王宇鵬+張新

摘要：黨的十八屆三中全會以來，為了讓經(jīng)濟(jì)改革的成果更多地惠及全體人民，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐漸走入了人們的視野，并被看作是國家經(jīng)濟(jì)改革的重要舉措，2016年是我國十三五規(guī)劃的開局之年，也是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深入調(diào)整期的攻堅(jiān)之年。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革 原因 十三五規(guī)劃 經(jīng)濟(jì)發(fā)展 金融業(yè)

十八屆三中全會提出，讓一切知識、勞動、資本、資源，創(chuàng)新財(cái)富的源泉充分涌流，讓改革的成呆更多地惠及全體人民，其發(fā)展的新思路就是要從供給側(cè)挖掘增長和改革潛力。為此，從2015年11月以來，“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”成為中國政策體系中的一個(gè)熱門詞匯，并成為“十三五”及未來一個(gè)時(shí)期的重點(diǎn)工作。2016年是“十三五”規(guī)劃開局之年，也是中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度調(diào)整期、推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融業(yè)如何在有效支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與穩(wěn)增長的同時(shí)，加強(qiáng)自身轉(zhuǎn)型發(fā)展、防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，受到國內(nèi)外各方的密切關(guān)注。

一、目前金融體系的問題

目前我國的金融體系，特別是嚴(yán)重失衡的中期以及長期資金配置，限制了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和提升。

一是籌資和運(yùn)用之前存在錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。目前市場上進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資主要的資金來源于銀行信貸，盡管從表面來看，銀行信貸的占比不大，但其實(shí)自籌資金和其他資金中，比例最大的就是銀行信貸。這就導(dǎo)致了固定資產(chǎn)投資中來源于銀行貸款的部分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字。

二是短存長貸的現(xiàn)象依然嚴(yán)重，據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，企業(yè)存款和儲蓄中，活期資金往往占一半以上，但是受到監(jiān)管和調(diào)控的影響，貸款的期限結(jié)構(gòu)主要以中長期為主。

這進(jìn)一步帶來了可能的流動性風(fēng)險(xiǎn)問題。

三是融資結(jié)構(gòu)扭曲。實(shí)際的融資需求中，債權(quán)性融資的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股權(quán)性融資，由于缺乏專業(yè)合理的長期資本市場，導(dǎo)致了股權(quán)性融資并用武之地，中長期債券也暫時(shí)無法充分發(fā)揮支撐作用。

二、為什么要推行供給側(cè)改革

黨的十八屆三中全會以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國傳統(tǒng)的供給結(jié)構(gòu)逐漸表現(xiàn)出了后勁不足的趨勢，數(shù)據(jù)表示去年廣義貨幣的供應(yīng)量同比增長了約13%，達(dá)到了140萬億元，對比2008年的48萬億元，單位貨幣對于GDP的貢獻(xiàn)效率逐步降低，在139億的整體融資結(jié)構(gòu)中，占據(jù)90%上的是債務(wù)，利息數(shù)相當(dāng)龐大，如果繼續(xù)以傳統(tǒng)的供給方式即發(fā)放貸款的方式來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么對于廣大多數(shù)的金融企業(yè)而言，資本的約束也將越來越大，這將給銀證保等金融機(jī)構(gòu)處理不良資產(chǎn)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

在20世紀(jì)80年代到90年代的中期，我國經(jīng)濟(jì)的增長率遠(yuǎn)高于資本積累的增長速度；90年代后期之后，經(jīng)濟(jì)的增長率開始逐漸低于資本積累的速度；在D8年以后，資本積累繼續(xù)加速，但是經(jīng)濟(jì)的增長率開始出現(xiàn)非常顯著地下行，而09年到10年的寬松貨幣政策也僅僅暫時(shí)起到了延緩下行的作用，并未真正的解決經(jīng)濟(jì)下行的問題。

進(jìn)入十三五以來，我國產(chǎn)能過量、公司債的所占的比例居高不下和企業(yè)利潤明顯下跌的趨勢已經(jīng)形成，2015年，我國杠桿率已經(jīng)達(dá)到了200%，遠(yuǎn)高于02年的120%，金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)處于了較高的水平，如果還是依靠之前傳統(tǒng)的短期擴(kuò)大財(cái)政赤字的方式來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，那么勢必會更加提高杠桿率，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

所以在這樣的前提下，國家呆斷提出了要進(jìn)行供給側(cè)改革，減少政府對市場的敢于，減少不公平競爭以及壟斷競爭，通過結(jié)構(gòu)性的改革，使得供給來配合需要。以避免出現(xiàn)更大的危機(jī)。

