存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)市場(chǎng)利率的影響分析

文/方慧琳，績(jī)溪縣選聘辦

存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)市場(chǎng)利率的影響分析

文/方慧琳，績(jī)溪縣選聘辦

存款準(zhǔn)備金率是金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比率。近年來(lái)，伴隨國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，為與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)，銀行存款準(zhǔn)備金率也進(jìn)行了多次調(diào)整。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)整個(gè)市場(chǎng)利率產(chǎn)生了重要影響，在一定程度上降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，持續(xù)推動(dòng)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與此同時(shí)，在具體實(shí)行過(guò)程中，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)利率的影響有時(shí)會(huì)達(dá)不到預(yù)期良好效果，這時(shí)，國(guó)家就應(yīng)該采取相應(yīng)措施，積極發(fā)揮存款準(zhǔn)備金對(duì)市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)的積極作用。

存款準(zhǔn)備金率；調(diào)整；市場(chǎng)利率；影響

1 存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)市場(chǎng)利率的影響

隨著金融制度的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金逐步演變?yōu)橹匾呢泿耪吖ぞ摺＠适秦泿耪咧械闹匾h(huán)節(jié)，其變動(dòng)對(duì)貨幣政策提供了重要信息。并且市場(chǎng)利率具有可控性強(qiáng)，可測(cè)性好，能調(diào)節(jié)供應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)中央銀行降低存款準(zhǔn)備金率時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可用于貸款的資金增加，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量也相應(yīng)增加，市場(chǎng)利率會(huì)下降；反之，社會(huì)的貸款總量和貨幣供應(yīng)量將相應(yīng)減少，利率則會(huì)有上升壓力。一般情況下，法定存款準(zhǔn)備金率都是以具體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r為依據(jù)的。以近三年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為例：

2015年，央行決定自2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)測(cè)算，按照2014年12月存款計(jì)算，此次統(tǒng)一下調(diào)準(zhǔn)備金率將釋放近5868億流動(dòng)性，加上定向降準(zhǔn)，整體估計(jì)釋放流動(dòng)性6000億左右。這是繼2012年來(lái)央行首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。最近一次調(diào)整是2016年，央行宣布自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，目的是保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。下調(diào)后，存款準(zhǔn)備金率由17%降至16.5%，這樣一來(lái)就為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。近年來(lái)存款準(zhǔn)備金率多次調(diào)整，對(duì)我國(guó)市場(chǎng)利率的影響逐漸顯現(xiàn)，其特點(diǎn)主要變現(xiàn)在三個(gè)方面：

1.1 隔夜、一周、兩周和一個(gè)月期限的市場(chǎng)利率對(duì)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)政策的反應(yīng)不顯著,而三個(gè)月及以上期限的市場(chǎng)利率卻有顯著的正向反應(yīng)。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后，市場(chǎng)利率的反映不會(huì)隨之即使發(fā)生變化，而是在準(zhǔn)備金政策實(shí)行一段時(shí)間后，金融機(jī)構(gòu)交付給央行的準(zhǔn)備金增加，而機(jī)構(gòu)本身可用于貸款的資金隨之減少，勢(shì)必引起社會(huì)貸款總量和貨幣供應(yīng)量的減少。這一系列反應(yīng)在存款準(zhǔn)備金率調(diào)整后大約三個(gè)月后才會(huì)產(chǎn)生明顯的效果，而前期剛剛實(shí)行時(shí)由于時(shí)間較短，各方面變化不明顯，因此反應(yīng)不顯著。由此可見(jiàn)，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整對(duì)于市場(chǎng)利率的影響需要一定時(shí)間才能顯現(xiàn)。

1.2 政策的宣告效應(yīng)明顯強(qiáng)于執(zhí)行效應(yīng),而執(zhí)行上調(diào)會(huì)造成市場(chǎng)利率更大的波動(dòng)性。存款準(zhǔn)備金率調(diào)整作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的重要貨幣政策，其實(shí)施是從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體出發(fā)而做出的決定。但是根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況反應(yīng)發(fā)現(xiàn)，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整政策的執(zhí)行效應(yīng)不夠理想，往往達(dá)不到政策頒布前的預(yù)期效果。相反的是，當(dāng)國(guó)家將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，原本目的是為穩(wěn)定市場(chǎng)利率。結(jié)果卻造成市場(chǎng)利率更大的波動(dòng)性，反而不利于整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。這是調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。但是在當(dāng)下未尋求到更好的宏觀調(diào)控政策前提下，只能選擇對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整。

