余芳倩+張娜

分久必合，合久必分，自拆分為五大發(fā)電兩家電網(wǎng)后，這七家再加上華潤和神華（旗下有國華電力）就成為除核電外，整個(gè)電力市場的主角。然而，當(dāng)下，電力巨頭合并的消息頻現(xiàn)于各大報(bào)端和熒屏。

先是神華和國電，后是華能和國家電投。據(jù)統(tǒng)計(jì)，神華和國電合并后，兩者資產(chǎn)將達(dá)到1.8萬億，裝機(jī)規(guī)模達(dá)到2.2億千瓦。而國家電投和華能則將刷新這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，兩者的裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到2.8億千瓦，總資產(chǎn)達(dá)到1.88萬億元?？梢姡A能+國家電投的裝機(jī)規(guī)模比神華+國電要高出6000萬千瓦，但兩個(gè)巨頭的資產(chǎn)總額卻相差不多。

以目前幾大發(fā)電集團(tuán)的規(guī)模計(jì)算，神華、華能資產(chǎn)規(guī)模超過1萬億。其他幾家包括國電、大唐、華電、國家電投的資產(chǎn)都在8000億左右。主要的發(fā)電集團(tuán)單個(gè)公司裝機(jī)規(guī)模都超過1億千瓦。所以，無論是哪兩家合并，都將會(huì)產(chǎn)生新一輪的能源巨頭。

本次，華能和國電投的傳言還未落實(shí)，但，作為上市公司的中國神華與國電電力7月3日晚間同時(shí)發(fā)布公告稱，此次重大資產(chǎn)重組的交易對方為能源行業(yè)大型國企，標(biāo)的涉及能源行業(yè)資產(chǎn)，申請繼續(xù)停牌一個(gè)月。能夠看出，雙方公告的共同之處，除了發(fā)布的時(shí)間之外，對于重組標(biāo)的公司，雙方的表述均為“能源行業(yè)大型國企”。所以，本文僅以神華和國電為主角來探討下電力巨頭的發(fā)展。

1+1>2

最近的一次消息發(fā)布是7月3日。中國神華稱，控股股東神華集團(tuán)擬籌劃涉及該公司的重大事項(xiàng)，可能構(gòu)成涉及公司的重大資產(chǎn)交易，須征求有關(guān)部委意見，屬于重大無先例事項(xiàng)，公司A股股票已于6月5日起停牌。根據(jù)董事會(huì)決議，經(jīng)公司申請，公司股票繼續(xù)停牌至8月4日。上述公告稱，根據(jù)神華集團(tuán)的通知，截至目前，相關(guān)各方仍在就本次交易相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行溝通和協(xié)商。本次交易對方擬為能源行業(yè)大型國企；交易擬涉及能源行業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)范圍尚未最終確定；交易方式正在商討、論證中。目前該事項(xiàng)正在籌劃過程中，尚存在不確定性。同日，國電電力在公告中稱，控股股東中國國電集團(tuán)公司（下稱國電集團(tuán)）擬籌劃涉及該公司依法須經(jīng)事前審批的重大事項(xiàng)，且該重大事項(xiàng)可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。為避免股價(jià)異常波動(dòng)，經(jīng)申請，公司股票將繼續(xù)停牌，停牌時(shí)間預(yù)計(jì)不超過1個(gè)月。這就是媒體口中的兩家公司“神同步”。

除了國務(wù)院國資委在李榮融時(shí)代就提出的將央企數(shù)量控制在100家以內(nèi)外，要實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)達(dá)到1+1>2的效果，才是本輪的重點(diǎn)。

神華——一家以煤為主的全國最大煤炭企業(yè)，國電——一家以發(fā)電為主的五大電力企業(yè)之一，兩家的互補(bǔ)性顯而易見。

當(dāng)然，之前，兩家企業(yè)已經(jīng)在向各自的上下游延伸，比如國電也有了煤炭板塊，神華的電力板塊也位列國內(nèi)前茅。但強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合總是好事。且先來看些公開的具體資料和數(shù)據(jù)。

