3.0版本風(fēng)險(xiǎn)引監(jiān)管驟然升級(jí)

“相比較此前互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)相當(dāng)一段時(shí)間的野蠻生長(zhǎng)期來(lái)看，這次的監(jiān)管來(lái)得可謂又快又準(zhǔn)，由此也可見(jiàn)ICO的風(fēng)險(xiǎn)值，實(shí)際上大于以往任何一次基于互聯(lián)網(wǎng)的金融活動(dòng)?！币幻咏O(jiān)管層的人士告訴記者，“此次監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其全部進(jìn)行整頓和關(guān)閉，很多人始料未及?！?/p>

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者了解到，近兩個(gè)月來(lái)，央行和證監(jiān)會(huì)針對(duì)ICO開(kāi)展了密集調(diào)研。8月18日，證監(jiān)會(huì)曾委托中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)（下稱“互金協(xié)會(huì)”）牽頭召開(kāi)關(guān)于ICO的座談會(huì)，一行三會(huì)的相關(guān)代表均有出席。據(jù)上述人士透露，座談會(huì)上對(duì)時(shí)下火熱的ICO市場(chǎng)看法主要集中在如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。北京市金融工作局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)霍學(xué)文在座談會(huì)上表示，“如果傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)是1.0，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)是2.0，那區(qū)塊鏈和ICO風(fēng)險(xiǎn)就是3.0了?！?/p>

8月24日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《處置非法集資條例（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“征求意見(jiàn)稿”）指出，目前非法集資以直接吸收公眾存款、投資理財(cái)?shù)葹橹?，而以虛擬貨幣、消費(fèi)返利、私募股權(quán)投資等名義的非法集資層出不窮、花樣翻新，迷惑性強(qiáng)，辨別難度大。

8月30日，互金協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于防范各類以 ICO 名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示》稱，近期，各類以ICO名義進(jìn)行籌資的項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)迅速增長(zhǎng)，擾亂了社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序并形成了較大風(fēng)險(xiǎn)隱患。一是國(guó)內(nèi)外部分機(jī)構(gòu)采用各類誤導(dǎo)性宣傳手段，以ICO名義從事融資活動(dòng)，相關(guān)金融活動(dòng)未取得任何許可，其中涉嫌詐騙、非法證券、非法集資等行為。二是由于ICO項(xiàng)目資產(chǎn)不清晰，投資者適當(dāng)性缺失，信息披露嚴(yán)重不足，投資活動(dòng)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)?；ソ饏f(xié)會(huì)在提示中強(qiáng)調(diào)，“投資者應(yīng)冷靜判別，謹(jǐn)慎對(duì)待，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。”就在同一天，國(guó)內(nèi)知名的 ICO 平臺(tái) ICOINFO 發(fā)布通知稱，將暫停一切 ICO 業(yè)務(wù)，待相關(guān)部門監(jiān)管政策出臺(tái)后，再按照政策規(guī)范開(kāi)展業(yè)務(wù)。一時(shí)間，ICO行業(yè)風(fēng)聲鶴唳。

“一開(kāi)始關(guān)于ICO是否應(yīng)該被叫停業(yè)內(nèi)存在爭(zhēng)議。”多名業(yè)內(nèi)人士向記者表示，有觀點(diǎn)認(rèn)為，目前的大部分ICO項(xiàng)目已經(jīng)涉嫌非法集資，但是鑒于相關(guān)法律認(rèn)定并不清晰，因此也有聲音表示是否應(yīng)該像當(dāng)初P2P一樣給予一些寬容，不要一棒子打死。所以在8月底的那一段時(shí)間，一些項(xiàng)目創(chuàng)建人和投資人其實(shí)處于觀望狀態(tài)。

叫停ICO的信號(hào)出現(xiàn)在9月1日。據(jù)媒體報(bào)道，原本計(jì)劃在9月2日舉辦的“2017 DACA區(qū)塊鏈國(guó)際高峰論壇”被緊急叫停。計(jì)劃參加該會(huì)議的嘉賓就包括近日來(lái)在ICO市場(chǎng)大熱的知名投資者薛蠻子等人。

