人民幣國際化市場風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)防范措施

陳曦

人民幣國際化市場風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)防范措施

陳曦

我國政府為推動人民幣進(jìn)入國際金融市場做出了巨大努力，并起到積極的促進(jìn)作用。目前，根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展現(xiàn)狀做出準(zhǔn)確的預(yù)決策，客觀分析人民幣在國際化過程中可能誘發(fā)的各種金融風(fēng)險并提出科學(xué)有效的發(fā)展策略，對我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展以及順利實現(xiàn)本幣國際化有著長遠(yuǎn)意義。本文從經(jīng)濟(jì)角度和非經(jīng)濟(jì)角度入手提出人民幣國際化風(fēng)險控制的措施。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入和我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣國際化成為歷史的必然，在人民幣國際化進(jìn)程中，貨幣國際化風(fēng)險必然相伴而生，如何防范風(fēng)險至關(guān)重要，從經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，考察國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和國際金融環(huán)境等方面的變化對人民幣國際化產(chǎn)生損失或收益的可能性，討論如何優(yōu)化、改善和提升經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以避免風(fēng)險順利推進(jìn)人民幣國際化。

全面提升國家經(jīng)濟(jì)能力

國家能力是指將國家意志和目標(biāo)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的能力，主要包括汲取能力（指國家動員社會經(jīng)濟(jì)資源的能力）、國家調(diào)控能力（指國家引導(dǎo)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力）。

中國的經(jīng)濟(jì)力量是推動人民幣國際化的根本基礎(chǔ)，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，汲取美英等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的經(jīng)驗和教訓(xùn)，充分利用自己的后發(fā)優(yōu)勢走新型工業(yè)化道路。在世界經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，積極轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，合理刺激和拉動內(nèi)需，尋求新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。提升在國際產(chǎn)業(yè)鏈中的分工地位和勞動生產(chǎn)率，這也是貨幣國際化進(jìn)程的根本推動力之一。全力推動中國對外貿(mào)易體制改革，促進(jìn)我國貿(mào)易發(fā)展，將對人民幣的國際化極有幫助，賦予外貿(mào)企業(yè)更大的自主權(quán)，調(diào)整出口導(dǎo)向型貿(mào)易戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向大國開放式的平衡貿(mào)易戰(zhàn)略，兼顧國外國內(nèi)兩個市場，特別是國際市場。

近年來，中國國際收支的雙順差使得收支不平衡的加劇，特別是資本項目的不平衡也造成了當(dāng)前金融領(lǐng)域的矛盾?？梢栽趧趧恿Ρ容^優(yōu)勢存在的前提下，遵循日本的模式“經(jīng)常項目順差+資本項目逆差+債權(quán)國”，但進(jìn)入人民幣國際化的高級階段，肩負(fù)國際責(zé)任加大，必須滿足供給全世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的人民幣需求，可遵循美國的模式“經(jīng)常項目逆差+資本項目順差+債務(wù)國”。

優(yōu)化完善金融體系

金融體系和銀行體系不健全國家的貨幣國際化將面臨極大的障礙。首先，積極推進(jìn)多層次金融市場體系建設(shè)，近期來看，最重要的是為人民幣資產(chǎn)的買賣提供流動性很高的二級證券市場，包括貿(mào)易商、投資者和政府等國際金融市場參與者，其并不是以人民幣現(xiàn)金形式持有臨時性的頭寸，而是尋求流動性高、安全性強(qiáng)并能夠提供一定回報的短期人民幣金融工具，流動性很高的二級市場能夠讓國際金融市場參與者迅速地購買和銷售自己的人民幣資產(chǎn)而不會帶來不利的價格影響和損失。其次，完善國內(nèi)金融體系能夠為人民幣金融市場參與者提供金融方面完善服務(wù)，能夠為投資者持有人民幣資產(chǎn)提供金融衍生產(chǎn)品，幫助其對沖風(fēng)險。近 30 年，美國銀行的表外業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出爆炸性增長，其利潤已經(jīng)超過傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)利潤，體現(xiàn)了風(fēng)險管理的職能。再次，建立高效、穩(wěn)健的商業(yè)銀行體系，對人民幣成為國際貨幣是至關(guān)重要的。為了促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，必須全力提高中國商業(yè)銀行體系的效率。培育有競爭力的金融機(jī)構(gòu)，在引進(jìn)外國金融機(jī)構(gòu)的同時，積極推動國內(nèi)商業(yè)銀行國際競爭力和風(fēng)險管理能力，特別是大多股份制商業(yè)銀行具有國際發(fā)展規(guī)劃，促進(jìn)他們在境外建立分支，為政府、企業(yè)和居民提供人民幣存儲和流通通道，為本國企業(yè)走出國門為外國投資者提供人民幣金融服務(wù)。

在人民幣國際化快速推進(jìn)的背景下，一方面，以推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)建設(shè)國際金融中心為契機(jī)，建設(shè)建立多層次、高標(biāo)準(zhǔn)的國際金融市場，形成以上海為龍頭，北京、廣州、深圳、武漢、重慶、西安等多個內(nèi)地金融中心并存和共同協(xié)調(diào)發(fā)展的格局，配合香港人民幣離岸金融中心的優(yōu)勢，形成一個服務(wù)國內(nèi)外，合理配置國內(nèi)外資源的成熟的金融中心網(wǎng)絡(luò)。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融創(chuàng)新的加快、金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善和各個金融中心的目標(biāo)定位和職能分工的明確，為人民幣“走出去、流回來”提供正規(guī)的途徑和在人民幣國際化進(jìn)程中扮演著金融開放重要支點(diǎn)的關(guān)鍵角色。

增強(qiáng)人民幣匯率彈性

匯率失調(diào)給中國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)，隨著人民幣國際化程度的加深，釘住美元匯率制度的退出已經(jīng)是不可阻擋的趨勢，而且已經(jīng)走上了增強(qiáng)人民幣匯率彈性的路徑。首先，允許人民幣兌一籃子貨幣升值，有效規(guī)避單一釘住美元匯率變動帶來的直接的、明顯的沖擊，雖然籃子貨幣經(jīng)常波動，但更有利于主動的靈活的調(diào)整匯率區(qū)間，短期內(nèi)采取非透明釘住一籃子貨幣的匯率制度，這樣貨幣制度有效性更高，在確定籃子貨幣中每種貨幣權(quán)重時，除了要充分考慮與中國貿(mào)易往來頻繁和資金流動總量大的國家的貨幣以外，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作加大的現(xiàn)實下，更應(yīng)該考慮加大與中國匯率聯(lián)動相關(guān)的亞洲區(qū)域內(nèi)的貨幣。其次，當(dāng)人民幣升值預(yù)期減弱時，就應(yīng)適時地擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間，貨幣當(dāng)局根據(jù)市場決定的匯率水平來自主干預(yù)匯率走勢，增加匯率波動不確定性，使國際投機(jī)資本較難獲得“單向性、明確性、主動性”的貨幣沖擊效果。當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)和金融市場抵御風(fēng)險的能力完備時，進(jìn)一步擴(kuò)大到寬幅匯率帶，過渡到真正意義上的浮動匯率制度。最后，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，還需要其他政策的配合，加快利率和匯率的市場化改革，暢通利率與匯率聯(lián)合機(jī)制。人民幣國際化和人民幣匯率彈性的提高，也要逐漸減弱資本控制，推進(jìn)資本項目自由化。

（作者單位：吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）