管思琪+楊守杰

[摘 要]本文以我國財政部2009年發(fā)布的其他綜合收益相關(guān)會計準(zhǔn)則為研究背景，將2015至2016年度滬市A股制造業(yè)上市公司作為研究主體，運用實證研究的分析方法，采用價格模型對每股其他綜合收益、每股收益與股價的價值相關(guān)性進行檢驗。研究結(jié)果顯示，滬市A股制造業(yè)每股其他綜合收益不具有價值相關(guān)性，但每股收益對股價的解釋能力很強。財務(wù)報告使用者可通過這一檢驗，對企業(yè)未來潛在利得與損失及時做出反應(yīng)，進一步預(yù)測與決策，從而提升會計信息使用者的決策質(zhì)量。

[關(guān)鍵詞]其他綜合收益；每股收益；價值相關(guān)性；價格模型

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.22.008

[中圖分類號]F275 [文獻標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）22-00-03

0 引 言

為保證與國際會計準(zhǔn)則的趨同，2009年我國財政部發(fā)布《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第3號》，增設(shè)了“其他綜合收益”項目。在利潤表中，其他綜合收益位列凈利潤之后，與企業(yè)當(dāng)期經(jīng)常性損益無關(guān)，直接計入企業(yè)所有者權(quán)益，屬于扣除所得稅影響尚未實現(xiàn)的利得與損失，且以公允價值計量相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債的價值變動形成了其他綜合收益項目。企業(yè)通過廣泛披露會計信息內(nèi)容，增強上市公司財務(wù)報告的可靠性與透明性，有助于財務(wù)報告使用者更好地衡量企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績，進一步深化投資者做出科學(xué)合理的決策。

基于此，本文通過對2015至2016年滬市A股制造業(yè)上市公司其他綜合收益價值相關(guān)性進行實證檢驗，以探究每股其他綜合收益及每股收益對股價的解釋水平，進而為投資者準(zhǔn)確把握上市公司的價值提供重要的參考依據(jù)。

1 影響企業(yè)價值的因素

以馬克思的價值規(guī)律為依據(jù)，有的研究者發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值決定股票價值，而股票價值又作用于股票價格，因此通常采用股價來檢驗企業(yè)價值。企業(yè)價值創(chuàng)造理論認(rèn)為，影響企業(yè)價值的主要因素包括經(jīng)營活動與投資活動形成的盈利能力、需要應(yīng)對的各種風(fēng)險與未來的增長能力。企業(yè)價值是指未來的價值，而成長性恰好反映企業(yè)未來的增長能力。企業(yè)價值以可持續(xù)性為根本前提，企業(yè)價值與短期獲利、長期發(fā)展密不可分，同所有者的權(quán)益息息相關(guān)，還需考慮企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定的增長能力，這些是創(chuàng)造企業(yè)價值不可或缺的組成部分。

在資本市場中，有些學(xué)者提出了相對充分列報與披露會計信息價值，對提高資源有效配置起到了至關(guān)重要的作用，進而反映出與企業(yè)價值有關(guān)的重大影響。而其他綜合收益從全面收益觀的角度，恰當(dāng)?shù)亟Y(jié)合了已確認(rèn)但尚未實現(xiàn)的收益項目，其披露可為財務(wù)報告使用者提供更多的會計信息，且這些信息將影響投資者對企業(yè)未來會計盈余的決策與預(yù)測，進而影響企業(yè)價值。

2 研究設(shè)計

2.1 研究假設(shè)

我國的會計計量屬性強調(diào)以歷史成本為基礎(chǔ)，并適度謹(jǐn)慎地引入了公允價值，且公允價值計量準(zhǔn)則擴大了公允價值適用范圍，從而影響企業(yè)財務(wù)報告的可靠性。而2009年利潤表增設(shè)了“其他綜合收益”項目，并要求在附注中詳細(xì)披露，旨在提高會計信息含量。那么，這一舉動是否可補充會計收益信息，進一步解釋其他綜合收益與股價的關(guān)聯(lián)呢？基于此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：每股其他綜合收益具有價值相關(guān)性。

