賈 康

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加快金融改革創(chuàng)新推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

賈 康

金融是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展服務(wù)的，這是金融的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。金融服務(wù)領(lǐng)域由短缺所表現(xiàn)的過度壟斷，是中國金融改革要解決的問題。本文討論有關(guān)我國加快金融改革創(chuàng)新推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一些基本問題，提出了在引領(lǐng)新常態(tài)和追求可持續(xù)發(fā)展的過程中中國金融創(chuàng)新“六個(gè)方面的勢(shì)在必行”。

金融改革 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 轉(zhuǎn)型升級(jí) 創(chuàng)新

一、金融的重要性及其和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

20世紀(jì)80年代，鄧小平有一句名言：“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”。怎么解讀這個(gè)非常簡(jiǎn)潔而導(dǎo)向很正確的判斷呢？筆者的理解，可把金融系統(tǒng)比喻為國民經(jīng)濟(jì)的一個(gè)心血管系統(tǒng)，它顯然是帶有核心系統(tǒng)特征的國民經(jīng)濟(jì)組成部分。金融運(yùn)行過程中，要對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活大系統(tǒng)以信用融資來媒介和激活各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和創(chuàng)新行為，使各種要素的流動(dòng)、重組和發(fā)揮作用得到其幫助與支持。這個(gè)心血管系統(tǒng)會(huì)像潤滑劑、聯(lián)結(jié)索一樣來提高效率和效益，優(yōu)化資源配置，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展。因此，金融的重要性不言而喻，在認(rèn)識(shí)框架上值得充分肯定。但是從這個(gè)心血管系統(tǒng)的比喻，也可以引出另外一個(gè)防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮——這樣的一個(gè)“核心”是不是也有變成“空心”的風(fēng)險(xiǎn)？此問內(nèi)含的實(shí)質(zhì)性問題，就是金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底是什么關(guān)系？

如果說到金融，自然聯(lián)系到金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)，然后會(huì)對(duì)接上一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的概念。馬克思的《資本論》中已由有價(jià)證券而涉及虛擬資本問題，可邏輯化地引到虛擬經(jīng)濟(jì)問題。雖然從字面來說用了“虛”字，但實(shí)際上“虛擬經(jīng)濟(jì)”這個(gè)表述并不就注定為貶義。它只是在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中對(duì)特定事物形成的一個(gè)特定表述?，F(xiàn)實(shí)生活中，虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有很大的發(fā)展，金融衍生工具市場(chǎng)就是虛擬經(jīng)濟(jì)的典型代表，是金融前沿創(chuàng)新過程中很有影響力的市場(chǎng)組成部分，但確實(shí)有可能“過虛”了。所謂“過虛”，就是過度脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而帶來了風(fēng)險(xiǎn)與可能的危害性，世界金融危機(jī)是最典型的由“核心”變“空心”而對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活造成嚴(yán)重打擊的不良案例。格林斯潘稱之為百年一遇，實(shí)際上把這次席卷全球的金融危機(jī)和1929年的大蕭條相提并論了。這個(gè)沖擊力如此之大，損失方方面面，大家有目共睹。

從運(yùn)行分析，其實(shí)在虛擬經(jīng)濟(jì)概念之下，美國人主導(dǎo)的創(chuàng)新一度表現(xiàn)得生機(jī)勃勃，是給全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體樹立了榜樣的。2008年爆發(fā)的世界金融危機(jī)，最開始的導(dǎo)火索是次貸。百姓中的低中收入階層不用給出抵押就可以拿到這種次級(jí)貸款來解決自己購買住房的支付，老百姓是得實(shí)惠的，但這種次貸在實(shí)際生活里又跟著金融創(chuàng)新被證券化，證券化以后又被大規(guī)模地衍生工具化，所謂“杠桿率”不斷加倍，然后引出的就是泡沫化，由于泡沫膨脹造成資金鏈到了一定時(shí)候支持不住，斷裂了，就出現(xiàn)了次貸危機(jī)，然后上升為鏈?zhǔn)椒磻?yīng)的金融海嘯，再然后上升為席卷全球的金融危機(jī)。這種案例對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究當(dāng)然非常重要，學(xué)者不能只注重那些看起來非常美觀的模型、量化演示結(jié)果和自己中意的教科書，無論這個(gè)體系看起來多么嚴(yán)絲合縫，還是要看對(duì)實(shí)際生活中出現(xiàn)的問題能不能作很好的解釋，能不能建設(shè)性地提出對(duì)策來解決實(shí)際生活中的挑戰(zhàn)性問題。如果從這個(gè)角度說，做一個(gè)小結(jié)概括，關(guān)鍵性的認(rèn)識(shí)是實(shí)際生活中金融可能由核心變成空心的風(fēng)險(xiǎn)威脅，提示我們必須正面給出一個(gè)關(guān)于“金融的功能歸宿到底何在”的正確認(rèn)識(shí)。

應(yīng)明確認(rèn)定金融是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展服務(wù)的，這是金融的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。一個(gè)心血管系統(tǒng)無論怎樣的強(qiáng)大、完美，最后一定要服務(wù)于整個(gè)機(jī)體的健康生長(zhǎng)。這個(gè)認(rèn)識(shí)如果擺明以后，則需要提到不同觀點(diǎn)的碰撞。一位前輩經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)有個(gè)觀點(diǎn)，為什么要強(qiáng)調(diào)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)？實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，你給它服務(wù)什么？金融自己應(yīng)該追求的就是錢盡其用。但筆者對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)是不能認(rèn)同的。如果具體觀察一下，什么叫錢盡其用？2015年中國出現(xiàn)股市大震蕩(業(yè)界稱呼為“股災(zāi)”)，觀察一下其發(fā)展過程中拿著錢投入股市的人，都認(rèn)為自己就是要錢盡其用，追求最大限度的增值，甚至很多人激發(fā)出一夜暴富的狂想(確實(shí)前面也有這樣成功的先例)，但實(shí)際生活中后來證明這個(gè)“人造牛市”帶來的是一系列的負(fù)面影響。然而在每一個(gè)操作的具體節(jié)點(diǎn)上，操作主體都認(rèn)為他在錢盡其用，在追求手上的資金于金融運(yùn)行中達(dá)到它的收益最大化，但是這整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)行卻實(shí)實(shí)在在地證明出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。所以“錢盡其用”沒有把金融的本質(zhì)追求和作用歸宿說到位。筆者基本的觀點(diǎn)是要把金融放在整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行大系統(tǒng)里，確切地認(rèn)定它的出發(fā)點(diǎn)和歸宿只能是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。要警惕和防止金融不當(dāng)?shù)摹懊搶?shí)向虛”。

二、中國金融改革的簡(jiǎn)要回顧與點(diǎn)評(píng)

