【摘要】隨著我國金融自由化進程迅速加快，我國金融體系與全球金融體系已發(fā)展成為相互依存的有機整體，金融機構(gòu)之間、經(jīng)濟區(qū)域之間的聯(lián)動性越發(fā)增強。這一方面，給我國金融機構(gòu)的迅速發(fā)展提供了難得契機。同時，也導(dǎo)致我國金融體系遭受系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊的可能性也大大增加，大幅度增加了金融風(fēng)險和全局性系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生概率，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險持續(xù)累積。因此，如何識別、度量我國金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險對降低我國金融系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生概率、提高金融監(jiān)管水平具有重要的現(xiàn)實意義。

【關(guān)鍵詞】系統(tǒng)性風(fēng)險 度量 建議

一、金融系統(tǒng)性風(fēng)險的含義與特征

由于系統(tǒng)性風(fēng)險（Systemic Risk）的時效性和復(fù)雜性即學(xué)術(shù)界對此問題關(guān)注度不夠等原因，目前并未存在一個明確統(tǒng)一的概念。目前，現(xiàn)有研究對系統(tǒng)性風(fēng)險的定義包括以下三個角度：第一個，從風(fēng)險傳染的角度。Hart &Zingales認(rèn)為，“系統(tǒng)性風(fēng)險”是指金融體系內(nèi)機構(gòu)倒閉或市場崩潰等尾端事件導(dǎo)致?lián)p失在金融體系內(nèi)不斷傳染、擴散并對實體經(jīng)濟造成沖擊的風(fēng)險；第二，從危害范圍角度。系統(tǒng)性風(fēng)險可定義為威脅整個金融體系、導(dǎo)師經(jīng)濟增長遭受巨大損失的風(fēng)險；第三，從影響實體經(jīng)濟的角度。所謂“系統(tǒng)性風(fēng)險”是可能對實體經(jīng)濟造成嚴(yán)重負(fù)面影響的金融服務(wù)流程受損的破壞性風(fēng)險。

雖然系統(tǒng)性風(fēng)險在定義方面存在諸多爭議，但以下幾點為不爭事實：第一，系統(tǒng)性風(fēng)險從只關(guān)注單個金融機構(gòu)風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)殚_始關(guān)注金融體系內(nèi)部的全部或重要組成部分的風(fēng)險；第二，系統(tǒng)性風(fēng)險具有外部性。當(dāng)單個金融機構(gòu)或市場遭受巨大損失時，其他金融機構(gòu)及相關(guān)市場會產(chǎn)生一系列連鎖式反應(yīng)，風(fēng)險最終由金融體系內(nèi)所有參與者共同承擔(dān)；最后，系統(tǒng)性風(fēng)險具有溢出和傳染效應(yīng)。即“系統(tǒng)性風(fēng)險”不僅會對金融體系造成危害，一旦風(fēng)險實質(zhì)性發(fā)生，風(fēng)險就會從金融機構(gòu)傳染到實體經(jīng)濟，對實體經(jīng)濟造成巨大破壞。

二、金融系統(tǒng)性風(fēng)險的度量方法

如何及時準(zhǔn)確地測度系統(tǒng)性風(fēng)險積極是有效監(jiān)管金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險的前提。系統(tǒng)性風(fēng)險度量的方法有許多，而在2007～2009年世界金融危機爆發(fā)之前，測度系統(tǒng)性風(fēng)險的方法主要綜合指數(shù)法和早期預(yù)警法兩種。但是，這兩種方法的測度基礎(chǔ)都是資產(chǎn)負(fù)債表，存在時效性較弱，系統(tǒng)性風(fēng)險測度滯后等缺點。而且，這兩種方法對于系統(tǒng)性風(fēng)險的外部性、傳染性和溢出性也欠缺考量。但是，近年來，金融系統(tǒng)性風(fēng)險的度量方法迅速發(fā)展并已克服自身局限，以金融市場上的各種高頻數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，同時開業(yè)充分考慮了金融體系內(nèi)部的聯(lián)動性和傳染性。這些方法主要有：CoVaR、邊際預(yù)期損失法、危機聯(lián)合概率法等。在這些方法中，由于CoVaR方法具有源于在險價值（VaR）、計算較為容易等原因受到了廣泛應(yīng)用。特別是，CoVaR法與傳統(tǒng)的VaR結(jié)合使用，能更加準(zhǔn)確的度量金融網(wǎng)絡(luò)中的風(fēng)險溢出效應(yīng)。

