張擁

我國(guó)金融體制改革已經(jīng)形成了以商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)為主體、政策性金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充的金融機(jī)構(gòu)體系，市場(chǎng)在金融資源的配置中正在發(fā)揮主要力量。中小企業(yè)融資難、融資貴問題是資源配置從計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)變后形成的客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，問題解決的唯一路徑選擇是市場(chǎng)機(jī)制，從制度改革入手培育良好的市場(chǎng)環(huán)境。

一、中小企業(yè)融資難、融資貴的市場(chǎng)機(jī)制

1.資本要素市場(chǎng)的一般性與特殊性

在資本要素市場(chǎng)上，資金供給方以金融產(chǎn)品或金融工具為媒介向金融需求方提供資金，資金需求方通過選擇合適的金融產(chǎn)品來滿足自己的需求，供求雙方共同推動(dòng)金融產(chǎn)品的均衡價(jià)格形成。同時(shí)，資本要素市場(chǎng)供求雙方交割的是資本要素的使用權(quán)，而不同于一般商品買賣的所有權(quán)，資本市場(chǎng)既要符合市場(chǎng)的一般規(guī)律，又要體現(xiàn)這種特殊性。因此，資本的價(jià)格除了包含資金供給者擁有或者籌集資金的成本，還包含了一些影響資金到期不能回流的不確定因素。

2.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與資本要素市場(chǎng)均衡

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)資本市場(chǎng)中不確定性因素表現(xiàn)，是基于不對(duì)稱信息的主觀評(píng)價(jià)。相對(duì)大型企業(yè)，中小企業(yè)發(fā)展中的不確定性因素較多，大型企業(yè)和中小企業(yè)的供給曲線存在二元化現(xiàn)象。中小型企業(yè)供給曲線要高于大型企業(yè)，也就是中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要高于大型企業(yè)。原因是同一個(gè)供給者對(duì)不同的需求者的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)評(píng)估的結(jié)果不同。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡者而言的，即中小企業(yè)資金供給價(jià)格可能完全表現(xiàn)為非彈性。

3.資源的稀缺性與交易秩序

任何資源都具有稀缺性，而資本要素的稀缺性體現(xiàn)的更為明顯。從資金供給者角度來看，有限的資金資源必須實(shí)現(xiàn)凈收益最大化的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小。因此，在同樣的價(jià)格水平上資金供給者首先要選擇大企業(yè)作為資金供給的對(duì)象。市場(chǎng)上投放大企業(yè)之后剩余資金才可供投放中小企業(yè)的量，這樣就會(huì)形成了中小企業(yè)資金的供求缺口。受政策導(dǎo)向等多種因素影響，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的中小企業(yè)融資產(chǎn)品存在價(jià)格抑制現(xiàn)象，這就進(jìn)一步加重了了中小企業(yè)資金供求的缺口的程度。

4.大型企業(yè)預(yù)算軟約束與小企業(yè)資金缺口

由于產(chǎn)權(quán)制度不完善和預(yù)算存在軟約束，國(guó)有大型企業(yè)對(duì)資本要素存在過度需求現(xiàn)象。進(jìn)一步導(dǎo)致大企業(yè)過度占用資本要素市場(chǎng)，擠占中小企業(yè)可得資金規(guī)模，增加了中小企業(yè)資金供求缺口。從經(jīng)濟(jì)效益遞減規(guī)律來看，大企業(yè)過度占用資金降低了自身的資金邊際效益。同時(shí)，限制了中小企業(yè)較高水平的邊際效益的產(chǎn)生，對(duì)中小企業(yè)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，同時(shí)限制了社會(huì)總體邊際效益的水平。

二、市場(chǎng)機(jī)制形成中的制度性因素分析

1.信用制度不完善對(duì)融資的影響

目前我國(guó)信用制度與市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際需要還存在很大的差距，包括信用征集、信用調(diào)查、信用評(píng)估、信用保證等信用活動(dòng)中的工具采納、機(jī)構(gòu)設(shè)置、法律責(zé)任、監(jiān)督管理等。我國(guó)征信制度的不完善降低了供給曲線的價(jià)格彈性，增加了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的水平，直接導(dǎo)致了中小企業(yè)融資難融資貴的問題。