實(shí)際生活中“問題導(dǎo)向”下，我們必須承認(rèn)，中國亟應(yīng)克服金融供給的壓抑，促進(jìn)金融深化和健康發(fā)展。這是中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)軌過程中金融改革的基本任務(wù)。關(guān)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)來之不易，而這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中必然包括金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)。在全球化背景之下，中國金融市場(chǎng)和統(tǒng)一市場(chǎng)還必須與其他經(jīng)濟(jì)體合在一起，在全球化的市場(chǎng)平臺(tái)上形成國際合作與競(jìng)爭(zhēng)。

依此視角簡(jiǎn)要回顧一下。20世紀(jì)80年代中國改革走過了一開始的試水階段，農(nóng)村改革見到基本成果，企業(yè)的改革做了一系列初期實(shí)驗(yàn)，宏觀層面從財(cái)政分配體系首先切入，實(shí)行分灶吃飯的分權(quán)，從而打開其他一系列領(lǐng)域里改革的彈性空間，1984年中央對(duì)整個(gè)改革給出了第一個(gè)系統(tǒng)化指導(dǎo)文件即關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定，當(dāng)時(shí)說標(biāo)志著城市改革要全面進(jìn)軍，那個(gè)時(shí)候中國的金融就必須發(fā)生巨變——恰恰是在1984年秋中央作出經(jīng)濟(jì)體制改革決定的時(shí)候，中國的金融變化給了我們一個(gè)十分嚴(yán)峻的考驗(yàn)。當(dāng)時(shí)已認(rèn)識(shí)到要搞商品經(jīng)濟(jì)，必須有一個(gè)中央銀行體系，明確地把人民銀行所有的商業(yè)銀行職能剝離，使它不再從事具體金融業(yè)務(wù)而是定位為中央銀行這樣的管理機(jī)構(gòu)。首先是把工農(nóng)中建稱為專業(yè)銀行，確切地放在了現(xiàn)在稱為商業(yè)性金融的主力銀行層面上；然后就要解決這個(gè)改革框架推出以后，中國的貸款總規(guī)模怎么切塊分給工農(nóng)中建四家的問題。1984年明確這四家銀行本年形成的貸款規(guī)模作為基數(shù)，是下一年“切塊”的依據(jù)，結(jié)果出現(xiàn)一個(gè)“突擊放貸”，四家銀行到處跟企業(yè)說，你們過去總說我們銀行支持了企業(yè)，今天你們企業(yè)趕快支持我們銀行一下，從我們這兒多拿貸款，以抬高基數(shù)。這種情況導(dǎo)致接近年底的時(shí)候，中國的貨幣投放已進(jìn)入失控狀態(tài)，最后的結(jié)果是上一年的貨幣發(fā)行量90億元(其數(shù)量規(guī)模已是從改革開放初期一二十億元迅速躍升上來的)，一下子走高到了262億元，接著1985年一季度迅速出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)中所謂超高速和通貨膨脹的巨大壓力。國家不得不把有限的外匯儲(chǔ)備基本出清，用來進(jìn)口散件以組裝家用電器，加上其他的一些措施來平抑市場(chǎng)，努力使市場(chǎng)不出現(xiàn)太嚴(yán)重的危機(jī)局面等等。

這是金融改革當(dāng)年給了我們一個(gè)下馬威。以后幾年，從1985年到1988年，中國一直在通脹的陰云下反復(fù)探索，決策層提出了一系列的口號(hào)，比如說“吃冷飲” “壓縮空氣” “三保三壓”，反反復(fù)復(fù)走到1988年，傳來決策層指示意見要價(jià)格闖關(guān)。這個(gè)價(jià)格闖關(guān)安排方向正確，但時(shí)機(jī)完全不對(duì)，迅速點(diǎn)燃了通脹從潛在壓力爆發(fā)為火山的過程，全國出現(xiàn)搶購風(fēng)，進(jìn)而經(jīng)濟(jì)問題社會(huì)化、政治化，引出了年底不可收拾的學(xué)潮，一直演變到1989年整體極端緊張局面。當(dāng)年春夏之交的大風(fēng)波過后，是中央要求各個(gè)地方的黨政一把手以烏紗帽做擔(dān)?？迟J款額度，壓基建規(guī)模，把國民經(jīng)濟(jì)原來已經(jīng)出現(xiàn)的嚴(yán)重失調(diào)硬往下壓，壓到國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速只有不到4%。這是與“金融改革”相關(guān)應(yīng)提到的一個(gè)很坎坷的過程，其實(shí)已經(jīng)給了我們一個(gè)非常重要的啟示：金融如此重要，但它要怎樣處理好服務(wù)全局健康運(yùn)行、防止“核心”變“空心”？到了1989年治理整頓之后，后面跟著的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是什么呢？就是鄧小平同志南巡轉(zhuǎn)變了整個(gè)局面，改革開放重新進(jìn)入高潮，確立社會(huì)主義市場(chǎng)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)模式。朱镕基同志主持經(jīng)濟(jì)工作，決策層以極大的魄力下決心推出了財(cái)稅配套改革，這是在貨幣政策方面已有中央銀行體系間接調(diào)控的基本框架確定以后，解決了政府“以政控財(cái)，以財(cái)行政”的財(cái)政分配體系如何對(duì)接間接調(diào)控的體制框架問題。

1994年的分稅制配套改革，首先應(yīng)肯定的是把原來的行政性分權(quán)轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)性分權(quán)，其歷史意義擺在第一位的，其實(shí)還不是正確處理中央和地方的關(guān)系，而是正確處理了政府和企業(yè)的關(guān)系。1994年以后，所有的企業(yè)不論大小、不比行政級(jí)別、不看經(jīng)濟(jì)性質(zhì)、不講隸屬關(guān)系，在稅法面前一律平等，該交國稅交國稅，該交地方稅交地方稅。企業(yè)依法納稅之后可分配的部分，按照產(chǎn)權(quán)規(guī)范和政策環(huán)境由企業(yè)自主分配，這才刷出了各種企業(yè)真正公平競(jìng)爭(zhēng)的“一條起跑線”，給出了以后企業(yè)(包括國有企業(yè))跨行政區(qū)劃、跨隸屬關(guān)系、不設(shè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)壁壘的兼并重組空間，也才引出了一直推進(jìn)到現(xiàn)在的混合所有制改革的彈性空間。1994年的這個(gè)情況，是把金融領(lǐng)域已經(jīng)形成的中央銀行體系和財(cái)政的經(jīng)濟(jì)性分權(quán)體制組合形成政府和企業(yè)關(guān)系的正確處理，再結(jié)合正確處理中央和地方的關(guān)系，以及正確處理公權(quán)體系和公民的關(guān)系(比如自然人今后肯定越來越不可回避地要涉及個(gè)人所得稅的問題，也包括在上海、重慶試點(diǎn)以后，在全國需通過加快立法推出房地產(chǎn)稅改革這樣一些直接稅的分配制度問題)。這個(gè)框架是在20世紀(jì)80—90年代一步一步形成了與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的對(duì)接。金融改革在這個(gè)過程中取得一系列的成果，但是直到現(xiàn)在，還是“進(jìn)行時(shí)”，改革還需要繼續(xù)深化。