三、供給側(cè)改革的重點(diǎn)

供給側(cè)改革推行以來，在各個(gè)領(lǐng)域都起到的明顯的效果。用改革來推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，用中高端和有效的供給來取代低端無效的供給使得供給側(cè)改革收效很大，供給側(cè)改革的重點(diǎn)也越來越被人們熟知，即通過改革來提升對于需求的適應(yīng)性以及變化性，在關(guān)注需求端的同時(shí)也注重供給的要求，努力實(shí)現(xiàn)去庫存和去杠桿，去產(chǎn)能并重。降成本和補(bǔ)短板并行的方式推行供給側(cè)的改革。

中國經(jīng)濟(jì)比以往任何時(shí)候都需要通過創(chuàng)新來提升國家競爭力，擺脫陷入“中等收入陷井”的風(fēng)險(xiǎn)。中國經(jīng)濟(jì)從原來的“舊常態(tài)”向“新常態(tài)”過渡轉(zhuǎn)型，著眼于保持中高速增長和邁向中高端水平的“雙高端”目標(biāo)，推動供給側(cè)改革勢在必行。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)客觀上要求達(dá)到宏觀政策要穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)政策要準(zhǔn)、微觀政策要活、改革政策要實(shí)和社會政策要托底的有機(jī)結(jié)合。在新形勢下，要有效保障經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)中求進(jìn)、質(zhì)量和效率提高，就必須著力展開供給側(cè)和結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長動力由要素推動向創(chuàng)新驅(qū)動的轉(zhuǎn)變。

四、如何推進(jìn)金融供給側(cè)改革

（一）對于銀行來說

1.制定合理的退出以及倒逼機(jī)制。我國的金融體系主要由銀證保等金融機(jī)構(gòu)組成，其中，占比最大的毫無意外的是銀行。推進(jìn)金融供給側(cè)改革首先要改革銀行傳統(tǒng)的供給方式，利用差別信貸政策加快改革的進(jìn)程。對于污染嚴(yán)重，耗能巨大的資源和能源類企業(yè)，尤其是這些企業(yè)中的喪尸企業(yè)，銀行應(yīng)該制定退出機(jī)制，通過壓縮貸款額度和提高貸款利率等手段來倒逼該企業(yè)出清產(chǎn)能。

2.增加對于環(huán)保企業(yè)的培育力度。作為金融的核心，銀行不僅僅充當(dāng)了金融改革的先鋒作用，同時(shí)也充當(dāng)了協(xié)助國家戰(zhàn)略落實(shí)，調(diào)配國家資源配置的重要任務(wù)。李克強(qiáng)總理在今年年初的國務(wù)院常務(wù)會議上，明確的提出了要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對于高新技術(shù)企業(yè)，重大技術(shù)裝備和工業(yè)強(qiáng)基工程的信貸支持，促進(jìn)培育發(fā)展新動能”的要求。商業(yè)銀行更應(yīng)該加大資金的支持力度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級。

3.大力培養(yǎng)中型和小型銀行，增強(qiáng)對于偏遠(yuǎn)落后地區(qū)以及中小型企業(yè)的支持力度，按照國務(wù)院去年的《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃》指出的，要讓小微企業(yè)，農(nóng)民，貧困和低收入人群，老年人和殘疾人都獲取價(jià)格合理，便捷安全額金融服務(wù)。

4.規(guī)范中間業(yè)務(wù)，妥善處理不良貸款。由于銀行業(yè)的特殊屬性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，銀行的不良貸款率往往隨著一同飆升，這就要求銀行要取消不合理的收費(fèi)項(xiàng)目，規(guī)范中間業(yè)務(wù)來降低企業(yè)不必要的成本開支，同時(shí)也要控制不良貸款余額和不良貸款率的不斷上漲，目前不良貸款率已經(jīng)較去年年初新增近2400億元。供給側(cè)改革要警惕和規(guī)范銀行業(yè)不良貸款引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造金融大環(huán)境的穩(wěn)定。

（二）對于保險(xiǎn)業(yè)來說

保險(xiǎn)業(yè)雖然不如銀行的占比高，但是經(jīng)過多年的發(fā)展，受惠于服務(wù)能力的不斷上升，保險(xiǎn)業(yè)在金融領(lǐng)域中占據(jù)了越來越重要的地位。