目前，神華擁有六大業(yè)務(wù)板塊：包括煤炭產(chǎn)業(yè)、電力產(chǎn)業(yè)、鐵路產(chǎn)業(yè)、港口產(chǎn)業(yè)、航運(yùn)產(chǎn)業(yè)、煤化工產(chǎn)業(yè)；國電集團(tuán)則擁有電源產(chǎn)業(yè)、科技環(huán)保產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)、煤炭產(chǎn)業(yè)。按照神華和國電的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，未來整合后的公司將涵蓋以下主要業(yè)務(wù)：煤炭開采與銷售、發(fā)電（含火電、水電、風(fēng)電和太陽能等）、港口鐵路航運(yùn)、煤化工、金融、科技環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。新集團(tuán)的主業(yè)仍將是煤炭、火電、風(fēng)電，其他行業(yè)則是與主業(yè)相關(guān)聯(lián)的輔助性產(chǎn)業(yè)。

從兩家集團(tuán)的煤炭板塊資產(chǎn)看，神華集團(tuán)本身就是世界排名第一的煤炭企業(yè)。2015年，神華投產(chǎn)煤礦54座，銷售煤炭近5億噸。2016年神華集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2479億元、利潤361億元，是國務(wù)院國資委下達(dá)的利潤考核指標(biāo)的兩倍多，納稅總額達(dá)497億元。而國電集團(tuán)早在2011年底，便已控制煤炭資源150億噸，主要分布在內(nèi)蒙古、新疆等地煤田。合并重組后的煤炭資產(chǎn)，在資源量和產(chǎn)量上都將再上臺(tái)階，進(jìn)一步鞏固煤炭巨無霸的地位。

安信國際近日發(fā)布的研報(bào)指出，目前政府主導(dǎo)電價(jià)的情況下，煤炭企業(yè)與電力企業(yè)分居蹺蹺板的兩端，煤價(jià)高則電力虧損，煤價(jià)低則煤炭虧損，不利于企業(yè)盈利穩(wěn)定。而神華集團(tuán)因其煤電聯(lián)營的策略，在過去數(shù)年間維持穩(wěn)定的盈利水平，為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。因此，煤電聯(lián)營將會(huì)是此次煤電行業(yè)整合的基本方略，神華集團(tuán)與國電集團(tuán)的合并將成為行業(yè)整合的示范案例。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，無論采取何種重組方案，神華集團(tuán)都將從未來的產(chǎn)業(yè)整合中受益。無論是否保留其旗下國電電力的上市平臺(tái)，神華集團(tuán)都將整合新集團(tuán)下的煤炭資源，一方面將進(jìn)一步擴(kuò)大其煤炭板塊的市場份額，另一方面結(jié)合神華集團(tuán)優(yōu)質(zhì)的鐵路和航運(yùn)資源，亦能提升原國電集團(tuán)旗下煤炭業(yè)務(wù)的盈利能力。

并且，除了煤炭和火電，國電還有一項(xiàng)優(yōu)勢就是風(fēng)電，依托龍?jiān)措娏?，國電已?jīng)成為全球風(fēng)電裝機(jī)容量最大的公司，而神華集團(tuán)是全球最大的煤炭企業(yè)，如果神華和國電合并，對雙方皆有益。一方面，神華碳排放較大，國電可彌補(bǔ)這方面的問題；另一方面，對國電而言，在短期內(nèi)火電仍占主流的情況下，神華可以穩(wěn)定提供煤炭供應(yīng)，而包括風(fēng)電在內(nèi)的新能源將是長遠(yuǎn)的發(fā)展方向，但短期的利潤可能并不佳，神華可提供一定的資金支持。

