人民幣國際化的現(xiàn)狀及前景分析

熊搖蘭

（云南財經(jīng)大學，昆明 650221）

人民幣國際化的現(xiàn)狀及前景分析

熊搖蘭

（云南財經(jīng)大學，昆明 650221）

一種貨幣的國際化過程，一般都要經(jīng)歷三個階段，首先是作為單純的計價和貿(mào)易貨幣，然后逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N投資貨幣，最終成為外國央行的儲備貨幣。目前，中國金融市場不發(fā)達、金融制度不完善，對外開放程度也不高，人民幣在資本項目下還不能完全自由可兌換；同時，國內(nèi)缺少國際金融中心，人民幣在國際金融市場中的使用頻率不高、適用范圍不廣。由于我國金融市場及經(jīng)濟狀況的特殊情況，人民幣國際化進程在一定程度上與貨幣國際化的一般路徑相符，但在人民幣國際化過程中走出了自己的獨特路線。

人民幣；國際化；現(xiàn)狀分析

一、人民幣國際化的現(xiàn)狀

一種貨幣要成為國際貨幣，一般要經(jīng)歷三個階段：首先是單純的作為計價和貿(mào)易貨幣，然后逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y貨幣，最終成為外國央行的儲備貨幣。這個一般化的貨幣國際化路徑表明，一國貨幣的國際化需要依托于國內(nèi)經(jīng)濟的良好運行、政策的穩(wěn)定有效。這在推動和支持以本國貨幣計價的國際貿(mào)易方面起到重要作用。在經(jīng)濟實力和綜合國力得到國際社會一定程度的認可后，國際市場上的投資者看好該國貨幣，并將該貨幣作為增值保值的投資工具，外國中央銀行也會增強對持有該貨幣作為儲備貨幣的信心。人民幣國際化也在一般國際化過程的大框架下進行。人民幣國際化的進展主要表現(xiàn)在四方面。第一，人民幣在跨境貿(mào)易和直接投資中的使用規(guī)模不斷擴大。2015年，我國對外直接投資和外商來華投資的收付金額分別為7 361.7元和15 871.0億元，同比增長幅度分別為228.1%和65.2%，如圖1所示。在“一帶一路”戰(zhàn)略中，我國與沿線國家在貿(mào)易、投資、援助等方面更多的以人民幣結(jié)算，使人民幣在國際金融市場上發(fā)揮越來越重要的作用。第二，人民幣跨境使用已從貿(mào)易逐步擴展到金融領(lǐng)域。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2015年末，非居民持有境內(nèi)人民幣金融產(chǎn)37 400億元，包括股票、債券、存款、貸款等，如表1所示；境外央行和貨幣當局在境內(nèi)外市場上持有債券、股票和存款等人民幣資產(chǎn)余額約為8 647.0億元。從這些數(shù)據(jù)可以看出，人民幣在國際金融市場上的認可度正在穩(wěn)步提升。第三，人民幣國際合作逐漸深化。到2015年末，中國人民銀行已與33個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議；人民幣清算安排覆蓋20個國家和地區(qū)，包括東南亞、西歐、中歐、北美、非洲等地，這20個國家和地區(qū)支持人民幣成為區(qū)域計價結(jié)算貨幣。第四，人民幣離岸市場發(fā)展迅速。人民幣在中國香港、中國臺灣、新加坡、倫敦、盧森堡等國家和地區(qū)的離岸市場非?；钴S。2015年末，中國港、澳、臺地區(qū)和新加坡、盧森堡等主要離岸市場人民幣存款余額約為1.45萬億元（不含存款證）；中國香港、新加坡、倫敦等主要離岸市場人民幣外匯交易日均超過2 100億美元。

圖1 年度跨境直接投資人民幣收付金額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

二、人民幣國際化所面臨的的挑戰(zhàn)