中國(guó)科技金融法律研究會(huì)理事肖颯表示，此前針對(duì)ICO監(jiān)管最大的爭(zhēng)議點(diǎn)在于是否判定ICO涉嫌非法集資，即如何界定ICO項(xiàng)目中所融到的“虛擬貨幣”，是“貨幣”還是“商品”。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，大多數(shù)ICO項(xiàng)目籌集的是比特幣、以太幣等虛擬的數(shù)字資產(chǎn)，而非人民幣、美元等法定貨幣，因而難以構(gòu)成非法集資中的“非法吸收公眾存款”“集資詐騙”兩大類違法行為。但同時(shí)也有專家指出，ICO巧妙地規(guī)避了《證券法》《處置非法集資條例》等相關(guān)法律法規(guī)。盡管融到的是數(shù)字虛擬資產(chǎn)，但是仍然屬于變相非法集資。

吸取當(dāng)年P(guān)2P整治教訓(xùn)：出手遲，被跑路

這些爭(zhēng)議很快隨著監(jiān)管靴子的落地而塵埃落定。9月2日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各省份金融辦（局）發(fā)布《關(guān)于對(duì)代幣發(fā)行融資開(kāi)展清理整頓工作的通知》整治辦函〔2017〕99號(hào)（下稱“99號(hào)文”），其中明確，ICO本質(zhì)上屬于未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開(kāi)融資，涉嫌非法集資、非法發(fā)行證券、非法發(fā)售代幣募集，以及涉及金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動(dòng)，嚴(yán)重?cái)_亂了經(jīng)濟(jì)金融秩序。

99號(hào)文發(fā)出當(dāng)天，中國(guó)三大比特幣交易平臺(tái)之一——比特幣中國(guó)發(fā)布公告稱，暫停該平臺(tái)上一款名為ICOCOIN的數(shù)字資產(chǎn)的充值與交易業(yè)務(wù)，并將于9月3日下午6點(diǎn)暫停該幣種的提幣業(yè)務(wù)。記者了解到，在ICOCOIN暫停交易之前，ICOCOIN已經(jīng)暴跌近36%，總流通市值在24小時(shí)內(nèi)蒸發(fā)了約1.6億元人民幣。

監(jiān)管細(xì)則也隨之出臺(tái)，9月4日下午3點(diǎn)，中國(guó)人民銀行、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、工商總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)七部門聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》（下稱“公告”），制定了ICO監(jiān)管的六條原則，要求各類代幣發(fā)行融資活動(dòng)應(yīng)當(dāng)立即停止，已完成代幣發(fā)行融資的組織和個(gè)人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排。

多位接近監(jiān)管層的人士都對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，原本央行對(duì)數(shù)字貨幣的態(tài)度較為溫和，但國(guó)內(nèi)越來(lái)越失控的ICO亂象讓監(jiān)管層不得不下決心施以“寧可錯(cuò)殺，不可錯(cuò)放”的重拳。

“當(dāng)初整治P2P有些遲，一些群體性跑路事件的后果到現(xiàn)在都沒(méi)有完全清理干凈，所以這次對(duì)ICO就格外嚴(yán)厲，要把這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃里?！币晃恢槿耸咳缡钦f(shuō)。

值得注意的是，此次監(jiān)管涉及到的不僅是ICO項(xiàng)目本身，還包括了進(jìn)行虛擬貨幣交易的代幣交易平臺(tái)。

公告中雖未明言取締代幣交易平臺(tái)，但業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次監(jiān)管或?qū)U(kuò)大到虛擬貨幣交易平臺(tái)，很可能會(huì)采取和針對(duì)ICO一樣的力度，直接叫停或者取締。

在公告發(fā)出48小時(shí)后，9月6日，云幣網(wǎng)、幣久網(wǎng)、元寶網(wǎng)、比特兒4家交易平臺(tái)宣布下架近期上線的ICO代幣。9月5日晚，聚幣網(wǎng)宣布關(guān)閉旗下“創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)”，同時(shí)下架12種ICO代幣。

