摘 要：本文以我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資為主要對(duì)象，闡述了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)周期內(nèi)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了論述。將整個(gè)投資過(guò)程分為了三個(gè)階段，分別為融資階段，投資階段，退出階段，對(duì)不同階段的風(fēng)險(xiǎn)提出了擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資總量，培育多元化市場(chǎng)主體，并建立一套完整的分散風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)制，建立暢通的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制和渠道，充分發(fā)揮中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的作用等方面來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；委托代理；控制

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概述

風(fēng)險(xiǎn)投資的概念與特征

風(fēng)險(xiǎn)投資最早起源于美國(guó)，是投資專(zhuān)家投資于早期的發(fā)展迅速并且有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，并為其提供管理援助，是起步期企業(yè)的主要股權(quán)資本來(lái)源。由風(fēng)險(xiǎn)投資的概念，我們可以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資有如下特征：

（1）投資對(duì)象大多數(shù)為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。

（2）投資的風(fēng)險(xiǎn)比較大，通常獲得的資本增值收益也比較大。

（3）投資的年限較長(zhǎng)，沒(méi)有擔(dān)保，看重的是企業(yè)的發(fā)展前景而不是當(dāng)下的利益。

（4）風(fēng)險(xiǎn)投資人一般會(huì)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理，當(dāng)所投資的企業(yè)有不同的需求時(shí)，給與一定的援助。

（5）被投資的企業(yè)增值后，投資人會(huì)通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)、公司上市等方式實(shí)現(xiàn)資本的增值。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資階段面臨的風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題

1.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

（1）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)

①技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于投資的企業(yè)正處于創(chuàng)業(yè)的初期，很難判斷企業(yè)的技術(shù)成熟程度，新產(chǎn)品的研發(fā)存在一定的難度，即使開(kāi)發(fā)出來(lái)，新品的推廣同樣存在著很大的難度，高新技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)周期短，研發(fā)人員需要具備一定的開(kāi)發(fā)能力才能保證公司持續(xù)的向前發(fā)展，這些都是投資人需要考慮的因素。

②管理層風(fēng)險(xiǎn)

管理人員的素質(zhì)是投資人首先要考慮的因素，管理人員是與投資人的直接聯(lián)系人，需要具備管理公司的能力，保證在投資基金投入之后，能夠?qū)?xiàng)目實(shí)時(shí)跟進(jìn)，進(jìn)行管理，不能為了個(gè)人利益或其他原因離開(kāi)公司，使項(xiàng)目更換負(fù)責(zé)人增加不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

③市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

高新技術(shù)產(chǎn)品作為市場(chǎng)上的新生產(chǎn)品，可能會(huì)因?yàn)槌杀靖?、不符合消費(fèi)者的使用習(xí)慣、實(shí)用價(jià)值小、價(jià)格昂貴等問(wèn)題沒(méi)有銷(xiāo)售市場(chǎng)，也可能因?yàn)楫a(chǎn)品更新速度快迅速被其他產(chǎn)品所取代。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身，可能因?yàn)榻?jīng)營(yíng)模式有誤、市場(chǎng)單一、缺少管理經(jīng)驗(yàn)等被市場(chǎng)淘汰。

（2）信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離勢(shì)必會(huì)引起代理沖突，委托人與代理人追求的利益不一致，但都是在追求彼此利益最大化，由于兩者所處的位置不同，扮演的角色不同，因而有不同的利益追求。風(fēng)險(xiǎn)投資者追求的是企業(yè)整體文化價(jià)值最大化，管理者在關(guān)心企業(yè)文化價(jià)值的同時(shí)更關(guān)心的則是自身利益的最大化，以權(quán)謀私的心理，信息的不對(duì)稱(chēng)增加了風(fēng)險(xiǎn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

