鄭翔益　楊達

摘要：文章從投資和市場運營兩大維度分析“一帶一路”的經(jīng)濟風(fēng)險。投資風(fēng)險集中表現(xiàn)在投資結(jié)構(gòu)、投資收益、投資機制和投資保障這4大方面，市場運營風(fēng)險則聚焦于物流運輸、融資、匯率及稅務(wù)4大領(lǐng)域。在戰(zhàn)略規(guī)劃階段清楚綢繆經(jīng)濟風(fēng)險、在戰(zhàn)略實施階段正確規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險，實現(xiàn)中國與沿線國家共同繁榮。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；經(jīng)濟風(fēng)險；投資風(fēng)險；市場運營風(fēng)險

“‘一帶一路沿線65個國家，44億人口，經(jīng)濟容量約為21萬億元，其中大部分國家都是發(fā)展中國家”。發(fā)展中國家普遍存在市場經(jīng)濟不發(fā)達、營商環(huán)境不佳、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等制約經(jīng)濟發(fā)展的因素。因此，在帶來廣闊的投資空間的同時要更加理智客觀的分析海外市場所蘊藏的經(jīng)濟風(fēng)險，尤其體現(xiàn)在投資和市場運營兩大層面。

一、投資風(fēng)險

（一）投資結(jié)構(gòu)不均衡

“一帶一路”戰(zhàn)略的提出，為我國對外投資發(fā)展提供了廣闊的空間。但在“一帶一路”框架下推進對外投資將會在投資主體、投資行業(yè)、投資區(qū)域上面臨一定的風(fēng)險。首先，從投資主體結(jié)構(gòu)上看，中央級的國有企業(yè)是“一帶一路”投資的主要引領(lǐng)者，而地方企業(yè)和民營資本的參與程度普遍不高。到2014年上半年為止，中央企業(yè)對沿線國家的投資金額達864.5億美元，占投資總量的67.4%。海外一些國家對國有資本投資有比較嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)入限制，將對我國以國有企業(yè)為投資主體的投資結(jié)構(gòu)形成限制。“一帶一路”投資現(xiàn)階段主要是以中國的“獨唱”為主，沿線國家政府和企業(yè)的響應(yīng)和參與程度比較低，這使得我國的海外投資面臨的風(fēng)險無法分擔(dān)。從投資行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，現(xiàn)階段主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施和能源方面，這些領(lǐng)域?qū)儆诿舾行缘男袠I(yè)，容易受到政府的控制和干預(yù)，甚至有可能引發(fā)民眾的不滿。2013年，中國對“一帶一路”沿線國家的能源、金屬礦石、不動產(chǎn)、交通等行業(yè)的大型項目投資存量分別為679.7億美元、233億美元、116.5億美元、114.2億美元，占“一帶一路”投資總額的比例依次為54.3%、18.6%、9.3%、9.1%?！耙粠б宦贰敝袊鴮ν馔顿Y的地區(qū)分布差異大，投資區(qū)域主要集中在東盟、西亞和中亞。2013年年底，中國對東盟的直接投資存量為306.4億美元，占中國對“一帶一路”國家投資存量的52.3%，中國對西亞、中亞的直接投資存量分別為78.3億美元和71億美元，占中國對“一帶一路”沿線國家的投資額的比例分別為13.4%和12.1%?？傮w而言，“一帶一路”在投資主體、投資行業(yè)及投資區(qū)域上的集中，雖然有利于形成規(guī)?；?yīng)，但同時對風(fēng)險分擔(dān)的能力也提出很高的要求。若是不能很好的處理投資不均衡所帶來的風(fēng)險，將會使我國對外投資企業(yè)蒙受巨大的損失。

（二）投資收益難保證

“一帶一路”由于覆蓋面廣，地緣政治因素復(fù)雜，地區(qū)沖突不斷，加之投資主要集中在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，投資的周期長，使得中國企業(yè)的投資收益面臨不可預(yù)測的風(fēng)險。2006年至2015年6月間，中國對“一帶一路”沿線國家投資失敗的43個項目中有31個為基建類投資，涉及金額達477.8億美元，項目與金額分別占比72.09%與62.21%?！耙粠б宦贰毖鼐€項目投資失敗主要為兩種類型：一種是因為政治或經(jīng)濟因素導(dǎo)致的投資“中斷”；另一種是回收的資金遠遠低于投入資金所帶來的“投資不經(jīng)濟”。不論是“投資中斷”還是“投資不經(jīng)濟”都會影響投資收益，不僅使中國企業(yè)遭受經(jīng)濟損失，而且無法帶動沿線國家共同繁榮。沒有互惠互利的經(jīng)濟利益驅(qū)動下的國家戰(zhàn)略合作是不堅定、不穩(wěn)固的、不可持續(xù)的。