據(jù)上述接近監(jiān)管層的人士稱，虛擬貨幣交易平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)早在ICO之前就已經(jīng)暴露出來(lái)，不僅是莊家操縱價(jià)格洗劫散戶的通道，同時(shí)也成為非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)洗錢和資金外流的渠道。央行對(duì)此一直采取堅(jiān)定的態(tài)度，早在2013年就開(kāi)始對(duì)虛擬貨幣交易平臺(tái)展開(kāi)了嚴(yán)厲的監(jiān)管政策?！半m然內(nèi)部有一些爭(zhēng)議，但是未來(lái)肯定是會(huì)限制虛擬貨幣的流通?！眅ndprint

雷霆監(jiān)管后ICO“群像”

9月4日下午3點(diǎn)多，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者所在的多個(gè)ICO社群開(kāi)始傳播央行“監(jiān)管令”截圖。早先幾天，幾篇媒體報(bào)道也曾重重砸在投資人心頭，但正在品嘗財(cái)富甜頭的多數(shù)人卻將之視作惡意做空的“假新聞”。

畢竟，監(jiān)管風(fēng)暴刮起前，他們看到的投資回報(bào)數(shù)據(jù)是：量子鏈ICO第一天最高價(jià)格66.66元，漲幅達(dá)33倍；Stratis一年漲了1500倍……

但9月4日下午公告帶來(lái)的重?fù)糇屓藷o(wú)法再自欺欺人。很快，45區(qū)、巴比特資訊等專注于區(qū)塊鏈領(lǐng)域的自媒體先后推文速遞這一消息，各大社群開(kāi)始火速?gòu)浡澳┤铡睔夥铡?/p>

記者了解到，公告發(fā)出后，多家ICO平臺(tái)迅速發(fā)布公告選擇停止ICO服務(wù)或是關(guān)閉網(wǎng)站。此前國(guó)內(nèi)排名前三的ICO項(xiàng)目信息展示平臺(tái)中，已有包括ICOINFO和ICOAGE兩家宣告暫停ICO服務(wù)。據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月4日17：30，即公告發(fā)出后不到3個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，累計(jì)有24家ICO平臺(tái)停止ICO服務(wù)或關(guān)閉網(wǎng)站。此外，包括云幣網(wǎng)在內(nèi)的多家二級(jí)市場(chǎng)交易平臺(tái)也紛紛表示暫停線上交易。

而經(jīng)過(guò)兩三天的發(fā)酵，社群內(nèi)依然“哀鴻遍野”，無(wú)數(shù)貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)的人們捂著傷口走到了錢包的十字路口：往左，是響應(yīng)監(jiān)管要求及時(shí)“退幣”，但資產(chǎn)縮水50%還算“輕傷”；往右，是死扛苦等項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外交易所，卻沒(méi)有人能說(shuō)清團(tuán)隊(duì)跑路的可能性有多大。

而那些發(fā)起ICO的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)始人們同樣陷入困境。一位不久前剛完成代幣發(fā)行的ICO負(fù)責(zé)人告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，他在一周前已經(jīng)嗅到了監(jiān)管氣味，所以團(tuán)隊(duì)已經(jīng)在尋找海外上市的可能性，公司的先頭部隊(duì)做出了迅速反應(yīng)，但確實(shí)沒(méi)想到監(jiān)管手段如此凌厲。

“我們什么也不能說(shuō)，現(xiàn)在律師都建議我們保持沉默?！币患覄倓倢?xiě)完ICO白皮書(shū)的創(chuàng)業(yè)公司CEO對(duì)記者這樣說(shuō)道。但他私下也告訴記者，該公司發(fā)起ICO的領(lǐng)域是資金密集型，原本普通公眾很難參與，所以才會(huì)選擇ICO融資，由于啟動(dòng)資金要求較大，普通VC也比較難合作，他們前期做了很詳盡的ICO項(xiàng)目方案，現(xiàn)在一切都只能停下來(lái)。

