中國企業(yè)全要素生產(chǎn)率與國有資本配置研究
——以紡織行業(yè)為例

劉 樂， 卓建偉(上海交通大學(xué) 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 上海 200030)

中國企業(yè)全要素生產(chǎn)率與國有資本配置研究
——以紡織行業(yè)為例

劉 樂， 卓建偉
(上海交通大學(xué) 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院， 上海 200030)

基于中國紡織企業(yè)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，由于國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不明晰，國企管理層的努力程度較民營企業(yè)低，導(dǎo)致國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率水平低下。目前，國企改革方案是民營資本入股國企，研究發(fā)現(xiàn)由于存在國企管理層與民資之間的目標(biāo)沖突，且民營資本不具有控股地位，對國企效率的提升作用微弱。提出國有資本入股民企的改革方案，并證實(shí)了國有資本入股民企具有擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)效率的作用。最后，分析了國有資本入股民企過程中可能出現(xiàn)的問題，并提出了相應(yīng)的建議。

全要素生產(chǎn)率；國企改革；資本配置； 股權(quán)結(jié)構(gòu)

1 引言與文獻(xiàn)綜述

國有經(jīng)濟(jì)一直以來是中國公有制經(jīng)濟(jì)的支柱，國有企業(yè)是國有經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。由于國有企業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，其在公司治理、企業(yè)運(yùn)營模式以及面臨的預(yù)算約束等方面均顯著異于民營企業(yè)。劉瑞明和石磊[1]研究發(fā)現(xiàn)我國國有部門的生產(chǎn)效率水平普遍較低，并且對經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出構(gòu)成了嚴(yán)重的負(fù)面影響：一方面，由于國有企業(yè)生產(chǎn)效率低下，整個經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出水平被拉低；另一方面，大量的政府開支用于補(bǔ)貼無效率的國有企業(yè)，社會公共支出被嚴(yán)重?cái)D出，進(jìn)而限制了民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[2]。林毅夫和李志赟[3]研究發(fā)現(xiàn)盡管國有企業(yè)生產(chǎn)效率水平低下，但是中國的國有企業(yè)仍然可以依靠政府的財(cái)政補(bǔ)貼存活下來。軟預(yù)算約束[4]的存在，直接影響市場的出清功能，最終降低了社會福利水平。

為了提升國有企業(yè)的效率水平，中央提出了一系列的“經(jīng)濟(jì)管理體制改革”方案，其重點(diǎn)是想引導(dǎo)民營資本(以下簡稱“民資”)進(jìn)入國企，讓民資參與國企的生產(chǎn)經(jīng)營，以期提升國有企業(yè)的效率[5]。但是在實(shí)踐中，由于民資不具有控股地位，生產(chǎn)決策活動仍由國有資本(以下簡稱“國資”)決定，企業(yè)生產(chǎn)效率提升作用微弱。楊記軍等[6]研究了國有企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)如果終極控制權(quán)仍保留在政府內(nèi)部，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓不能顯著改善企業(yè)業(yè)績。由于國有企業(yè)生產(chǎn)效率低下的情況沒有明顯改善，民資入股國企獲得的資本回報(bào)率普遍偏低，民資參股國企的積極性不高。郭凱和姚洋[7]總結(jié)了中國11個城市國企改制的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)過高的債務(wù)和冗員也抑制了民資的進(jìn)入。

目前，學(xué)術(shù)界基本認(rèn)同國有企業(yè)生產(chǎn)效率水平低下，但是關(guān)于國企改革的具體路徑卻說法不一。通過對國企與民企的效率水平進(jìn)行分析，認(rèn)為民營企業(yè)的生產(chǎn)效率較高，最好的改革方式就是讓國資參股民營企業(yè)，引導(dǎo)資本流入有效率的地方，實(shí)現(xiàn)國資保值、增值的目的。國資入股民企后只獲取資本回報(bào)，不干預(yù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，避免了政府過度干涉市場造成的福利損失，有利于為民營經(jīng)濟(jì)營造公平的市場競爭環(huán)境，從而完善市場經(jīng)濟(jì)制度。