（三）投資平臺和機制建設(shè)的滯后性

便利的投資平臺和合理的投資機制是促進投資合作的加速器?！耙粠б宦贰庇捎诳臻g跨度廣，我國自身海外投資經(jīng)驗不足，沿線國家的金融投資軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，內(nèi)外因素共同作用下導(dǎo)致“一帶一路”投資平臺和機制建設(shè)滯后。從國內(nèi)來講，我國自身的投資管理、投資政策協(xié)調(diào)存在諸多不合理的地方。在投資管理方面，我國注重事前的投資審批，忽視了投資的事后監(jiān)管。目前，中國的境外投資管理以事前備案為主，完成相關(guān)流程至少需要一個月左右，增加了企業(yè)的投資成本，不利于企業(yè)搶抓投資時機。此外，我國對外直接投資管理制度中存在的行政審批缺乏效率和透明度、國家對外直接投資主管部門權(quán)限不清和職能交叉、管理制度同步性差等阻礙對外直接投資發(fā)展，使得對外直接投資管理機制滯后。從國外來講，由于沿線多為轉(zhuǎn)型和發(fā)展中國家，投資準(zhǔn)則不完善，各國在投資準(zhǔn)入、投資保護、政府采購等方面沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，增加了投資制度的溝通協(xié)調(diào)難度。除了顯性的政策溝通協(xié)調(diào)問題外，部分國家或地區(qū)存在隱性的貿(mào)易壁壘，這種帶有政治目的經(jīng)濟壁壘短時間內(nèi)難以攻破。如中亞地區(qū)進出口手續(xù)煩瑣，完成出口手續(xù)耗費時間長達數(shù)月，關(guān)稅稅率比較高。俄、哈、烏、吉、塔5國的平均進口關(guān)稅稅率分別是10%、8.6%、14.8%、10% 和9.8%。投資準(zhǔn)則迥異和投資壁壘的阻礙成為投資便利化、高效化的一大瓶頸。

（四）投資風(fēng)險評估和保障不完善

準(zhǔn)確的度量和評估項目風(fēng)險是保證投資盈利的前提條件，合理的投資保障能幫助企業(yè)或個人將經(jīng)濟損失最小化。投資風(fēng)險評估需要有全面的信息做支撐，我國風(fēng)險評估機構(gòu)整體上存在對外風(fēng)險評估經(jīng)驗不足、情報信息不全面等問題，風(fēng)險評估過高過低都會影響投資活動的順利進行。長期以來，我國相當(dāng)一部分企業(yè)在拓展海外市場時存在評估視角上的誤區(qū)，只重視發(fā)展與東道國政府或上層精英的關(guān)系，而忽視了反對派、非政府組織或社會輿論的聲音，難以對投資項目形成全面性、準(zhǔn)確性、可靠性的評估。投資保障是否完善關(guān)系到我國海外工作人員的權(quán)益，同時也影響與沿線國家合作的可持續(xù)性。隨著“一帶一路”的推進，我國勞動力對外輸出數(shù)量相應(yīng)增加。根據(jù)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)，截至2016年5月末，累計向“一帶一路”沿線國家派出各類勞務(wù)280.3萬人，占累計派出各類勞務(wù)人員總數(shù)的36.4%。沿線國家整體政治經(jīng)濟局勢動蕩，海外務(wù)工人員的人身安全將受到威脅。客觀來講，中國海外投資的信息服務(wù)、應(yīng)急措施、風(fēng)險預(yù)警方面還比較薄弱，海外投資的商業(yè)保險種類比較單一，保險費率比較高，難以將海外工作人員的風(fēng)險承受壓力最小化。endprint

二、市場運營風(fēng)險

市場運營風(fēng)險作為經(jīng)濟活動的前端風(fēng)險，對資源利用效率、企業(yè)信用、資金狀況都有直接影響。如果缺乏對市場運營風(fēng)險的辨識能力，勢必會影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

（一）物流運輸風(fēng)險

物流運輸作為現(xiàn)代商品貿(mào)易的靈魂，是“一帶一路”的重要組成部分?！耙粠б宦贰蔽锪鬟\輸系統(tǒng)的發(fā)展決定著內(nèi)陸及中亞、東亞等地區(qū)融入“一帶一路”政策的速度和深度?，F(xiàn)代物流運輸作為高速發(fā)展的新型行業(yè)，其特點和發(fā)展趨勢決定了比一般行業(yè)的風(fēng)險種類更多，影響更大。國內(nèi)物流運輸?shù)陌l(fā)展?fàn)顩r會影響國際物流運輸?shù)男屎统杀?，只有?nèi)外各種物流運輸標(biāo)準(zhǔn)、要素、信息的有效銜接，才能實現(xiàn)互聯(lián)互通的國際物流運輸通道。我國物流運輸?shù)幕A(chǔ)設(shè)施和裝備比較落后，存在規(guī)?；图s化水平低、多式聯(lián)運不發(fā)達的問題。而且我國物流業(yè)沒有統(tǒng)一的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)間缺少合作與交流。這些因素共同制約著我國物流運輸跨區(qū)域、跨行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，制約物流運輸網(wǎng)絡(luò)向國際縱深方向的延伸。外部自然條件狀況是制約物流運輸成本的核心要素，“一帶一路”由于涵蓋的地域廣闊，沿線自然環(huán)境惡劣，建設(shè)互聯(lián)互通的國際運輸大通道成本高。物流的標(biāo)準(zhǔn)化是構(gòu)建國際運輸系統(tǒng)化的前提，而“一帶一路”沿線國家在鐵路軌距、公路標(biāo)志和公路等級方面存在比較大的差異，物流運輸?shù)陌踩院蜆?biāo)準(zhǔn)化的難以確保。由于“一帶一路”物流運輸?shù)木嚯x遠，難以建立統(tǒng)一的物流信息數(shù)據(jù)庫，物流信息在傳遞和共享過程中存在失真的情況，物流信息的偏差不僅導(dǎo)致物流成本倍增，而且還會引發(fā)一系列難以調(diào)和的貿(mào)易沖突。

