唐細(xì)宗

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“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代眾籌融資法律監(jiān)管之探析

唐細(xì)宗

“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代催生了互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，而眾籌融資作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一種新的形態(tài)，因某些方面與現(xiàn)行監(jiān)管制度的不相容，致使其中存在著信息不透明、非法集資界限不明確等諸多風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要予以制度上的回應(yīng)。在對(duì)眾籌融資進(jìn)行界定，及對(duì)我國(guó)眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)針對(duì)眾籌融資在法律監(jiān)管方面存在的問題，從法律監(jiān)管的體制、制度，以及法律責(zé)任等方面提出了相應(yīng)的對(duì)策及建議。

“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代；眾籌融資；法律監(jiān)管

眾籌融資，是信息化技術(shù)帶給金融行業(yè)的一次變革，也是我國(guó)金融改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容。李克強(qiáng)總理曾明確提出了互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，并表示要扶持、鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展[1]，這也是豐富我國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)品和層次的必然要求。與傳統(tǒng)的融資方式相比，眾籌融資在具備效率高、成本低、收益機(jī)會(huì)多等優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，也因缺乏成熟性和嚴(yán)謹(jǐn)性而存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，比如不少P2P平臺(tái)的關(guān)門、倒閉讓投資者血本無歸等。如何正確地看待我國(guó)現(xiàn)階段眾籌融資的發(fā)展，在響應(yīng)中共中央完善金融市場(chǎng)體系、“發(fā)展普惠金融，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新”的基礎(chǔ)上，支持眾籌融資的發(fā)展，而又能積極應(yīng)對(duì)眾籌融資所存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，完善并強(qiáng)化對(duì)眾籌融資的法律監(jiān)管，以促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，已是我們必須面對(duì)而又迫需解決的一大問題。

一、眾籌融資的概念及特征

(一)眾籌融資的概念

眾籌融資的模式，最早出現(xiàn)于2009年美國(guó)網(wǎng)站Kickstarter[2]，是一部分人出于營(yíng)利或者非營(yíng)利的目的，出資資助個(gè)人或者公司去完成一個(gè)特定項(xiàng)目的融資形式。這一融資形式進(jìn)入中國(guó)才短短幾年，對(duì)其概念，不同的學(xué)者有著不同的看法，分別從融資的形式、目的，以及資源配置角度予以解讀。筆者認(rèn)為，眾籌融資是指籌資人為某一項(xiàng)目或創(chuàng)意，利用籌資平臺(tái)向投資人發(fā)起的可提供一定回報(bào)的融資方式，這一融資方式可以彌補(bǔ)資本市場(chǎng)一定的服務(wù)空白，且可實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)先配置，是一種“科技融資”[3]的創(chuàng)新。根據(jù)融資形式的不同，眾籌融資可以分為股權(quán)融資、借貸融資、捐贈(zèng)融資和回報(bào)融資等幾種形式。而其中的風(fēng)險(xiǎn)，則主要來自于投資人群體的分散性和非專業(yè)性。

(二)眾籌融資的特征

眾籌融資，作為“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代一種新型的融資方式，相對(duì)于傳統(tǒng)的融資方式而言，主要呈現(xiàn)出以下幾種特征：

一是開放性?；ヂ?lián)網(wǎng)的開放性，讓以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)的眾籌融資可以面對(duì)大眾投資者而進(jìn)行融資，這種給個(gè)人投資者提供便利橋梁的融資形式，注定了其融資形式和融資對(duì)象的開放性[4]。眾籌模式的開放性，不但為個(gè)人投資者解決了投資無門的難題，而且還為大量的民間資本提供了投資渠道，為小微企業(yè)融資也提供了開放的空間。

二是低門檻性。無論對(duì)投資者，還是對(duì)融資者，眾籌融資都具有低門檻性。對(duì)投資者而言，眾籌融資沒有傳統(tǒng)融資那些復(fù)雜的手續(xù)，沒有各式各樣的門檻限制，往往只需在網(wǎng)上就可以很簡(jiǎn)便地完成投資；對(duì)于融資者而言，一些初創(chuàng)企業(yè)或小微企業(yè)，通過傳統(tǒng)融資渠道很難融到資金，而眾籌融資在展示項(xiàng)目的同時(shí)，可以利用大眾投資的廣泛性，迅速完成融資，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想。

