比特幣癲狂：泡沫、價值、美麗新世界

袁滿

比特幣帶給人們最直接的啟示在于，數(shù)字化貨幣——一串數(shù)碼可以形成人們觀念中的財富象征。盡管一度身處2萬美元的估值之巔，但短短五日內(nèi)，跳水40%。比特幣泡沫爭議的背后，仍有人堅信，區(qū)塊鏈是代碼書寫的自由宣言

近一個月，沒有一種投資品的熱度可以和比特幣相提并論。無論是今年一度超過20倍的價格漲幅，還是催生眾多分叉幣和山寨幣，抑亦或是去中心化的價值定位、區(qū)塊鏈構架下的點對點交易，這些標簽都在把比特幣推上一個人類未曾抵達的懸崖邊。

從11月底突破一萬美元到12月中旬突破2萬美元，實現(xiàn)100%的投資收益率，比特幣只用了兩周。

一方面，市場上越來越多的聲音開始指摘比特幣存在泡沫。全球最大的比特幣網(wǎng)站Bitcoin.com創(chuàng)始人Emil Oldenburg在近日接受瑞典科技網(wǎng)站Breakit采訪時表示，當前比特幣風險過高，他已出清持有的所有比特幣。

另一方面，一些主流機構正在以期貨等的方式將比特幣納入資本市場，為其“正名”。據(jù)彭博社12月22日消息，高盛集團計劃于2018年6月底推出自家數(shù)字貨幣交易平臺。目前，高盛已成為清算美國兩大期貨市場芝加哥期權交易所CBOE及芝加哥期貨交易所CME推出的比特幣期貨的主流公司之一。

據(jù)美國投資公司Convoy Investments統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，比特幣過去三年漲逾64倍，遠超17世紀郁金香狂熱三年50倍的漲幅，或將成為人類歷史上最大的投機泡沫。如果這真的是泡沫，從歷史上幾次重大投機泡沫價格曲線來看，比特幣正處在以往歷史泡沫的峰值當口。

多位比特幣相關產(chǎn)業(yè)從業(yè)者表示，目前對比特幣價格最大的威脅是分叉和網(wǎng)絡攻擊?！胺植嫱Ｖ购?，部分投機資金可能會撤出?！币晃粎^(qū)塊鏈機構投資人告訴《財經(jīng)》記者。

而就在12月19日，韓國比特幣交易所youbit被黑客攻破，損失數(shù)千比特幣。受此利空消息影響，比特幣于20日凌晨最低跌至15675美元，跳水16%。

下行還在持續(xù)。據(jù)Coindesk的數(shù)據(jù)，截止12月22日，比特幣一度跌至10834.94美元，五日內(nèi)跌幅超40%。

但無論是出于價格的歷史性節(jié)點，抑或是出于納入期貨的標志性節(jié)點，比特幣目前都處于一個特殊時期。比特幣引發(fā)的加密貨幣熱潮究竟是投機泡沫，還是會顛覆人類貨幣形態(tài)？

回歸本源，當談論比特幣時，我們在談論什么？全球學界、商界甚至政界對其的態(tài)度乃至定義都有很大的分歧。比特幣在神圣化和妖魔化兩個極端徘徊。

其信仰者已經(jīng)對比特幣發(fā)展出一套頗具說服力的理論，但也有主流經(jīng)濟學家、金融學家、政治家認為比特幣是毫無價值的投機泡沫。中國雖然禁止了首次代幣發(fā)行ICO和交易所人民幣直接兌換虛擬貨幣業(yè)務，但場外交易和幣幣交易依然火熱，并且有市場外移之勢。

這場盛宴何時結束？潮水退去后，留在沙灘上的又是什么？ 每個人都想知道。

泡沫何來？

從記者采訪的多位經(jīng)濟學家、科技家，以及區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)鏈從事者的觀點來看，目前比特幣存在投機泡沫已經(jīng)基本成為主流界的共識。