1.3 我國(guó)貨幣市場(chǎng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)強(qiáng),而預(yù)期效應(yīng)較弱。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率是調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，促進(jìn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展。初衷是美好的，我們也為此進(jìn)行了大量的探索研究，并且充分考慮各方面因素。但在實(shí)行時(shí)，現(xiàn)實(shí)情況的不穩(wěn)定性使原定計(jì)劃偏離軌道，達(dá)不到預(yù)期的市場(chǎng)利率的效果，整個(gè)政策的實(shí)施也就失去了應(yīng)有的效應(yīng)。

2 近年來(lái)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的原因分析

提高存款準(zhǔn)備金率可以減少商業(yè)銀行的可用資金，控制貸款增速，緩解物價(jià)上漲的壓力；降低存款準(zhǔn)備金率則有相反的效果。根據(jù)傳統(tǒng)理論，在貨幣政策工具中，存款準(zhǔn)備金率是作用效果最強(qiáng)、影響范圍最廣、使用頻率相對(duì)較低的工具種類。而我國(guó)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的頻繁調(diào)整方式已經(jīng)完全顛覆了傳統(tǒng)理論且背離了國(guó)際趨勢(shì)。如此情況下我國(guó)依然多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，其影響因素主要有以下幾個(gè)方面：

2.1 二十一世紀(jì)以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，不斷出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象，對(duì)國(guó)民生活產(chǎn)生不利影響。尤其對(duì)于中下層生活水平的居民而言，物價(jià)水平的上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于工資收益的增長(zhǎng)，這樣的狀況會(huì)加大中低層民眾的生活壓力。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，市場(chǎng)利率上升，機(jī)構(gòu)可用于貸款的資金減少，借貸產(chǎn)生的收益就會(huì)減少，金融市場(chǎng)的發(fā)展也會(huì)受到阻礙。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整能夠有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，抑制了當(dāng)下通貨膨脹的不斷發(fā)酵，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展起到重要作用。

2.2 隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素也越來(lái)越多，金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整可以對(duì)市場(chǎng)利率起到及時(shí)的調(diào)節(jié)作用，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)下，世界經(jīng)濟(jì)成為一個(gè)整體，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系都會(huì)產(chǎn)生影響，如果一國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題或危機(jī)，對(duì)周邊及其他相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的影響也不容小覷。伴隨這一現(xiàn)象，國(guó)家內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控顯得尤為重要。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)，國(guó)家為防范風(fēng)險(xiǎn)必須及時(shí)采取相關(guān)措施。中央銀行的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整可以起到對(duì)其他商業(yè)銀行的貨幣量和交易進(jìn)行控制的作用，穩(wěn)定國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局，降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)存在不足，亟需發(fā)揮存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)利率的調(diào)節(jié)作用。存款準(zhǔn)備金的調(diào)整對(duì)銀行體系的影響較大，在發(fā)達(dá)國(guó)家一般把公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為主要的貨幣政策工具，而我國(guó)中央銀行卻經(jīng)常使用貨幣存款保證金政策來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率和貨幣供應(yīng)量。這一點(diǎn)在我國(guó)具有深厚的歷史基礎(chǔ)，在1984年，中國(guó)建立中央銀行和準(zhǔn)備金制度，1998年之前曾多次調(diào)整準(zhǔn)備金率，但未對(duì)貨幣供給和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大的影響，原因在于彼時(shí)央行實(shí)施的是準(zhǔn)備金、貸款規(guī)模的雙向控制，因此，準(zhǔn)備金率只是形式上有作用，貸款規(guī)模才是最主要的方法。然而從1998年1月1日起，央行取消貸款規(guī)?？刂?，由指令性計(jì)劃改為指導(dǎo)性計(jì)劃，因此調(diào)整準(zhǔn)備金率成為重要調(diào)控手段。