1.改善保險(xiǎn)資金的運(yùn)用方式，助力重大項(xiàng)目的供給側(cè)改革。目前保險(xiǎn)的資金受限嚴(yán)重，要加大保險(xiǎn)資金對國家重大戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，通過債權(quán)和股權(quán)投資計(jì)劃等方式，不斷創(chuàng)新保險(xiǎn)資產(chǎn)管理管理產(chǎn)品和資金運(yùn)用的方式，支持國家重大戰(zhàn)略的實(shí)施和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

2.利用保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)特性來保持區(qū)域經(jīng)營主體穩(wěn)定，推廣農(nóng)業(yè)技術(shù)，生產(chǎn)管理，組織開展農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)村小額人生保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，完善保險(xiǎn)的協(xié)辦機(jī)制。

（三）對于政策性金融機(jī)構(gòu)來說

政策性金融機(jī)構(gòu)主要用于補(bǔ)償商業(yè)金融手段不足的缺陷，服務(wù)國家的重大戰(zhàn)略。要想推進(jìn)供給側(cè)的改革，要通過以下幾個(gè)方面進(jìn)行規(guī)劃：

一是突破商業(yè)金融的限制，從政策金融的角度多支持小微企業(yè)的發(fā)展。盡快建立專門服務(wù)中小微企業(yè)的政策性銀行，吸引更多的資源支持。二是要發(fā)力發(fā)展普惠金融，鼓勵(lì)政策性銀行采用批發(fā)資金轉(zhuǎn)貸的方式來推進(jìn)與企業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)的合作，降低企業(yè)的融資成本。三是在注意把控整體風(fēng)險(xiǎn)的條件下，對國家支持的戰(zhàn)略企業(yè)發(fā)展提供金融支持。四是對就業(yè)領(lǐng)域潛力增長巨大的重點(diǎn)行業(yè)給予定制化的金融支持，以緩解就業(yè)壓力。

（四）對于國家相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說

繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。在2016年3月12日上午以“金融改革與發(fā)展”為主題的記者會上，中國人民銀行行長周小川詳細(xì)闡釋了貨幣政策問題?！墩ぷ鲌?bào)告》提出，2016年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期目標(biāo)為6.5%-7%。周小川認(rèn)為，這一目標(biāo)是參照過去中國經(jīng)濟(jì)增長的軌跡和中國經(jīng)濟(jì)增長的潛力估計(jì)出來的。從人民銀行角度來看，經(jīng)濟(jì)增長在很大程度上和儲蓄率有關(guān)系，儲蓄會形成投資，投資會帶來新的生產(chǎn)能力，進(jìn)而推進(jìn)GDP增長。此外，中國已經(jīng)決定更多地依靠內(nèi)需來實(shí)現(xiàn)GDP增長。此外，中國已經(jīng)決定更多地依靠內(nèi)需來實(shí)現(xiàn)GDP的增長，進(jìn)出口雖然重要，但其在GDP增長中的貢獻(xiàn)已經(jīng)不像以前那么突出。在這種情況下，有些貨幣政策包括用匯率政府來刺激出口，對中國GDP的增長和實(shí)現(xiàn)未來的目標(biāo)所能起到的作用并不大，所以不會倚重這類政策。至于貨幣政策的松緊程度，周小川估計(jì)，如呆國際國內(nèi)沒有大的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)波事件，未來仍會采用比較穩(wěn)健的貨幣政策，沒有必要采用過度的貨幣政策刺激的辦法來實(shí)現(xiàn)目標(biāo)?？傮w來說，依靠穩(wěn)健的貨幣政策并配合其他宏觀調(diào)整支持效率的提高、內(nèi)需的提高、創(chuàng)新能力的提高，就可以實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，不必采取額外的措施。對于貨幣政策如何“靈活適度”，周小川也給了具體的解釋。他指出，貨幣政策有數(shù)量界定，也有語言界定。從語言界定的角度來說，貨幣政策分為五個(gè)“段”：寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊、從緊。比如從歷史上的情況來看，通貨膨脹嚴(yán)重的時(shí)候就會施行適度從緊或者從緊的貨幣政策。每個(gè)“段”實(shí)際上是區(qū)間的范疇，也就是有一定范圍的。