瑞銀全球首席經(jīng)濟學家Paul Donovan、分析師Sundeep Gantori在報告中表示，比特幣沒有任何經(jīng)濟基本面來做后盾，其價格幾乎肯定是個泡沫。

事實上，比特幣歷史上有過兩次較大的崩盤。第一次是2011年，從年初的0.3美元到年中的31.5美元，半年取得105倍漲幅。但隨后三個月，比特幣一路下行，回落到4.77美元，暴跌85%。

第二次歷史性暴跌是在2013年末，比特幣一度漲達接近1000美元，但隨后的2014年一路下滑，到2015年初只有220美元出頭，暴跌354%。這種價格的萎靡持續(xù)了近一年。

對于如何量化泡沫，目前整個經(jīng)濟學界還沒有統(tǒng)一的結論。理論上說，若存在泡沫，就一定有一個相對合理的價格區(qū)間。但在中國社科院國際金融研究室主任劉東民看來，比特幣無法估值，“因為比特幣沒有任何客觀性的內(nèi)在價值”。

中國人民大學數(shù)字貨幣研究所研究員曲強告訴《財經(jīng)》記者，如果按照貴金屬的定價標準，其價格是生產(chǎn)成本加上一定的流通溢價?！鞍催@個標準，比特幣在1萬到2萬元人民幣左右是比較合理，也就是3000美元左右。很明顯，現(xiàn)在市場價值是有泡沫的?！?/p>

值得注意的是，比特幣的生產(chǎn)成本并不固定。曲強表示，目前看來有不斷上升的趨勢，原因在于成本構成中占大部分的電力消耗會增加?！巴诘V會越來越難”。

從技術角度來看，“算力將構成未來數(shù)字資產(chǎn)核心的定價權”，矩陣元CEO孫立林告訴《財經(jīng)》記者。

對于比特幣這樣一種特殊資產(chǎn)的流通溢價，曲強將其分解為與現(xiàn)實經(jīng)濟錨定的使用價值、通縮效應帶來的優(yōu)勢溢價，以及比特幣今年沖上1萬美元大關后的期望價值。

比特幣錨定的經(jīng)濟規(guī)模目前難以找到官方的統(tǒng)計。據(jù)世界最大的加密貨幣交易平臺之一的Coinbase官網(wǎng)顯示，接受比特幣支付服務的合作企業(yè)約4.7萬個，Bitpay的合作商戶則在2015年就已超過4.4萬個。涵蓋游戲、社交、電子商務等線上場景以及零售商、服務公司甚至大學等線下場景。

此外，曲強根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)匡算，截至2016年，全球非法地下經(jīng)濟規(guī)模超過15萬億美元，超過了整個中國的年GDP規(guī)模。在曲強看來，其中哪怕只有千分之一是用比特幣結算，這個規(guī)模也是驚人的。

此前eBay美國高級副總裁Scott Cutler在接受外媒采訪時表示，eBay正在“認真考慮”整合比特幣。截至2017財年第二季度，eBay有1.71億用戶。如果該消息落地，對比特幣世界將會是不小的震動。

但市場也有不同的意見。能源區(qū)塊鏈實驗室首席戰(zhàn)略官曹寅對《財經(jīng)》記者表示，正如黃金一直被認為是泡沫，很難說比特幣的泡沫何時會破滅。近日，中國人民銀行金融研究所原所長姚余棟在公開場合談論比特幣，將比特幣定性為收藏品，認為現(xiàn)在其定價是合理的。

即便現(xiàn)在比特幣錨定的經(jīng)濟規(guī)模越來越大，但今年超過20倍價格漲勢也似乎讓其價格越來越背離公眾對其的預期價值。但無論如何，“泡沫破裂之前誰也不能說它就是泡沫”。

價值幾何？

在討論價值時，業(yè)界和學界都會把它歸為一個框架，但是比特幣的出現(xiàn)帶給我們一個全新的難題，如何將其歸類？定價機制又是什么？目前全球對比特幣的官方定性還不統(tǒng)一。

