張世涵

內(nèi)容摘要：本文基于我國31省面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)房價(jià)對居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)房價(jià)顯著擠出了居民消費(fèi)，商品房銷售均價(jià)和房價(jià)收入比衡量的房價(jià)波動變量均證實(shí)這一結(jié)論。通過對不同區(qū)域研究發(fā)現(xiàn)高房價(jià)抑制消費(fèi)的作用存在較大的區(qū)域差異。東中部地區(qū)高房價(jià)抑制消費(fèi)的作用顯著，而西部地區(qū)不顯著。不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分組研究發(fā)現(xiàn)，高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，房價(jià)抑制居民消費(fèi)的作用不再顯著，表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高可以弱化高房價(jià)抑制消費(fèi)的負(fù)向作用。中低經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，房價(jià)則顯著抑制了居民消費(fèi)，證實(shí)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對房價(jià)負(fù)面影響的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：房價(jià) 居民消費(fèi) 區(qū)域差異

引言

從1998年住房商品化改革以來，中國房價(jià)開始呈現(xiàn)急劇增長的態(tài)勢。房價(jià)快速上漲對經(jīng)濟(jì)社會生活產(chǎn)生了諸多負(fù)面影響，從生活方面而言，高房價(jià)則對居民消費(fèi)產(chǎn)生了不可忽視的顯著影響。相關(guān)研究從兩個方面對房價(jià)影響居民消費(fèi)的作用進(jìn)行了分析。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，高房價(jià)存在財(cái)富效應(yīng)。較高的房價(jià)提高了已有住房者的資產(chǎn)規(guī)模，可以直接提高有房者對自己財(cái)富的預(yù)期，從而會提高此類群體的消費(fèi)支出。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，高房價(jià)會產(chǎn)生信貸效應(yīng)。高房價(jià)意味著高負(fù)債，巨額的購房貸款，增加了居民對自身負(fù)債的預(yù)期，從而會縮減當(dāng)期開支，以平滑購房貸款對消費(fèi)的擠出。雖然這兩種觀點(diǎn)均有一定道理，但是上述兩種理論均是基于西方國家的實(shí)踐而提出的，具體應(yīng)用到中國實(shí)際是否可行有待證實(shí)。筆者發(fā)現(xiàn)，由于西方國家信貸金融體系比較健全，金融體系效率較高，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)主體獲取資金提供極大便利，發(fā)達(dá)的金融體系能夠?yàn)橘彿刻峁┩械追€(wěn)定器的作用。但是，中國則面臨著西方完全不一樣的金融體系，金融偏向性、金融抑制和金融發(fā)展不平衡等現(xiàn)象突出，中國金融系統(tǒng)發(fā)展效率較低。這直接導(dǎo)致房價(jià)并不能像西方國家那樣增加居民財(cái)富的預(yù)期，反而更多地增加居民的負(fù)債感，從而擠出當(dāng)前消費(fèi)?；谶@一思考，本文主要集中驗(yàn)證房價(jià)對居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)。

模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

為了實(shí)證分析房價(jià)對居民消費(fèi)的影響，本文用住宅商品房銷售價(jià)格和房價(jià)收入比衡量高房價(jià)，以識別高房價(jià)如何影響居民消費(fèi)。具體模型為：

consit=γi+β1hpit（hrit）+Xit+εit

其中，cons為居民消費(fèi)變量，hp為房價(jià)指標(biāo)，hr為房價(jià)收入比指標(biāo)，X為影響居民消費(fèi)的一系列控制變量。模型中，本文的被解釋變量為居民消費(fèi)變量，用居民消費(fèi)支出占GDP的比重衡量。核心解釋變量為房價(jià)指標(biāo)，具體包括房價(jià)和房價(jià)收入比指標(biāo)。房價(jià)指標(biāo)用住宅商品房銷售均價(jià)衡量，房價(jià)收入比指標(biāo)用房價(jià)和收入之間的比重衡量。

其他控制變量包括，基礎(chǔ)設(shè)施變量（inf）、城鎮(zhèn)化變量（urb）、對外開放變量（open）、外商直接投資變量（wz）、財(cái)政支出變量（cz）、技術(shù)進(jìn)步變量（cx）。為消除異方差對估計(jì)結(jié)果的影響，以上所有變量均取對數(shù)處理。本文數(shù)據(jù)樣本為1998-2017年中國31省的面板數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來自1998-2017年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》，表1為變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