2 理論模型

2.1理論模型設(shè)定

為了從理論上分析企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對于效率水平的影響，假定經(jīng)濟(jì)體中只有兩類生產(chǎn)部門，即國有企業(yè)與民營企業(yè)。模型只考慮直接融資渠道，排除了銀行借貸等非股權(quán)融資的影響。模型設(shè)定企業(yè)部門的生產(chǎn)函數(shù)為：

y=A(e)f(k,F)+ε

(1)

其中，A(e)是企業(yè)的全要素生產(chǎn)效率，e代表管理層的努力程度且A’(e) > 0；f(k,F)為資本的產(chǎn)出函數(shù)，其中k是可變成本且滿足fk(k,F)> 0，fkk(k,F)< 0；F為固定成本；ε代表產(chǎn)出的隨機(jī)沖擊，其均值為0。模型設(shè)定企業(yè)管理層的效用函數(shù)為：

u=u(e,i)=i-C(e)

(2)

其中，C(e)是管理層付出努力造成的效用損失，滿足C′(e)> 0，C″(e)> 0；i是管理層的凈收入?？紤]到國企管理層不是企業(yè)的所有者，其收入由國有資產(chǎn)管理部門決定。由于監(jiān)管部門無法直接觀察到管理層的努力程度，一般采用利潤分成的辦法來激勵管理層。因此，國有企業(yè)管理層的收入為is=β·(y-k-F)，其中β為利潤分成比例，0<β<1。而民企管理層作為企業(yè)的所有者，可以獲取全部企業(yè)產(chǎn)出，因此其凈收入為ip=y-k-F。

2.2企業(yè)效率水平分析

首先考察了不存在國有股權(quán)與民營股權(quán)交叉持股的情形下，國有企業(yè)與民營企業(yè)生產(chǎn)效率的差異。由于模型假定不存在間接融資，對于獨(dú)資企業(yè)來說投入的資本均為企業(yè)的自有資本，則兩類企業(yè)資本回報(bào)率分別為：

(3)

(4)

對于出資方來說，其目標(biāo)是最大化資本回報(bào)率，所以將兩類企業(yè)ROE對k求導(dǎo)，有

(5)

(6)

比較可知，當(dāng)資本回報(bào)率最大時，企業(yè)資本規(guī)模與管理層努力程度無關(guān)，僅依賴于資本產(chǎn)出函數(shù)形式。模型設(shè)定最優(yōu)的資本規(guī)模為k0，將其代入管理層的效用函數(shù)并對e求導(dǎo)，有

(7)

(8)

結(jié)合2.1中假設(shè)可知，兩類企業(yè)管理層的最優(yōu)努力程度滿足

(9)

(10)

從而證明了民營企業(yè)的效率水平要高于國有企業(yè)。

2.3改革模式效果對比

基于國企效率低下的事實(shí)，接下來對比分析了“民資入股國企”與“國資入股民企”兩種改革方案的效果，探討兩種改革方案的可行性和優(yōu)缺點(diǎn)。

2.3.1民資入股國企 資本是逐利的，只有當(dāng)民資入股國企后獲得的資本回報(bào)大于其機(jī)會成本，民資才會入股國企。假設(shè)民資要求的資本回報(bào)率為r，當(dāng)民資入股國有企業(yè)后獲得的資本回報(bào)率不低于r時，民資才會愿意參股國有企業(yè)，因此有民資的參與約束為：

(11)

結(jié)合2.2的論述，企業(yè)的最優(yōu)資本規(guī)模k0與管理層的努力程度無關(guān)，因此要式(11)成立，就必須要求管理層努力程度足夠高。這就意味著，民資通過選擇是否出資來要求國有企業(yè)管理層付出一定的努力，民資確實(shí)對管理層起到了一定的約束作用。