其中，態(tài)度最明晰的是日本和德國。早在2013年，德國財政部就認定比特幣為貨幣單位和私有資產(chǎn)，成為全球第一個承認比特幣合法支付地位的國家。日本今年4月1日正式生效《支付服務法案》，承認比特幣作為虛擬貨幣支付手段的合法性。也有如尼泊爾和馬來西亞等國，直接認定比特幣交易為非法。

除此以外，大部分國家都將比特幣視為資產(chǎn)或者商品，這在學界也是共識度較高的認定?！氨忍貛攀紫瓤隙ㄊ且环N金融資產(chǎn)，能帶來收益，能隨時交易，這兩點比特幣完全具備?！眲|民表示。

比特幣是一種貨幣嗎？多位經(jīng)濟學界人士表示，從古典經(jīng)濟學的角度來看，比特幣是一種數(shù)字貨幣，理論上已經(jīng)具有貨幣的三大職能，即交易媒介、計價單位、價值儲藏。但他們也表示，由于沒有主權背書，比特幣不可能成為一種主流意義上的本位幣。

“比特幣是數(shù)字貨幣世界的本位幣。”對于價值尺度這一特性，曹寅借用馬克思《勞動價值論》中“只要有人類勞動價值的商品，都可以作為價值尺度”這一論述，認為比特幣中挖礦就是一種勞動價值。

上述區(qū)塊鏈機構投資人也對《財經(jīng)》記者表示，現(xiàn)在幣幣交易中，通常以比特幣作為衡量其他數(shù)字貨幣的價值尺度，“比特幣是進入數(shù)字貨幣領域的一張門票?！?/p>

比特幣在貨幣三大職能中，爭議最大的一點無疑是交易媒介。盡管在市場上這一屬性的實現(xiàn)范圍在不斷擴大，但目前官方層面，這一點僅僅在日本和德國得到法律實現(xiàn)?！昂芏鄷r候，貨幣不只是一個經(jīng)濟學問題，還是一個政治問題?！币晃唤?jīng)濟學界人士表示。

不過，撼動比特幣的貨幣定位的不只是主權確認。

比特幣圈有句話“幣市一天，股市一年”，很好地形容了比特幣價格高頻震蕩的屬性。盡管投機者熱衷于從中套利，但這種價格的極度不穩(wěn)定性，在劉東民看來，直接導致了比特幣不能大規(guī)模作為貨幣所使用。

這種價格的波動方式，在某銀行界人士看來，讓比特幣更像是另類資產(chǎn)，比如某一門類的藝術品投資。正如藝術品投資很多時候承擔的功能一樣，比特幣也成為各國洗錢、資產(chǎn)轉移，乃至避險的工具之一。

此外，比特幣另一個重要特征——通縮性，即2100萬枚的上限，也被視為比特幣發(fā)展的一個重要阻礙。一方面該特征被幣圈人士捧為對抗主權國家濫發(fā)貨幣的重要武器；但另一方面也被市場多方批評，認為這難以適用于現(xiàn)代信用經(jīng)濟發(fā)展的需要。曲強認為，由于比特幣的通縮趨勢，未來有可能因為不斷的潛在升值會逐漸被當做資產(chǎn)儲備起來，退出流通。“很多人都在捂盤”。

截至發(fā)稿，數(shù)字貨幣資訊分析網(wǎng)站Coinmarketcap的數(shù)據(jù)顯示，比特幣的日交易僅僅約為70萬枚，不足目前比特幣總量的5%。

此外還有交易成本問題。上述區(qū)塊鏈機構投資人看來，使比特幣支付作用減弱的另一個重要因素，是隨著比特幣區(qū)塊接近飽和，日益上漲的礦工費。目前火幣網(wǎng)轉賬手續(xù)費為0.0015個比特幣，按目前比特幣價格來看高達30美元。