已經(jīng)成功在交易所登陸的項(xiàng)目責(zé)任方也危機(jī)四伏。ICOrace、ICOINFO、ICO365等ICO代投平臺(tái)都按照監(jiān)管要求在網(wǎng)站顯要位置發(fā)布了配合央行清退項(xiàng)目的公告。“每天都要配合相關(guān)部門的嚴(yán)格檢查。”某知名代投平臺(tái)創(chuàng)始人對(duì)記者說(shuō)。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者還獨(dú)家獲悉，一個(gè)完成募集但尚未上線的ICO項(xiàng)目在9月4日公告剛剛落地時(shí)，針對(duì)投資人發(fā)布的口徑是“想退幣就可以退，不想退也可以不退，依照自愿原則”，但一天后，口風(fēng)已經(jīng)變?yōu)椤氨仨毻藥牛瑥?qiáng)制退幣”。這一變化，監(jiān)管層態(tài)度比預(yù)想中更加強(qiáng)硬應(yīng)該是主因。

嚴(yán)密監(jiān)管下，大量項(xiàng)目有如驚弓之鳥(niǎo)，騙子們也在望風(fēng)而逃。就在9月4日晚間，一個(gè)7月剛完成路演的ICO項(xiàng)目忽然將自己的微信公眾號(hào)名稱改成與此前的“主業(yè)”毫不相關(guān)的內(nèi)容。

而海外的華裔區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者也在密切關(guān)注著國(guó)內(nèi)的大事件。有美國(guó)科技創(chuàng)業(yè)者告訴記者，9月7日已經(jīng)買好了往返北京的機(jī)票，專程來(lái)了解ICO“災(zāi)情”。

關(guān)注后ICO時(shí)代：“割肉”清退還是轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外？

對(duì)于ICO項(xiàng)目的發(fā)起人來(lái)說(shuō)，面對(duì)ICO被直接叫停的局面，眼下最大的難題在于眾籌所得虛擬貨幣如何清退。

根據(jù)99號(hào)文，目前市面上的部分ICO項(xiàng)目的發(fā)起方及籌資平臺(tái)已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)虛擬貨幣的清退工作，將眾籌所使用的比特幣、以太幣、愛(ài)科幣等虛擬貨幣通過(guò)原路返回給用戶。

對(duì)于多數(shù)的ICO項(xiàng)目發(fā)起人來(lái)說(shuō)，這一舉動(dòng)無(wú)疑是“割肉”。尤其是一些僅僅炒作概念，還沒(méi)有實(shí)際落地產(chǎn)品的ICO項(xiàng)目，前期的炒作宣傳已經(jīng)花掉了大部分眾籌來(lái)的資金，如今面對(duì)清退的嚴(yán)令無(wú)疑是一籌莫展。而對(duì)于相對(duì)正規(guī)的ICO項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，清退過(guò)程也存在著如何處理虛擬貨幣價(jià)格差的問(wèn)題。

“以比特幣為例，當(dāng)初我融資的時(shí)候才16000元左右，現(xiàn)在已經(jīng)23000元了，根據(jù)眼下我要清退的比特幣數(shù)量，我肯定要自己花錢買入比特幣，這本身就意味著虧損。另一方面，項(xiàng)目發(fā)行的虛擬貨幣當(dāng)初是3元一個(gè)，現(xiàn)在已經(jīng)是900多元一個(gè)，我如果按照現(xiàn)在價(jià)格退幣肯定不行?！币患襂CO項(xiàng)目發(fā)起團(tuán)隊(duì)的參與者告訴記者，目前平臺(tái)的方法只能將通過(guò)ICO部分投入的代幣全部按照原數(shù)量和比例退回，但是暫時(shí)并不支持提幣。“現(xiàn)在還不能提，至于未來(lái)怎么提，我們還沒(méi)研究出來(lái)。”

成立于2014年的NEO是國(guó)內(nèi)首條原創(chuàng)公有鏈。NEO曾是國(guó)內(nèi)ICO市場(chǎng)上的最大ICO項(xiàng)目，也是世界第12大加密貨幣。9月7日，項(xiàng)目公布了退幣方案：參與前期ICO的投資人，以當(dāng)時(shí)的眾籌比例退回自身份額的NEO，可以拿回當(dāng)時(shí)投入的比特幣；但對(duì)于后期在二級(jí)市場(chǎng)上交易的投資人，其持有的代幣將不能被退回。