（1）事前控制

投資前，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的了解非常少，需要收集更多的信息，慎重的選擇投資的階段和投資的行業(yè)。一般來(lái)講，投資時(shí)期越早，那么面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，由于高風(fēng)險(xiǎn)通常伴隨著高收益，所以所獲收益的概率也就會(huì)越大，風(fēng)險(xiǎn)投資家可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)選擇合適的投資階段。在投資前，通過(guò)對(duì)項(xiàng)目的審查來(lái)減小信息的不對(duì)稱(chēng)性從而提出差的項(xiàng)目。

（2）事中控制

風(fēng)投機(jī)構(gòu)選好了想要投資的項(xiàng)目時(shí)，需要研討出一個(gè)具體的方案，其中包括對(duì)股權(quán)投資工具的選擇、分階段進(jìn)行投資的計(jì)劃、報(bào)酬制度的安排還有一些其他契約的安排。整個(gè)投資的計(jì)劃應(yīng)該盡可能的詳細(xì)，尤其是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)見(jiàn)，要盡可能考慮的全面。

（3）事后控制

資金投入之后，剩下的工作就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的監(jiān)管，保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)嚴(yán)格按照合同執(zhí)行，對(duì)于合同中沒(méi)有考慮到的部分，應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)協(xié)商處理，利用自身的資源幫助企業(yè)成長(zhǎng)健全監(jiān)督機(jī)制，提供融資服務(wù)、戰(zhàn)略顧問(wèn)服務(wù)、管理咨詢(xún)服務(wù)、政策顧問(wèn)服務(wù)等增值服務(wù)，在幫助企業(yè)發(fā)展的同時(shí)增加了對(duì)企業(yè)的監(jiān)管和控制，實(shí)現(xiàn)了1+1>2的效果。

三、加快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策建議

1.擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資總量，培育多元化市場(chǎng)主體

為了加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的步伐，首先應(yīng)該拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源，建立一個(gè)多元化的市場(chǎng)?？梢詮臋C(jī)構(gòu)投資者、國(guó)內(nèi)大型企業(yè)、私人資本、國(guó)外投資和政府投資這五個(gè)方面進(jìn)行拓展：機(jī)構(gòu)投資者主要包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、信托公司和捐贈(zèng)基金等。這些投資者具有雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，并且投資的時(shí)間長(zhǎng)，符合風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，是主要的資金來(lái)源。國(guó)內(nèi)外的一些大型企業(yè)為了尋找技術(shù)來(lái)源，常收購(gòu)一些具有研發(fā)能力的中小型企業(yè)或成立自己的風(fēng)投公司，實(shí)行戰(zhàn)略投資。在我國(guó)，有10萬(wàn)多億元的居民存款，一些富人在股票低迷階段，將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠緩減市場(chǎng)疲軟，增加風(fēng)險(xiǎn)投資的總量，是解決我國(guó)投資來(lái)源單一的一個(gè)有效途徑。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的影響，許多國(guó)外的公司已經(jīng)在中國(guó)投資建廠，他們不僅投入資金還提供生產(chǎn)、管理和營(yíng)銷(xiāo)等多方面的服務(wù)，在引入資金的同時(shí)又學(xué)習(xí)了國(guó)外的先進(jìn)投資管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有很重要的意義。政府資本是在風(fēng)險(xiǎn)投資的初期階段引入，政府為了鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新和科技發(fā)展，會(huì)在高風(fēng)險(xiǎn)階段投入一定的資金，但是不能過(guò)多的干預(yù)市場(chǎng)的發(fā)展。

2.建立一套分散風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)制

建立一套分散風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)制有利于減小風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)別將資金投入到不同階段的企業(yè)，避免將資金全部投入到創(chuàng)業(yè)期或成長(zhǎng)期等，以防止股票市場(chǎng)不景氣時(shí)，無(wú)法抽離資金。另外風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大，做好預(yù)算，將資金投入到多個(gè)行業(yè)避免某個(gè)特定行業(yè)周期性的風(fēng)險(xiǎn)，在投資前，充分利用分線投資家在各個(gè)方面的資源，對(duì)所要投資的行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行全方位的評(píng)估，在合同制定階段，通過(guò)相應(yīng)的條款來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行約束，以保障自己的利益。endprint