同時(shí)，在中國(guó)，利率市場(chǎng)化仍在進(jìn)行，未形成以再貼現(xiàn)為基礎(chǔ)的利率體系，且商業(yè)銀行基本上流動(dòng)性充足，對(duì)央行貼現(xiàn)窗口的依賴程度有限。因此，雖然存款利率有上限，仍可以調(diào)整，但國(guó)家堅(jiān)持對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)節(jié)。其中另外一個(gè)主要原因在于外匯市場(chǎng)：為了維持人民幣匯率，央行不得不在外匯市場(chǎng)大筆吃進(jìn)美元，拋出人民幣，形成大量的基礎(chǔ)貨幣投放。根據(jù)利率平價(jià)，利率上升會(huì)吸引外資流入，進(jìn)一步推高人民幣升值壓力，因此，是否加息減息很多時(shí)候取決于美聯(lián)儲(chǔ)的政策，所以說(shuō)，利率絕不是一個(gè)好的貨幣政策工具。

再就是，國(guó)家不采用公開(kāi)市場(chǎng)操作。其主要目的是為了避免腐敗，禁止央行買賣公司債。而國(guó)債，央行則是更多地被動(dòng)地賣出國(guó)債以沖銷外匯市場(chǎng)貨幣投放，完全達(dá)不到理論上說(shuō)的通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)微調(diào)貨幣市場(chǎng)的目的，而且一直以來(lái)也沒(méi)有足夠的債券用來(lái)出售。

2.4 企業(yè)可用資金的減少，銀行存款增加，阻礙企業(yè)和銀行進(jìn)一步發(fā)展。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率可以優(yōu)化銀行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，減少不良貸款。中國(guó)的利率市場(chǎng)化形式上完成了。以CPI為參考，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入所謂的實(shí)際負(fù)利率時(shí)代。但以PPI和GDP平減指數(shù)來(lái)算的話，實(shí)際利率仍較高，企業(yè)融資成本仍處高位，還有降息的空間和必要。降息可以降低企業(yè)融資成本，但比較有限。利率不斷下調(diào)的過(guò)程中，房地產(chǎn)市場(chǎng)、股債市場(chǎng)是否會(huì)上漲，仍有待考察。畢竟降息從一個(gè)側(cè)面也可以看出實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較嚴(yán)峻。因此，國(guó)家亟需調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，使得企業(yè)可利用資金增加，激發(fā)企業(yè)活力并且促進(jìn)銀行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

綜上，央行只能依靠調(diào)整準(zhǔn)備金率，來(lái)對(duì)市場(chǎng)利率進(jìn)行宏觀調(diào)控。

3 結(jié)語(yǔ)

存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整有著其必然性，其根本出發(fā)點(diǎn)在于調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，從而促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。但在具體實(shí)施過(guò)程中，由于現(xiàn)實(shí)情況的復(fù)雜多樣，準(zhǔn)備金率調(diào)整后在三個(gè)月及更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才會(huì)產(chǎn)生效果，且極有可能由于各種因素導(dǎo)致其達(dá)不到預(yù)期反應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)整體的作用也就大大減弱。因此，對(duì)于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整而言，雖然目前它的調(diào)整還有一定的效用，但不能頻繁、單一使用。從貨幣供給方面的調(diào)控來(lái)看，央行采取提高存款準(zhǔn)備金率的措施。在一定程度上的確起到了控制貸款過(guò)快增長(zhǎng)，穩(wěn)定貨幣供給的作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱也有一定抑制作用,但作為宏觀調(diào)控的重要手段，不適合作為常規(guī)工具頻繁使用。國(guó)家更應(yīng)該發(fā)揮存款準(zhǔn)備金對(duì)市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)的積極作用，減少不利影響。

[1]中國(guó)存款準(zhǔn)備金率對(duì)商業(yè)銀行貸款利率的影響分析[J].張方波.金融與經(jīng)濟(jì).2015(04)

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[3]關(guān)于中國(guó)法定存款準(zhǔn)備金政策有效性研究的文獻(xiàn)綜述[J].魯翠芬,蘇雅商2015(29)

[4]存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)我國(guó)股指影響的理論與實(shí)證分析[J].李賁.中國(guó)集體經(jīng)濟(jì).2014(03)

[5]我國(guó)存款準(zhǔn)備金率政策有效性分析[J].張競(jìng)月.商場(chǎng)現(xiàn)代化.2014(19)