殷小慧/華東交通大學(xué)

食品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究

殷小慧/華東交通大學(xué)

本文研究食品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究，食品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避是企業(yè)管理的重要內(nèi)容。本文運(yùn)用Z模型得出的最終數(shù)值對食品業(yè)上市公司目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估預(yù)測，在可能預(yù)測到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)之前做出防范措施。

食品業(yè)；上市公司；影響因素；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

本文試圖分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素和當(dāng)今大多數(shù)公司都重視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，食品行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響原理，這具有著十分重要的意義。通過優(yōu)化食品業(yè)上市公司資本配置，并充分發(fā)揮公司資產(chǎn)作用，上市公司可以實(shí)現(xiàn)資本利用效率的最大化，從而合理降低它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、食品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究

在對食品業(yè)上市公司樣本的選取上，本文去除ST股、SST股以及停牌的公司，包括剔除一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在異常現(xiàn)象的公司，選取能夠在交易所上市時間連續(xù)超過三年且完整保留數(shù)據(jù)的46家上市公司，包括：安琪酵母、南方食品、百潤股份、南寧糖業(yè)、保齡寶、恰恰食品、貝因美、三全食品、晨光生物、三元股份、承德露露、上海海林、得利斯、深深寶A、東陵糧油、雙匯發(fā)展、涪陵榨菜、雙塔食品、高金食品、湯臣倍健、光明乳業(yè)、天寶股份、廣弘控股 、維維股份、國投中魯、西王食品、哈高科、星湖科技、好想你、易食股份、黑牛食品、龍力生物、恒順醋業(yè)、中炬高新、皇氏乳業(yè)、中糧生化、金達(dá)威、中糧屯河、金字火腿、克明面業(yè)、朗源股份、加加食品、量子高科、煌上煌、梅花生物、海欣食品。

Z模型作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更好的模型，它財(cái)務(wù)比率分析中的Z指數(shù)分析法又稱“Z記分法”，它是一種經(jīng)過多變形式來預(yù)測公司財(cái)務(wù)危機(jī)的分析方法。利用五個變量用來預(yù)測破產(chǎn)，綜合分析后建立了一個辨別函數(shù)，根據(jù)這五個不同的變量對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所起到作用的大小來給予它們不同的權(quán)重，并加計(jì)產(chǎn)生“Z”值，其中：

X1=營運(yùn)資本/總資產(chǎn)，

X2=留存收益/總資產(chǎn)，

X3=息稅前收益/總資產(chǎn)，

X4=權(quán)益市值/賬面總負(fù)債，

X5=銷售收入/總資產(chǎn)，

最終求得的Z值就代表食品業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即下面這個公式。

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

當(dāng)Z＜1.81時，上市公司有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)）。1.81＜Z＜2.675時上市公司處于灰色地帶，財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定（灰色區(qū)）。Z＞2.675時，上市公司財(cái)務(wù)狀況良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極?。o破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)）。依次計(jì)算每家食品業(yè)上市公司的Z值，最終求得46家上市公司的各個指標(biāo)計(jì)算結(jié)果及Z值結(jié)果匯總。Z值依次為：安琪酵母1.0987、百潤股份31.0883、保齡寶4.7031、貝因美4.4069、晨光生物2.0538、承德露露3.2491、得利斯5.2849、東陵糧油1.8614、涪陵榨菜4.0278、高金食品2.2012、光明乳業(yè)2.126、廣弘控股3.4696、國投中魯1.1288、哈高科1.4529、好想你6.083、黑牛食品2.7331、恒順醋業(yè)0.3673、皇氏乳業(yè)2.6223、金達(dá)威10.0863、金字火腿2.5196、朗源股份2.1408、量子高科13.2997、梅花生物0.6602、南方食品1.9246、南寧糖業(yè)1.2429、恰恰食品2.9237、三全食品1.8223、三元股份1.2209、上海海林2.3881、深深寶A2.776、雙匯發(fā)展5.3385、雙塔食品1.5269、湯臣倍健8.2391、天寶股份1.2928、維維股份1.4149、西王食品5.0436、星湖科技1.4258、易食股份1.7226、龍力生物2.3244、中炬高新2.2536、中糧生化1.4777、中糧屯河1.6956、克明面業(yè)3.5503、加加食品4.4282、煌上煌13.8356、海欣食品4.2552。

若用Z值衡量食品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，將分為差，中，優(yōu)三個等級。當(dāng)Z值小于1.81時，表明食品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況為差。當(dāng)Z值處于1.81和2.675之間時，表明食品業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況為中，而如果Z值大于2.675時，則表明該公司財(cái)務(wù)狀況基本穩(wěn)定。把46家上市公司的Z值結(jié)果與上面所給出的臨界值說明做對比，可以清晰地發(fā)現(xiàn)還是有一些家上市公司存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，恒順醋業(yè)的Z值是最小的為0.3673，這說明恒順醋業(yè)這家食品業(yè)上市公司有著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須引起經(jīng)營人員的高度重視。但是很多上市公司的Z值大于2.675，這表明公司財(cái)務(wù)狀況較好，像百潤股份、煌上煌、湯臣倍健等公司的Z值就相當(dāng)大，分別是 31.0883、13.8356、8.2391。

三、優(yōu)化建議

實(shí)證結(jié)果表明，根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理及方式，現(xiàn)提出優(yōu)化措施建議，以有效控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)一步促進(jìn)食品業(yè)上市公司健康快速持續(xù)發(fā)展。

（一）制定貨幣預(yù)算，加速貨幣資金流轉(zhuǎn)

像一些有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)他們的X1、X2、X3較低而Z值較高。企業(yè)作為社會資源配置的單元，其最主要的特點(diǎn)就在于高效性?？朔@一現(xiàn)象既要從企業(yè)自身提高資產(chǎn)運(yùn)營效率入手，控制流動資產(chǎn)的比例，減少閑置資產(chǎn)。

（二）適度負(fù)債，加強(qiáng)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理工作

過高的負(fù)債會直接引起公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而控制負(fù)債規(guī)模是每個食品業(yè)上市公司都關(guān)注的問題?；适先闃I(yè)的權(quán)益市值與賬面總負(fù)債比值為2.525425，這個數(shù)值直接導(dǎo)致皇氏乳業(yè)這家上市公司處于灰色地帶。因此可知，負(fù)債在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中占據(jù)至關(guān)重要的職位。同時可以采用一些靈活的手段，促進(jìn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，從而減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然較多的流動資產(chǎn)在外可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但貨幣資金的增值能力有限，過多的流動資產(chǎn)停滯會引起機(jī)會成本的增加。因此，公司需要對方案可能帶來的成本和收益進(jìn)行權(quán)衡。

（三）優(yōu)化內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)

從負(fù)債與所有者權(quán)益構(gòu)成比例方面看，食品業(yè)上市公司總體上資產(chǎn)負(fù)債率偏低，其實(shí)長期資金主要依賴權(quán)益性融資，債務(wù)性融資不足。因此食品業(yè)上市公司要完善公司證券市場，并拓展多元化融資渠道，優(yōu)化內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，堅(jiān)持適中的舉債能力，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效益，同時有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。

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