千年之交后，金融領(lǐng)域里在取得成績(jī)的同時(shí)，也有不可忽視的問題?？膳e出一個(gè)討論中應(yīng)說得直率一點(diǎn)的溫州案例。溫州曾經(jīng)在20世紀(jì)80年代初期被指責(zé)為“資本主義復(fù)辟”區(qū)域，那是沿用文革的術(shù)語。到了80年代中后期，大家在看到溫州企業(yè)的假冒偽劣等問題得到一定的治理之后，它的經(jīng)濟(jì)活力開始明顯上升。90年代人們討論的是溫州模式與蘇南模式到底哪個(gè)勝出？2000年之后，幾乎眾口一詞：看來這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)中間溫州模式勝出，它的民營經(jīng)濟(jì)得到很好發(fā)展，縣域經(jīng)濟(jì)非常強(qiáng)勁有力，社會(huì)評(píng)價(jià)就明顯上升了。在大家都看好溫州以后，沒想到于世界金融危機(jī)沖擊之下，溫州出現(xiàn)“跑路事件”，轄區(qū)內(nèi)稱得上大型、已成氣候的民營企業(yè)，紛紛資金鏈斷裂。首先是從“眼鏡大王”為了避禍跑到美國開始的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，幾十家企業(yè)在溫州都出現(xiàn)類似的跑路。當(dāng)時(shí)不得不由政府出手做一系列特定操作，處理這個(gè)跑路事件，使局面大致穩(wěn)定下來。隨后中央作出了一個(gè)特別安排，以溫州為試點(diǎn)地區(qū)，在國內(nèi)推行金融綜合改革，顯然是要在問題導(dǎo)向之下防范和克服發(fā)展過程中意想不到的不良狀態(tài)。帶有諷刺意味的是，在此之前，由金融系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)、著名學(xué)者主持之下的全國金融生態(tài)指標(biāo)評(píng)比中，溫州連續(xù)七年名列全國金融生態(tài)第一。怎么會(huì)出現(xiàn)如此高評(píng)價(jià)之后卻一下子落入金融危機(jī)的局面？簡(jiǎn)單地說，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的指標(biāo)主要為常規(guī)金融數(shù)據(jù)，實(shí)際上常規(guī)金融的“低利貸”在溫州已經(jīng)嚴(yán)重邊緣化了，在經(jīng)濟(jì)生活中起不了太大的作用，大量的民營經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要靠各種各樣的“中利貸”，乃至灰色金融、地下黑色金融的“高利貸”維持運(yùn)轉(zhuǎn)——在原來還可以維持運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦到了金融危機(jī)沖擊之下，壓力過了某個(gè)臨界點(diǎn)，它的脆弱性就表現(xiàn)出來了，而且跑路事件之后，進(jìn)一步暴露的是當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)空心化。溫州那時(shí)本來已到了民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、社會(huì)資本非常雄厚的狀態(tài)，大量的資金往哪里去呢？在本土卻沒能很好支持已經(jīng)成氣候的一些制造業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的升級(jí)換代，而是往外跑——著名的溫州炒房團(tuán)就是溫州人手上拿著重金到處攻城略地，通過炒樓想更迅速地暴富，受到一定挫折以后，寧肯去炒綠豆、炒大蒜，就是不能回來很好地支持本土經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展與產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的升級(jí)換代發(fā)展。跑路事件之后，溫州產(chǎn)業(yè)空心化這個(gè)嚴(yán)重問題浮出水面，當(dāng)然也給我們一個(gè)警示：如果溫州如此之后，長(zhǎng)三角、珠三角增長(zhǎng)極其他地方也都這樣，將是什么結(jié)果？珠三角前幾年已不得不提“騰籠換鳥”。騰籠是什么？必須把傳統(tǒng)制造業(yè)的一些產(chǎn)能往外轉(zhuǎn)移，除了有一部分可以被中西部接納之外，大體是流向越南、老撾、柬埔寨、孟加拉、緬甸等地方，就跟當(dāng)年那些產(chǎn)能往我們這里流動(dòng)是一個(gè)道理。騰了籠以后能不能換來鳥，就是自己本土的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能不能優(yōu)化結(jié)構(gòu)升級(jí)換代？這是十分嚴(yán)峻的考驗(yàn)，現(xiàn)在還有待繼續(xù)觀察。在這個(gè)背景下，溫州案例給我們的啟示非常值得深入反省。

上述金融生態(tài)的悖論，表現(xiàn)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還有嚴(yán)重不到位的情況，我們必須承認(rèn)和重視這個(gè)警示，它帶來的問題，其實(shí)是怎樣解決經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、防止中國重蹈中等收入陷阱覆轍？這樣一個(gè)歷史考驗(yàn)，自帶有其嚴(yán)峻性特點(diǎn)。

三、金融改革須消除過度壟斷、發(fā)展現(xiàn)代市場(chǎng)體系

我國金融領(lǐng)域的發(fā)展和改革已取得了很大成就，但有一個(gè)不能回避的問題是，我國金融領(lǐng)域是否存在壟斷。幾年前筆者就注意到一些金融界領(lǐng)導(dǎo)說過，中國現(xiàn)在已經(jīng)有1000多家銀行和金融機(jī)構(gòu)，天天在競(jìng)爭(zhēng)，還說有壟斷？但筆者作為研究者的觀察，可以反推一下，不說這么多年來一直聽到的是三農(nóng)、小微等經(jīng)濟(jì)成分總是苦苦不能得到應(yīng)有的金融支持，就說中心區(qū)域，比如北京首善之區(qū)，這么多年間，人們?cè)阢y行營業(yè)廳接受柜臺(tái)窗口的金融服務(wù)，往往排隊(duì)和等號(hào)會(huì)等很長(zhǎng)時(shí)間，這是“短缺經(jīng)濟(jì)”狀態(tài)。中國改革開放過程中眾多領(lǐng)域已經(jīng)擺脫了短缺不良局面，紛紛告別短缺經(jīng)濟(jì)，而在少數(shù)的領(lǐng)域里現(xiàn)在還是短缺局面。比如，公共交通體系里的有效供給是短缺的(如北京、上海和許多中心城市經(jīng)常塞車)；養(yǎng)老的供給是短缺的(如北京口碑很好的第一福利院接受社會(huì)上方方面面的登記，但現(xiàn)在登記的排隊(duì)長(zhǎng)度預(yù)期是要排100多年)；金融服務(wù)的短缺，我們從北京中心區(qū)域銀行營業(yè)廳里的排隊(duì)狀況就可以看到。接著要問的是：按照經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，短缺形成賣方市場(chǎng)，賣方市場(chǎng)中一定會(huì)有超額利潤，一定應(yīng)該引起其他生產(chǎn)要素向這個(gè)領(lǐng)域流動(dòng)，使這個(gè)賣方市場(chǎng)變成一個(gè)大體平衡的市場(chǎng)，變成供需相對(duì)比較健康的平衡狀態(tài)。但在中國，為什么金融服務(wù)領(lǐng)域中這么多年來一直短缺，上述的調(diào)節(jié)情況遲遲不能發(fā)生？反推回來，一定存在阻礙生產(chǎn)要素向這個(gè)領(lǐng)域流動(dòng)的因素，這些因素一定與壟斷有關(guān)。當(dāng)然，反壟斷不能理想化地說成完全競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)下的消除一切壟斷——我們致力發(fā)展的新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)所推崇的，是研究中應(yīng)設(shè)立“不完全競(jìng)爭(zhēng)”這樣一個(gè)升級(jí)版的假設(shè)條件，但是必須說清楚，不完全競(jìng)爭(zhēng)條件下，壟斷里的過度因素也一定要努力加以消除。由此，金融服務(wù)領(lǐng)域里因短缺所表現(xiàn)的過度壟斷問題，確實(shí)是中國金融改革要解決的真實(shí)存在的問題。不解決此種問題，必然會(huì)阻礙發(fā)展中國現(xiàn)代市場(chǎng)體系。

