善工作流程，為財務(wù)工作的有序展開提供有力保障，使得財務(wù)活動規(guī)范化制度化，其次是建立內(nèi)部監(jiān)督體系，以保證制度的有效運行，眾所周知，民營企業(yè)財務(wù)管理混亂的癥結(jié)在于企業(yè)主對財務(wù)管理的隨意性，因此建立監(jiān)督體系是十分必要的，最后，將完善財務(wù)制度提高到戰(zhàn)略高度，當前我國多數(shù)民營企業(yè)主并不具備相應的財務(wù)知識，這就導致了其對于財務(wù)管理工作的不重視，促使其財務(wù)管理工作由被動記賬向主動管理轉(zhuǎn)變。只有如此，才能建立完善的管理制度，為民營企業(yè)的成功融資提供強有力的保障。

（二）金融機構(gòu)方面

1、大力發(fā)展中小金融機構(gòu)。中小金融機構(gòu)的自身的特點決定了其在我國解決民營企業(yè)間接融資難的問題中的地位。首先，由于我國獨特的環(huán)境，我國大型企業(yè)的首選合作對象往往是國有五大銀行，中小金融機構(gòu)為了自身的生存發(fā)展會選擇將民營企業(yè)作為突破口。其次，中小金融機構(gòu)扎根于地方，在為民營企業(yè)提供服務(wù)具有信息優(yōu)勢。第三，中小金融機構(gòu)的經(jīng)營機制靈活，經(jīng)營成本低，相應的，也能有效降低民營企業(yè)的融資成本。中小金融機構(gòu)的建設(shè)，世界上有很多成功的案例值得我國學習借鑒，在日本有專門提供中小企業(yè)信貸服務(wù)的金融機構(gòu)，其中寶庫信貸協(xié)會、信用組合、相互銀行、勞動銀行等，在美國，則有社區(qū)銀行，其主要提供小微貸款。日美兩國政府對于中小金融機構(gòu)各有側(cè)重。在日本，金融機構(gòu)在為中小企業(yè)進行貸款時能夠得到政府多方面的政策支持，眾所周知，戰(zhàn)后日本的迅速發(fā)展其制造類企業(yè)功不可沒，上個世紀日本制造業(yè)雖然經(jīng)歷幾次轉(zhuǎn)型但在國際市場中都一直保持著優(yōu)勢也與這些金融機構(gòu)的支持有著密不可分的關(guān)系。在美國，由于其資本市場比較完善，大企業(yè)傾向于直接融資，因而銀行便開始將業(yè)務(wù)重點轉(zhuǎn)向中小企業(yè)，而社區(qū)銀行憑借其自身扎根社區(qū)的優(yōu)勢脫穎而出，在金融危機時，更是憑借儲戶的信任，迅猛發(fā)展。因此，綜合日美的經(jīng)驗，我們不難創(chuàng)造出一個高效有序的中小金融機構(gòu)體系。

2、完善資本市場，豐富金融產(chǎn)品。在股票市場上，筆者認為我國完全可以借鑒美國的經(jīng)驗（美國的納斯達克服務(wù)的對象就主要是中小企業(yè)和高新科技企業(yè)），加快二板市場和場外場的建設(shè)，建立一個多層次的市場體系。在債券市場上，如上文所言，由于信譽和長期以來的偏見，民營企業(yè)在這個市場上的發(fā)展比較艱難，要改變長久以來的偏見需要漫長的時間，國家可以在全國性信用體系建立的同時逐步將優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)引入債券市場并完善市場發(fā)行和監(jiān)督體制。目前市場上面向民營企業(yè)的金融產(chǎn)品依然比較單調(diào)，以抵押與擔保貸款為主，我國可以借鑒美國的經(jīng)驗，大力發(fā)展存貨以及應收貸款融資，美國經(jīng)驗已經(jīng)表明，通過對抵押品與資金流向的監(jiān)視，能夠很好地降低違約的風險。