三是高效性。眾籌融資的高效性，是與互聯(lián)網(wǎng)的高效性一脈相承的[5]。首先，互聯(lián)網(wǎng)本身具有的龐大客戶群，以及方便快捷的特性，可以讓發(fā)布在上面的眾籌項(xiàng)目得以快速地傳播，為項(xiàng)目的融資很快聚集龐大的客戶群；其次，互聯(lián)網(wǎng)信息傳播的快捷，投資者和融資者溝通的便捷，以及雙方信息溝通的便利，也為眾籌融資的高效性提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、我國(guó)眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀

眾籌融資進(jìn)入我國(guó)以來，經(jīng)歷了一個(gè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的歷程。據(jù)艾瑞咨詢的有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年至2016年，全球互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資維持75%的增長(zhǎng)率，截至2016年12月份，規(guī)模達(dá)到了2 000億美元。而在中國(guó)，從衡量眾籌融資社會(huì)價(jià)值最基本的指標(biāo)——用戶規(guī)?？?，2014年為100萬人，2016年為131.3萬人。而在交易規(guī)模上，以權(quán)益類眾籌融資為例，2014年中國(guó)權(quán)益類眾籌融資交易規(guī)模為4.4億人民幣，并以100%以上的同比高增速快速發(fā)展，至2016年，中國(guó)權(quán)益類眾籌融資的交易規(guī)模已經(jīng)高達(dá)28.1億人民幣[6]，其交易規(guī)模發(fā)展?fàn)顩r如圖1所示：

圖1 2013—2016年中國(guó)權(quán)益類眾籌融資交易規(guī)模

而在眾籌平臺(tái)的發(fā)展上，截至2016年12月底，全國(guó)可統(tǒng)計(jì)到的正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)共有415家，部分融資平臺(tái)發(fā)展迅速。以京東為例，其在2014年上線京東眾籌項(xiàng)目，短短一年后，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月底，京東產(chǎn)品眾籌融資的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)12億人民幣[7]，成為全國(guó)最大、也是首個(gè)融資規(guī)模超10億人民幣[8]的融資平臺(tái)。從融資項(xiàng)目看，新增項(xiàng)目的融資額同比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2016年新增項(xiàng)目融資額同比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)達(dá)到52.98億元。

眾籌融資的快速發(fā)展，以及相關(guān)法律制度的不完善，乃至缺失，必然會(huì)導(dǎo)致諸如法律監(jiān)管機(jī)制不完善、執(zhí)法力度不嚴(yán)格，以及投資者合法權(quán)益保護(hù)不到位等一系列問題，迫切需要從法律和體制上予以完善和解決。

三、我國(guó)眾籌融資法律監(jiān)管存在的問題

雖說眾籌融資在拓寬融資渠道、推動(dòng)金融創(chuàng)新等方面具有不可替代的作用，但這一融資方式，因本身機(jī)制不完善而存在非法集資，或者眾籌項(xiàng)目和平臺(tái)不守信用等方面的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者的權(quán)益受到損害，損害整個(gè)眾籌行業(yè)的形象，因此，加強(qiáng)對(duì)眾籌融資的法律監(jiān)管勢(shì)在必行?，F(xiàn)階段，我國(guó)眾籌融資在法律監(jiān)管方面存在的問題主要有以下四個(gè)方面。

(一)法律監(jiān)管的依據(jù)不足

盡管早在2014年我國(guó)出臺(tái)了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)》[9]為我國(guó)眾籌融資的法律監(jiān)管提供了一定的法律依據(jù)，但相比發(fā)展迅速的眾籌融資而言，依然在監(jiān)管、定性和市場(chǎng)準(zhǔn)入方面缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)。在法律監(jiān)管上，由于眾籌平臺(tái)的法律地位不明確，以及“非公開發(fā)行”的無法可依，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)一些并不具有證券業(yè)務(wù)資格的眾籌平臺(tái)，脫離監(jiān)管部門的監(jiān)督而開展業(yè)務(wù)；另一方面，一些單位或公司為躲避法律監(jiān)管，而把私募做成眾籌，因?yàn)槲覈?guó)的《證券法》并沒有對(duì)“非公開發(fā)行”進(jìn)行全面的立法。在非法集資的定性上，刑法上并沒有對(duì)非法集資進(jìn)行直接定性，在司法實(shí)踐中，也是通常采取“非法吸收公共存款罪”“集資詐騙罪”[10]進(jìn)行處理，并沒有抓住非法集資的本質(zhì)。在市場(chǎng)準(zhǔn)入上，我國(guó)的眾籌行業(yè)在注冊(cè)資本、規(guī)模和人員等準(zhǔn)入制度方面幾乎是一個(gè)空白，更無從談及監(jiān)管。

