周彭鳳

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北武漢430205）

企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范

周彭鳳

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北武漢430205）

在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，為了在在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)，不少企業(yè)采取大量舉債的方式籌措資金。但是企業(yè)若是風(fēng)險(xiǎn)的控制能力不強(qiáng)，會(huì)因此陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，更有甚者引起破產(chǎn)。本文經(jīng)過(guò)對(duì)我國(guó)企業(yè)負(fù)債籌資現(xiàn)狀的深入剖析、和分析造成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的原因，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，警示風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的重要性，并因此提出相應(yīng)的建議和對(duì)策，建立完善有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

負(fù)債籌資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范機(jī)制

一、負(fù)債籌資的涵義及途徑

債務(wù)融資是一種常用的融資方式，即企業(yè)通過(guò)向外部有償籌集資金從而達(dá)到融集資金的需求。銀行貸款、金融租賃、銀行短期融資（票據(jù)、應(yīng)收賬款、信用證等）、企業(yè)短期融資券、企業(yè)債券、政府間貸款、政府貼息貸款、資產(chǎn)支持下的中長(zhǎng)期債券融資等是它的具體形式。其中主要采用借款、融資租賃和發(fā)行債券等形式。

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：一是還本性。要定期償還公司外部負(fù)債的規(guī)定，這同公司資本金存在區(qū)別，不管公司能否取得利潤(rùn)，都要求定時(shí)足額償還負(fù)債，如果沒(méi)有償還，那么債權(quán)人可以將公司上訴至法庭。二是潛在效益性。負(fù)債籌資主要是把借入資本用于本公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，其所具有的效益性主要表現(xiàn)在：首先負(fù)債籌資攫取的利潤(rùn)必須要超過(guò)負(fù)債成本；其次負(fù)債成本必須要列入生產(chǎn)產(chǎn)品的成本中也可以認(rèn)作是期間費(fèi)用從收益中扣除，也可以用于稅前沖減，由此公司可以得到潛在的利息。三是時(shí)間性。企業(yè)對(duì)外負(fù)債籌資做出的犧牲主要表現(xiàn)為利息或現(xiàn)金折扣、商業(yè)折扣等，這些犧牲都是時(shí)間的函數(shù)，企業(yè)必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)定期付款，否則，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。

二、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

1、資金結(jié)構(gòu)合理性風(fēng)險(xiǎn)

公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)一定要定時(shí)償還本息，通常會(huì)在一定期限內(nèi)通過(guò)籌集大量的資金來(lái)償還貸款，這會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成很大的影響。一旦湊集資金的百分比較大，受到財(cái)務(wù)杠桿影響將會(huì)不利于公司權(quán)益資本的收益率，公司股票的市場(chǎng)價(jià)格也將產(chǎn)生大規(guī)模下滑，導(dǎo)致公司失去在資本市場(chǎng)融資的機(jī)會(huì)，由此引起公司的資金鏈斷裂，將會(huì)引發(fā)難以想象的后果。相反，假如公司負(fù)債資金所占比較低，在一定程度上有利于降低利息負(fù)擔(dān)，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可是公司可能會(huì)因?yàn)檫^(guò)于保守而失去占領(lǐng)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善引起的風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債籌資主要是為了促使企業(yè)得到更好的發(fā)展，所以說(shuō)負(fù)債籌措到資金投入到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中后，這部分資金必須給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)效益，這才能使得企業(yè)的負(fù)債籌資有償還有了根本的保證。若企業(yè)自身存在經(jīng)營(yíng)不善的情況，則負(fù)債籌集的資金就難以起到其應(yīng)有的作用，而且長(zhǎng)期虧損的情況也會(huì)企業(yè)難以按時(shí)還款，這不僅會(huì)使得企業(yè)負(fù)債增加，而且也會(huì)給企業(yè)的信用帶來(lái)負(fù)面的影響，從而使得企業(yè)失去再籌資的機(jī)會(huì)，從而面臨更大的資金壓力。

3、借款利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在籌集資金的同時(shí)，也面臨著利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率是國(guó)家財(cái)政進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段，而負(fù)債籌資資金成本的大小主要取決于利率的高低。

三、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)形成的原因

1、企業(yè)盈利前景不佳

企業(yè)是不是具備良好的盈余狀況將決定償債能力的大小。如果經(jīng)營(yíng)不善，債務(wù)融資籌集資金將效率低下，導(dǎo)致嚴(yán)重的資本損失，甚至一些嚴(yán)重?fù)p失，使企業(yè)進(jìn)入惡性循環(huán)。不僅如此，息稅前利潤(rùn)無(wú)法確定性的情況也會(huì)加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，具體體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中本身所固有的經(jīng)營(yíng)危機(jī)，這些都加大了負(fù)債融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。