四、金融改革近年的進(jìn)展與相關(guān)的重點(diǎn)問題

融資難已經(jīng)造成各個(gè)方面的焦慮，也不斷聽到領(lǐng)導(dǎo)人、管理部門在討論這個(gè)問題到底該怎么解決。應(yīng)該看到，在黨的十八大強(qiáng)調(diào)全面改革以后，在新的歷史起點(diǎn)上繼續(xù)大踏步跟上時(shí)代要求之下，依國家治理現(xiàn)代化的核心理念，是要進(jìn)一步把管理和自管理、組織和自組織、調(diào)控和自調(diào)控合在一起來解放生產(chǎn)力。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是要在供給體系方面以改革為龍頭提升整個(gè)體系的質(zhì)量和效率，就是要讓生產(chǎn)要素克服供給方面的壓抑和阻礙，更好地流動(dòng)起來，更好地?zé)òl(fā)潛力和活力。

那么，金融方面涉及到的改革是怎樣推進(jìn)利率市場(chǎng)化。2015年下半年，我國最終放開了存款利率，踢出了“臨門一腳”。再有就是建立了存款保險(xiǎn)制，以促使一大批中小銀行和金融機(jī)構(gòu)得到更充分地發(fā)展，克服金融過度壟斷局面。還有當(dāng)年周小川行長(zhǎng)曾明確表態(tài)：人民幣資本項(xiàng)目下可兌換的基本條件已經(jīng)成熟。這是央行貨幣政策部門已給出口風(fēng)，然后由小川行長(zhǎng)明確認(rèn)定的。而另外一些很有影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示了不同的意見，認(rèn)為中國實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換的時(shí)機(jī)還不成熟。當(dāng)然，2015年下半年的“股災(zāi)”，到后來2016年年初的“熔斷”沖擊，還有資本市場(chǎng)上表現(xiàn)的某些脆弱性特點(diǎn)，可能在很大程度上印證了這些學(xué)者的擔(dān)心。但是在大的方向上，筆者認(rèn)為周小川行長(zhǎng)所說的這樣一個(gè)改革是無法回避的，要明確樹立這個(gè)改革方向。

總的說這樣一些改革的重點(diǎn)綜合在一起，要解決的就是金融到底怎樣在創(chuàng)新中服務(wù)于中國現(xiàn)代化發(fā)展升級(jí)版的問題。利率市場(chǎng)化是健康市場(chǎng)必備的一個(gè)條件，所謂臨門一腳踢出以后，跟著還需要有改革配套的其他事項(xiàng)具體落實(shí)。工農(nóng)中建這樣的銀行，多年說沒有必要做存款保險(xiǎn)制，因?yàn)樗鼈冏约阂选按蠖荒艿埂保X得這是平白多出了一塊自己可以回避的成本。但存款保險(xiǎn)制的基本邏輯，是在于另外那些有可能、也應(yīng)該得到發(fā)展的社區(qū)銀行、村鎮(zhèn)銀行等小的銀行，他們要得到發(fā)展的前提，就是老百姓怎么能愿意就近把錢存在它們那里，讓他們形成吸儲(chǔ)功能——包括窮鄉(xiāng)僻壤的村鎮(zhèn)銀行。按照存款保險(xiǎn)制，國家法律明確規(guī)定居民一個(gè)賬戶里50萬元為限，哪怕銀行倒閉了，法律保證這50萬不會(huì)出現(xiàn)什么損失，那么老百姓就放心了，可就近把錢存進(jìn)這些小銀行。老百姓方便了，銀行有吸儲(chǔ)功能了，就可以進(jìn)而發(fā)展它們金融支持方面多樣化的各種金融產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。各種各樣的中小銀行，更多的金融產(chǎn)品，這種多樣化所對(duì)應(yīng)的，首先就是過去金融陽光照不到的那些“三農(nóng)”和小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營等活動(dòng)。所以應(yīng)該有存款保險(xiǎn)制作為前提條件，促進(jìn)一大批中小型銀行和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。我國在2015年終于把這個(gè)框架配全了。但是還有遺憾，據(jù)說有關(guān)管理部門的態(tài)度是，對(duì)這些小銀行的成立，是成熟一家批準(zhǔn)一家，可到現(xiàn)在為止也沒聽說批準(zhǔn)了幾家。這就是有了一個(gè)制度建設(shè)框架以后，改革能不能實(shí)質(zhì)性推進(jìn)的問題了。

在這些非常重要的金融改革要點(diǎn)后面，還有一個(gè)大家現(xiàn)在越來越注重的“互聯(lián)網(wǎng)金融”發(fā)展問題，需要以此配合新技術(shù)革命的信息時(shí)代，在金融方面實(shí)現(xiàn)必須的升級(jí)創(chuàng)新。