(二)行政執(zhí)法的監(jiān)管乏力

在行政執(zhí)法的監(jiān)管上，我國(guó)的眾籌融資存在監(jiān)管主體不明確和監(jiān)管手段缺乏等問題。監(jiān)管主體不明確，突出表現(xiàn)在對(duì)眾籌融資并沒有明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，合規(guī)與否也沒有明確的標(biāo)準(zhǔn)，很大程度上依賴于眾籌平臺(tái)的自行監(jiān)管，導(dǎo)致因缺乏事前、事中和事后的監(jiān)管而風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，又因缺乏問責(zé)機(jī)制和整頓措施，使得眾籌融資的監(jiān)管處于行政執(zhí)法無法達(dá)到的真空地帶；而在監(jiān)管手段上，由于行政機(jī)關(guān)監(jiān)管的法律依據(jù)不明確，加之監(jiān)管人員缺乏專業(yè)人員和技術(shù)手段，或用經(jīng)濟(jì)手段代替行政執(zhí)法，使得執(zhí)法的監(jiān)管效果大打折扣。

(三)行業(yè)自律的監(jiān)管缺失

眾籌融資的行業(yè)自律因處于探索階段，而很難形成良好的行業(yè)秩序，一些行業(yè)的規(guī)則也往往由于監(jiān)管的不到位或者缺失而流于形式，突出表現(xiàn)在四個(gè)方面：首先，眾籌平臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不透明，尤其是關(guān)系到投資者切身利益的流動(dòng)性指標(biāo)，或者是壞賬指標(biāo)，眾籌平臺(tái)因缺乏監(jiān)管而不去公開，只是一味地強(qiáng)調(diào)平臺(tái)的安全性；其次，很多眾籌平臺(tái)在吸引投資者投資時(shí)，往往強(qiáng)調(diào)平臺(tái)的收益性，甚至是片面地夸大收益性，對(duì)其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)卻閉口不提，而參與眾籌融資的投資者往往又是普通的個(gè)體投資者，對(duì)于眾籌融資相關(guān)的金融知識(shí)和其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)并不了解，這種信息不對(duì)稱性往往會(huì)加大投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)；此外，第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)的缺失，使得眾籌融資缺乏相應(yīng)的監(jiān)管，突出表現(xiàn)在眾籌平臺(tái)進(jìn)行融資時(shí)，第三方獨(dú)立意見機(jī)構(gòu)，比如相關(guān)資金業(yè)務(wù)的第三方支付平臺(tái)、獨(dú)立的審計(jì)機(jī)構(gòu)、負(fù)責(zé)核查的獨(dú)立的律師事務(wù)所等，并沒有參與其中；最后，統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的缺失，往往會(huì)導(dǎo)致眾籌平臺(tái)從自身利益出發(fā)，做出違規(guī)操作，而損害投資者的利益。

(四)風(fēng)險(xiǎn)防范的法律欠缺

在我國(guó)現(xiàn)階段，由于眾籌融資的法律地位不明確，法律監(jiān)管的不到位，導(dǎo)致在法律層面存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為非法集資的風(fēng)險(xiǎn)、代持股的風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)受到侵害的風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