其他綜合收益和凈利潤都屬于企業(yè)價值活動的成果，但并不是所有企業(yè)都會涉及其他綜合收益，而凈利潤作為傳統(tǒng)核心會計信息，卻是每家上市公司所擁有的數(shù)據(jù)。故國內(nèi)外會計信息使用者在進行投資與決策時，還是更看重凈利潤指標(biāo)。基于此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：每股收益具有價值相關(guān)性。

2.2 變量說明與模型設(shè)定

2.2.1 變量說明

（1）被解釋變量。為保證財務(wù)信息的可比性，本文考慮到我國上市公司被要求在次年4月30日之前披露財務(wù)報告，故選取次年4月30日的股票收盤價。若該日未發(fā)生股票交易，則順推至前一日，直至股票交易日為止，最后本文分別采用2017年4月29日與2016年4月28日的股價作為被解釋變量。

（2）解釋變量。鑒于本文研究的是滬市A股制造業(yè)上市公司其他綜合收益的價值相關(guān)性，為消除不同企業(yè)規(guī)模所帶來的影響因素，故選擇每股其他綜合收益、每股收益與每股凈資產(chǎn)作為解釋變量。

（3）控制變量?；趯ζ髽I(yè)價值影響因素的理解，本文選取每股凈資產(chǎn)、銷售收入增長率兩個財務(wù)指標(biāo)作為控制變量，來準(zhǔn)確反映每股其他綜合收益及每股收益對股價的解釋程度。

本文涉及的變量見表1。

2.2.2 模型設(shè)定

本文依舊選擇多數(shù)學(xué)者選擇的價格模型作為研究的基本模型，以多重回歸分析方法來剖析變量間的線性關(guān)系，且針對提出的不同假設(shè)分別構(gòu)建不同的回歸模型來進行實證檢驗。

模型1：Pit=δ0+δ1OCIPS+δ2EPS+δ3SGR+εit

模型2：Pit=ψ0+ψ1BVPS+ψ2EPS+ψ3SGR+εit

2.3 樣本選取

截至2017年7月21日，我國滬深兩市制造業(yè)上市公司共1 002家，其中上交所有751家，深交所有251家。本文選取2015-2016年度滬市A股制造業(yè)上市公司作為研究主體，面板數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所官方網(wǎng)站、Wind數(shù)據(jù)庫和手工搜集，并剔除24家B股公司、29家ST、*ST公司、147家2015年12月31日以后上市的公司以及239家連續(xù)2年未列報與披露其他綜合收益的公司。經(jīng)篩選，最終獲得624個有效觀測數(shù)據(jù)，即代表312家滬市A股制造業(yè)上市公司。

本文分別使用Excel 2016與SPSS 22.0對樣本數(shù)據(jù)進行篩選整理、統(tǒng)計分析。

3 實證研究

3.1 描述性分析

從表2可以看出，滬市A股制造業(yè)上市公司2017年4月28日與2016年4月29日收盤價最大值、最小值分別為413.48元/股、2.63元/股，最大值是最小值的200多倍，標(biāo)準(zhǔn)差為21.21元/股。其主要是由于貴州茅臺一股獨大導(dǎo)致的波動水平極大，且與不同企業(yè)的規(guī)模大小、發(fā)展是否均衡都存在聯(lián)系。每股收益與每股其他綜合收益的標(biāo)準(zhǔn)差都非常小，且后者小于前者，說明企業(yè)的每股其他綜合收益的穩(wěn)定性要優(yōu)于每股收益。但實際上，與凈利潤相比，制造業(yè)各上市公司對其他綜合收益關(guān)注度較低，且其屬于非經(jīng)常性損益，該項目金額與占比均相對于凈利潤少之又少。此外，每股其他綜合收益的均值為-0.004 7元，說明其他綜合收益在所有者權(quán)益部分中屬于損失，與公司盈利水平呈負(fù)相關(guān)性。除每股其他綜合收益均值為負(fù)數(shù)外，其他指標(biāo)均值均為正值，反映出滬市A股制造業(yè)上市公司的盈利能力與成長能力的發(fā)展態(tài)勢較為樂觀。endprint

