肖池

6月27日，藍(lán)思轉(zhuǎn)債（123003.SZ）一度暴跌8%至88元左右。

時(shí)間回到2017年12月，48億元藍(lán)思轉(zhuǎn)債發(fā)行之初。發(fā)行主體藍(lán)思科技（300433.SZ）是創(chuàng)業(yè)板十大權(quán)重股之一，當(dāng)時(shí)市值接近千億元。藍(lán)思轉(zhuǎn)債采取原股東優(yōu)先配售+網(wǎng)上信用申購(gòu)的方式，原股東的優(yōu)先配售權(quán)利為每股配售1.833元可轉(zhuǎn)債。藍(lán)思科技稱，“大股東將積極認(rèn)購(gòu)，”按照優(yōu)先配售比例，第一大限售股東藍(lán)思科技（香港）有限公司（下稱“藍(lán)思香港”）將認(rèn)購(gòu)36億元可轉(zhuǎn)債，第二大限售股東將認(rèn)購(gòu)3.52億元可轉(zhuǎn)債。然而，隨后藍(lán)思香港放棄全部轉(zhuǎn)債的配售，僅第二大股東如數(shù)認(rèn)購(gòu)。

由于藍(lán)思香港的棄購(gòu)，網(wǎng)上可供申購(gòu)的藍(lán)思轉(zhuǎn)債多出36億元，導(dǎo)致藍(lán)思轉(zhuǎn)債成為當(dāng)時(shí)信用申購(gòu)開閘以來(lái)中簽率最高的可轉(zhuǎn)債，每個(gè)網(wǎng)上頂格申購(gòu)的投資者最少中簽3張轉(zhuǎn)債。

彼時(shí)創(chuàng)業(yè)板疲弱，在藍(lán)思轉(zhuǎn)債中簽繳款日，藍(lán)思科技破位下跌步入下行通道，轉(zhuǎn)債平價(jià)跌至100元以內(nèi)，加上第一大股東放棄配售，引得一部分謹(jǐn)慎的投資者放棄認(rèn)購(gòu)，但大部分打新投資人依然繳款認(rèn)購(gòu)，最后由主承銷商國(guó)信證券包銷6.07億元可轉(zhuǎn)債，完成發(fā)行。

2018年1月17日，藍(lán)思轉(zhuǎn)債登陸深交所，當(dāng)時(shí)正股已經(jīng)跌至27元，深度跌破36.59元的初始轉(zhuǎn)股價(jià)。藍(lán)思轉(zhuǎn)債上市首日無(wú)懸念破發(fā)，最低跌破94元。優(yōu)先配售股東、網(wǎng)上申購(gòu)?fù)顿Y者、包銷券商全線套牢。

藍(lán)思轉(zhuǎn)債上市近半年來(lái)，持續(xù)潛水，價(jià)格站不上100元面值。直到6月11日董事會(huì)公告向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)，藍(lán)思轉(zhuǎn)債放量跳空大漲近4%第一次站上面值，隨后4個(gè)交易日高位換手。再到6月26日股東大會(huì)表決日，董事會(huì)修正提案未獲通過(guò)。于是，發(fā)生開頭提到的暴跌。

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，可轉(zhuǎn)債的修正不需要通過(guò)股東大會(huì)表決，為保護(hù)發(fā)行人股東的權(quán)益，監(jiān)管后來(lái)要求轉(zhuǎn)股價(jià)的特別修正需要股東大會(huì)投票，并獲得三分之二贊成票才可通過(guò)。藍(lán)思轉(zhuǎn)債修正案被否的細(xì)節(jié)是第一、二大限售股東均未投票。參與投票的股東只占全體股東比例的1.66%，投贊成票的比例65.2%，離三分之二通過(guò)比例僅差一點(diǎn)。

值得一提的是，在2017年轉(zhuǎn)債的發(fā)行井噴后，多家上市公司召開股東大會(huì)，均通過(guò)了可轉(zhuǎn)債的修正提案，其中大股東的贊成票是通過(guò)方案的關(guān)鍵。

根據(jù)規(guī)定，持有轉(zhuǎn)債的股東必須回避投票。藍(lán)思香港盡管沒(méi)有在發(fā)行階段按面值認(rèn)購(gòu)藍(lán)思轉(zhuǎn)債，但隨后稱將以不高于面值的價(jià)格增持不少于5000萬(wàn)可轉(zhuǎn)債。5000萬(wàn)元對(duì)整個(gè)發(fā)行量占比1%，占之前在路演階段大股東承諾配售量的1.3%。

因此，藍(lán)思香港可能在股東大會(huì)之前，持有了些許跌破面值的可轉(zhuǎn)債。但這并非是大股東投票的障礙，歷史上有多次大股東在投票前賣出或通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)債以便投票的案例。然而，藍(lán)思香港任由藍(lán)思轉(zhuǎn)債的股東大會(huì)修正案被否。董事會(huì)提案，轉(zhuǎn)債價(jià)格向上脈沖，放量大漲；股東大會(huì)被否，轉(zhuǎn)債價(jià)格暴跌創(chuàng)新低。

而由于上市公司根本沒(méi)有認(rèn)真對(duì)待，結(jié)果債券暴跌，正股也受拖累。藍(lán)思科技市值從千億元滑落至如今的500億元。

作為信用申購(gòu)以來(lái)?xiàng)壻?gòu)比例最高的一次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的發(fā)行結(jié)果也將主承銷商國(guó)信證券“坑”得不輕。由于將近12.65%的可轉(zhuǎn)債遭投資者棄購(gòu)，6.07億元的可轉(zhuǎn)債由國(guó)信證券自掏腰包。這對(duì)于用自有資金包銷的案例來(lái)說(shuō)并不算小，根據(jù)國(guó)信證券最近的公告顯示，2018年一季度凈利潤(rùn)7.3億元，包銷金額占其一季度凈利潤(rùn)的83%。

更有投資人質(zhì)疑，上市公司提出的下調(diào)議案只是虛晃一槍讓參與配售、被迫包銷的券商解套出逃，從成交量上看，修正議案公布當(dāng)天，藍(lán)思轉(zhuǎn)債成交逾3億元，較之前日均成交放大約30倍。但這些，也許只能等未來(lái)披露的轉(zhuǎn)債持有人數(shù)據(jù)中進(jìn)一步顯露。