對于國企管理層來說，在給定資本規(guī)模為k0的條件下，其效用函數(shù)為：

u(es,is)=β·[A(es)f(k0,F)-k0-F+ε]-C(es)

(12)

在效用最大化時，管理層最優(yōu)的努力程度滿足

(13)

比較可知，國有企業(yè)管理層在民資入股后沒有激勵提升努力程度，企業(yè)依然低效運(yùn)行；而若要管理層提升努力程度，則必須使企業(yè)的資本規(guī)模大于k0，而此時資本回報(bào)率并非最優(yōu)，這不符合國資保值增值的要求。通過以上分析，民資入股國企雖然可以對國企管理層起到一定的制約作用，但是由于國有企業(yè)的激勵機(jī)制沒有實(shí)質(zhì)變化，方案最終無法兼顧效率的提升與資本回報(bào)率的最大化。

2.3.2國資入股民企 在此方案中，國資的目標(biāo)是最大化資本回報(bào)率。國資入股民企后，企業(yè)的資本回報(bào)率為：

(14)

當(dāng)企業(yè)的資本回報(bào)率最大時，企業(yè)的資本規(guī)模依然為k0。模型假定民資持股比例為α，且滿足0.5<α< 1，則民營企業(yè)管理層的效用函數(shù)為：

u(ep,ip)=αA(es)f(k0,F)-αk0-αF-C(ep)

(15)

當(dāng)管理層的效用最大化時，有

(16)

比較可知，民企管理層的努力程度要低于民營獨(dú)資企業(yè)時的最優(yōu)努力程度，企業(yè)效率有所下降。這是因?yàn)槊駹I業(yè)主獲得的回報(bào)激勵要弱于獨(dú)資時的情形。盡管如此，結(jié)合國有獨(dú)資企業(yè)管理層的效用最大化約束條件(9)，當(dāng)α>β時，民營企業(yè)的效率依然高于國有獨(dú)資企業(yè)。因此，要想使企業(yè)效率依然維持較高水平，一個很重要的條件是國資持股比例不宜過高。就資本回報(bào)率而言，國資參股民企獲得的回報(bào)率明顯高于國有獨(dú)資時的回報(bào)率，國資實(shí)現(xiàn)了增值。

3 數(shù)據(jù)與變量

為了驗(yàn)證理論模型的結(jié)論，選取了工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中紡織行業(yè)作為研究對象，搜集了1999—2007年企業(yè)層面的數(shù)據(jù)來進(jìn)行實(shí)證研究。選取紡織行業(yè)數(shù)據(jù)的原因如下：第一，紡織行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入成熟期，企業(yè)層面各投入要素的配置比例穩(wěn)定，因此估計(jì)出的生產(chǎn)函數(shù)可靠性高；第二，紡織行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)趨向于完全競爭，符合生產(chǎn)函數(shù)估計(jì)模型的假設(shè)條件；第三，政府對于紡織行業(yè)的管制力度相對較低，民企和國企的交叉持股的現(xiàn)象比較普遍，有利于開展研究。

最終，收集了36 702家企業(yè)9年間共計(jì)126 505個觀測值的非平衡面板數(shù)據(jù)，并按照實(shí)證模型的需要計(jì)算得出了一些變量，相關(guān)變量名稱、解釋及計(jì)算方法詳見表1。名義變量均用相應(yīng)的價格指數(shù)以1999年為基準(zhǔn)期進(jìn)行了平減，并對連續(xù)變量在1%及99%分位進(jìn)行了Winsorize縮尾處理。