三、緩解金融系統(tǒng)性風(fēng)險的建議

（一）完善金融創(chuàng)新風(fēng)險管理觀念

金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融業(yè)改革發(fā)展的主力，金融風(fēng)險與金融創(chuàng)新相輔相成，不可分割，這也從側(cè)面反映出正確金融創(chuàng)新風(fēng)險管理的重要性。為此，我們需要做到以下幾點：首先，正確清晰的認(rèn)識已發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生的金融創(chuàng)新事件，基于相關(guān)政策采取合適方法進行估量；其次，針對風(fēng)險較大的金融創(chuàng)新，要在在嚴(yán)格監(jiān)管下采取先改進再創(chuàng)新的方式進行運行；最后，商業(yè)銀行要在確保安全和迎合客戶發(fā)展需求的前提下，積極加強金融管理和金融創(chuàng)新工作，為客戶提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，實現(xiàn)快速、穩(wěn)步的發(fā)展。

（二）加強個人住房信貸風(fēng)險管理

當(dāng)前，我國房地產(chǎn)市場快速發(fā)展，促使個人房貸業(yè)務(wù)也發(fā)展迅速，并且快速成為商業(yè)銀行新的利潤增長點和客戶關(guān)系管理的切入點。伴隨著個人房貸業(yè)務(wù)數(shù)量的快速增長增大，信貸風(fēng)險也迅速累積。此種背景下，如何加強信貸防控，防范信貸風(fēng)險的發(fā)生，成為了金融機構(gòu)亟待解決的重要問題。為此，金融機構(gòu)需要做到以下幾點：第一，從貸前角度。要對客戶資信狀況進行嚴(yán)格審查，于此同時，在同業(yè)之間也要積極的進行交流。建立金融系統(tǒng)統(tǒng)一的客戶資信評級標(biāo)準(zhǔn)，力求對個人貸款進行準(zhǔn)確的評估；第二，從貸中角度。要全面施行監(jiān)督管理，例如，對客戶貸款進行分類，對于可疑和損失類的貸款要格外進行嚴(yán)格監(jiān)管，與此同時，也要將其計入客戶的資信評級；最后，對于現(xiàn)有住房貸款所產(chǎn)生的流動性風(fēng)險，可靈活采用PPP 證券化的方式，將住房貸款證券化，從而達到分散流動性風(fēng)險的目的。

（三）提取適時撥備

根據(jù)國際經(jīng)驗交流可知，提高監(jiān)管水平的有效方式之一是可變通動態(tài)撥備計入成本，其具體思路為：首先，從所有者權(quán)益項下的未分配利潤中提取首次計提動態(tài)撥備應(yīng)，并在所有者權(quán)益項下設(shè)置“動態(tài)撥備”科目；其次，將“規(guī)則”和“監(jiān)管”進行有機結(jié)合。這主要基于以下考慮，其一，“動態(tài)撥備”不僅是監(jiān)管問題，更是會計問題，它涉及到制度設(shè)計中的監(jiān)管要求與會計規(guī)則的兼容及導(dǎo)向性問題。將“規(guī)則”和“監(jiān)管”有機結(jié)合的思路就是以此為表示，于此同時保留監(jiān)管部門在特殊情況時采取“相機抉擇”的權(quán)力。此種方式，不僅進一步提高規(guī)則導(dǎo)向信息的透明度及易于操作性，同時，還具有便于市場解讀，發(fā)揮監(jiān)管導(dǎo)向靈活性等一系列優(yōu)點。

（四）信用評級機構(gòu)的改革和監(jiān)管

信用評級機構(gòu)的改革有：首先，減少監(jiān)管機構(gòu)、金融機構(gòu)、市場對信用評級機構(gòu)的依賴；其次，及時披露有關(guān)信息，為投資者獨立作出投資判斷、評估證券信用風(fēng)險提供支持；再次，加強對信用評級機構(gòu)的立法監(jiān)管，涉及內(nèi)容包括資質(zhì)認(rèn)可、評級執(zhí)業(yè)行為規(guī)范、利益沖突監(jiān)管、信息披露和保密要求等；最后，針對內(nèi)部評級法的順周期性，可使用跨周期法來緩釋機制，以修正監(jiān)管資本計算結(jié)果。

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作者簡介：夏詩園，中國社會科學(xué)院金融研究所博士后，研究方向：金融風(fēng)險、金融計量、宏觀經(jīng)濟運行。endprint