雖說國(guó)家有關(guān)部門為應(yīng)對(duì)眾籌融資的發(fā)展，而不斷地出臺(tái)、頒布新的法律法規(guī)，比如2016年共頒布實(shí)施1部非法集資行政法規(guī)，4部部委規(guī)章，47部地方法規(guī)，但眾籌融資非法集資的防范形勢(shì)依然嚴(yán)峻；而且，對(duì)于代持股的管理不規(guī)范，一旦顯名股東與隱名股東發(fā)生權(quán)益糾紛，法律就更傾向于保護(hù)在冊(cè)股東的權(quán)益，導(dǎo)致不在冊(cè)股東的利益受損；此外，由于眾籌融資知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律的不完善，導(dǎo)致眾籌融資一些尚未申請(qǐng)專利的半成品，無法較好地受到法律的保護(hù)，籌資人為保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)只能部分公開項(xiàng)目創(chuàng)意，而出資人因無法充分了解項(xiàng)目而謹(jǐn)小慎微，在一定程度上限制了眾籌融資的發(fā)展；最后，眾籌融資多是在平臺(tái)上運(yùn)作的，而由于發(fā)起人、平臺(tái)和出資人之間缺乏完善的監(jiān)管制度，除了信息溝通不充分，出資人無法及時(shí)了解項(xiàng)目的進(jìn)展、資金的運(yùn)用、承諾的兌現(xiàn)等情況外，還存在發(fā)起人不履行承諾，或者將資金挪作他用等信用風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)眾籌融資法律監(jiān)管的原則與對(duì)策

針對(duì)我國(guó)眾籌融資的現(xiàn)狀及存在問題，筆者認(rèn)為，需要堅(jiān)持法律監(jiān)管的三大原則，然后找準(zhǔn)癥結(jié)，從監(jiān)管的體制、制度、法律責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)防范四個(gè)層面，去構(gòu)建并完善我國(guó)眾籌融資法律監(jiān)管的體系，讓眾籌融資納入法制化、正規(guī)化、科學(xué)化發(fā)展的軌道。

(一) 眾籌融資法律監(jiān)管的原則

一是平衡原則。對(duì)于眾籌融資的監(jiān)管，需要搞好兩個(gè)平衡，一個(gè)是保護(hù)投資者和促進(jìn)融資的平衡，另一個(gè)是鼓勵(lì)創(chuàng)新和審慎監(jiān)管之間的平衡。第一個(gè)平衡，需要做到在放寬融資條件的同時(shí)，又要通過設(shè)立合格投資者、限制眾籌金額等手段加強(qiáng)監(jiān)管；第二個(gè)平衡，需要對(duì)眾籌融資保持適當(dāng)寬容的態(tài)度，辯證地看待創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又要汲取國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，采取審慎監(jiān)管的態(tài)度，確保眾籌融資的健康發(fā)展。

二是審慎原則。這一原則要求我們?cè)诖龠M(jìn)眾籌發(fā)展和防控融資風(fēng)險(xiǎn)之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)，既不能按照傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)去要求眾籌融資，又要制定一個(gè)專門針對(duì)眾籌融資平臺(tái)的監(jiān)管方案，既有大方向的指導(dǎo)，又有細(xì)則方面的要求，寬嚴(yán)相濟(jì)，平衡發(fā)展。

三是保護(hù)原則。即投資者保護(hù)原則，這一原則是眾籌融資監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)和基本原則，也是監(jiān)管的重中之重。所有關(guān)于眾籌融資法律法規(guī)的制定，責(zé)任義務(wù)的確定，監(jiān)管措施的落實(shí)，都是圍繞促進(jìn)融資形成、預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是保護(hù)投資者利益而進(jìn)行的。

(二)眾籌融資法律監(jiān)管的對(duì)策

1. 明確眾籌融資的監(jiān)管主體和監(jiān)管對(duì)象

監(jiān)管主體和監(jiān)管對(duì)象，是監(jiān)管體系最重要的組成部分，完善對(duì)眾籌融資的法律監(jiān)管，首先要明確眾籌融資由誰監(jiān)管和監(jiān)管誰的問題。

對(duì)于監(jiān)管主體這一問題，業(yè)界有不同的聲音，有人認(rèn)為，眾籌融資應(yīng)該由傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)集中統(tǒng)一管理；有人認(rèn)為，監(jiān)管的權(quán)限應(yīng)該完全下放到地方政府；筆者認(rèn)為，眾籌融資監(jiān)管主體的確定，應(yīng)該充分考慮眾籌融資的特點(diǎn)，以及“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的現(xiàn)狀和趨勢(shì)，將其納入金融監(jiān)管的范疇，而在監(jiān)管主體的確定上，可以考慮中央和地方統(tǒng)分結(jié)合的金融監(jiān)管模式，既要因地制宜，保持地方政府的權(quán)限，以及眾籌融資監(jiān)管的靈活性，又要確保眾籌融資不脫離中央的監(jiān)管。而在具體的執(zhí)行上，可以根據(jù)眾籌融資多元化發(fā)展的特點(diǎn)，完善地方政府金融監(jiān)管的權(quán)限，強(qiáng)化其風(fēng)險(xiǎn)處置權(quán)，而地方政府可以充分利用對(duì)地方金融的熟悉，針對(duì)不同的融資，制定不同的規(guī)章制度，打造完善的眾籌融資監(jiān)管體系。