（五）對于欠發(fā)達(dá)第的供給側(cè)金融改革

欠發(fā)達(dá)地區(qū)面臨發(fā)展滯后的現(xiàn)實(shí)和全面小康的艱巨任務(wù)，急需實(shí)施供給側(cè)金融改革，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融發(fā)展可適度超前于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系可分為“供給引導(dǎo)”與“需求跟隨”型中，金融發(fā)展更多是對來自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的金融服務(wù)需求作出被動反應(yīng)；而在“供給引導(dǎo)”型中，金融部門主動將滯留在傳統(tǒng)部門的資源動員出來，轉(zhuǎn)移到能夠推動經(jīng)濟(jì)增長的現(xiàn)代部門，從而提高資源配置的效率。由于欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融總量較小，儲蓄投資轉(zhuǎn)化效率相對偏低，更加需要直接的刺激來動員儲蓄為經(jīng)濟(jì)增長提供資金，金融資源配置堅(jiān)持市場導(dǎo)向與政策扶持相結(jié)合。欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低水平，決定了區(qū)域金融的低層次。單純依靠市場調(diào)節(jié)，金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長將會是一個(gè)相當(dāng)漫長的過程。應(yīng)利用政府有形之手加強(qiáng)調(diào)節(jié)，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)形成一定程度上超過其它地區(qū)的差別利益。金融管理部門要用好用活各類政策工具，統(tǒng)籌進(jìn)行定向調(diào)控，依靠結(jié)構(gòu)性傾斜引導(dǎo)，如加大再貸款支持、設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基層、鼓勵(lì)新興金融業(yè)態(tài)發(fā)展等，一定程度上彌補(bǔ)市場配置機(jī)制的不足。地方政府要擔(dān)當(dāng)市場化的發(fā)動者和市場力量培育者的重任，通過各種扶持性的資金和政策投入，最大限度發(fā)揮財(cái)政、稅收、產(chǎn)業(yè)政策在改善金融供給端中的作用，構(gòu)筑欠發(fā)達(dá)發(fā)地區(qū)金融運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀基礎(chǔ)。效率提升重在改善融資結(jié)構(gòu)。欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對落后，產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素面臨著分化和重新組合的要求。金融注重創(chuàng)新引領(lǐng)。金融創(chuàng)新是推動金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)繁榮乃至社會進(jìn)步的動力。目前欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融創(chuàng)新普遍存在模仿多、原創(chuàng)少、同質(zhì)化的問題，創(chuàng)新能力較發(fā)達(dá)地區(qū)有較大差距。金融可持續(xù)發(fā)展需要重視金融宣教。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)對金融體系的依賴加深，金融思維和金融意識對社會經(jīng)濟(jì)制度的選擇和社會心理、道德規(guī)范的影響不斷增強(qiáng)。就欠發(fā)達(dá)地區(qū)而言，尤其要加強(qiáng)金融文化建設(shè)和金融素質(zhì)培養(yǎng)。是要加強(qiáng)對領(lǐng)導(dǎo)干部的金融素質(zhì)教育，引導(dǎo)黨政機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位負(fù)責(zé)人樹立正確的金融理念，熟悉金融規(guī)律，了解金融政策，增強(qiáng)金融運(yùn)用技能，增進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緊密結(jié)合。二是增強(qiáng)居民的金融意識，借助各類媒體宣傳金融常識及新生金融事件，提高社會公眾的法制觀念、防范意識和辨別非法集資活動的能力。三是培育信用文化，塑造社會誠信道德和風(fēng)氣，加快構(gòu)建有利于提高經(jīng)濟(jì)資源效率和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量的良好信用環(huán)境。

五、供給側(cè)改革給投資帶來機(jī)會

需求增長放緩，行業(yè)景氣度下降。但是新能源汽車正在各種因素推動下加速發(fā)展。所以，創(chuàng)新會帶來機(jī)會，而資本市場也有能力為這種創(chuàng)新提供多方面的支持，創(chuàng)新企業(yè)會成為市場中的黑馬，形成財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而為市場的繁榮與活躍打下良好基礎(chǔ)。

綜上所述，供給側(cè)改革是項(xiàng)巨大的系統(tǒng)工程，現(xiàn)在才剛剛開始，今后還很長的路要走，有許多問題需要解決。一方面提升資本總存量/人均資本存量存在較大空間。從資本總存量、人均資本存量維度來看，中國仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家，資本積累仍有空間，仍需要通過投資提升資本存量。另一方面，加大人力資本投資。必須通過改革投資領(lǐng)域、方式和主體進(jìn)行。要想解決原有的傳統(tǒng)供給的改革問題，就得從中國的實(shí)際國情出發(fā)，站在大金融的理念背景下，立足于市場化資本化的國際現(xiàn)狀，通過改變思維定式，通過突破創(chuàng)新的方式來協(xié)調(diào)各項(xiàng)金融改革的關(guān)系，從而推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和進(jìn)步提升。