另外，要說到我國直接融資方面的資本市場(chǎng)，在這么多年的風(fēng)風(fēng)雨雨之后，需要進(jìn)一步完善與健全。在它問題比較嚴(yán)重的時(shí)候，已經(jīng)聽到很多社會(huì)上的抱怨、不滿，但是我們至少有一點(diǎn)要肯定，當(dāng)年鄧小平同志說要下決心在上海、深圳兩地開辦股票交易所，而且當(dāng)時(shí)把話說得非常“圓”，就是應(yīng)允許試，但要準(zhǔn)備如果試得不好，以后也可以關(guān)掉，關(guān)可以采取兩種方式，一個(gè)是一步關(guān)掉，一個(gè)是分步看著辦來關(guān)掉。當(dāng)時(shí)他說這個(gè)話什么意思？就是1989年春夏間的政治風(fēng)波之后，要辦這兩個(gè)交易所，內(nèi)部的反對(duì)意見是非常強(qiáng)烈的，而鄧小平同志是要把反對(duì)派逼到墻角：你總得讓試一試吧，試一試的同時(shí)，話說在前面，試得不行可以關(guān)掉，主動(dòng)權(quán)握在手里。當(dāng)年他心目中認(rèn)定中國要搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這個(gè)東西是必備的，是一種標(biāo)配的條件，但是作為政治家，特意把話說得非常策略。現(xiàn)在我們已經(jīng)看到過“股災(zāi)”了，但是沒有聽到一個(gè)人說要考慮把深滬兩市關(guān)掉，這就說明，我們整個(gè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，無論碰到什么樣的挫折，改革的大方向是不可逆轉(zhuǎn)的，相關(guān)的認(rèn)識(shí)是形成大道理上的認(rèn)同，大道理要管小道理。所以，在現(xiàn)實(shí)生活中，如果能進(jìn)一步深化金融改革，推進(jìn)金融創(chuàng)新，落到實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)這方面來引領(lǐng)新常態(tài)，這也就落在前已提及需構(gòu)建的以金融為重要組成部分的現(xiàn)代市場(chǎng)體系問題。

五、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)也必然涉及產(chǎn)業(yè)政策問題，關(guān)鍵是有了正確設(shè)計(jì)后實(shí)施機(jī)制的合理化

產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，我國已在近年間設(shè)定了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)(節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等)。在引領(lǐng)新常態(tài)過程中，要結(jié)合中國現(xiàn)代化整體戰(zhàn)略從工業(yè)革命以后的落伍者、跟隨者、追趕者身份，通過“三步走”走向趕超者的“后來居上”愿景，在全面小康之后跨越中等收入陷阱，對(duì)接到偉大民族復(fù)興中國夢(mèng)，完成這樣一個(gè)現(xiàn)代化歷史過程。

在此過程中，金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，支持其升級(jí)換代，突破往上提升的“天花板”，就必然涉及前一段時(shí)間我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界熱議的產(chǎn)業(yè)政策(以及一系列技術(shù)經(jīng)濟(jì)政策)問題。有爭(zhēng)議是好事情，可以籍此深化認(rèn)識(shí)。爭(zhēng)議中正方、反方的論述，都有積極的因素。

否定派基本表述的框架雖然是不成立的(從根本上斷然否定整個(gè)產(chǎn)業(yè)政策，已落入極端化、簡(jiǎn)單化狀態(tài))，但所作的貢獻(xiàn)，是在這個(gè)看起來不成立的框架之下，對(duì)于政府可能失靈、政府產(chǎn)業(yè)政策可能走偏的一些抨擊，很有現(xiàn)實(shí)意義，值得我們進(jìn)一步思考。

肯定派明確肯定了產(chǎn)業(yè)政策的必要性，注重產(chǎn)業(yè)政策所需要的優(yōu)化設(shè)計(jì)，強(qiáng)調(diào)政府在有效市場(chǎng)后要加上自己的有為，命題正確。但已有論述的弱項(xiàng)或缺陷在于，產(chǎn)業(yè)政策不僅是一個(gè)怎么優(yōu)化設(shè)計(jì)的問題，最關(guān)鍵的是產(chǎn)業(yè)政策的貫徹運(yùn)行機(jī)制到底怎么打造的問題。政府不僅是“有為”的，還必須是“有限”的，這個(gè)有為和有限怎么結(jié)合好，又是要落于機(jī)制問題上。肯定派這方面有不足，當(dāng)然也可以使我們進(jìn)一步深入探討?，F(xiàn)在實(shí)際生活中不得不配合區(qū)域發(fā)展、鎖定升級(jí)換代目標(biāo)，由中央、地方政府紛紛組建產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，是在做什么呢？一定是貫徹產(chǎn)業(yè)政策。比如不久前，湖北在我國區(qū)域發(fā)展長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略實(shí)施中，匹配了長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金作為引導(dǎo)基金，顯然是在區(qū)域戰(zhàn)略背景下為貫徹產(chǎn)業(yè)政策而設(shè)的，它早已經(jīng)跳出了對(duì)產(chǎn)業(yè)政策完全否定的框架，直接對(duì)應(yīng)到產(chǎn)業(yè)政策必須合理設(shè)計(jì)與有效貫徹的層面，后面跟著的，就是必須解決產(chǎn)業(yè)政策到底依靠什么機(jī)制來貫徹的問題。應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)，這不僅是政策合理設(shè)計(jì)的問題——七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)基本上給出一個(gè)初步的政策重點(diǎn)選擇了，最關(guān)鍵的就是這種產(chǎn)業(yè)基金以什么機(jī)制運(yùn)行？湖北財(cái)政拿出400億元以后，已迅速地吸引政府體外的資金，在第一期做到了2000億元規(guī)模。這樣的資金從其源頭上開始，政府“第一推動(dòng)力”安排的400億元可稱做“政策性資金”，但一定要“市場(chǎng)化運(yùn)作，專業(yè)化管理，杠桿式放大”，力求“四兩撥千斤”式地對(duì)接市場(chǎng)機(jī)制來起作用。這種政策性資金，性質(zhì)是非常清楚的，一望而知是從財(cái)政拿出的“納稅人的錢”，但跟著的市場(chǎng)化運(yùn)作，就是要對(duì)應(yīng)在各個(gè)市場(chǎng)主體自愿加入的這些子基金而實(shí)行專業(yè)化管理。湖北方面非常明確地說母基金不對(duì)項(xiàng)目，只是給這些子基金尋找項(xiàng)目后的操作來助力，配上一些特定利益因素，減少一些風(fēng)險(xiǎn)因素，是這種“加一把勁”的引導(dǎo)支持。由子基金的專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)去面對(duì)市場(chǎng)，在競(jìng)爭(zhēng)中去尋找項(xiàng)目，達(dá)成政策性資金的市場(chǎng)化運(yùn)作、專業(yè)化管理和杠桿式放大，產(chǎn)生四兩撥千斤的作用。這才是最關(guān)鍵的問題。

所以，產(chǎn)業(yè)政策和投融資結(jié)合在一起，要探討的最關(guān)鍵問題是其健康、可持續(xù)的機(jī)制。當(dāng)然，如說到現(xiàn)階段已作為創(chuàng)新重點(diǎn)的公私合營模式(PPP)，更是從公共工程、基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)園區(qū)連片開發(fā)等等，對(duì)接到了貫徹區(qū)域政策、產(chǎn)業(yè)政策、打造產(chǎn)業(yè)新城等等，這里面的機(jī)制創(chuàng)新正是最大的亮點(diǎn)，雖有一些難點(diǎn)(特別是方興未艾階段上還經(jīng)驗(yàn)不足)但我們要特別注重迎難而上，把這樣的與市場(chǎng)結(jié)合機(jī)制建設(shè)問題解決好。