（一）國內(nèi)金融體系不完善，不能與人民幣國際化需求相匹配

改革開放以來，中國金融發(fā)展迅速。但在發(fā)展過程中，國內(nèi)經(jīng)濟的不成熟與金融環(huán)境的不完善給人民幣國際化帶來了阻力。一方面，我國還不具備流動性好、風險低、可供外國投資者購買的金融資產(chǎn)。人民幣債券市場廣度與深度有限，人民幣國際債券余額全球占比較低。我國國內(nèi)債券市場對外資發(fā)行者和投資者容量仍然不大。二是我國股票市場不成熟，股市中投機因素占主導地位，影響長期投資者的積極性。此外，人民幣衍生產(chǎn)品市場發(fā)展緩慢，產(chǎn)品種類單一，跨境投資者無法有效使用衍生產(chǎn)品規(guī)避風險，在一定程度上削弱了投資者持有人民幣的信心。另一方面，中國社會一直經(jīng)歷著“金融壓抑”之苦，利率限制、選擇性信貸、金融產(chǎn)品單調(diào)等影響了資金配置效率，抑制了金融市場的發(fā)展。

表1 非居民持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)情況（單位：億元）

（二）人民幣匯率貶值預期上升，國際持有與使用意愿下降

人民幣金融資產(chǎn)國際持有和使用與人民幣匯率走勢基本呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。自2005年匯率改革以來，人民幣一直處于單邊升值狀態(tài)，十年間人民幣兌美元累計升值33%，且人民幣匯率比較穩(wěn)定，這增強了國際投資者持有人民幣金融資產(chǎn)的意愿。但是，2015年8月11日匯改后，由于美聯(lián)儲加息預期再次升溫以及英國脫歐事件使美元走強，從而使人民幣承受貶值壓力，非居民開始減持人民幣資產(chǎn)。此外，美國經(jīng)濟政策的不確定性，以及歐洲政局孕育黑天鵝的可能性，會增加人民幣匯率走勢的不確定性。這減弱了國際投資者對人民幣的信心，降低人民幣國際持有和使用意愿。

（三）資本項目逐漸開放，宏觀金融風險管理難度增大

資本項目自由化和本幣可完全自由兌換并不意味著貨幣的國際化，只是本幣國際化的前提條件。中國人民銀行一直秉持“成熟一項，推出一項”的原則，循序漸進地推動資本項目開放。目前，人民幣資本和金融項目在國際貨幣基金組織分類標準下的40個子項目中，已有37項達到可兌換和部分可兌換。人民幣國際化必然要求資本項目更加開放，但大量文獻和歷史事實表明，資本項目開放可能會對一國經(jīng)濟造成沖擊。由于國內(nèi)經(jīng)濟和金融市場的不成熟，我國經(jīng)濟的抗沖擊能力較弱。利率和匯率更加市場化是資本項目開放的基本條件，這會降低政府在金融市場中的能動性，并且由于我國相關(guān)金融體系不健全，國內(nèi)金融市場和投資者很難應對跨境資本大量流動所帶來的風險。

三、人民幣國際化建議

（一）完善國內(nèi)金融市場，打造國際金融中心

發(fā)達的國內(nèi)金融市場是一國貨幣成為國際貨幣的基礎(chǔ)條件。在發(fā)達的金融市場中推行貨幣的交易、支付、投資等職能更加便利。當前各主要國際貨幣都在本國有相應的國際金融中心。這些國際金融中心擁有健全的金融制度，各種各樣的金融產(chǎn)品，專業(yè)素養(yǎng)極高的金融從業(yè)人員，這些因素為國際貨幣的發(fā)展提供了有利的保障。因此，健全國內(nèi)金融體系，不斷推進國際金融中心的建設(shè)，是人民幣國際化進程中一個重要步驟。我國香港地區(qū)與倫敦、紐約等國際金融中心有著緊密聯(lián)系，并且已經(jīng)躋身于國際金融中心之列，因此，可作為將人民幣推向世界的一個有利平臺。香港由于具備發(fā)達的金融市場和在全球金融市場中的特殊連接作用，既可以將其發(fā)展成人民幣重要的離岸市場，又可以通過兩地的政策協(xié)調(diào)，把控人民幣國際化進程。上海市也已初步具備國際金融中心的條件。上海較長的金融發(fā)展歷程、日益豐富的金融產(chǎn)品，以及強大的經(jīng)濟實力和優(yōu)越的地理位置，這些都是上海發(fā)展成為國際金融中心的有利條件。要進一步縮短與國際金融中心的距離，必須提升上海作為國際金融中心的內(nèi)生力，培養(yǎng)高素質(zhì)、富有經(jīng)驗的專業(yè)人才。

