如何投資私募基金？

文/《經(jīng)濟(jì)》雜志社新經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員 徐繼金

如何投資私募基金？

文/《經(jīng)濟(jì)》雜志社新經(jīng)濟(jì)研究院首席研究員 徐繼金

黨的十九大報(bào)告提出，深化投融資體制改革，發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用。深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在《黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本》中指出，在提及深化金融市場(chǎng)改革，優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)，要積極有序發(fā)展股權(quán)融資，穩(wěn)步提高直接融資比重。私募股權(quán)投資基金應(yīng)承擔(dān)起“發(fā)展股權(quán)融資、提高直接融資比重、增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”的重任。

通常，私募指的是私募基金或私募基金管理人，私募基金是以非公開方式向合格投資者募集進(jìn)行投資以獲取財(cái)務(wù)回報(bào)的資產(chǎn)管理集合體。私募基金管理人是負(fù)責(zé)基金募集與投資的資產(chǎn)管理專家。所謂的私募只是相對(duì)于公募而言，其募集形式是非公開方式，私募的實(shí)質(zhì)還是投資。按照投資標(biāo)的不同，國(guó)內(nèi)的私募基金分類為私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金及其他類，私募股權(quán)投資基金是專門投資于未上市企業(yè)股權(quán)的基金。

私募基金的作用

目前私募基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已超過10萬億，其中私募股權(quán)基金規(guī)模達(dá)6.48萬億，這些資金大部分將直接投資于實(shí)體企業(yè)的股權(quán)，幫助企業(yè)獲取發(fā)展所需要的資金。英美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，私募股權(quán)投資作為金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新結(jié)合的產(chǎn)物，能夠?yàn)樾屡d公司提供創(chuàng)業(yè)和持續(xù)發(fā)展所需的寶貴資金，催生新的產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。具體來講，私募股權(quán)投資基金起到的作用有：

第一，疏通直接融資渠道。私募股權(quán)投資基金作為直接融資的重要形式，在尋找投資信息、管理投資項(xiàng)目等方面具有信息和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可以幫助優(yōu)質(zhì)的但暫時(shí)不符合銀行貸款條件和上市融資資格的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資和超常規(guī)發(fā)展。

第二，推動(dòng)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。私募股權(quán)投資作為以支持創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)業(yè)為主的投融資機(jī)制，對(duì)未來新興行業(yè)有著敏銳的觸覺，擁有將高科技項(xiàng)目市場(chǎng)化的專業(yè)和實(shí)力。全球著名的科技創(chuàng)新企業(yè)，包括英特爾、蘋果、Facebook等，國(guó)內(nèi)的阿里巴巴、京東，都曾獲得過私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的支持。

第三，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的完善。由于私募股權(quán)基金所投資的企業(yè)通常處于發(fā)展的初創(chuàng)期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)性較大，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)業(yè)績(jī)，私募基金管理人經(jīng)常介入所投資的企業(yè)的管理，而這在客觀上協(xié)助企業(yè)不斷提高管治水平，從而使企業(yè)盡快走上穩(wěn)健發(fā)展的正軌。在這種情況下，私募股權(quán)基金作為一種市場(chǎng)監(jiān)控力量，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的完善有重要的推動(dòng)作用。

第四，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)重組和升級(jí)。私募股權(quán)投資基金作為有效整合資金、技術(shù)、管理等市場(chǎng)要素的金融工具，可以推動(dòng)生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

第五，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展。私募股權(quán)投資基金一般側(cè)重于一級(jí)市場(chǎng)的投資，通過風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)眼光和積極介入，可以為二級(jí)市場(chǎng)挑選和培育更多優(yōu)良的企業(yè)，推動(dòng)中國(guó)中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展。

私募基金的使命

人們都熟知的阿里巴巴已成為全球最大“網(wǎng)上經(jīng)濟(jì)體”，以4600億美元的市值穩(wěn)居全球上市公司前10強(qiáng)。阿里巴巴于1999年創(chuàng)業(yè)，高盛在當(dāng)年10月份即聯(lián)合新加坡匯亞基金、新加坡科技發(fā)展基金、瑞典Investor AB和美國(guó)Fidelity向其投資500萬美元，阿里巴巴獲得了創(chuàng)業(yè)資金。2000年1月，軟銀向阿里巴巴注資2000萬美元，阿里憑此資金熬過了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的熊市寒冬，并推廣到日韓市場(chǎng)。2002年2月，日本亞洲投資公司投資500萬美元，阿里獲得了全球化推廣的資源及資金。2004年2月，軟銀、美國(guó)Fidelity、GGV和新加坡科技發(fā)展基金在內(nèi)的4家基金共向阿里巴巴投資8200萬美元，成就了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的私募投資，也為阿里提供了培養(yǎng)網(wǎng)上平臺(tái)“商氣”，完善信用評(píng)估、支付手段和交易流程等環(huán)節(jié)的巨額資金。2005年8月，雅虎、軟銀向阿里巴巴投資數(shù)億美元。阿里巴巴收購(gòu)雅虎中國(guó)全部資產(chǎn)，得到雅虎10億美元投資，以及雅虎品牌在中國(guó)無限期使用權(quán)。通過并購(gòu)，阿里巴巴公司將得到2.5億美元的現(xiàn)金投資，得以進(jìn)一步發(fā)展淘寶，鞏固了電子商務(wù)龍頭的地位。2014年9月，阿里巴巴在美國(guó)紐交所登陸上市。軟銀累計(jì)15年向阿里投了2.6億美元，阿里上市后，以發(fā)行價(jià)68美元計(jì)算，軟銀賺取了超過550億美元。

私募股權(quán)投資行業(yè)以其自身的專業(yè)能力不斷發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值、放大價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值，通過投資有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，使企業(yè)以直接融資的方式獲取發(fā)展所需要的資金，并通過公司治理、財(cái)務(wù)規(guī)范、資源整合、參與決策等投后管理的方式幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值并退出實(shí)現(xiàn)收益。這就是私募股權(quán)投資基金的使命。在此過程中，早期私募基金（天使基金、種子基金）捕捉創(chuàng)意和科技成果商業(yè)化；創(chuàng)投基金協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)，將新的商業(yè)模式推向更廣闊的市場(chǎng)形成新興產(chǎn)業(yè)；PE基金則通過并購(gòu)等形式整合資產(chǎn)，改善治理，打造行業(yè)龍頭。不同階段的私募股權(quán)投資基金在推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中發(fā)揮著不同的作用。

（中募網(wǎng)絡(luò)科技（北京）股份有限公司李海迪對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）