畢詩琪，范 敏

(合肥師范學院 經(jīng)濟與管理學院，安徽 合肥 230601)

基于DEA的安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司金融支持效率研究

畢詩琪，范 敏

(合肥師范學院 經(jīng)濟與管理學院，安徽 合肥 230601)

安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司金融支持效率普遍偏低，但規(guī)模收益多處于遞增階段。提高安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率需要促進科技、金融與產(chǎn)業(yè)的深度融合；根據(jù)企業(yè)的融資需求特征制定差別化的融資方案；建立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集約集聚發(fā)展模式。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；DEA模型；金融支持效率

培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是我國突破傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展瓶頸、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)經(jīng)濟與社會可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。安徽省目前工業(yè)經(jīng)濟下行壓力較大，煤炭、冶金、汽車、家電等傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨較大困難，應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)濟運行狀況，積極貫徹落實國家發(fā)展戰(zhàn)略，制定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的地方政策，促進區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級發(fā)展。安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要綜合政策、資金、技術(shù)、人才、管理等多方因素，形成發(fā)展合力，而金融支持起到關(guān)鍵性作用。因此，在金融資源約束下，如何提升金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的效率，實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置具有較強的現(xiàn)實意義。本文選取具有代表性的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究樣本，運用DEA研究方法深入分析安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持效率。

一、研究設(shè)計

(一)DEA模型介紹及應(yīng)用

DEA模型是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型(Data Envelope Analysis)的簡稱，由著名的運籌學家Charnes、Cooper和Rhodes于1978年提出，用以評價具有多輸入和多產(chǎn)出的決策單元的相對有效性，具有代表性的DEA模型包括CCR、BCC、FG和ST模型。

DEA模型問世后被運用到多個領(lǐng)域，目前應(yīng)用范圍擴大到經(jīng)濟管理領(lǐng)域，被學者們用于貸款定價、商業(yè)銀行績效評價、金融支持效率測度等方面。如遲國泰等(2011)利用逆向思路，以未來的DEA效率測度貸款利率[1]；何景(2014)采用DEA方法對我國商業(yè)銀行經(jīng)營效率進行了實證研究，得出了關(guān)于我國商業(yè)銀行的綜合效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率及技術(shù)超效率的相關(guān)實證結(jié)果[2]；熊正德等(2010)文運用DEA方法測度戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率及影響因素，并提出提高戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率的政策建議[3]。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有多投入、多產(chǎn)出的特點，與DEA模型多輸入、多輸出的結(jié)構(gòu)復(fù)雜性相適應(yīng)，因此利用DEA方法測算戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率是可行的。本文的模型基礎(chǔ)借鑒熊正德(2010)的研究結(jié)果，選擇產(chǎn)出導向的DEA-BCC模型進行實證分析。

(二)指標體系的構(gòu)建

本文借鑒已有研究成果和安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的差異性，建立與股權(quán)融資和債權(quán)融資相關(guān)的指標體系，具體的輸入指標與輸出指標如下：

1.輸入指標的確定

本文選擇的輸入指標包括總資產(chǎn)(In1)、資產(chǎn)負債率(In2)和流通股比率(In3)[4]。其中，總資產(chǎn)是公司擁有和控制的全部資產(chǎn)，能為公司帶來經(jīng)濟利益，是公司經(jīng)營的基礎(chǔ)；資產(chǎn)負債率等于負債總額比上資產(chǎn)總額，該指標反映公司的負債水平，衡量上市公司利用債務(wù)融資進行經(jīng)營的能力；流通股比率是流通股數(shù)量占總股本的比例，該指標反映上市公司利用股權(quán)融資進行經(jīng)營的能力。

2.輸出指標的確定

輸出指標選擇能夠反映上市公司盈利能力和成長性的三個代表性指標，分別為每股收益(Out1)、凈資產(chǎn)收益率(Out2)和主營業(yè)務(wù)收入增長率(Out3)。其中，凈資產(chǎn)收益率等于凈利潤與平均凈資產(chǎn)之比，該指標反映公司資本運營的綜合能力；每股收益等于凈利潤比上總股本，反映上市公司股權(quán)融資的利用效率；主營業(yè)務(wù)收入增長率等主營業(yè)務(wù)收入的增額比上期主營業(yè)務(wù)收入總額，反映公司未來的成長性。

(三)數(shù)據(jù)來源

根據(jù)中國證監(jiān)會安徽監(jiān)管局的數(shù)據(jù)，截至2016年底，安徽省轄區(qū)上市公司共91家。其中，符合《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的意見》界定的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司共30家，分布于七大產(chǎn)業(yè)(公共安全產(chǎn)業(yè)暫無上市公司)。本文從七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中選取具有代表性20家上市公司作為研究樣本，以其最新的2015年和2016年財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證分析。

