東吳基金：詭異的股權(quán)變更

易強(qiáng)

東吳基金的股權(quán)變更最早于7年前已經(jīng)展開，但期間起伏較大，而監(jiān)管層審核經(jīng)歷時(shí)間較長或與此有關(guān)。

證監(jiān)會于9月11日下發(fā)的一道批文，意味著東吳基金的股權(quán)變動終于得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的承認(rèn)。

批文稱，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，核準(zhǔn)上海蘭生集團(tuán)將其持有的東吳基金30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海瀾集團(tuán)；轉(zhuǎn)讓完成后，東吳基金股權(quán)結(jié)構(gòu)為：東吳證券持有70%的股權(quán)，海瀾集團(tuán)持有30%的股權(quán)。

不過，通過這道批文，投資者竟品出一絲詭異的味道，其詭異之處有二。

其一在于證監(jiān)會的審核時(shí)間。根據(jù)批文，東吳基金向證監(jiān)會的申請時(shí)間為2015年。換句話說，證監(jiān)會用了兩年左右的時(shí)間完成審批。

然而，奇怪的是，同樣是股權(quán)變更申請，同樣不涉及控股權(quán)的變動，對于紅塔紅土基金公司的申請報(bào)告（紅塔紅土基金〔2016〕121號），證監(jiān)會用于審核的時(shí)間是一年左右。

在此之前，8月18日，證監(jiān)會核準(zhǔn)了華夏基金的股權(quán)變動申請（華基文〔2017〕554號），審核時(shí)間不到一年。而

且，股權(quán)的受讓方是兩家外資公司，即受讓3.9%股權(quán)的Power？？Corporation？？of？？

Canada（受讓股權(quán)后，共持有13.90%股權(quán)），以及受讓13.90%股權(quán)的Mackenzie？？Financial？？Corporation，其中后者是新進(jìn)股東。

再往前，7月20日與7月21日，證監(jiān)會先后核準(zhǔn)了太平基金與華寶興業(yè)等兩家基金公司的股權(quán)變更申請報(bào)告，其檔案編號分別是“太平基金〔2016〕第168號”及“華寶興業(yè)〔2016〕660號”；也就是說，審核時(shí)間都在一年左右。

事實(shí)上，早在2014年，東吳基金第一次提出股權(quán)變動申請（檔案編號為“東基〔2014〕83號”）后，證監(jiān)會只用了不到七個(gè)月時(shí)間即審批完畢（批準(zhǔn)文號為“證監(jiān)許可〔2014〕855號”）。具體事項(xiàng)是，東吳基金第三大股東江陰澄星實(shí)業(yè)集團(tuán)將其持有的21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東吳證券；轉(zhuǎn)讓完成后，東吳證券持有東吳基金70%股權(quán)，上海蘭生集團(tuán)持有30%股權(quán)。

其二在于東吳基金的申請時(shí)間。如前述，東吳基金提交股權(quán)變更申請報(bào)告的時(shí)間是2015年。然而，事實(shí)上，資本層面的股權(quán)變動早在2008年已經(jīng)開始。也就是說，相關(guān)股權(quán)變動發(fā)生七年之后，東吳基金才向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出變更申請。

公開資料顯示，東吳基金成立于2004年9月2日，注冊資本1億元，發(fā)起人東吳證券有限公司、上海蘭生集團(tuán)、江陰澄星實(shí)業(yè)集團(tuán)分別持股49%、30%及21%。

2008年5月27日，上海蘭生集團(tuán)將其持有的東吳基金30%股權(quán)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價(jià)格為8400萬元。同年8月，海瀾集團(tuán)出價(jià)1.07億元最終購得這部分股權(quán)，但此后再無消息，而根據(jù)工商資料，海瀾集團(tuán)也未進(jìn)入東吳基金的股東名單。

根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的信息，截至2007年年底，東吳基金總資產(chǎn)為2.55億元，旗下兩只基金管理規(guī)模共計(jì)93億元；若加上2008年4月成立的第三只基金，上述股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓前，公司的資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)130億元。業(yè)績方面，2007年，東吳基金營業(yè)收入為1.23億元，凈利潤2798萬元。

因此，以海瀾集團(tuán)的收購價(jià)格計(jì)算，相當(dāng)于12.39倍的PE，0.0276倍的P/AUM（股價(jià)/每股管理資產(chǎn)）。

以當(dāng)時(shí)行情來看，東吳基金股權(quán)的估值不算低。2008年5月，法國愛德蒙得洛希爾銀行以1.5億元收購中?；?5.385%股權(quán)，以后者2007年年底的資產(chǎn)及業(yè)績情況計(jì)算，相當(dāng)于7.39倍的PE，0.0402倍的P/AUM。

正因?yàn)槿绱?，上述兩個(gè)詭異之處，值得投資者進(jìn)一步關(guān)注。