監(jiān)管何往？

各國的監(jiān)管態(tài)度一直是懸在比特幣頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。目前對比特幣態(tài)度最過積極的無疑是比特幣交易量占比最大的日本。除了今年4月確認了比特幣在日本作為合法貨幣的地位外，今年7月日本結束征收對比特幣8%的消費稅。截至發(fā)稿，CryptoCompare的數(shù)據(jù)顯示，日元的成交量位居全球第一，占全球總交易量的47.39%。

曹寅認為，日本對虛擬貨幣態(tài)度的開放和日本的社會意識有關，日本普遍對虛擬資產(chǎn)的社會接受度較高。“日本的數(shù)字經(jīng)濟和數(shù)字科技很發(fā)達，以動漫為代表的數(shù)字娛樂也很發(fā)達?！?/p>

但大部分國家對比特幣還是持有謹慎監(jiān)管的態(tài)度。一些國家如俄羅斯、印尼以及印度，對比特幣的態(tài)度搖擺不定。

一位幣圈投資界人士表示，各國對比特幣態(tài)度的變化，說明各國對比特幣的認識也在動態(tài)變化。

在監(jiān)管層面，對比特幣的定性問題又是不同的邏輯。據(jù)劉東民介紹，目前美國等大部分國家還是將比特幣視為投機性資產(chǎn)來監(jiān)管。而中國官方對比特幣的首次定性，來源于今年9月初五部委發(fā)布的《關于防范代幣發(fā)行融資風險的公告》，公告中比特幣被定性為“特定的虛擬商品”，將其排除出金融市場之外。

北京德恒律師事務所從事虛擬貨幣有關法律實務研究的律師徐凱告訴《財經(jīng)》記者，這意味著央行等監(jiān)管部門默認了比特幣作為商品或者資產(chǎn)的合法性，一方面或許是監(jiān)管層看到了比特幣本身蘊含的巨大價值，另一方面也看到了其對現(xiàn)有金融秩序的沖擊。

他表示，上世紀90年代國務院和央行也曾將商場購物卡和代購券視為“代幣票券”嚴厲打擊，直到后來出臺規(guī)定將單用途和多用途預付卡納入監(jiān)管為止。因此隨著情勢的變化，監(jiān)管部門未來改變態(tài)度也不無可能性?！霸趪H金融體系中，政府之間也是有競爭的，隨著虛擬貨幣在全球影響力的增減，我國政府也有可能在國際競爭中逐步調(diào)整策略。”

目前我國比特幣交易主要以C2C場外交易以及場內(nèi)的幣幣交易為主。這種類“淘寶”模式，避開中國當局9月中旬監(jiān)管要求中，通過交易所人民幣直接兌換虛擬貨幣的禁區(qū)。

國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術專家委員會發(fā)布的《11月比特幣場外交易監(jiān)測報告》顯示，隨著9月初國內(nèi)ICO和比特幣交易的業(yè)務清理，場外交易激增。日交易量一度觸及2500萬元人民幣。

但由于監(jiān)管的不確定性，國內(nèi)的一些虛擬貨幣交易所開始向境外轉移相關業(yè)務。上述報告顯示，截至11月25日，支持比特幣兌人民幣的C2C場外交易平臺已達21家。從網(wǎng)站服務器所在地看，上述平臺網(wǎng)站主要分布在香港、美國、日本等地。火幣網(wǎng)內(nèi)部人士對《財經(jīng)》記者表示，目前該交易所關于比特幣的業(yè)務都已移到境外。

顛覆何在？

如果比特幣存在泡沫，泡沫破裂后，除了投機者留下的一地雞毛，還留下了什么？在曲強看來，最直接的影響無疑是給各國產(chǎn)生了啟示，數(shù)字化貨幣，也就是一串數(shù)碼是可以形成人們觀念中的財富的象征。