記者了解到，已經(jīng)宣布退幣的ICO項(xiàng)目例如愛(ài)科幣、量子鏈等都采用了類似于NEO的模式。但并非所有投資人都愿意將自己手中的ICO代幣清退。手中持有幾家ICO項(xiàng)目代幣的李鵬亮表示，在自己所在的ICO投資微信群中，有的投資人認(rèn)為眼下市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)太大，決定觀望一段時(shí)間再進(jìn)行退幣。還有的投資人認(rèn)為項(xiàng)目目前給出的清退方式并不“給力”，尤其是一些已經(jīng)暴漲的項(xiàng)目?！靶∠亷抛铋_(kāi)始才1元一個(gè)，現(xiàn)在200多元一個(gè)，現(xiàn)在的退幣方案是按照當(dāng)時(shí)的眾籌比例，那肯定不愿意退啊?！崩铢i亮說(shuō)。

此外，由于99號(hào)文和公告中并沒(méi)有提及如何處理二級(jí)市場(chǎng)上的代幣，通過(guò)二級(jí)交易市場(chǎng)投資ICO項(xiàng)目的代幣目前唯一的清退方式就是退回二級(jí)交易市場(chǎng)賬戶，而對(duì)于已經(jīng)停止交易的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，目前如何處理這些代幣還是未知數(shù)。

“眼下首先要應(yīng)對(duì)的是代幣清退問(wèn)題，后期不排除考慮把項(xiàng)目移到海外。畢竟美國(guó)、新加坡雖然也出臺(tái)了監(jiān)管政策，但是不像國(guó)內(nèi)這樣直接叫停?！庇蠭CO項(xiàng)目發(fā)起團(tuán)隊(duì)的參與者對(duì)記者說(shuō)，“還有像瑞士、日本都是目前監(jiān)管相對(duì)較松的地區(qū)。但是瑞士做ICO得先申請(qǐng)牌照，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)一些公司傾向于搬去新加坡?！?/p>

公開(kāi)消息顯示，已經(jīng)于9月2日宣布暫停中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)的ICOCOIN在9月1日就已經(jīng)正式登陸歐洲交易平臺(tái)C-CEX。與此同時(shí)，一些擁有海外背景的ICO項(xiàng)目在經(jīng)歷了9月4日的大跌后又迅速反彈，如已經(jīng)在海外多家交易所上線的量子鏈，9月5日上漲幅度達(dá)到6.09%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次遭遇監(jiān)管風(fēng)暴的ICO項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)中，有1%遭到池魚(yú)之殃，未來(lái)可能轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外交易所上市，但并不是所有的ICO項(xiàng)目對(duì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外都持樂(lè)觀態(tài)度。ICO在全球都面臨著監(jiān)管收緊的趨勢(shì)。

不少分析指出，未來(lái)在海外市場(chǎng)，ICO監(jiān)管也可能傾向于發(fā)放牌照。美國(guó)行業(yè)自律組織金融委員會(huì)（The Financial Commission）已經(jīng)成立了一個(gè)由金融技術(shù)專家組成的小組，旨在為ICO發(fā)行證書(shū)，并且評(píng)估未來(lái)ICO的優(yōu)點(diǎn)。這個(gè)ICO認(rèn)證委員會(huì)（ICC）將由獨(dú)立的自治機(jī)構(gòu)組成，并由金融委員會(huì)的糾紛調(diào)解委員會(huì)支持。ICC將會(huì)根據(jù)一系列尚未公開(kāi)的條件來(lái)評(píng)估ICO。

另一方面，ICO投資者也可能趨于私募化。有媒體報(bào)道稱，早前有很多ICO項(xiàng)目就不會(huì)接受或盡量避免新加坡和美國(guó)公民參與。而在美國(guó)，有消息稱未來(lái)可能只有經(jīng)過(guò)授權(quán)的投資者才能參與代幣配售。

至于國(guó)內(nèi)，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委法案室原主任朱少平早先在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)表示，唯有ICO對(duì)應(yīng)到實(shí)體才有價(jià)值。朱少平解釋道，所謂對(duì)應(yīng)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行ICO代幣，必須拿融資去做實(shí)業(yè)，做區(qū)塊鏈的實(shí)體研究。“如果純粹地發(fā)行某種虛擬幣，這樣的虛擬貨幣是沒(méi)有生命力的?！眅ndprint