表1 變量解釋及計(jì)算方法

4 模型設(shè)計(jì)及結(jié)果分析

4.1國有股權(quán)對企業(yè)生產(chǎn)效率的影響

使用Olley and Pakes[8]提出的生產(chǎn)函數(shù)估計(jì)法，使用投資作為工具變量，估計(jì)出柯布·道格拉斯型生產(chǎn)函數(shù)，并在估計(jì)過程中考慮了企業(yè)的退出。對于估計(jì)出的生產(chǎn)函數(shù)，計(jì)算殘差得出企業(yè)層面全要素生產(chǎn)率。模型將企業(yè)的全要素生產(chǎn)率作為被解釋變量，并用企業(yè)層面的股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)作為解釋變量進(jìn)行回歸。借鑒任曙明和張靜[9]的研究，在模型中引入了一系列控制變量來控制企業(yè)的異質(zhì)性影響。豪斯曼檢驗(yàn)支持使用固定效應(yīng)模型，估計(jì)結(jié)果詳見表2。

表2 國有股權(quán)對企業(yè)生產(chǎn)效率影響的估計(jì)結(jié)果

注：資料來源于作者計(jì)算。括號內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤；***，**，*分別代表在1%，5%和10%的顯著性水平下顯著。

模型1是生產(chǎn)函數(shù)估計(jì)模型，其中勞動的系數(shù)要顯著大于資本的系數(shù)，這符合紡織行業(yè)典型勞動密集型行業(yè)的特點(diǎn)。模型2中變量State-firm的系數(shù)顯著為負(fù)，表明國有企業(yè)的全要素生產(chǎn)率較民營企業(yè)更低，這與之前理論模型推導(dǎo)的結(jié)果一致。模型3將國有股權(quán)持股比例及其平方項(xiàng)代入回歸，結(jié)果顯示國有股權(quán)持股比例對企業(yè)生產(chǎn)率的影響呈現(xiàn)倒U形關(guān)系。依據(jù)回歸系數(shù)可以估算出，當(dāng)國有股權(quán)份額約為38%時(0.216 ÷ ( 0.284 × 2 ) ≈ 0.38)，企業(yè)的生產(chǎn)效率最高，這一結(jié)果間接支持了國資入股民企的方案。模型4考察了企業(yè)的退出與企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的關(guān)系，其中因變量Exit的取值除2007年外，如果下一期該企業(yè)未被觀測到則當(dāng)期該變量值取1，否則取0，回歸采用Probit估計(jì)法。估計(jì)結(jié)果顯示lnTFP的系數(shù)為負(fù)，表明效率更低的企業(yè)更容易退出市場，但是國有控股企業(yè)與全要素生產(chǎn)率交叉項(xiàng)的系數(shù)顯著為正。這說明相對于民企，國企選擇是否退出市場對企業(yè)效率水平更不敏感，這與趙奇?zhèn)ズ蛷堥猍10]觀察到的大量低效國企存在于市場中的現(xiàn)實(shí)情況一致。

4.2民資入股方案

理論模型指出由于國企管理層與民資的目標(biāo)不一致，導(dǎo)致國企管理層有很強(qiáng)的動機(jī)在民資入股后降低努力程度，從而限制了企業(yè)生產(chǎn)效率的提升。此外，國有股權(quán)的控股地位也抑制了民資對企業(yè)治理環(huán)境的改善作用。

為了驗(yàn)證上述分析，篩選出紡織行業(yè)內(nèi)的國有控股企業(yè)，考察在有民資入股的情況下，企業(yè)的生產(chǎn)效率是否有明顯提升。模型引入定性變量Private-in，存在民資入股時取值為1，否則為0。我們同時也考察了民資入股國企時，是否存在某種選擇偏好。模型引入定性變量Private-enter，該變量在民資持股比例相對于上一期增加時取值為1，否則為0，并將民資持股比例增加額度記入變量Private-increase。考慮到民資的決策基于企業(yè)歷史數(shù)據(jù)，因此我們將解釋變量均滯后一期，估計(jì)結(jié)果詳見表3。

