董筱寧

摘 要：為了解光伏能源上市公司目前的發(fā)展現(xiàn)狀和財(cái)務(wù)績效，選取了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量，以50家光伏能源行業(yè)上市公司2015年的財(cái)務(wù)報(bào)告作為研究樣本，運(yùn)用因子分析法對樣本公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明：我國光伏能源行業(yè)發(fā)展較快，企業(yè)盈利能力較好，但成長能力不足，未來還有比較大的發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞：光伏能源上市公司，財(cái)務(wù)績效，因子分析

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.20.049

近年來，全球性的能源危機(jī)不斷爆發(fā)，供求矛盾加大，而光伏能源作為重要的新能源之一，有著獲取便捷、清潔高效等諸多優(yōu)點(diǎn)，故各國均十分看好新型能源產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展前景，希望通過、新能源特別是光伏能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、緩解能源供求關(guān)系。可以想象出，在光伏能源這個(gè)行業(yè)的變革將會(huì)受到各方關(guān)注。但是我國目前的光伏能源技術(shù)發(fā)展暫面臨瓶頸，許多光伏能源企業(yè)或處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中或位于行業(yè)競爭劣質(zhì)。由此，本文希望通過科學(xué)的方法對光伏能源行業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)績效進(jìn)行一個(gè)綜合評價(jià)，有利于改善其經(jīng)營管理狀況，提高其經(jīng)營利潤和綜合績效，對投資者和其他利益相關(guān)者都具有重要價(jià)值。

1 財(cái)務(wù)績效評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

1.1 構(gòu)建原則

建立一個(gè)合理的評價(jià)指標(biāo)體系是對上市公司進(jìn)行績效評價(jià)的基礎(chǔ)，按照系統(tǒng)性，科學(xué)性，可比性，導(dǎo)向性的基本構(gòu)建原則以及對相關(guān)文獻(xiàn)的參考，本文評價(jià)指標(biāo)體系選取了15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究變量，這些指標(biāo)反映了公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、投資者利益保障和成長能力五個(gè)方面的狀況。

1.2 指標(biāo)選取

具體包括：流動(dòng)比率（X1）、速動(dòng)比率（X2）、現(xiàn)金比率（X3）、資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X6）、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、凈資產(chǎn)收益率（X8）、總資產(chǎn)收益率（X9）、營業(yè)利潤率（X10）、每股收益（X11）、每股現(xiàn)金流量（X12）、總資產(chǎn)增長率（X13）、凈資產(chǎn)增長率（X14）、凈利潤增長率（X15）。

1.3 樣本公司的確定和數(shù)據(jù)收集

在剔除了ST公司之后，考慮到光伏能源行業(yè)的業(yè)務(wù)收入及財(cái)務(wù)信息的可獲得性，本文最后選擇了滬深兩市華能國際、國電電力、金風(fēng)科技等50家國內(nèi)A股上市公司作為研究樣本。相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于這50家公司2015年的年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

2 利用因子分析法對財(cái)務(wù)績效進(jìn)行研究

2.1 數(shù)據(jù)預(yù)處理

（1）正向化處理。本文選取的15項(xiàng)指標(biāo)中，除了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率是適度指標(biāo)外，其他指標(biāo)均為正向化指標(biāo)，所以數(shù)據(jù)處理的第一步是確定適度指標(biāo)的取值，即Xij=1Yij-K。式中：Xij為正向化處理后的指標(biāo)值；Yij為正向化處理前的指標(biāo)值；K為指標(biāo)的適度值。

（2）標(biāo)準(zhǔn)化處理。上述的15項(xiàng)指標(biāo)在經(jīng)過了正向化處理之后，各指標(biāo)之間絕對值差較大，為了使計(jì)算結(jié)果更為精準(zhǔn)，還需要將數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，使得指標(biāo)間的相關(guān)性更大。即Xij=Yij-UV。式中，U表示指標(biāo)的均值，V表示指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差。經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化之后，得到了一組均值為0、標(biāo)準(zhǔn)差為1的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。

2.2 KMO檢驗(yàn)和巴特利球形檢驗(yàn)

本文利用SPSS 24.0軟件，將X1～X15的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析相關(guān)性檢驗(yàn)，從相關(guān)系數(shù)矩陣可看出各指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)普遍較高，并做KMO測度以及巴特利球形檢驗(yàn)，以驗(yàn)證指標(biāo)之間的相關(guān)性，得到KMO，值為0.568，大于0.5，說明各變量指標(biāo)間呈現(xiàn)較強(qiáng)的線性關(guān)系；同時(shí)，巴特利球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值的顯著性水平為0，小于0.01，拒絕巴特利檢驗(yàn)的零假設(shè)，也證明原變量相關(guān)性系數(shù)矩陣與單位矩陣之間顯著性相關(guān)。

