棕櫚油嘗試探底

近期因馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)不佳及林吉特走強(qiáng)，BMD毛棕櫚油期貨弱勢震蕩，截至2月3日，BMD 4月毛棕櫚油期貨合約跌至低位2445馬幣。國內(nèi)棕櫚油表現(xiàn)更弱，主力合約破位下行，考驗重要支撐點位。能否跌破2017年6月以來的低位？筆者研究認(rèn)為，目前國內(nèi)外油脂基本面仍不樂觀，盤面壓力較大，或?qū)⒗^續(xù)下跌。

庫存或仍居高不下

國際市場，馬來西亞棕櫚油1月產(chǎn)量雖然預(yù)計下降，但關(guān)稅取消后，出口數(shù)據(jù)不增反降，1月馬棕庫存或仍高企，施壓油脂市場。具體來看，產(chǎn)量方面，據(jù)西馬南方棕油協(xié)會（SPPOMA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月前31天馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量下降12.69%。1月MPOB供需報告顯示，馬來西亞12月毛棕櫚油產(chǎn)量為1834167噸。若按照SPPOMA的預(yù)估，馬來西亞棕櫚油1月產(chǎn)量將在160萬噸左右，同比2017年1月增加25%，較5年均值的150萬噸增加6%。盡管馬來西亞棕櫚油仍處減產(chǎn)周期，但目前產(chǎn)量高于歷史同期水平，減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，且第一季度雨季結(jié)束后，馬來西亞棕櫚油將恢復(fù)產(chǎn)量增長。對于2018年全年棕櫚油產(chǎn)量，因油棕已從兩年前厄爾尼諾導(dǎo)致的干旱影響中恢復(fù)，各機(jī)構(gòu)預(yù)計馬來西亞和印尼的棕櫚油產(chǎn)量將創(chuàng)新高，分別為2050萬噸和3780萬噸，總產(chǎn)量較2017年增加3.4%。因此，無論是月度還是年度產(chǎn)量，在棕油增產(chǎn)效應(yīng)的拖累下，油脂價格重心下移將成為今年主旋律。

另外，出口方面，馬來西亞棕櫚油零關(guān)稅政策不佳，印尼棕櫚油擠占馬來西亞棕櫚油市場。馬來西亞政府1月初宣布將第一季度毛棕櫚油出口關(guān)稅下調(diào)至零，有效期至4月7日，為提高馬來西亞棕櫚油出口量及降低庫存量。但因近來馬幣林吉特不斷升值和印尼油棕擠占馬來西亞油棕市場份額，1月出口數(shù)據(jù)不增反降。根據(jù)航運調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞1月棕櫚油出口量下降8.8%至131.2萬噸，月降幅為近一年來的最大。印尼是世界上最大的棕櫚油生產(chǎn)國，零關(guān)稅政策早已在2017年6月開始實施，馬來西亞棕櫚油出口競爭力被削弱。后期隨著北半球氣溫回升利于棕櫚油運輸，馬來西亞棕櫚油出口或?qū)兴纳啤?/p>

庫存方面，因產(chǎn)量持續(xù)高于出口量，馬來西亞2017年12月末棕櫚油庫存升至逾兩年最高水平270萬噸，即使今年1月產(chǎn)量取5年均值150萬噸，出口預(yù)估為131萬噸，國內(nèi)消費30萬噸，1月末庫存保守估算仍在260萬噸以上，處于歷史高位，馬來西亞棕櫚油去庫存任務(wù)依然艱巨。

綜上，馬來西亞棕櫚油庫存居高不下將會打壓棕櫚油價格，預(yù)計第一季度油脂市場維持弱勢格局。關(guān)注2月12日馬來西亞棕櫚油局公布的1月數(shù)據(jù)，減產(chǎn)幅度、出口數(shù)據(jù)仍是關(guān)鍵。

棕櫚油替代品——豆油供需過剩壓力也不容小覷。根據(jù)澳大利亞氣象局最新評估報告，太平洋地區(qū)仍可監(jiān)測到拉尼娜天氣，但強(qiáng)度最大階段或已過，預(yù)計此次拉尼娜強(qiáng)度較弱，最終實質(zhì)性影響或?qū)⒂邢蕖Ｄ壳笆袌霰容^擔(dān)心巴西偏南地區(qū)極度干燥、中部和北部降水過多，以及阿根廷部分地區(qū)干旱，但近幾周總體產(chǎn)量前景有所改善。故料南美大豆產(chǎn)量較去年降幅有限，全球大豆供需過剩格局未變，在今年上半年豆油供應(yīng)充足概率較大。

油脂主要進(jìn)口國——印度上周對部分油脂進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行小幅上調(diào)，雖低于市場預(yù)期，但對印度進(jìn)口油需求仍形成一定壓力。在2月1日公布的預(yù)算報告中，印度政府對植物油進(jìn)口關(guān)稅進(jìn)行微調(diào)。主要上調(diào)2017年11月以來棉籽油優(yōu)惠關(guān)稅，毛棉籽油進(jìn)口關(guān)稅為30%（之前為12.5%），精煉棉籽油進(jìn)口關(guān)稅為35%（之前為20%），其他植物油進(jìn)口關(guān)稅仍按11月標(biāo)準(zhǔn)起征。目前現(xiàn)行進(jìn)口關(guān)稅新標(biāo)如下：毛棕櫚油和豆油毛油為33%（之前為30.9%），精煉棕櫚油44%（之前為41.2%），毛葵花子油和菜籽油為27.5%（之前為25.75%）。

供大于求格局延續(xù)

國內(nèi)市場，因當(dāng)前豆棕價差較小，豆油擠占棕櫚油市場，棕油成交冷清。據(jù)天下糧倉網(wǎng)統(tǒng)計，2018年1月，棕櫚油日均成交854噸，較去年同期1064噸降19.7%。

需求清淡導(dǎo)致庫存緩步增長。截至2月5日，全國港口食用棕櫚油庫存總量63.18萬噸，較上月同期的60.22萬噸增2.96萬噸，增幅4.9%；較去年同期的48.57萬噸增14.61萬噸，增幅30%。根據(jù)最新調(diào)查，2018年1月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計40萬～45萬噸，2月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計27萬～32萬噸，較上周持平，3月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計37萬噸。由于1月24度棕櫚油進(jìn)口量仍大于需求，預(yù)計后期國內(nèi)棕櫚油庫存延續(xù)緩慢回升。

另外，春節(jié)前包裝油備貨基本結(jié)束，豆油庫存降速放緩。截至2月2日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量148.5萬噸，較上周同期的150.11萬噸降1.61萬噸降幅為1.07%，較上個月同期的165萬噸降16.5萬噸降幅為10%，去年同期為春節(jié)假期，2017年2月3日豆油庫存為106.07萬噸。而當(dāng)前大豆到港量龐大、榨利良好，油廠開機(jī)率持續(xù)高企，周度壓榨量超過190萬噸，豆油庫存很有可能在未來兩周里重新止降回升。

綜上所述，國際市場，1月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量雖下降，但關(guān)稅取消后，出口數(shù)據(jù)不增反降，庫存或仍高企。國內(nèi)市場，上游供應(yīng)，國內(nèi)棕櫚油庫存趨增，豆油庫存下降放緩，油脂供大于求格局延續(xù)。下游消費，當(dāng)前豆棕價差較小，棕油市場清淡，豆油成交一般，油脂需求轉(zhuǎn)淡。隨著節(jié)前包裝油備貨基本結(jié)束，油脂價格維持震蕩偏弱。