3.2 相關(guān)性分析

從表3可知，模型1與模型2各變量間的皮爾遜相關(guān)系數(shù)（Pearson Correlation）均未超過0.8，由此可以基本認(rèn)定模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。此外，每股其他綜合收益與股價、銷售收入增長率均為較弱的負(fù)相關(guān)，且其相關(guān)性并不具有顯著性，由此可以初步判斷假設(shè)1不成立。而在模型2相關(guān)性分析中，除股價與銷售收入增長率外，其他各變量在1%的水平下呈強正相關(guān)性，反映出凈利潤與凈資產(chǎn)是影響股價的主要因素，二者也是投資者判斷企業(yè)業(yè)績的重要依據(jù)。而股價與銷售收入增長率也存在正相關(guān)關(guān)系，只是程度相對較弱。此時，初步證明了假設(shè)1的猜測。

3.3 回歸分析

本文采用的是強行進入回歸法，排除可能導(dǎo)致多元回歸方程錯誤的因子，從而增強回歸分析模型的穩(wěn)定性與精確性。由于篇幅原因，筆者未截取總體參數(shù)表與方差分析表，但結(jié)果顯示模型1與模型2調(diào)整后的判定系數(shù)（Adj R2）分別為0.615、0.725，均呈現(xiàn)出較好的擬合程度，并且二者的F值在1%的水平上具有顯著性，進一步說明兩個回歸模型整體擬合效果較高，且回歸結(jié)果具有統(tǒng)計學(xué)意義。

由表4觀察可得，模型1與模型2各變量容忍度（Tolerance）均大于0.1，方差膨脹因子（VIF）均遠(yuǎn)小于10，說明兩模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，同時也驗證了在相關(guān)性分析時得出的初步結(jié)論。但在模型1中，每股其他綜合收益與銷售收入增長率的p值（Sig.）均大于0.05，說明每股其他綜合收益解釋股價的能力較弱，也印證了假設(shè)1不成立的分析結(jié)果，即每股其他綜合收益不具有價值相關(guān)性。而在模型2中，除銷售收入增長率外，每股收益與每股凈資產(chǎn)的p值（Sig.）均為0.000，說明二者對股價的解釋能力較強，也印證了本文提出的假設(shè)2，即每股收益具有價值相關(guān)性。

4 結(jié) 語

本文以價格模型為基礎(chǔ)，分析2015至2016年度滬市A股制造業(yè)上市公司年報面板數(shù)據(jù)，結(jié)果表明：每股其他綜合收益不具有價值相關(guān)性。這主要與行業(yè)性質(zhì)密不可分，企業(yè)尚未實現(xiàn)的利得與損失相對于傳統(tǒng)的凈利潤金額很少，涉及可供出售的金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)業(yè)務(wù)更少，而二者又是構(gòu)成其他綜合收益的重要組成部分。另外，我國引入其他綜合收益項目的時間較短，并對其根本內(nèi)涵理解、關(guān)注程度相對較少，且其他綜合收益潛在的平滑性和不可持續(xù)性使業(yè)績指標(biāo)未能得到最大利用，從而影響其決策的準(zhǔn)確性。不僅如此，每股收益具有價值相關(guān)性，這一結(jié)論與國內(nèi)外多數(shù)學(xué)者的研究相一致，每股收益與股價具有很強的正相關(guān)性。目前，我國資本市場還是使用傳統(tǒng)的“收入費用觀”來確認(rèn)收益，而上市公司偏好使用凈利潤財務(wù)指標(biāo)評價企業(yè)財務(wù)業(yè)績，在廣大投資者與財務(wù)報告使用者心中仍處于核心且不可替換的位置，所以每股收益與股價的相關(guān)性較高。

由于其他綜合收益包含未實現(xiàn)性與不可持續(xù)性，在一定程度上降低了收益信息的有用性，導(dǎo)致會計信息使用者仍舊把凈利潤作為評價公司經(jīng)營業(yè)績與價值的重要指標(biāo)。據(jù)此，會計信息使用者應(yīng)深化對其他綜合收益項目的認(rèn)識與理解，將綜合收益觀落到實處，盡可能詳盡地在附注中披露企業(yè)尚未實現(xiàn)的收益項目，這樣有助于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，還能促使財務(wù)報告使用者全面系統(tǒng)地衡量企業(yè)價值，進而作出科學(xué)合理的決策判斷。

主要參考文獻

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