本文采用DEAP2.1軟件進行數(shù)據(jù)分析，由于該軟件要求數(shù)據(jù)具有非負性，故對部分原始數(shù)據(jù)加以調(diào)整。

二、實證結(jié)果及分析

根據(jù)DEAP2.1軟件輸出結(jié)果，分別從綜合有效性、技術(shù)有效性和規(guī)模有效性進行分析和解釋。

(一)綜合有效性分析

DEA綜合效率等于技術(shù)效率乘以規(guī)模效率[5]，樣本單元綜合效率值為1時，稱為DEA綜合有效，此時投入與輸出是最有效率的配置。根據(jù)2015年和2016年軟件輸出和整理結(jié)果(如表1和表2所示)可知：2015年，20家樣本上市公司綜合效率的均值為0.567，大于均值的有10家，占樣本總數(shù)的50%，分析結(jié)果表明這10家上市公司的綜合效率高于平均水平。其中綜合效率值為1，即DEA有效的企業(yè)4家，分別是安徽合力、國禎環(huán)保、安科生物和中電鑫龍，占樣本總數(shù)的20%；DEA輕度無效的上市公司2家；DEA中度無效的上市公司5家；DEA嚴重無效的上市公司9家。2016年，樣本上市公司綜合效率均值為0.591，大于均值的上市公司11家。綜合效率值為1的上市公司4家，分別是盛運環(huán)保、安科生物、皖通科技和長信科技，占樣本總數(shù)的20%；DEA輕度無效的上市公司4家；DEA中度無效的上市公司3家；DEA嚴重無效的上市公司9家。對比兩年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，年樣本2016年綜合效率均值較2015有所增加，但效果不太明顯，DEA效率分布變化不大。說明安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司近兩年運行基本平穩(wěn)，但金融支持綜合效率有待進一步提升。

表1 樣本上市公司2015年及2016年DEA效率評價結(jié)果

續(xù)表1

表2 樣本上市公司DEA效率程度分布表

(二)技術(shù)有效性分析

DEA技術(shù)有效性反映投入既定的情況下獲得最大產(chǎn)出的能力，技術(shù)效率值為1稱為技術(shù)效率有效。此時不能通過技術(shù)改變、管理水平提高、投入比例改善等途徑提高產(chǎn)出。技術(shù)效率值小于1稱為技術(shù)效率無效。由表1可知，2015年，樣本上市公司技術(shù)效率平均值為0.723，其中技術(shù)效率有效企業(yè)為6家，其余企業(yè)均為技術(shù)效率無效。2016年，樣本上市公司技術(shù)效率均值為0.755，其中技術(shù)效率有效企業(yè)為8家，較2015年有所提升。一方面，從均值上看，技術(shù)效率均值有一定的優(yōu)勢，說明近年來隨著安徽省支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的相繼出臺，政策效果有所顯現(xiàn)，上市公司的融資渠道更加多元，融資結(jié)構(gòu)有所改善。但從另一方面看，技術(shù)效率無效企業(yè)占比較高，投入結(jié)構(gòu)仍有優(yōu)化提升空間。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為新興領(lǐng)域，具有起步晚、發(fā)展快、高投入、高風險的特點。融資結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、重研發(fā)輕管理、金融管理效率偏低等問題造成安徽省部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司金融支持效率不高。

(三)規(guī)模有效性及規(guī)模收益分析

規(guī)模有效性反映了企業(yè)是否在合適的投資規(guī)模下進行經(jīng)營，規(guī)模效率值為1稱為規(guī)模效率有效，說明企業(yè)在已達到了最佳的投入水平。規(guī)模效率值小于1稱為規(guī)模效率無效。根據(jù)DEAP2.1輸出結(jié)果，2015年和2016年規(guī)模效率均值分別為0.731和0.717，規(guī)模效率值為1的樣本上市公司均為4家。說明2016年上市公司規(guī)模效率較2015年輕度下滑。從數(shù)值上看，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司規(guī)模效率均值水平較高，但規(guī)模效率有效企業(yè)占比較低。

規(guī)模收益是指輸入變量同比例變化所導致的輸出變量的變化情況。由表1可得：2015年樣本上市公司規(guī)模收益遞增的企業(yè)14家，占樣本總數(shù)的70%，規(guī)模收益不變的企業(yè)4家，規(guī)模收益遞減的2家；2016年，樣本上市公司規(guī)模收益遞增的企業(yè)14家，占樣本總數(shù)的70%，規(guī)模收益不變的企業(yè)4家，規(guī)模收益遞減的2家。從近兩年的數(shù)據(jù)看，70%的樣本企業(yè)處于規(guī)模收益遞增狀態(tài)，結(jié)合規(guī)模效率結(jié)果，這些企業(yè)大部分存在規(guī)模效率無效。由此可見，安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍存在規(guī)模不足問題，尚需足夠的資金支持和政策支持以促進企業(yè)快速發(fā)展。