在監(jiān)管對(duì)象上，眾籌融資最為重要的監(jiān)管對(duì)象是眾籌平臺(tái)、行業(yè)協(xié)會(huì)和銀行或第三方支付機(jī)構(gòu)。對(duì)于眾籌平臺(tái)的監(jiān)管，首先，要明確其定位，如果把眾籌平臺(tái)定位于純粹的平臺(tái)商，就可用“信息服務(wù)中介”[11]的相關(guān)法律進(jìn)行監(jiān)管；其次，對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管，主要從信息披露和信息共享角度去考慮；最后，對(duì)于銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，則從資金托管業(yè)務(wù)符合法律規(guī)定的角度，確保投資者的權(quán)益不受損害。

2. 建立和完善相關(guān)的監(jiān)管制度

在具體的實(shí)踐中，對(duì)于眾籌融資的監(jiān)管，主要從市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資者認(rèn)定、資金托管、信息披露和合伙人責(zé)任等幾個(gè)方面去考慮，為確保監(jiān)管的規(guī)范性和合法性，相應(yīng)的監(jiān)管制度也要對(duì)應(yīng)的建立和完善起來。

具體而言，在眾籌融資的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度上，要重點(diǎn)做好準(zhǔn)入門檻的設(shè)定，防止風(fēng)險(xiǎn)過大投資者無力承擔(dān)的情況發(fā)生，還要做好融資門戶和融資上限的設(shè)定，一般來說，眾籌融資要通過集資門戶進(jìn)行，而對(duì)融資上限的設(shè)定可以從單個(gè)項(xiàng)目的投資額和年累計(jì)投資額兩個(gè)角度去設(shè)定，同時(shí)配以必要的審查機(jī)制；在合格投資者的認(rèn)定制度上，由于我國(guó)的股權(quán)眾籌平臺(tái)無法給投資者提供擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)完全由投資者自行負(fù)責(zé)，因此要在立法上，設(shè)立投資者認(rèn)定制度，無論對(duì)于個(gè)人投資者，還是機(jī)構(gòu)投資者，都需要項(xiàng)目在經(jīng)過專業(yè)投資人預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)后才能跟進(jìn)；在資金托管制度上，可以考慮和銀行或第三方支付平臺(tái)合作，建立第三方資金托管制度，資金的收取和支付都有第三方機(jī)構(gòu)去執(zhí)行，同時(shí)還要對(duì)投資者的投資額進(jìn)行限定，設(shè)立退出機(jī)制；在信息披露制度上，監(jiān)管者可以通過設(shè)立信息發(fā)布平臺(tái)，及時(shí)發(fā)布行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)監(jiān)測(cè)信息，并建立誠(chéng)信檔案和黑名單，讓投資者更好地了解市場(chǎng)狀況，同時(shí)還要設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)和制度來負(fù)責(zé)投資者的投訴，保障投資者的權(quán)益；在合伙人責(zé)任制度上，可以考慮設(shè)立普通合伙人財(cái)產(chǎn)登記制度和糾紛解決機(jī)制，有效地幫助有限合伙人了解普通合伙人的資產(chǎn)狀況，以便更好地把控風(fēng)險(xiǎn)，而一旦發(fā)生糾紛，則可以通過替代糾紛解決機(jī)制，方便快捷地解決股權(quán)眾籌民事糾紛。

3. 眾籌融資法律責(zé)任體系的建立和完善

眾籌融資法律責(zé)任的認(rèn)定，可以從民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任三個(gè)方面去考慮，既要明確眾籌融資法律責(zé)任的承擔(dān)主體，又要明確法律責(zé)任的承擔(dān)方式，既要做到對(duì)投資者利益的保護(hù)，又要做到對(duì)籌資人和融資平臺(tái)的監(jiān)管，讓三種責(zé)任形成一個(gè)圍繞保護(hù)投資者權(quán)益而組成的統(tǒng)一的整體。

