可轉(zhuǎn)債遭遇“強(qiáng)降溫”

文/《中國民商》記者 姜懿翀

可轉(zhuǎn)債遭遇“強(qiáng)降溫”

文/《中國民商》記者 姜懿翀

隨著可轉(zhuǎn)債的批量發(fā)行和上市后的頻頻破發(fā),散戶棄購開始增多、網(wǎng)上申購戶數(shù)驟降，投資者申購熱情明顯下降。如何遏制大股東大筆拋售等市場亂象，亟待提上監(jiān)管層的議事日程

曾經(jīng)被追捧的可轉(zhuǎn)債“打新”，近一段時(shí)間卻驟然遭遇了“強(qiáng)降溫”。

“連蒙電轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債這幾個(gè)和正股有溢價(jià)的，我都沒敢申購?！逼綍r(shí)愛好股票投資的小賈心有余悸地告訴《中國民商》記者，寶信轉(zhuǎn)債上市當(dāng)天的破發(fā)，不僅擊碎了她小賺一把的幻想，反而在恐慌中的拋售讓她還虧了錢。這種刺痛感讓她暫停了接下來所有可轉(zhuǎn)債的申購。

小賈的遭遇真實(shí)地反映了當(dāng)前可轉(zhuǎn)債申購的市場溫度。隨著可轉(zhuǎn)債的批量發(fā)行，大股東大筆拋售、散戶棄購明顯增多、轉(zhuǎn)債接連破發(fā)等市場亂象頻發(fā)，業(yè)界開始呼吁，監(jiān)管部門從配售方式、減持限制等方面出臺(tái)新規(guī)予以規(guī)范。

從追捧到降溫

2017年9月25日，信用申購啟動(dòng)后的首只可轉(zhuǎn)債——雨虹轉(zhuǎn)債開始申購，個(gè)人投資者的涌入導(dǎo)致雨虹轉(zhuǎn)債遭遇市場熱捧。中簽率僅為0.0013187948%，比打新股的中簽率還要低出很多，市場的瘋狂由此可見一斑。

雨虹轉(zhuǎn)債于2017年10月20日上市，當(dāng)日最高漲至124.1元，收盤價(jià)為120.121。如果在當(dāng)天賣出，一個(gè)月的時(shí)間，中簽資金可以有超過20%的收益。這與歷史上一般可轉(zhuǎn)債開盤首日預(yù)期回報(bào)率在20%左右相吻合。

20%左右的收益率、中簽一手200元左右的收益，雖然和打中新股的收益沒辦法相比，但這種無成本參與的套利方式還是引發(fā)了市場的追捧。從雨虹轉(zhuǎn)債開始，一直到2017年12月1日申購的眾信轉(zhuǎn)債，其中簽率都保持在十萬分之幾。

不過，這種瘋狂并沒有維持多久。

2017年12月4日，發(fā)行僅10億元的亞太轉(zhuǎn)債，中簽率飆升至0.245 ‰，相比之前提升了一個(gè)數(shù)量級(jí)。網(wǎng)上申購棄購金額達(dá)5453萬元，棄購率飆升至5.45%。緊隨其后發(fā)行的寧行轉(zhuǎn)債，中簽率為0.522‰，相比亞太轉(zhuǎn)債增加逾一倍，其棄購金額高達(dá)1.49億元。按每人戶均中1簽粗略計(jì)算，棄購人數(shù)近15萬人。

更令人大跌眼鏡的是，2017年12月8日申購的藍(lán)思轉(zhuǎn)債，由于控股股東放棄了優(yōu)先配售，導(dǎo)致中簽率再次提升了一個(gè)數(shù)量級(jí)，達(dá)到了3.304‰，創(chuàng)下可轉(zhuǎn)債信用申購以來的新高。其社會(huì)公眾投資者放棄繳款的金額達(dá)到了6.07億元，主承銷商國信證券包銷比例高達(dá)12.65%。

據(jù)《中國民商》統(tǒng)計(jì)，截至2017年10月22日，從亞太轉(zhuǎn)債申購開始至今，轉(zhuǎn)債中簽率就幾乎穩(wěn)定在萬分之幾的數(shù)量級(jí)，甚至達(dá)到了千分之幾的數(shù)量級(jí)。2017年10月20日申購的東財(cái)轉(zhuǎn)債，中簽率超過藍(lán)思轉(zhuǎn)債，達(dá)到了4.036‰。如果投資者滿格申購（1萬張），平均每個(gè)賬戶可以獲配40張，即中4簽。

信用申購新規(guī)后可轉(zhuǎn)債申購一覽表

與中簽率飆升相對(duì)應(yīng)的是，投資者棄購的數(shù)額亦在不斷飆升。在眾信轉(zhuǎn)債申購之前，每只可轉(zhuǎn)債的棄購金額大多在百萬元級(jí)別，金禾轉(zhuǎn)債、嘉澳轉(zhuǎn)債的棄購金額甚至低于100萬元。但從眾信轉(zhuǎn)債開始，棄購現(xiàn)象開始顯著抬頭，眾信轉(zhuǎn)債棄購金額達(dá)859.26萬元，到了亞太轉(zhuǎn)債，棄購金額更是激增至5453萬元。而之前發(fā)行的15只可轉(zhuǎn)債棄購金額總和只有4628.47萬元。