如果參照此前大型國企重組的經(jīng)驗(yàn)，重組將首先對雙方公司資產(chǎn)重新梳理分配，在具體步驟上，則采取上市資產(chǎn)置換優(yōu)先，其后進(jìn)行集團(tuán)合并。如若按照這樣的的專業(yè)化重組思路，兩家集團(tuán)下屬上市公司中國神華、國電電力和龍?jiān)措娏?，很可能分別承接煤炭、火電和風(fēng)電資產(chǎn)。1+1>2的效應(yīng)將表現(xiàn)得淋漓盡致。

打造“中國神電”

已經(jīng)有了“中國神車”、“中國神鋼”，那么，“中國神電”也將帶來神話的意味?！爸袊耠姟钡臉I(yè)務(wù)范圍將橫跨多個(gè)行業(yè)門類，能源相關(guān)業(yè)務(wù)涉及頗多。

公開資料顯示，喬保平，歷任團(tuán)中央直屬機(jī)關(guān)黨委專職副書記兼紀(jì)委書記、團(tuán)中央統(tǒng)戰(zhàn)部副部長；團(tuán)中央常委、組織部部長；中國電力投資集團(tuán)公司黨組成員、紀(jì)檢組長等職。2008年，喬保平擔(dān)任國電集團(tuán)黨組書記、副總經(jīng)理。2013年5月，國電集團(tuán)設(shè)立董事會(huì)，喬保平任董事長、黨組書記，國電由此成為五大發(fā)電中繼大唐之后第二個(gè)建立董事會(huì)制度的公司。

神華集團(tuán)總經(jīng)理凌文擁有豐富的金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。凌文在來神華集團(tuán)前，曾任工商銀行國際業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、（亞洲）有限公司副總經(jīng)理等職務(wù)。2002-2014年任神華財(cái)務(wù)公司董事長，自2014年5月任神華集團(tuán)總經(jīng)理。

從兩人的履歷可以看出，一個(gè)有政府背景，一個(gè)有金融背景，兩者的配合也是一種互補(bǔ)。

再來看下兩家公司的數(shù)據(jù)。2016年，中國神華發(fā)電量和售電量分別為2360億千瓦時(shí)和2206億千瓦時(shí)，同比增長4.5%、4.8%。發(fā)電營業(yè)收入699億元，同比下滑 4.4%；毛利率28.1%，下滑8.3個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營收益117億元，同比下滑37.9%。

截至2016年12月底，國電集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)到8031億元。根據(jù)神華官方披露的最新數(shù)據(jù)，截至2017年4月底，神華集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)10143億元，突破萬億元，較1995年神華集團(tuán)成立之時(shí)增加了10032億元，增長91倍；2016年?duì)I業(yè)收入2479億元，實(shí)現(xiàn)利潤361億元，分別較1995年增長了354倍和516倍。

可見，煤炭和電力的效益這幾年并不如以前風(fēng)光，彼漲此消。這也是國家提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”、“去產(chǎn)能”等一系列改革路徑的初衷。那么，完善企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)鏈，減少利益環(huán)節(jié)，企業(yè)自身上大壓小調(diào)結(jié)構(gòu)，不失為一種不錯(cuò)的選擇。

首先，將促進(jìn)企業(yè)的規(guī)模迅速擴(kuò)大。煤炭、電力等產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)非常明顯，而重組是快速促進(jìn)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的有效途徑。集團(tuán)層面完成重組后，可以推行區(qū)域聯(lián)合重組的戰(zhàn)略，獲得多方支持，使得集團(tuán)規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)快速擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

其次，可以避免惡性競爭，推進(jìn)資源共享，提高資源利用效率。我國煤炭和發(fā)電企業(yè)眾多，重組不僅可以快速擴(kuò)大集團(tuán)規(guī)模，而且在重組過程中有效地避免了行業(yè)惡性競爭，提高資源利用效率。可能，就神華和國電而言本身在地方是存在競爭的，重組后將轉(zhuǎn)為協(xié)同。