六、中國金融創(chuàng)新發(fā)展在六個(gè)方面“勢(shì)在必行”

基于以上認(rèn)識(shí)，可總括式勾畫一下看待中國金融創(chuàng)新的“六個(gè)勢(shì)在必行”。這是形成金融的重要性和金融怎樣防范可能產(chǎn)生的偏差、深化金融改革等等認(rèn)識(shí)之后，應(yīng)該把握好的推動(dòng)金融創(chuàng)新發(fā)展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代的必選要領(lǐng)。

第一，需要明確，以金融創(chuàng)新支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代勢(shì)在必行。前面強(qiáng)調(diào)的溫州的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是案例觀察，理論分析就是已論及的金融的出發(fā)點(diǎn)和歸宿一定要落到支持整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，首先是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。中國總體的后發(fā)優(yōu)勢(shì)是值得看重的，但是到了一定的階段，客觀地講技術(shù)方面的后發(fā)優(yōu)勢(shì)、管理經(jīng)驗(yàn)方面的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，越來越減少了它們的支撐力。我們需要主動(dòng)地在制度創(chuàng)新(有效制度供給)方面形成守正出奇的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，而不是落入楊小凱先生生前所說的那個(gè)制度方面的后發(fā)劣勢(shì)。要避免中等收入陷阱這種前車之鑒的威脅，在金融創(chuàng)新方面要以改革帶動(dòng)發(fā)展，“制度紅利”和金融貢獻(xiàn)要落在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的升級(jí)換代發(fā)展上。

第二，應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級(jí)換代發(fā)展客觀地要求金融多樣化，促使金融多樣化的改革勢(shì)在必行。應(yīng)該形成一種無縫對(duì)接的金融和資本市場(chǎng)體系。這種多樣化在實(shí)際生活中的表現(xiàn)，筆者認(rèn)為是這樣一種情形：應(yīng)該使各種類型的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的融資需求，都能得到對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品支持。比如，對(duì)于三農(nóng)應(yīng)該有金融產(chǎn)品的支持，對(duì)于小微企業(yè)的發(fā)展也應(yīng)該有，應(yīng)覆蓋各類實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。比如幾年前已討論過小貸公司可有的作為，雖然法規(guī)不允許小貸公司吸儲(chǔ)，但是它們?cè)谧該?dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下可以做資本金融資，進(jìn)而放貸。實(shí)際上對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)生活中比較靠下的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。比如農(nóng)村區(qū)域必須發(fā)展農(nóng)副產(chǎn)品的深加工，有這方面的能人形成了自己的設(shè)計(jì)方案，已經(jīng)湊錢買了榨油機(jī)，到收獲季節(jié)時(shí)，他缺的是一筆大量吃進(jìn)原料的資金，花生也好，芝麻也好，菜籽也好，購買原料用榨油機(jī)生產(chǎn)出來油品以后，到市場(chǎng)出售。整個(gè)這一過程也就是兩三個(gè)月，但是生產(chǎn)主體缺的就是這筆流動(dòng)資金，對(duì)這種融資需求，比較成規(guī)模的銀行是不屑一顧的，借款人沒有像樣的財(cái)務(wù)報(bào)表，通過不了風(fēng)險(xiǎn)控制流程，不會(huì)提供貸款，但小貸公司就可以。小貸公司以帶有熟識(shí)人社會(huì)、經(jīng)驗(yàn)判斷的方式來做決策，公司決策人聽了貸款方訴求以后，當(dāng)場(chǎng)當(dāng)然會(huì)有一個(gè)直接判斷，靠譜或不靠譜。有必要的話，他要到現(xiàn)場(chǎng)看看所說的榨油機(jī)是否真的已經(jīng)到位，配上這些條件以后，他并不要求正規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表、全套信息分析處理，貸款就放出來了。拿到這個(gè)貸款以后，吃進(jìn)原料，沒過兩三個(gè)月錢便都回來了，作還本付息。小貸公司這邊拿出的是中利貸，創(chuàng)業(yè)者這邊是突破了他的資金瓶頸，有了投資回報(bào)，有可能一輪一輪做下來越做越大，當(dāng)然這就是滿足了經(jīng)濟(jì)生活中實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特定的需要。這種多樣化的金融產(chǎn)品，如果從商業(yè)金融定位來說，也應(yīng)該形成一個(gè)系列，一直到資本市場(chǎng)上各種各樣的直接融資，有股票還應(yīng)該有債券。很遺憾，中國改革開放后早就有企業(yè)債的概念，但后來發(fā)現(xiàn)企業(yè)債發(fā)出之后，如果真的出了風(fēng)險(xiǎn)，所謂的“剛性兌付”是什么呢？這些“苦主”不是謀求怎樣走一個(gè)依法的清算程序來了結(jié)，他們是跑到政府門前去靜坐示威，經(jīng)濟(jì)問題馬上社會(huì)化、政治化了，這就形成了政治壓力。所以，到了20世紀(jì)90年代以后，所謂企業(yè)債，管理部門主要只批給地方政府融資平臺(tái)發(fā)行了，而沒有融資平臺(tái)背景的貨真價(jià)實(shí)的企業(yè)債，發(fā)行是受到嚴(yán)格控制的。這種剛性兌付的企業(yè)債不是健康的狀態(tài)，實(shí)際上也形成了直接金融方面中國的特定約束和壓抑。這些都妨礙著金融產(chǎn)品的多樣化。所謂過度壟斷因素，一定跟體制、機(jī)制有關(guān)，而不是簡(jiǎn)單的管理水平問題。我們可設(shè)想的盡可能消除過度壟斷的金融產(chǎn)品供給局面，就是應(yīng)該把傳統(tǒng)常規(guī)金融的低利貸，還有小額貸款公司式的中利貸，多種類別期限方式的金融產(chǎn)品等等，他們各有對(duì)應(yīng)、又無縫連接在一起，形成一個(gè)光譜式的覆蓋體系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的各種市場(chǎng)主體、各種社會(huì)成員，他們的融資需求，大體上都能找到對(duì)應(yīng)的金融產(chǎn)品，而總的說來這個(gè)體系要把高利貸邊緣化、擠出去。那么，溫州案例里最讓人感覺有威脅的、跑路事件中造成脆弱性凸顯的那些高利貸，不敢說完全絕跡，但可通過健康的競(jìng)爭(zhēng)中多樣金融產(chǎn)品的供給，讓它明顯邊緣化以后，金融系統(tǒng)的健康度就提高了，真正的金融生態(tài)評(píng)價(jià)才能高起來，才能合乎我們意愿。