三、結(jié)論及政策建議

(一)主要結(jié)論

1.安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司運行健康平穩(wěn)，但金融支持效率總體偏低，80%的企業(yè)處于DEA無效狀態(tài)。表明安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)尚未實現(xiàn)資源的最佳配置。

2.技術(shù)效率無效企業(yè)占比較高，其中2015年技術(shù)無效企業(yè)占比75%，2016年技術(shù)無效企業(yè)占比65%。說明安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司在金融管理效率、要素投入規(guī)模和結(jié)構(gòu)、公司治理水平等方面有待提升。

3.規(guī)模效率無效企業(yè)占比較高，且其中規(guī)模效率遞增企業(yè)占比近90%。說明目前安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司規(guī)模偏小，如果這些公司能獲得更多的資金支持，未來將有快速發(fā)展的空間。

(二)政策建議

第一，促進科技、金融與產(chǎn)業(yè)的深度融合，提升安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司金融運行效率。安徽省正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，也是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有利時機，必須把握住國家推動“三融合”和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的契機，推動科技、金融資源與產(chǎn)業(yè)需求的有效對接，建立“互聯(lián)網(wǎng)+”與產(chǎn)業(yè)和金融的良性互動機制，以科技進步推動金融供給模式轉(zhuǎn)變，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)模式，提高金融機構(gòu)經(jīng)營效率，提升企業(yè)金融管理能力。

第二，根據(jù)安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司不同發(fā)展階段的融資需求特征制定差別化的金融解決方案。政府以發(fā)展創(chuàng)業(yè)基金、引導天使投資介入等方式加大對前景較好的種子期和創(chuàng)建期企業(yè)的金融扶持；持續(xù)引導銀行等金融機構(gòu)加大對成長期戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的信貸支持力度，更好地發(fā)揮間接金融的優(yōu)勢；推動成熟的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)上市，降低企業(yè)的融資成本和財務(wù)風險，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，切實提高金融運行效率。

第三，建立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集約集聚發(fā)展模式，提升基地企業(yè)實力。安徽省應(yīng)在現(xiàn)有的24家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展基地的基礎(chǔ)上進行“深耕細作”， 不斷調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)基地定位，發(fā)展特色化、優(yōu)質(zhì)化的產(chǎn)業(yè)集群，帶動基地內(nèi)企業(yè)的快速發(fā)展與實力提升。區(qū)域內(nèi)戰(zhàn)略性新興企業(yè)以競爭促發(fā)展，以合作促提升，持續(xù)提高技術(shù)創(chuàng)新能力、管理水平和融資能力，充分獲得規(guī)模效應(yīng)遞增的帶來的好處并提高金融效率。

[1] 遲國泰,隋聰.基于未來DEA效率的貸款定價模型[J].系統(tǒng)工程理論與實踐,2011，(1).

[2] 何景.基于DEA方法的我國商業(yè)銀行經(jīng)營效率研究[D].成都：西南財經(jīng)大學，2014.

[3] 熊正德,林雪.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司金融支持效率及其影響因素研究[J].經(jīng)濟管理,2010，(11).

[4] 翟華云.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司金融支持效率研究[J].證券市場導報,2012，(11).

[5] 鄧彥,盧鵬光.戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融支持效率研究——以廣東省為例[J].會計之友,2016，(24).

(責任編輯 陶有浩)

A Study on Financial Support Efficiency of Anhui Strategic Emerging Industry Listed Companies Based on DEA Method

BI Shiqi, FAN Min

(SchoolofEconomicsandManagement,HefeiNormalUniversity,Hefei230601,China)

The financial support efficiency of the listed companies in Anhui Province is generally low, but the scale gains are increasing. It shows that Anhui province needs to take the following measures to improve the financial support efficiency of strategic emerging industries, such as promoting the deep integration of technology, finance and industry, making different financial programs according to the companies’ needs and developing a intensive development mode for strategic emerging industries.

strategic emerging industries; DEA method; financial support efficiency

2017-05-17

安徽省社會科學普及規(guī)劃項目“加快安徽省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策解讀與展望”(LZ2015015)階段成果，合肥師范學院質(zhì)量工程項目(2013hxk09)

畢詩琪(1985-)，女，遼寧大連人，合肥師范學院經(jīng)濟與管理學院講師，碩士；范敏(1986-)，女，安徽潛山人，合肥師范學院經(jīng)濟與管理學院講師，碩士。

F406.9

A

1674-2273(2017)04-0058-04