參與可轉(zhuǎn)債申購的投資者戶數(shù)也在快速下降。根據(jù)數(shù)據(jù)估算，雨虹轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購賬戶大約為261.65萬戶，至水晶轉(zhuǎn)債達(dá)到704.18萬戶，而最近發(fā)行的藍(lán)思轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上申購賬戶已大概率降至126萬戶以下，不到高峰時(shí)的1/5。

可轉(zhuǎn)債還能打新嗎

可轉(zhuǎn)債由火熱到遇冷，原因來自多個(gè)方面。

滬深可轉(zhuǎn)債破發(fā)股票一覽表

最為直接的原因是，供給數(shù)量的急劇增加（自2017年9月份以來超過150家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案），導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債頻頻破發(fā)，參與打新的投資者當(dāng)天賣出賺不到錢甚至虧損被套，澆滅了投資者上市首日賣掉即可賺錢的預(yù)期。

2017年12月1日，久立轉(zhuǎn)2上市交易，以102.77元開盤，開盤后一路下行，最低跌至99.68元，成為可轉(zhuǎn)債信用申購新規(guī)以來第一只即首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。此后，首日破發(fā)成為一種常態(tài)。2017年12月5日和12月11日分別上市的寶信轉(zhuǎn)債和生益轉(zhuǎn)債，上市首日開盤即告破發(fā)，并且全天保持低位震蕩，始終低于面值100元，中簽者首日賣出只能虧錢。

除了新債上市首日即破發(fā)，老債也在不斷尋底。《中國民商》統(tǒng)計(jì)，截至2017年10月22日，目前已上市交易的31只可轉(zhuǎn)債中，有18只曾經(jīng)遭遇了破發(fā)，海印轉(zhuǎn)債、洪濤轉(zhuǎn)債等10只可轉(zhuǎn)債的價(jià)格依然低于100元。另外，電氣轉(zhuǎn)債、水晶轉(zhuǎn)債、小康轉(zhuǎn)債距離再次破發(fā)也僅一步之遙。

投資者用腳投票的另外一個(gè)重要原因是，在可轉(zhuǎn)債受追捧的時(shí)候，大股東卻急不可耐地趁機(jī)拋售套利。

以雨虹轉(zhuǎn)債為例，從2017年10月20日-27日，控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)減持368萬張可轉(zhuǎn)債，占發(fā)行總量的20%。按照雨虹轉(zhuǎn)債的均價(jià)118元計(jì)算，控股股東及其一致行動(dòng)人盈利高達(dá)6624萬元，10天的投資收益率高達(dá)18%。

更加打擊市場信心的案例是，先前表示積極認(rèn)購的藍(lán)思科技大股東，因?yàn)橘Y金無法及時(shí)到位而放棄優(yōu)先配售，使得社會(huì)公眾投資者成了大股東棄購份額的“接盤俠”。這下可惹惱了投資者，他們寧愿背負(fù)信用違約的懲罰，也放棄了繳款，棄購金額達(dá)到6.07億元，創(chuàng)出可轉(zhuǎn)債信用申購以來?xiàng)壻徑痤~的新高。最后由主承銷商國信證券背了這頂“黑鍋”。

在頻頻破發(fā)和散戶棄購增多的大背景下，散戶和可轉(zhuǎn)債還能繼續(xù)“愉快地玩?！眴幔繉?duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，由于可轉(zhuǎn)債的價(jià)值與正股的價(jià)格正相關(guān)，加上在上市公司不違約的前提下，可轉(zhuǎn)債的本金和票面利息是可以保證的，因此，破發(fā)的可轉(zhuǎn)債具備一定的“安全墊”，一些破發(fā)的可轉(zhuǎn)債還是有投資機(jī)會(huì)的。

興業(yè)證券認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債供給壓力第一波沖擊已經(jīng)過去，加上最近債市企穩(wěn)，轉(zhuǎn)債市場有望迎來喘息時(shí)間，可以適當(dāng)做些博弈。其實(shí)，上市首日即破發(fā)的寶信轉(zhuǎn)債和生益轉(zhuǎn)債，破發(fā)之后持續(xù)震蕩向上，截至2017年12月22日，收盤價(jià)均在100元之上，其中寶信轉(zhuǎn)債收盤價(jià)為105.90，生益轉(zhuǎn)債收盤價(jià)為106.90。

不過，對(duì)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行之中的市場亂象，特別是對(duì)大股東缺乏約束，在市場環(huán)境好的時(shí)候，諸如雨虹轉(zhuǎn)債的大股東可以成功繞過“再融資新規(guī)”大量拋售轉(zhuǎn)債獲取短期暴利；在市場環(huán)境不好的時(shí)候，諸如藍(lán)思轉(zhuǎn)債的大股東放棄優(yōu)先配售權(quán)讓普通投資者買單的行為，迫切需要監(jiān)管部門給出相應(yīng)的規(guī)范措施。

（責(zé)任編輯 莊雙博）