第三，金融多樣化的光譜還應(yīng)進(jìn)一步拓展，在戰(zhàn)略層面構(gòu)建政策性金融體系勢(shì)在必行。前述商業(yè)金融光譜的多樣性還不足夠，還要再加上健康、可持續(xù)的政策性融資體系，后一體系中各種各樣的金融產(chǎn)品，把這個(gè)融資譜系進(jìn)一步延長(zhǎng)了。全社會(huì)看，對(duì)接到最極端的一邊，是財(cái)政直接投資支持、專項(xiàng)資金支持，接著的是一些政策性的產(chǎn)業(yè)基金，以及財(cái)政貼息、信用擔(dān)保等等政策手段配上的特定金融產(chǎn)品，再往后對(duì)接的是沒有多少政策色彩的各類商業(yè)性金融產(chǎn)品，一直到股市私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資、衍生工具產(chǎn)品等，形成一個(gè)最完整的金融產(chǎn)品多樣化的譜系。政策性金融在中國的發(fā)展過程是相當(dāng)曲折的。20世紀(jì)80年代后期管理當(dāng)局注意到工農(nóng)中建不得不承擔(dān)的那些政策性融資業(yè)務(wù)應(yīng)該剝離出去。90年代明確地說政策性金融和商業(yè)性金融要分道揚(yáng)鑣，這樣銀行才能辦成真正的銀行，只有讓商業(yè)銀行辦成真正的企業(yè)，接下來企業(yè)才可能變成真正的企業(yè)。這個(gè)認(rèn)識(shí)清晰化以后，組建了中央層級(jí)的以國家開發(fā)銀行為代表的政策性銀行，后來還曾經(jīng)試探著以中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司辦成政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，但后來中投保在壓力之下較快放棄了政策性目標(biāo)。國開行再加上農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口銀行，形成了中國的三大政策性銀行，是中央級(jí)的旗艦。很有意思的是，前面兩次中央金融工作會(huì)議對(duì)那么多重要的金融改革沒有形成共識(shí)和明確要求，但在國家開發(fā)銀行商業(yè)化轉(zhuǎn)制方面指導(dǎo)意見卻非常鮮明，兩次工作會(huì)議都做了強(qiáng)調(diào)，但是留了一條尾巴，即“側(cè)重于長(zhǎng)期投資”。那么，長(zhǎng)期投資是不是有明顯的政策導(dǎo)向？顯然是不可忽視的。國開行如果說真是商業(yè)化轉(zhuǎn)制搞成商業(yè)銀行，那能不能吸儲(chǔ)？還又沒有下文。中國并不缺少一個(gè)有吸儲(chǔ)功能的大型商業(yè)銀行，本來國開行特別的定位就是必須貫徹國家意志，就是一個(gè)在實(shí)際生活里由開發(fā)性金融定位的政策性的金融機(jī)構(gòu)。十八大以后，新的領(lǐng)導(dǎo)集體最高決策層傳來信息：國家開發(fā)銀行商業(yè)化專制之說存疑，話說得比較委婉一點(diǎn)，實(shí)際上原來的思路已不得不作出實(shí)事求是的糾正，再以后國家正式文件里又重新寫入了政策性金融、開發(fā)性金融等方面的要求。今后指導(dǎo)方針方面，關(guān)于政策性金融應(yīng)會(huì)進(jìn)一步明確化。但是怎么處理好商業(yè)金融、政策金融“雙軌運(yùn)行”問題，確實(shí)是不容易的。國際經(jīng)驗(yàn)已有不少，我們自己的一些初步經(jīng)驗(yàn)也值得總結(jié)。如果簡(jiǎn)要地說，政策性金融實(shí)際追求的首先是要在戰(zhàn)略層面考慮中國“守正出奇”的超常規(guī)發(fā)展：守正是講市場(chǎng)規(guī)律，出奇是必須承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)而爭(zhēng)取出奇制勝，否則中國只能是跟隨，而不能成功地從追趕到趕超。守正出奇這方面具體的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，就是金融的雙軌制。林毅夫教授曾說得很理想：中國要取消一切雙軌制，但我認(rèn)為說絕對(duì)了，中國在某些領(lǐng)域里比如住房，不可能是單軌，必須是商品房和保障房雙軌制長(zhǎng)期運(yùn)行；金融在我看來也必須在可預(yù)見的很長(zhǎng)的歷史階段里，商業(yè)性金融和政策性金融須雙軌運(yùn)行。雙軌運(yùn)行就一定會(huì)帶來設(shè)租尋租的危險(xiǎn)。所以，政策性金融的健康發(fā)展，一是要有陽光化的決策程序和多重審計(jì)監(jiān)督；二是一定要形成銀行、企業(yè)、政策性金融機(jī)構(gòu)和作為支持后盾的財(cái)政這些相關(guān)主體之間的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，不能認(rèn)為財(cái)政與政府作為后盾參加進(jìn)來以后，所有的風(fēng)險(xiǎn)都可推向財(cái)政、推到政府參與上，那就變成了“無底洞”，所帶來的“道德風(fēng)險(xiǎn)”就是不可持續(xù)的問題。無論設(shè)租尋租，還是這種不可持續(xù)的無底洞，都在很大程度上威脅著前些年我們看到的政策金融運(yùn)行。所以，雖然早就有基本思路，實(shí)際發(fā)展中卻走得磕磕絆絆。進(jìn)一步的發(fā)展，按守正出奇的考慮，我們必須經(jīng)受考驗(yàn)，在全面改革中把這條路走通。對(duì)于小微、三農(nóng)創(chuàng)新增長(zhǎng)點(diǎn)上的金融支持，現(xiàn)在大家越來越多運(yùn)用的是開發(fā)性金融、綠色金融、普惠金融、草根金融等等概念，無一例外都是要在商業(yè)性金融“錦上添花”的機(jī)制旁邊，配上一個(gè)可持續(xù)的政策性融資的“雪中送炭”支持機(jī)制。錦上添花在商業(yè)性金融里無可厚非、天經(jīng)地義，這就是它引導(dǎo)資源配置優(yōu)化的基本機(jī)制，但這還不夠，錦上添花旁邊的雪中送炭確有必要，關(guān)鍵是要可持續(xù)。不是對(duì)所有的支持對(duì)象都能滿足，這里面必須規(guī)范遴選，怎么遴選，怎么決策，就是一定要陽光化，而且要結(jié)合多重審計(jì)監(jiān)督。不敢說政策性金融支持的項(xiàng)目百分之百都成功，它也會(huì)發(fā)生一定的失敗率，但如果沒有這樣一個(gè)陽光化可對(duì)公眾交代的決策方面的底氣，就不可持續(xù)，那么就只好偃旗息鼓。我們現(xiàn)在必須下決心在這方面闖過瓶頸制約，把制度建設(shè)做好，來支持政策性金融在中國的可持續(xù)運(yùn)行。