（二）融資風(fēng)險

“一帶一路”海外基礎(chǔ)設(shè)施及項目運營所需要的資金總量大，據(jù)亞開行估計，亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)每年需要投入8000億美元才能支撐目前的經(jīng)濟增長，區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還需要額外投資數(shù)千億美元?，F(xiàn)有的亞開行、世界銀行等多邊金融機構(gòu)難以提供足夠的資金支持，民間資本擔(dān)心基礎(chǔ)設(shè)施投資周期長，參與意愿低，巨大的資金缺口成為融資的源頭性風(fēng)險。融資渠道多元化是有效化解資金缺口的手段，而融資渠道單一是現(xiàn)階段貫穿“一帶一路”開發(fā)過程中的一大難題。部分“一帶一路”沿線國家存在經(jīng)濟發(fā)展相對落后、行政審批效率低、金融環(huán)境不佳等問題，缺乏通過資本市場籌集資金的能力和經(jīng)驗，造成融資結(jié)構(gòu)性矛盾突出。不斷完善跨境投融資機制，創(chuàng)造更多的投融資機會，掌握不同類型的多元化融資需求才能解決資金缺口大、融資渠道單一的現(xiàn)狀。

（三）匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險是市場風(fēng)險的重要組成部分，是指以外幣計價的資產(chǎn)或負(fù)債因匯率的變動而引起的價值上升或下跌造成的損益，廣泛存在于國際貿(mào)易、國際投資等金融活動中?！耙粠б宦贰蓖菩羞^程中匯率波動風(fēng)險伴隨在整個投資行為結(jié)算和回收中，具有變化性強、難預(yù)測的特點?！耙粠б宦贰毖鼐€60多個國家，大多數(shù)都屬于高風(fēng)險國家，各國的匯率制度差異大，匯率波動的風(fēng)險高。同時，大多數(shù)國家的幣種偏小，在國際上的流通受到限制，外加部分國家存在匯兌限制，導(dǎo)致我國走出去的企業(yè)面臨雙重甚至多重匯率風(fēng)險。匯率波動和外匯管制的變化速度和頻率快，會使本來盈利的項目蒙上陰影。因此，管控匯率風(fēng)險已經(jīng)成為走向海外的企業(yè)需要首要解決的問題。

（四）稅務(wù)風(fēng)險

隨著“一帶一路”戰(zhàn)略進入部署落實階段，企業(yè)“走出去”的步伐逐漸加快，而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的每一步都與涉及到稅收問題。稅制環(huán)境的差異是稅務(wù)風(fēng)險的突出表現(xiàn)，由于各國的稅制、稅率、征稅手段的不同，導(dǎo)致國際稅務(wù)大環(huán)境紛繁復(fù)雜。這種復(fù)雜性有兩種表現(xiàn)形式，一種是在發(fā)達國家，比如美國、澳大利亞、歐洲國家，他們的法律體系十分細致和縝密，一般“走出去”的企業(yè)如果沒有適當(dāng)?shù)膶I(yè)解讀，很難深入理解；另一種是在發(fā)展中國家，這些國家的稅務(wù)體系不完善，納稅的便捷指數(shù)不高，出現(xiàn)稅務(wù)機關(guān)的實際執(zhí)行與稅法不相符的情況，“走出去”的企業(yè)面臨稅制不確定性強的風(fēng)險。無論是稅制的適應(yīng)性風(fēng)險還是變動性風(fēng)險都會影響企業(yè)的盈利水平和積極性，成為對外投資經(jīng)營不可忽視的一大風(fēng)險。

“一帶一路”的經(jīng)濟風(fēng)險呈現(xiàn)出多元化、多層次和聯(lián)動性的特征?？陀^梳理“一帶一路”的經(jīng)濟風(fēng)險有利于提高對外投資的效率，合理規(guī)避市場中的顯性和隱性風(fēng)險，實現(xiàn)“一帶一路”經(jīng)濟發(fā)展的持續(xù)性。

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*本文系國家社會科學(xué)基金項目“‘一帶一路戰(zhàn)略風(fēng)險及系統(tǒng)應(yīng)對研究（16XGJ010）”的階段性成果。

（作者單位：貴州大學(xué)）endprint