（二）加快區(qū)域合作進程，增加人民幣在周邊地區(qū)的流通和使用

人民幣全面走向世界的過程漫長而艱難。正因為如此，人民幣國際化應該采取“由點到面”的措施。具體來說，以我國與周邊地區(qū)的合作促進人民幣的國際化。一方面，利用“一帶一路”這一良好的平臺，在貿(mào)易、投資、援助等方面，不斷推進以人民幣計價結(jié)算，擴大人民幣在國際上的影響力；另一方面，建立境內(nèi)外銀行間人民幣結(jié)算系統(tǒng)，進一步放開人民幣現(xiàn)鈔出入境的限制，為人民幣在周邊國家和地區(qū)的使用和流通提供便利，增強周邊國家和地區(qū)的政府和人民使用人民幣的意愿。此外。近年來，我國自貿(mào)區(qū)發(fā)展迅速，這加深了與一些國家的經(jīng)濟貿(mào)易合作關(guān)系，為推進人民幣國際化創(chuàng)造了有利條件。

（三）審慎開放資本賬戶，加強對資本流動的宏觀審慎監(jiān)管

一方面，要加強對短期資本流動的監(jiān)控，應建立資本跨境流動監(jiān)測管理體系。除此之外，還應當對一些經(jīng)濟主體、金融機構(gòu)進行重點監(jiān)控，對設(shè)計假幣、洗錢、恐怖融資等非法跨境交易進行綜合檢測，要堅決打擊這些涉及非法活動的資本流動。另一方面，跨境資本流動的宏觀審慎監(jiān)管離不開其他宏觀經(jīng)濟政策的配合。我國目前正處于經(jīng)濟增速換擋、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，實現(xiàn)多種宏觀調(diào)控政策，以及多部門的協(xié)調(diào)合作，既可以為跨境資本流動的宏觀審慎監(jiān)管營造良好的金融環(huán)境，也有利于跨境資本流動宏觀審慎監(jiān)管實現(xiàn)既定目標。此外，在實施跨境資本宏觀審慎監(jiān)管的同時，也不能忽視開展區(qū)域性、國際性金融合作。

四、人民幣國際化前景分析

第一，人民幣加入SDR后，隨著中國金融實力的提升，將有更多國家考慮持有人民幣作為儲備貨幣。IMF于2016年10月1日將人民幣正式列為官方外匯儲備，這將提高各國在外匯儲備配置過程中對人民幣的接受程度。第二，“一帶一路”戰(zhàn)略向縱深推進，將刺激人民幣在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的使用?！耙粠б宦贰睘槿嗣駧艊H化提供了良好的平臺，不僅是人民幣“走出去”的一條重要途徑，而且有利于推動國內(nèi)經(jīng)濟和金融改革。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，人民幣國際化必將在拓展區(qū)域、強化貨幣職能兩方面取得更大進展。第三，人民幣跨境理財職能將得到顯著強化，全球資產(chǎn)配置需求巨大。全球財富向亞太地區(qū)尤其是大中華區(qū)轉(zhuǎn)移，將給人民幣跨境理財業(yè)務(wù)帶來廣闊的市場空間人民幣加入SDR將顯著增強亞洲富豪對人民幣的信心，人民幣資產(chǎn)為亞洲乃至全球投資者提供了分散化投資的選擇。第四，除了加快上海國際金融中心的建設(shè)外，還要不斷提升人民幣在大宗商品定價中的地位。目前，美元仍是重要的世界貨幣，是大部分大宗商品的標價貨幣。增加人民幣在大宗商品定價中的話語權(quán)，是人民幣國際化進程中的重要一方面。

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[責任編輯 柯 黎]

F830

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1673-291X（2017）20-0100-02

2017-02-20

熊搖蘭（1993-），女，湖北咸寧人，碩士研究生，從事金融學研究。