第四，在金融創(chuàng)新中對(duì)接以互聯(lián)網(wǎng)為代表的第三次產(chǎn)業(yè)革命勢(shì)在必行。“互聯(lián)網(wǎng)+”金融，有人比較窄地理解為個(gè)人對(duì)個(gè)人模式(P2P)，而P2P在中國現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入低潮——然而并不代表它以后永遠(yuǎn)是低潮，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、求“規(guī)范中發(fā)展”以后，也還要給出“發(fā)展中規(guī)范”的一定彈性空間，它未來還是終將能夠逐漸走出瓶頸期的。但看待互聯(lián)網(wǎng)金融，應(yīng)是更廣義的。比如，幾年以前就聽到華為——這是越來越有國際影響的本土企業(yè)，已不聲不響地利用自己的裝備供給能力和服務(wù)供給能力到非洲去布局，在撒哈拉以南區(qū)域(這是公認(rèn)的世界最欠發(fā)達(dá)地區(qū)，但那個(gè)地方也有經(jīng)濟(jì)生活，也有金融)布局之后，用它的裝備與服務(wù)供給能力，支持著跨越門店銀行的發(fā)展階段，而直接在那里發(fā)展出手機(jī)銀行系統(tǒng)。這不就是互聯(lián)網(wǎng)金融嗎，不就是互聯(lián)網(wǎng)支持下“互聯(lián)網(wǎng)+”的金融創(chuàng)新嗎？諸如此類的事情，現(xiàn)在的發(fā)展趨勢(shì)就是互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)確切無疑地進(jìn)入了“移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代”，跟著的一定是越來越豐富的“移動(dòng)商務(wù)”的各種業(yè)態(tài)，而移動(dòng)商務(wù)一定要匹配上移動(dòng)金融、移動(dòng)保險(xiǎn)，發(fā)展出各種各樣的現(xiàn)實(shí)中的移動(dòng)經(jīng)濟(jì)，包括移動(dòng)文化生活(大量年輕人現(xiàn)在的文化生活是在移動(dòng)狀態(tài)下的手機(jī)上進(jìn)行的)。諸如此類的現(xiàn)實(shí)創(chuàng)新，不僅是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，還有重大機(jī)遇。所以，金融是一定要配合上這樣一個(gè)移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，走向以后的物聯(lián)網(wǎng)(萬物互聯(lián))等等創(chuàng)新與金融的互動(dòng)結(jié)合。

第五，金融發(fā)展與PPP機(jī)制創(chuàng)新的結(jié)合勢(shì)在必行?，F(xiàn)在已可以觀察到，方興未艾的PPP有可能在未來不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，把中國政府和社會(huì)資本合作的創(chuàng)新，推到整個(gè)世界發(fā)展的前沿?，F(xiàn)在我國決策層、管理部門不遺余力在推動(dòng)，相關(guān)的法規(guī)、制度建設(shè)，有望在不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)先形成一個(gè)較規(guī)范的PPP條例，再往后還要上升為PPP法。PPP從公共工程、基礎(chǔ)設(shè)施切入以后，在中國最成為興奮點(diǎn)的是像固安、汕頭等等地方的連片開發(fā)，到了汕頭，是位于海灣的濠江區(qū)168平方公里連片開發(fā)；固安的稱謂是“產(chǎn)業(yè)新城”，到了汕頭，則是產(chǎn)業(yè)和宜居城市、整個(gè)環(huán)境的綠水青山合在一起的一個(gè)更宏大、更全面的配套，都屬連片開發(fā)。這種發(fā)展顯然是守正以后還要出奇地支持中國發(fā)展中“后來居上”，這方面的投融資支持是不可或缺的，而且和PPP相對(duì)應(yīng)，一定要求發(fā)展出一個(gè)類固定收益產(chǎn)品的交易中心。有的地方政府已在打主意，在全國首先成立類固定收益金融產(chǎn)品的交易中心。這種交易對(duì)應(yīng)的是大量PPP項(xiàng)目生命全周期的融資需要，以后還會(huì)越來越多，還會(huì)一直發(fā)展到“一帶一路”上的PPP項(xiàng)目融資和適應(yīng)資產(chǎn)掉期等等客觀需要。

第六，人民幣國際化過程中，資本項(xiàng)目可兌換勢(shì)在必行。我們要積極、審慎地創(chuàng)造條件，最后自拆防火墻。往前看，人民幣國際化取向下的資本項(xiàng)目下可兌換，應(yīng)該繼續(xù)積極考慮創(chuàng)造條件，當(dāng)然也要審慎操作。它解決的問題就是中國在一步一步發(fā)展、總量成為世界第二以后，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)有一個(gè)加入特別提款權(quán)的重要進(jìn)展。一般人認(rèn)為這已經(jīng)開始有了基本的國際化了，但在我看來這還只是鋪墊，人民幣真正的國際化必須是在資本項(xiàng)目下來去自由以后，讓它形成一個(gè)完整的硬通貨地位——如果資本項(xiàng)目下不能夠解除管制，沒有一個(gè)可兌換的條件，那么世界上方方面面的持幣者怎么會(huì)真的把人民幣看成是一種硬通貨？我們未來把這個(gè)事情做出來，資本項(xiàng)目下可兌換了，也還要在有了硬通貨的這個(gè)必要條件，再由綜合國力抬升，使人民幣的信譽(yù)度能夠使各國持幣者欣然地、越來越多地將其作為自己的儲(chǔ)備貨幣來持有。前些年亞洲金融危機(jī)、世界金融危機(jī)沖擊之下，我們都靠著資本項(xiàng)目下不能自由兌換形成的“防火墻”，減少了可能由境外游資帶來沖擊的不良風(fēng)險(xiǎn)因素(當(dāng)然這個(gè)防火墻上也有一些縫隙，不能說絕對(duì)就沒有游資的影響因素，但總體來說畢竟使之成不了大氣候)，但總有一天我們必須在自認(rèn)為條件基本具備以后，要自拆防火墻，這時(shí)候人民幣國際化的大道才能真正打開。往后，是中國要自己在抵抗由此帶來新的風(fēng)險(xiǎn)因素的情況之下，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，使人民幣越來越多的在國際經(jīng)濟(jì)生活中不僅作為結(jié)算貨幣發(fā)揮作用，而且成為人們自愿選擇的儲(chǔ)備貨幣和避險(xiǎn)資產(chǎn)，這就會(huì)使人民幣和美元一樣可以具有所謂產(chǎn)生鑄幣稅的功能了。這是中國走向現(xiàn)代化，必是實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)戰(zhàn)略目標(biāo)里的一個(gè)必備條件。短期內(nèi)這項(xiàng)改革的時(shí)機(jī)與條件雖似乎還不具備，但是往前看一定要?jiǎng)?chuàng)造這個(gè)條件。

責(zé)任編輯：沈家文

賈康，全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員。