眾籌融資的民事責(zé)任，可以從違約責(zé)任、侵權(quán)責(zé)任和締約責(zé)任三個(gè)角度去考慮，充分調(diào)節(jié)好投資者和籌資人之間的各種關(guān)系；眾籌融資的行政責(zé)任，則著眼于破壞市場(chǎng)秩序但尚未構(gòu)成犯罪的行為，相對(duì)應(yīng)的懲戒形式多為罰款、責(zé)令停業(yè)、取消營(yíng)業(yè)執(zhí)照等；眾籌融資的刑事責(zé)任，是保障眾籌融資合法運(yùn)行的最后一道屏障[12]，也是最后的底線，是對(duì)在眾籌融資中嚴(yán)重?fù)p害他人或社會(huì)利益的行為的懲戒。以上三種責(zé)任，需要在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，通過處理問題、解決問題等各種形式，不斷地豐富和完善相應(yīng)的法律，來逐步打造完整的眾籌融資法律責(zé)任體系，保障眾籌融資愈加合法化和規(guī)范化。

4. 建立和完善眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)防范體系

眾籌融資法律層面的風(fēng)險(xiǎn)防范，需要結(jié)合可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，從信息披露、設(shè)立籌資金額上限、出資人保護(hù)和信用等方面，去完善相應(yīng)的法律法規(guī)，并通過系統(tǒng)的法律法規(guī)去完善眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。

信息披露，是籌資人接受監(jiān)管的前提和基礎(chǔ)，而完善的信息披露制度，可以讓這一過程走上依法治理的軌道，這對(duì)于保護(hù)投資人的權(quán)益，讓投資人有更多的空間行使權(quán)力，從而降低眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要；而通過設(shè)立眾籌融資投資金額的上限，并使之法律化，則可以較好地對(duì)出資人的資格進(jìn)行審查，對(duì)出資人的投資金額進(jìn)行限定[13]，并確定出資人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，另一方面，融資人有了融資上限的限定，不但可以較好地實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)，還可以有效地保護(hù)投資人的利益；在出資人保護(hù)上，還可以通過立法明令禁止融資者的一些行為，比如虛假?gòu)V告、欺詐發(fā)行、信息泄密等，明確融資者的權(quán)利和義務(wù)，讓眾籌融資在保護(hù)投資人方面有法可依、有法必依；而對(duì)于眾籌平臺(tái)，則可以在加大人才培養(yǎng)、降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、以及加強(qiáng)對(duì)出資人的培訓(xùn)、提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等方面出臺(tái)一些規(guī)章制度；在防范信用風(fēng)險(xiǎn)上，除了融資者和眾籌平臺(tái)通過各種努力，不斷提升自身的信用以外，還需要在法律層面完善信用體系，具體可以用立法的形式規(guī)定眾籌平臺(tái)的各項(xiàng)義務(wù)，并對(duì)其未盡義務(wù)所造成的損失承擔(dān)責(zé)任，使其在投資人心中建立信任，以此降低出資人的信用風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的到來，互聯(lián)網(wǎng)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮著越來越重要的作用[14]。眾籌融資，雖說在我國(guó)尚處于起步階段，但借助互聯(lián)網(wǎng)較快的發(fā)展速度，以及相應(yīng)法律制度的缺失，已經(jīng)讓這一領(lǐng)域積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)因素，這一現(xiàn)狀，一方面給投資者的權(quán)益帶來了損害，另一方面又阻礙了眾籌融資的發(fā)展，因此，加強(qiáng)對(duì)眾籌融資的法律監(jiān)管，針對(duì)眾籌融資中存在的各種問題，從法律監(jiān)管的體制、制度、責(zé)任認(rèn)定和風(fēng)險(xiǎn)防范等角度，去完善法律監(jiān)管的內(nèi)容，建立健全眾籌融資法律監(jiān)管的體系，已經(jīng)箭在弦上，勢(shì)在必行，唯有如此，才能有效保障眾籌融資投資者的合法財(cái)產(chǎn)權(quán)益，促進(jìn)眾籌融資快速且規(guī)范地發(fā)展。

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經(jīng)濟(jì)·管理學(xué)研究：物流產(chǎn)業(yè)專題研究