實(shí)證結(jié)果及分析

（一）基準(zhǔn)回歸

本文研究的目的在于分析房價(jià)變動對居民消費(fèi)的影響，具體通過利用房價(jià)和房價(jià)收入比來分析。對于研究方法，本文同時(shí)使用OLS回歸、固定效應(yīng)回歸和隨機(jī)效應(yīng)回歸。如果實(shí)證結(jié)果中發(fā)現(xiàn)房價(jià)變量的系數(shù)顯著為正，則表明房價(jià)可能會促進(jìn)居民消費(fèi)，反之可能會抑制居民消費(fèi)。所有模型估計(jì)結(jié)果如表2所示，所有估計(jì)方法均顯示房價(jià)變量和房價(jià)收入比系數(shù)均顯著為負(fù)，表明房價(jià)波動對居民消費(fèi)產(chǎn)生了顯著的抑制作用。這一結(jié)果在于，在當(dāng)前房價(jià)波動的背景下，高房價(jià)極大提高了居民的生活成本。在購房過程中，有可能是動用兩個家庭的儲蓄來實(shí)現(xiàn)購房目的。且由于房價(jià)暴漲，購房成本急劇增加，直接導(dǎo)致購房資金增加。這必然增加居民在購房方面的貸款。從長期來看，雖然居民賬面的資產(chǎn)表現(xiàn)出增加，但從心理上而言，負(fù)債給居民造成了消費(fèi)擠出效應(yīng)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。在面臨較多購房貸款的前提下，居民更多地是傾向于縮減消費(fèi)支出，以平滑生命周期內(nèi)的消費(fèi)支出。因此，房價(jià)高增長傾向于抑制居民消費(fèi)。

（二）區(qū)域異質(zhì)性

從全樣本回歸可以發(fā)現(xiàn)，房價(jià)影響居民消費(fèi)的整體效應(yīng)，但是仍然不清楚房價(jià)影響居民消費(fèi)的差異。為此，本文進(jìn)一步將樣本分為東中西三個區(qū)域，研究不同區(qū)域間房價(jià)影響居民消費(fèi)的差異，估計(jì)結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明，東中西部之間房價(jià)影響居民消費(fèi)的作用存在較大差異，無論是房價(jià)，還是房價(jià)收入比，東中部地區(qū)高房價(jià)對居民消費(fèi)均產(chǎn)生顯著的抑制作用。而對于西部地區(qū)來說，高房價(jià)對居民消費(fèi)的抑制作用不再顯著。對于這一結(jié)果的解釋在于，從全國房價(jià)波動的趨勢來看，東中部地區(qū)城市房價(jià)率先增長，且房價(jià)上漲的幅度已然明顯超過了居民收入增長的幅度。對于西部城市來說，房價(jià)上漲的幅度明顯沒有東中部快。但另一方面，雖然西部地區(qū)房價(jià)增速沒東中部快，但是，房價(jià)整體上還是會對居民消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用，只是這一抑制作用不再顯著而已。因此，房價(jià)對居民消費(fèi)額影響對于東中部顯著，而西部不顯著。

（三）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平異質(zhì)性

在地區(qū)差異分析的基礎(chǔ)上，本文進(jìn)一步分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下房價(jià)影響居民消費(fèi)的差異。進(jìn)行這一分析的理由在于，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低意味著當(dāng)?shù)鼐用袷杖胨酱嬖诓町?，也就直接意味著消費(fèi)能力的高低。在房價(jià)高增長的背景下，房價(jià)高漲直接會削弱居民的消費(fèi)能力，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平很高時(shí)，是可以平滑高房價(jià)給居民帶來的負(fù)債感，從而會增加消費(fèi)，或者至少對消費(fèi)的抑制作用沒有那么強(qiáng)?；谶@一分析，估計(jì)結(jié)果如表4所示。結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低時(shí)，房價(jià)顯著抑制了居民消費(fèi)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于中等水平時(shí)，依然抑制了居民消費(fèi)，但是這一抑制作用有減弱的趨勢。

結(jié)論

房價(jià)高增長目前已經(jīng)與國民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和居民生活產(chǎn)生了無法分割的聯(lián)系，本文主要關(guān)注房價(jià)與居民生活的消費(fèi)方面的聯(lián)系。利用我國31省市1997-2016年的面板數(shù)據(jù)，本文研究了高房價(jià)與居民消費(fèi)之間的關(guān)系，以及高房價(jià)對居民消費(fèi)影響的區(qū)域差異和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異。本文結(jié)論發(fā)現(xiàn)，高房價(jià)顯著抑制了居民消費(fèi)，無論是房屋銷售均價(jià)表征的高房價(jià)，還是房價(jià)收入比表示的高房價(jià)均表明，高房價(jià)抑制了居民消費(fèi)。區(qū)域差異分析則表現(xiàn)出較大差異性，主要在于區(qū)域房價(jià)波動程度不一。東中部地區(qū)由于房價(jià)上漲速度較快，對居民消費(fèi)產(chǎn)生了顯著的抑制作用，而西部地區(qū)不顯著。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的高低可以影響房價(jià)抑制消費(fèi)的作用。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，房價(jià)抑制消費(fèi)的作用越弱。