（三）政府方面

1、規(guī)范民間借貸。如上文所述，民間借貸的的存在具有合理性和廣泛性，因此政府應當正確地引導民間借貸，使其規(guī)范化、正規(guī)化，而非一味的打壓。要做到正確的引導，需做到以下幾點，一是承認民間借貸的合法性，民間借貸的存在時無法避免的，這一點從西方發(fā)達國家民間借貸的發(fā)展便可看出，使民間借貸合法化能使其從地下走向臺面，這樣更方便國家對其進行管理和監(jiān)控。其次，制定相關(guān)法律政策，明確其業(yè)務(wù)范圍，準入門檻，市場定位，糾紛解決方法，對其利率，資金用途等進行規(guī)定，強化對非法借貸的制裁措施，而在這方面，日美等發(fā)達國家的做法對我們有著非常好借鑒作用，日美等國也曾一度民間借貸混亂，日本的民間借貸利息曾一度高達103%，的年利率更曾高達400%，這些國家經(jīng)過長時間反復討論與實踐，最終通過“民間金融合法化”將民間借貸引向正途，使其成為整個社會金融體系不可或缺的一部分。

2、建立信用機制。我國至今尚未建立一個覆蓋全國的信用體系，筆者建議可以先由工商，稅務(wù)，環(huán)保，公安，法院等政府部門聯(lián)合組建組成一個全國企業(yè)信用管理機構(gòu)，導入真實可靠的相關(guān)數(shù)據(jù)，再調(diào)用銀行和具有一定規(guī)模的擔保機構(gòu)的的借還款記錄，以此為基礎(chǔ)將全國企業(yè)分層分類建立信用數(shù)據(jù)庫，向社會免費或收取一定費用提供企業(yè)信用信息，對于違法違規(guī)企業(yè)，實時更新企業(yè)“黑名單”，同時配合加強媒體對失信行為的曝光力度，使得企業(yè)失信成本提高，再對誠信企業(yè)進行一定的獎勵機制，如優(yōu)先貸款權(quán)，利息減免等政策，獎懲結(jié)合，營造一個良好的社會信用體系。

3、大力發(fā)展各種民營信用擔保機構(gòu)。從長遠看，民營企業(yè)的旺盛的融資需求不是數(shù)量有限的政策性擔保機構(gòu)所能滿足的，因此，發(fā)展以民營資本為主的商業(yè)性擔保機構(gòu)才能從根本解決問題，不同于政策機構(gòu)的低效、繁瑣，商業(yè)機構(gòu)以追求資本回報為動機，有了這種動機，政府只要出臺有效地激勵政策進行引導和扶持，就可以保持其對擔保行業(yè)的熱情，這樣一來可以減少政府承擔的風險，使政府部門不會畏首畏尾，又可以避免政策機構(gòu)的通病，使擔保機構(gòu)保持其活躍性，當然，為了防止這些機構(gòu)偏離軌道，政府需要出臺相應的政策法規(guī)，并監(jiān)督政策法規(guī)是否得到有效執(zhí)行。

4、完善政策支撐體系。木無本必枯，再好的方法沒有法律的支持也只是白紙一張，目前我國關(guān)于民營企業(yè)的法律依然有著很大的空缺，這樣企業(yè)在遇到困難時無法可依，只能依照經(jīng)驗與習慣去解決，只會造成企業(yè)融資的混亂，只有通過法律明確民營企業(yè)的地位，加強對民營企業(yè)的指導，幫助克服在發(fā)展過程中所遇到的技術(shù)、資金等方面的困境，使民用企業(yè)的融資制度化、規(guī)范化，這樣才能真正使民營企業(yè)走出融資難的困境。

四、結(jié)論

民營企業(yè)融資難一直是國內(nèi)外學術(shù)界討論的熱點，也是我國在經(jīng)濟發(fā)展中面臨的一個有待解決的難關(guān)。本文認為這個問題不是一朝一夕所能解決的，造成這個難題的有企業(yè)內(nèi)部原因，有政府政策，有金融機構(gòu)，更有外部大環(huán)境，要解決這個問題，首先要改變整個大環(huán)境，而大環(huán)境的改變又依賴于政策支持以及企業(yè)自身的改變，一切都是相輔相成的。因此，本文認為我國民營企業(yè)融資難的改革需要在借鑒國外成功經(jīng)驗的同時，結(jié)合我國的實際情況，一步步循序漸進地向前走，這樣才能取得成功。