2.3 確定因子方差貢獻(xiàn)率及提取公因子

特征根與方差貢獻(xiàn)率表顯示，前6個(gè)公因子的特征值都大于1，累計(jì)貢獻(xiàn)率74.388%，表示前6個(gè)公因子包含了所有原始變量74.388%的信息，證明公因子的提取較為成功。

2.4 因子解釋與因子命名

將所提取出的6個(gè)公因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)之后，再采用回歸分析的方法，計(jì)算得出各因子的得分系數(shù)，具體見表2。

根據(jù)不同指標(biāo)在公因子上的得分以及指標(biāo)與公因子的相關(guān)程度，將因子1命名為盈利因子，因子2命名為成長因子，因子3命名為營運(yùn)能力因子，因子4命名為第一償債因子，因子5命名為第二償債因子，因子6命名為負(fù)債水平因子。

2.5 因子得分

由于每個(gè)公因子只反映上市公司某一方面的績效，所以采用各個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，通過加權(quán)計(jì)算光伏能源上市公司綜合績效的因子綜合得分，根據(jù)表1，計(jì)算因子綜合得分的公式為：

F=（18.689%F1+18.297%F2+12.862%F3+8.809%F4+8.036%F5+7.693%F6）/74.388%

由以上6個(gè)公因子的權(quán)重來看，盈利因子所占比重最大，其次所占比重較大的是成長因子，在計(jì)算綜合績效得分時(shí)這兩項(xiàng)因子影響力最大，說明盈利能力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)和保障，企業(yè)各項(xiàng)收益率的提高是企業(yè)各資產(chǎn)和利潤增長率提高的重要保證，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供現(xiàn)金流量和利潤才是企業(yè)發(fā)展和增強(qiáng)的最終目的；營運(yùn)因子所占的比重也不低，說明營運(yùn)效率和各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率得分較高 ，企業(yè)資產(chǎn)的利用率越高，表示企業(yè)的獲利能力越好，越能產(chǎn)生正現(xiàn)金流。第一償債因子、第二償債因子能夠代表企業(yè)的償債能力，反映的是企業(yè)本身有沒有現(xiàn)金、能不能償還到期債務(wù)的能力，該項(xiàng)得分越高，企業(yè)越不容易被財(cái)務(wù)危機(jī)困擾。負(fù)債水平因子反映的是企業(yè)的舉債經(jīng)營程度，負(fù)債水平越高代表了企業(yè)靠負(fù)債籌集起來的資產(chǎn)越多。

3 財(cái)務(wù)績效實(shí)證研究結(jié)果評價(jià)

通過比較光伏能源行業(yè)50家樣本公司的各公因子得分和綜合得分，可以得出以下評價(jià)：

第一，作為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，大部分光伏能源行業(yè)企業(yè)盈利能力表現(xiàn)較好，得分較高，這說明在我國利好政策的扶持下，光伏能源行業(yè)多數(shù)企業(yè)都獲得了財(cái)政補(bǔ)貼，并可以通過多種渠道獲得資金支持，盈利性較好。

第二，光伏能源行業(yè)現(xiàn)存主要問題是成長能力不足，50家樣本公司中絕大多數(shù)公司成長因子得分為負(fù)值，并明顯低于其他因子得分，這說明作為新興產(chǎn)業(yè)，光伏能源行業(yè)的發(fā)展還處于剛發(fā)力階段，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和市場占有率的增長不明顯；未來還有很大的成長空間。

第三，由于盈利因子和成長因子的影響力最高，所以盈利能力和成長能力較強(qiáng)的樣本公司都前兩個(gè)因子得分上獲得了較高分?jǐn)?shù)，其綜合得分排名也非?？壳啊Ｓ纱丝傻弥?，光伏能源行業(yè)的上市公司可以將發(fā)展重點(diǎn)放在增強(qiáng)盈利能力上，增加主營業(yè)務(wù)收入，取得行業(yè)競爭的有利地位。

為了優(yōu)化我國光伏能源企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、推動(dòng)光伏能源產(chǎn)業(yè)升級，提出以下幾點(diǎn)建議：①增加研究開發(fā)方面投入，在提高自身創(chuàng)新能力的同時(shí)，吸引和培養(yǎng)技術(shù)性人才，鼓勵(lì)技術(shù)改進(jìn)和技術(shù)創(chuàng)新；②積極開拓市場份額，成立自主品牌，增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和市場占有率；③引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，注重自身的質(zhì)量管理和成本控制，增強(qiáng)主營業(yè)務(wù)競爭力，做到利潤最大化。

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