模型5的估計(jì)結(jié)果顯示解釋變量Private-in的系數(shù)結(jié)果顯著為正，但數(shù)值較小；模型6引入民資持股比例及其二次項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)系數(shù)均為正，但不顯著。這表明民資入股確實(shí)可以提升國有企業(yè)的生產(chǎn)效率，但效果不明顯。模型7分析了民資入股國企的偏好，估計(jì)結(jié)果中變量lnTFP-1的回歸系數(shù)顯著為正，表明民資更愿意入股有效率的國企。具體到參股比例上，模型8中變量lnTFP-1的系數(shù)為負(fù)但不顯著，表明民資參股額度與企業(yè)效率關(guān)聯(lián)度不高。這說明民資并沒有按政策所設(shè)想的那樣更多地進(jìn)入低效的國企，從而改變國企的治理環(huán)境。

表3 民資對國有企業(yè)生產(chǎn)效率影響的估計(jì)結(jié)果

資料來源：作者計(jì)算。括號內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤；***，**，*分別代表在1%，5%和10%的顯著性水平下顯著。

民資入股國企后，因其不具備控股地位，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)揮的作用有限，因此對企業(yè)效率提升作用微弱。此外，由于國企行政化的管理模式，民資的權(quán)益保障機(jī)制不完善，民資在考慮是否參股國企時存在諸多顧慮，對投資回報(bào)缺乏信心，這也使得民資參股國企的熱情不高。

4.3國資入股方案

理論模型指出國資入股可以改善市場競爭環(huán)境，實(shí)現(xiàn)國有資本的保值、增值。在目前民企普遍缺乏資金的背景下，國資的注入可以擴(kuò)大民企規(guī)模，提升企業(yè)效率。對此，將用實(shí)證模型來檢驗(yàn)理論模型結(jié)論的正確性，并論證該方案的可行性。

如果國資參股民企后，民企的生產(chǎn)效率出現(xiàn)顯著下滑，那么國資的進(jìn)入同樣損害整個經(jīng)濟(jì)體的效率水平，民企效率的下降也會使得國資保值、增值的目標(biāo)落空。為此，選擇了紡織行業(yè)內(nèi)的民營企業(yè)進(jìn)行研究，重點(diǎn)分析國有股權(quán)對于企業(yè)生產(chǎn)效率的影響。模型引入定性變量State-in，民企含有國有股權(quán)時該變量取值為1，否則為0?？紤]到部分民營企業(yè)是由國企改制而來，盡管這些民企也存在國有股權(quán)，但是這并不是國資主動進(jìn)入的結(jié)果。為了能更好地模擬國資入股民企的情形，將樣本縮小為出現(xiàn)過國有股權(quán)持股比例上升的民企，重點(diǎn)分析了這一部分民企在國資增資前后效率的變化。模型引入定性變量First-period，該變量在國資增資當(dāng)期取1，否則為0；定性變量Second-period在國資增資后的下一期取1，否則為0。估計(jì)結(jié)果詳見表4。

模型9變量State-in的系數(shù)為正且顯著，表明存在國有股權(quán)的民企的生產(chǎn)效率較不含國有股權(quán)的民企更高。進(jìn)一步考察國有股權(quán)的異質(zhì)性影響，模型10將國有股權(quán)持股比例及其二次項(xiàng)代入回歸，發(fā)現(xiàn)一次項(xiàng)系數(shù)顯著為正，二次項(xiàng)系數(shù)為負(fù)但不顯著，由此可以確定國有股權(quán)并沒有顯著降低民營企業(yè)的生產(chǎn)效率。模型11將研究對象縮小為存在國資增資情形的民企，選取國資增資前一期為基準(zhǔn)期，考察國資增資當(dāng)期以及下一期民企的效率水平變化?；貧w結(jié)果顯示，變量First-period和Second-period的系數(shù)均為正，但不顯著，表明在國資增資后民營企業(yè)的生產(chǎn)效率有小幅提升。綜上，認(rèn)為國資入股民企的方案可行性較高。