2、投資科學(xué)性不足

企業(yè)其所投資項(xiàng)目有其無(wú)法預(yù)料的風(fēng)險(xiǎn)性。因此，企業(yè)在籌到資金后無(wú)法保證其投資項(xiàng)目的預(yù)期收益都全部實(shí)現(xiàn)，如果投資不合理，會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定性。原因分析如下：首先是投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較高。由于負(fù)債融資的利息率是固定的，企業(yè)管理人員往往會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目投資。負(fù)債融資的方式會(huì)使投資風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目得到青睞。如果使用負(fù)債融通的資本報(bào)酬率相比于利息率來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于的話，那么就會(huì)使項(xiàng)目投資中收益的大部分流入企業(yè)中擁有股份的股東和高級(jí)管理者人群，但假若投資沒(méi)有成功，其中的風(fēng)險(xiǎn)將由債權(quán)人共同承擔(dān)。顯而易見(jiàn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在這一過(guò)程中不斷加大。其次是投資者本身的原因。如果對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的把控力不夠，以及認(rèn)識(shí)不足的話，企業(yè)投資決策者就會(huì)使投資的不合理性增加，從而加大企業(yè)投資的的風(fēng)險(xiǎn)水平。由此造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于不斷上升的危險(xiǎn)狀態(tài)。

3、企業(yè)負(fù)債規(guī)模不合理

負(fù)債規(guī)模就是指企業(yè)負(fù)債與負(fù)債總額或者資本總數(shù)的比例關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會(huì)隨著負(fù)債規(guī)模的變大而變大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著收益水平的增加而增大。在我們的經(jīng)濟(jì)生活中，由于追求高額利潤(rùn)導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模過(guò)大，利息支出明顯增加，從而超出了預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)承受水平。比如說(shuō)，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高患病率的金融結(jié)構(gòu)，銀行貸款太多的問(wèn)題，許多公司占超過(guò)40的資產(chǎn)負(fù)債率。從財(cái)務(wù)管理的角度分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的不合理會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4、經(jīng)濟(jì)體制、宏觀環(huán)境的影響

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，市場(chǎng)的運(yùn)行，都在一定的經(jīng)濟(jì)體制背景下才能實(shí)現(xiàn)，如果市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中，體制不完善、法制不健全，就會(huì)增加市場(chǎng)中的不確定因素，這也會(huì)相應(yīng)的大大增加市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)，反之，市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相應(yīng)變小。影響負(fù)債融資的宏觀環(huán)境包括法律政治環(huán)境、自然資源環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境等因素。當(dāng)變化發(fā)生在企業(yè)外部環(huán)境，而企業(yè)自身反映卻難以匹配，采取的應(yīng)對(duì)措施不足防范，風(fēng)險(xiǎn)就此產(chǎn)生。

四、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1、牢固風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立防范機(jī)制

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的條件下，公司只能自己承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗仟?dú)立的經(jīng)營(yíng)者和商品生產(chǎn)者。公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)，由于內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的發(fā)生的變化，有時(shí)會(huì)難以避免的出現(xiàn)實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果產(chǎn)生些許偏離的情況。如果公司在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)毫無(wú)防范意識(shí)，一定難以生存發(fā)展。所以公司一定要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范認(rèn)識(shí)，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，而且要合理應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，換句話說(shuō)就是要正視風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)評(píng)估。

公司必須深深立足于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的土壤中，按照企業(yè)實(shí)際存在的情況制定相應(yīng)的完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制。同時(shí)發(fā)展完善財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)地預(yù)測(cè)和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，籌資結(jié)構(gòu)也要合理發(fā)展，進(jìn)而分散公司風(fēng)險(xiǎn)。

2、把握好負(fù)債的量和度

企業(yè)要想成功進(jìn)行負(fù)債籌資，那么息稅前資金利潤(rùn)率就要比借款的利息率高。若利息率明顯高于息稅前的資金利潤(rùn)率，則企業(yè)就不能使用負(fù)債的方式進(jìn)行籌資，而是必須使得增資的方式來(lái)籌資，不僅如此，企業(yè)應(yīng)盡可能的減少對(duì)外債務(wù)，這樣防止出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿反作用，否則企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況就會(huì)越來(lái)越差。