2.中小企業(yè)的管理制度不健全

相比大型企業(yè)，中小企業(yè)更容易受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的資源和管理能力還比較缺乏，存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，與之伴隨的是中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度缺失和財(cái)務(wù)制度的不完善。主觀故意和客觀存在的現(xiàn)實(shí)都制約了資金供給者在向中小企業(yè)提供資金的積極性，那么供給者為了彌補(bǔ)可能產(chǎn)生的損失，只有提高交易的門檻和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。

3.供給者內(nèi)部考核制度對(duì)中小企業(yè)資金供給的限制

我國(guó)監(jiān)管部門也常常強(qiáng)調(diào)對(duì)中小企業(yè)容忍度要適當(dāng)提高，來引導(dǎo)資金供給者加大中小企業(yè)的投入。但對(duì)中小企業(yè)提供支持畢竟是市場(chǎng)行為，起決定性作用的還是資金供給者內(nèi)部考核機(jī)制。如果供給者對(duì)中小企業(yè)資產(chǎn)損失容忍度規(guī)定偏低或者對(duì)信貸人員的要求較高都會(huì)提高中小企業(yè)融資的門檻和降低經(jīng)辦人員或者下級(jí)機(jī)構(gòu)的積極性，導(dǎo)致經(jīng)辦人員或承辦機(jī)構(gòu)都成為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的主體，會(huì)降低中小企業(yè)資金市場(chǎng)的供給彈性，甚至非彈性的極端現(xiàn)象的出現(xiàn)。

4.資金核算制度對(duì)中小企業(yè)融資貴的影響

管理成本也是資金供給者在資金提供過程中需要考慮的一個(gè)重要因素。資金供給者提供資金的過程中的費(fèi)用除了來財(cái)務(wù)費(fèi)用之外，還有管理費(fèi)用。就單筆業(yè)務(wù)來講，中小企業(yè)的管理成本與大企業(yè)相比不存在優(yōu)勢(shì)，盈利方面絕對(duì)是個(gè)劣勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)更是劣勢(shì)。此外，中小企業(yè)的貸款形成不良的比例要高于大型企業(yè)，貸款不良后的保全、清收工作甚至要繁瑣于貸款發(fā)放，中小企業(yè)信貸的成本要高于收益。

5.金融制度不完善對(duì)中小企業(yè)融資的影響

我國(guó)金融體系發(fā)展的主導(dǎo)力量來源于政府，缺乏市場(chǎng)內(nèi)生機(jī)制的影響，對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行資源配置的積極性不高。相比大企業(yè)融資渠道比較廣泛，中小企業(yè)融資市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后。此外，宏觀管理導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資金成本上升，如法定存款準(zhǔn)備金高企導(dǎo)致的“存款稅”。

三、強(qiáng)化市場(chǎng)方式解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題

1.減少不確定因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

（1）完善征信體系，建設(shè)信息整合機(jī)制，實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)模式下的征信管理，通過數(shù)據(jù)的整合共享，交叉復(fù)用，提升信息的透明度。（2）加強(qiáng)工商、稅務(wù)等管理機(jī)構(gòu)的管理，規(guī)范企業(yè)的財(cái)經(jīng)紀(jì)律，解決中小企業(yè)信息不透明的內(nèi)部機(jī)制問題。

2.多措施降低中小企業(yè)資金成本

（1）改革存款準(zhǔn)備金利率定價(jià)制度，解決法定存款準(zhǔn)備金利率水平與銀行存款成本倒掛問題。（2）實(shí)施積極性的監(jiān)管考核制度，通過差異化的資本充足率考核和不良資產(chǎn)比率考核，降低中小企業(yè)貸款的成本。（3）拓寬中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)的低成本資金來源渠道，發(fā)行專項(xiàng)用于小企業(yè)貸款的金融債、推動(dòng)中小企業(yè)及服務(wù)機(jī)構(gòu)境外低成本融資。

3.加大中小企業(yè)資金的有效供給

（1）發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)體系，增加中小企業(yè)融資的渠道。（2）解決國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度問題產(chǎn)生的中小企業(yè)資金擠出效應(yīng)，突出國(guó)資委經(jīng)濟(jì)人特征。（3）對(duì)中小企業(yè)貸款的容忍度制度進(jìn)一步科學(xué)化，解決資金供給者內(nèi)部機(jī)制激勵(lì)機(jī)制不完善問題，增強(qiáng)資金供給者及其經(jīng)辦者主觀能動(dòng)性。endprint