實(shí)踐中，國資入股民企的成功案例也很多。格力電器從2005年起，經(jīng)過股權(quán)分置改革、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等措施，使得國有股權(quán)直接、間接持股比例已不足兩成。國資采取只獲取投資回報(bào)、不過多干預(yù)企業(yè)經(jīng)營的態(tài)度，使得企業(yè)管理層在激烈的市場競爭中可以靈活改變策略，最終實(shí)現(xiàn)了政府和企業(yè)的雙贏。國資投資有成長性的民企，為民企提供資金，擴(kuò)大了民企的發(fā)展空間；國資不控股民企，可以避免政府過度干預(yù)企業(yè)決策而帶來的負(fù)面影響，這也是保證該方案成功實(shí)施的關(guān)鍵。

表4 國資對民營企業(yè)生產(chǎn)效率影響的估計(jì)結(jié)果

注：資料來源于作者計(jì)算。括號內(nèi)為穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤；***，**，*分別代表在1%，5%和10%的顯著性水平下顯著。

5 結(jié)論及政策性建議

國企改革成功與否關(guān)乎整個經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行效率，進(jìn)而影響整個社會的福利水平。鑒于民資入股國企模式的改革效果欠佳，提出了國資入股民企的新方案，并構(gòu)建理論模型證明此方案通過讓資本流入有效率的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了資本的有效配置，提升了經(jīng)濟(jì)體整體效率水平。

在實(shí)證模型中，搜集紡織行業(yè)企業(yè)層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出以下結(jié)論：第一，實(shí)證模型支持了民營企業(yè)效率高于國有企業(yè)的事實(shí)，并且發(fā)現(xiàn)低效國企不易退出市場，因此有必要對國有企業(yè)進(jìn)行改革；第二，民資更愿意進(jìn)入高效率的國企，且入股額度與企業(yè)效率關(guān)聯(lián)度低，這使得民資入股國企的效率提升作用微弱；第三，國資入股民企后，民營企業(yè)的生產(chǎn)效率依然維持較高水平，證明國資入股民企的方案切實(shí)可行。

盡管國資入股民企的改革方案經(jīng)濟(jì)效果很好，但在實(shí)際運(yùn)作過程中可能有一些問題需要解決，特別是防止民企大股東侵蝕國有資本，造成國有資本流失。本文建議從以下兩點(diǎn)著手解決：一是從國家層面完善市場經(jīng)濟(jì)法律體系建設(shè)，切實(shí)保護(hù)企業(yè)所有股東的權(quán)益；二是國資在入股時，應(yīng)事先與民企協(xié)商好爭端解決機(jī)制，在合同中約定雙方的權(quán)利與義務(wù)，以期形成有效的相互制衡。

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ResearchonTFPofChineseEnterprisesandAllocationofStateOwnedCapital-theTextileIndustryasanExample

LIULe，ZHUOJianwei
(Antai College of Economics & Management, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai 200030, China)

Based on the data of Chinese textile firms, we find out that managers of state-owned enterprises(SOEs) show lower level of efforts comparing with private enterprises managers due to ambiguous property right of SOEs, which in turn reduce firms’ TFP. In terms of the reform of SOEs, we show that current method of encouraging private capital to invest in SOEs has limit effects on increasing TFP because of private capital not having controlling stake and divergent interests between SOE managers and private capital providers. We innovatively present the idea that state-owned capital injects into private enterprises and proves that the injection of state-owned capital could expand the scale of private enterprises and therefore increase TFP. Finally, we provide some advice for the problems that may emerge during the enforcement of the reform.

total factor productivity; state-owned enterprises; capital allocation; ownership structure

F 270.3

A

2017-03-22

國家自然科學(xué)基金(71673186)。

劉樂(1991—)，男，安徽安慶人，碩士研究生，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、國企改革。E-mail: 15216711938@163.com.

卓建偉，男，副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)、農(nóng)村金融、農(nóng)業(yè)投資。E-mail: zhuojw@sjtu.edu.cn.

1005-9679(2017)05-0051-06