在中國區(qū)塊鏈研究聯(lián)盟高級研究員王立仁看來，比特幣的產(chǎn)生具有必然性。他表示，比特幣的出現(xiàn)，是隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，現(xiàn)有生產(chǎn)關系不能支撐現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)空間中生產(chǎn)力的必須結果。

而對現(xiàn)有生產(chǎn)關系的顛覆，在多位區(qū)塊鏈從業(yè)者看來，區(qū)塊鏈似乎是一個可能的途徑。但他們也承認，目前區(qū)塊鏈在技術上還處于早期階段。“技術上很多根本性的問題都還沒有得到解決。比如如何在實現(xiàn)去中心化的同時，實現(xiàn)高效率?！辈芤硎?。

比特幣轉賬支付的低效率，或者說“擁堵”，就是去中心化共識和高效率之間矛盾的典型表現(xiàn)。這和中本聰最初的設定有關，他對每個比特幣區(qū)塊大小限制為1M，每秒可處理7筆交易。但這個容量限制已無法適應現(xiàn)在比特幣的交易量。火幣網(wǎng)提供的最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日上午10點，比特幣網(wǎng)絡未確認交易體積已達200M，網(wǎng)絡處理完這些已積壓交易需要耗時約33小時。

金融場景是區(qū)塊鏈試刀的首要陣地。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，目前國內(nèi)一些區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)開始在金融等場景做相關研發(fā)，比如與商業(yè)銀行在跨行調(diào)款場景上的合作。近日，招商銀行宣布已成功進行了全球首筆基于區(qū)塊鏈的跨境人民幣同業(yè)清算?！暗壳皣鴥?nèi)區(qū)塊鏈技術公司還基本只是提供區(qū)塊鏈底層技術框架，還在試驗階段。”上述區(qū)塊鏈機構投資人表示。

在區(qū)塊鏈從業(yè)者看來，整體行業(yè)商業(yè)模式上也很早期?！罢麄€區(qū)塊鏈行業(yè)差不多去年才集中出現(xiàn)一些創(chuàng)業(yè)者，但目前來看行業(yè)還沒有到一個爆發(fā)期?！鄙鲜鰠^(qū)塊鏈機構投資人說?！艾F(xiàn)在全球范圍內(nèi)區(qū)塊鏈的應用都很少。”曹寅表示。

但正如互聯(lián)網(wǎng)當年顛覆了整個傳統(tǒng)行業(yè)，區(qū)塊鏈對目前行業(yè)格局的顛覆和滲透只是時間問題，已經(jīng)基本成為區(qū)塊鏈相關產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者的共識。一些投資機構已經(jīng)開始將目光轉向區(qū)塊鏈領域。

據(jù)上述區(qū)塊鏈投資機構人士透露，一些頭部投資機構如高瓴資本，還有垂直專項投資機構如360和起源資本，近期都有投資國內(nèi)的區(qū)塊鏈相關項目。

在王立仁看來，市場看好區(qū)塊鏈前景的一個理論基礎在于，區(qū)塊鏈作為中本聰?shù)睦碚搫?chuàng)新，解決了人類歷史長久存在的“代理人腐敗”。

“走出貨幣這個領域，凡是需要信息真實可靠的傳遞，都需要中本聰?shù)睦碚搫?chuàng)新，包括共享經(jīng)濟中的應用，公證行業(yè)的硬件化。記賬和定價、評價體系層面都可以用區(qū)塊鏈改造。”王立仁說。

從這個意義上講，區(qū)塊鏈給人們一個思考。原來的社會是一個中心對各個分散點的結構，區(qū)塊鏈帶來一個點對點的全新構架?！皡^(qū)塊鏈是代碼寫的宣言?！辈芤f。

“17世紀的啟蒙運動讓人類知道這個世界可以沒有神，比特幣也許是人類的第二次啟蒙運動，讓人類世界知道可以沒有一個權威和中心，只有人與人之間的交流，讓人的價值達到一個新的境地，這是自由人文主義的勝利?！币晃粠湃ν顿Y者說。