3.建立暢通的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道

（1）買(mǎi)殼或借殼上市

上市是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將資本轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的首要選擇，但是中國(guó)的證券市場(chǎng)資本變現(xiàn)的速度慢，對(duì)企業(yè)上市的要求高。為了成功上市，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通常會(huì)從已經(jīng)完成上市的公司中找到合適的對(duì)象，購(gòu)買(mǎi)它們的股權(quán)以實(shí)現(xiàn)上市或是與其他上市公司互換股權(quán)，實(shí)現(xiàn)借殼上市。

（2）設(shè)立和發(fā)展柜臺(tái)交易和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)

柜臺(tái)交易是一種非常靈活的交易方式，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)通過(guò)柜臺(tái)進(jìn)行交易，避免了繁雜而高要求的上市標(biāo)準(zhǔn)，但是談判的成本較高，可以作為過(guò)渡時(shí)期的一種交易方式，這種交易方式促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)資本向產(chǎn)業(yè)資本的置換。

（3）國(guó)外二板市場(chǎng)或香港創(chuàng)業(yè)板上市

對(duì)于一些中小型企業(yè)在我國(guó)上市難，但是周邊的一些國(guó)家卻沒(méi)有那么高的上市標(biāo)準(zhǔn)，而且國(guó)外市場(chǎng)對(duì)其他國(guó)家的公司上市一直保持著歡迎的態(tài)度，我國(guó)香港地區(qū)與大陸政策不同，也可以作為公司上市的一個(gè)好的選擇，公司上市只是為了將投入的資本撤出，在哪個(gè)國(guó)家上市對(duì)于風(fēng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太大的差別。

（4）企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)大都發(fā)生在高科技行業(yè)中，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，像新浪、搜狐這樣的網(wǎng)絡(luò)公司不斷地并購(gòu)一些小的有較強(qiáng)研發(fā)能力的企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身股票的升值，被收購(gòu)的企業(yè)的投資者也通過(guò)這樣一種方式撤出了資本并贏取了更高的利潤(rùn)。

（5）清算退出

有些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于各種原因并不能完成計(jì)劃書(shū)上的指標(biāo)，而且已經(jīng)沒(méi)有拯救的必要，如果盡快宣布破產(chǎn)，那么就會(huì)把損失降到最小化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算條件進(jìn)行完善，并且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算破產(chǎn)制定相應(yīng)的法律法規(guī)。

4.充分發(fā)揮中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的作用

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展離不開(kāi)一些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的幫助。會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)相關(guān)信息的披露是投資者了解風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的主要依據(jù)，是風(fēng)險(xiǎn)投資有效運(yùn)行的保證。評(píng)估機(jī)構(gòu)要為風(fēng)險(xiǎn)資本的介入和撤出提供了可靠的依據(jù)。在風(fēng)險(xiǎn)資本退出階段，無(wú)論采取哪有形式的退出，必須先經(jīng)過(guò)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估以保證資本退出的順利進(jìn)行。律師事務(wù)所和專(zhuān)利事務(wù)所對(duì)企業(yè)進(jìn)行審查，從企業(yè)外部控制風(fēng)險(xiǎn)，提高相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的可信度。信息咨詢(xún)機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)的信息來(lái)源和信用基礎(chǔ)。

從資金投放到扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)逐步走向成熟，再到積極運(yùn)作進(jìn)入資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)過(guò)程，沒(méi)有退出渠道的風(fēng)險(xiǎn)投資是沒(méi)有發(fā)展前途的。因此，必須完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系，保證資本退出渠道的暢通。

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作者簡(jiǎn)介：史小云（1992.05- ），女，吉林省長(zhǎng)春人，吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)，金融專(zhuān)業(yè)，研究生endprint