企業(yè)在債務(wù)融資中可以獲得財(cái)務(wù)杠桿效益，同時(shí)也承擔(dān)著因融資風(fēng)險(xiǎn)損失而產(chǎn)生的負(fù)債。企業(yè)如果能在控制負(fù)債水平上合理運(yùn)用，就能夠一舉兩得，同時(shí)獲取財(cái)務(wù)杠桿收益，并且能夠降低籌資風(fēng)險(xiǎn)水平。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)適度與否，表現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，也就是企業(yè)負(fù)債比率有沒(méi)有與企業(yè)的時(shí)間情況相一致，來(lái)獲得風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)配置。在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)工作中，選擇最適合企業(yè)自身發(fā)展的資金框架是相當(dāng)困難的，要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期摸索，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好且產(chǎn)品市場(chǎng)潛力大、資金流轉(zhuǎn)快的，其負(fù)債情況可以適當(dāng)高些；而對(duì)于經(jīng)營(yíng)不善且資金流轉(zhuǎn)較慢的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其負(fù)債的比率則應(yīng)盡可能的降低，否則企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。根據(jù)國(guó)家相關(guān)部門(mén)的有效數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)企業(yè)現(xiàn)在普遍處于一個(gè)高資產(chǎn)負(fù)債的局面，普遍所占比例徘徊在七成，有的企業(yè)甚至出現(xiàn)超過(guò)80%的情況。為了提高抵抗外界環(huán)境變化的能力，加強(qiáng)自有資本的流動(dòng)，應(yīng)該適當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債率上進(jìn)行調(diào)整。

3、結(jié)合外部環(huán)境，制定負(fù)債籌資方案

在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，應(yīng)該按照公司實(shí)際的資產(chǎn)數(shù)額，根據(jù)發(fā)展需要，合理規(guī)劃適量的負(fù)債。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身真實(shí)的的負(fù)債情況，制定出相應(yīng)的還款明細(xì)以及計(jì)劃。若因企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致企業(yè)在還款期限內(nèi)難以按時(shí)還款，則會(huì)嚴(yán)重的影響到企業(yè)在市場(chǎng)上的信譽(yù)。因此，如果企業(yè)想提高自身的發(fā)展速度由此運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就要進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)管理行為，提高資金的流轉(zhuǎn)度，從而減少對(duì)于資金的占用率，并盡可能在產(chǎn)品的生產(chǎn)周期上進(jìn)行調(diào)整，提高企業(yè)的產(chǎn)銷率，樹(shù)立正確合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，企業(yè)應(yīng)該充分思考負(fù)債存在的綜合因素，進(jìn)行合理健康的負(fù)債。企業(yè)在確定負(fù)債規(guī)模及方案時(shí)，要求明確出還款時(shí)限，并具有可信的還款證明，公司負(fù)債后的速動(dòng)比率要超過(guò)1∶1，流動(dòng)比率盡量穩(wěn)定在2∶1上下的安全范圍。通過(guò)這樣能在最大程度上減少風(fēng)險(xiǎn)，提升公司盈利水平的。企業(yè)管理人員籌集資金時(shí)注意到，短期資金和長(zhǎng)期資金應(yīng)該按照需求進(jìn)行安排，使負(fù)債結(jié)構(gòu)更加合理，還能避免還款期限過(guò)于集中。

4、把握利率發(fā)展趨勢(shì)，防范利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

通常當(dāng)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于借款利率變動(dòng)的情況時(shí)，企業(yè)應(yīng)該按照利率的走勢(shì)，仔細(xì)對(duì)資金市場(chǎng)的供需狀況，進(jìn)行有效完整的分析，明確它的發(fā)展方向，同時(shí)根據(jù)它的趨勢(shì)，制定出合理有效經(jīng)濟(jì)的籌資方案。由于利率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)要時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)利率的變動(dòng)特性，提前采取應(yīng)對(duì)措施，探究其未來(lái)的趨勢(shì)。在市場(chǎng)利率保持高位時(shí)，盡可能不采取舉債籌資或者是盡量少舉債；如果利率是按照從高至低的變化時(shí)，一般采取少籌資也可以是選擇浮動(dòng)利率的形式來(lái)籌資，以最大化的減少利息負(fù)擔(dān)；如果利率是按照從低至高的走向時(shí)，可大力籌集長(zhǎng)期資金的同時(shí)采取固定利率的方式以減少實(shí)際的利息負(fù)擔(dān)。最后，應(yīng)該根據(jù)利率發(fā)展趨勢(shì)及時(shí)規(guī)劃籌資策略，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

[1]鄧立志：企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題初探[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2015（3）.

[2]陳守紅：可轉(zhuǎn)換債券投融資——理論與實(shí)務(wù)[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005.

（責(zé)任編輯：楊青）