特邀主持人:王海燕

王海燕，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，中國(guó)系統(tǒng)工程學(xué)會(huì)物流系統(tǒng)工程專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)，中國(guó)運(yùn)籌學(xué)會(huì)行為運(yùn)籌與管理分會(huì)常務(wù)理事。主要從事物流與供應(yīng)鏈管理、智能健康信息服務(wù)管理、社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)復(fù)雜性分析等方向的研究工作。主持國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“智能健康信息服務(wù)管理”，參與國(guó)家自然科學(xué)基金重大項(xiàng)目“面向經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展的物流系統(tǒng)基礎(chǔ)理論”。主持完成國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“突變型顧客需求下供應(yīng)鏈庫存管理策略研究”等項(xiàng)目10余項(xiàng)。在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表學(xué)術(shù)論文100余篇。

主持人語：物流產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生、興起和發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段和社會(huì)分工不斷深化的產(chǎn)物，其在發(fā)展過程中形成了一定的空間結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，產(chǎn)業(yè)效率也有了較大程度的提升。物流產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。物流產(chǎn)業(yè)的相關(guān)研究對(duì)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和建設(shè)生態(tài)文明具有重要意義。

本期“區(qū)域物流產(chǎn)業(yè)研究”專題聚焦區(qū)域物流產(chǎn)業(yè)的空間結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)效率以及產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)，研究?jī)?nèi)容雖各有側(cè)重，但都體現(xiàn)出較好的創(chuàng)新意識(shí)和扎實(shí)的理論功底，對(duì)促進(jìn)中國(guó)物流業(yè)發(fā)展都有較好的參考意義。

《中國(guó)省際物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征分析》一文，基于關(guān)系數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)視角，構(gòu)建引力模型確定物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間關(guān)聯(lián)關(guān)系，并借助社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析方法對(duì)物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析方法是近年來研究網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的新方法，利用這一方法研究我國(guó)省域物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，具有一定的創(chuàng)新性。論文的實(shí)證分析數(shù)據(jù)客觀、嚴(yán)謹(jǐn)，結(jié)果支持研究假設(shè)，研究成果對(duì)政府相關(guān)部門決策具有參考價(jià)值。

《區(qū)域物流效率評(píng)價(jià)及其影響因素實(shí)證研究》一文，運(yùn)用DEA-malquist指數(shù)法對(duì)福建省9城市的物流效率進(jìn)行了科學(xué)計(jì)算，并利用TOBIT回歸模型分析了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)位及信息化水平等因素對(duì)區(qū)域物流發(fā)展效率的影響。利用指數(shù)法計(jì)算區(qū)域物流效率，對(duì)區(qū)域間物流效率差異進(jìn)行詳實(shí)分析，對(duì)造成差異的原因也進(jìn)行剖析，這些研究具有一定的深度。如果對(duì)空間溢出效應(yīng)進(jìn)行深入分析，研究結(jié)果會(huì)具有更大的應(yīng)用價(jià)值。

《農(nóng)產(chǎn)品物流金融模式研究》一文，針對(duì)我國(guó)數(shù)量眾多的中小農(nóng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展中面臨的資金流和物流雙重限制難題，在剖析農(nóng)產(chǎn)品物流金融內(nèi)涵與特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品物流金融發(fā)展面臨的問題以及業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了深入分析，提出了加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力建設(shè)、加強(qiáng)物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加強(qiáng)信用考核與信用體系建設(shè)、加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品物流金融制度建設(shè)等四個(gè)方面的對(duì)策建議，對(duì)促進(jìn)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品物流金融發(fā)展具有較好的現(xiàn)實(shí)作用。

On Legal Supervision over Crowdfunding in the Era of “Internet+”

Tang Xizong

Benefiting from the era of Internet+, Internet finance enjoys a rapid development. As a new form of Internet finance, due to its incompatibility with the existing regulatory system in some aspects, crowdfunding has been identified with many risks such as non-transparent information and unclear definition of illegal fund-raising. Thus, institutional responses are desperately needed.By defining crowdfunding and analyzing the development status quo of crowdfunding in China, the problems of legal supervision encountered by crowdfunding are pointed out, and corresponding countermeasures and suggestions are proposed in the areas of legal superision regulation, system and legal responsibility.

“Internet+” era; crowdfunding; legal supervision

唐細(xì)宗，中共泉州市委黨校副教授。

D912.1

A

10.3969/j.issn.2095-042X.2017.04.006

2017-03-27；責(zé)任編輯:晏小敏)