一、地方政府債券深化管理制度改革

市場觀點：2017年，地方政府債券發(fā)行4.36萬億元，市場建設(shè)進一步完善，地方債管理制度改革進一步深化。一是探索建立續(xù)發(fā)行機制。2月，財政部發(fā)布《關(guān)于做好2017年地方政府債券發(fā)行工作的通知》，要求不斷提高地方債發(fā)行市場化水平，研究建立續(xù)發(fā)行機制。二是完善專項債體系。6—7月，財政部等部門相繼印發(fā)《地方政府土地儲備專項債券管理辦法（試行）》和《地方政府收費公路專項債券管理辦法（試行）》，推出兩類地方政府專項債券細分品種。6月，財政部發(fā)布《關(guān)于試點發(fā)展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》，鼓勵地方試點發(fā)展項目收益專項債券，成為開好地方政府舉債融資“前門”的創(chuàng)新舉措。三是拓寬地方債質(zhì)押應(yīng)用范圍。12月，央行發(fā)布通知，將自動質(zhì)押融資業(yè)務(wù)合格質(zhì)押債券范圍由國債、中央銀行債券、政策性金融債券等擴大到地方政府債券，有助于擴大金融機構(gòu)對地方債的需求，確保順利發(fā)行。此外，2017年財政部等部門進一步規(guī)范了地方政府舉債融資行為，并強化監(jiān)管問責。

市場期望：2018年是地方債務(wù)置換的收官之年。要加大地方政府專項債發(fā)行力度，豐富地方政府專項債細分品種，細化地方債續(xù)發(fā)行規(guī)定，完善地方債市場信用評級和信息披露機制，加強風險防范。

二、企業(yè)債券市場發(fā)力促改革防風險

市場觀點：為進一步服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2017年企業(yè)債券市場持續(xù)加大改革創(chuàng)新和風險防范的力度。一是企業(yè)外債規(guī)模管理改革試點啟動。國家發(fā)展改革委分別在2月和4月確定了2017年度外債規(guī)模管理改革的兩批試點企業(yè)，這些企業(yè)在年度外債規(guī)模內(nèi)可靈活把握發(fā)債時機，自主選擇發(fā)債時間和批次，境內(nèi)外統(tǒng)籌使用外債資金，降低借款成本，提高發(fā)債效果。二是國家發(fā)展改革委專項債擴圍。國家發(fā)展改革委于4月印發(fā)《政府和社會資本合作（PPP）項目專項債券發(fā)行指引》，于8月印發(fā)《社會領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》和《農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券發(fā)行指引》，專項債再增三類新品種。三是防范風險，服務(wù)實體。3月，國家發(fā)展改革委召開2017年企業(yè)債券本息兌付風險排查和存續(xù)期監(jiān)管工作會議，指出要全力以赴做好2017年企業(yè)債券風險防范工作。8月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于在企業(yè)債券領(lǐng)域進一步防范風險加強監(jiān)管和服務(wù)實體經(jīng)濟有關(guān)工作的通知》，提出要積極防范企業(yè)債券領(lǐng)域地方政府債務(wù)風險，加強事中事后監(jiān)管，防范企業(yè)債券違約風險，提高企業(yè)債券服務(wù)實體經(jīng)濟的效率和水平，對重點領(lǐng)域和項目加大債券支持力度。

市場期望：繼續(xù)推進企業(yè)債券發(fā)行管理制度改革創(chuàng)新，強化產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能，有效管控市場風險，加強信用體系建設(shè)，提升服務(wù)實體經(jīng)濟的功能和水平。

三、中國保持全球最大綠色債券市場地位

市場觀點：2017年，第五次全國金融工作會議和黨的十九大持續(xù)提出要發(fā)展綠色金融。作為綠色金融體系的重要組成部分，綠色債券市場在制度建設(shè)和創(chuàng)新發(fā)展方面取得積極進展。3月，中國證監(jiān)會和銀行間交易商協(xié)會分別發(fā)布《關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見》和《非金融企業(yè)綠色債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)指引》。12月，人民銀行與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《綠色債券評估認證行為指引（暫行）》。在政策支持下，我國全年共發(fā)行綠色債券超過2000億元，繼續(xù)位居全球首位。市場創(chuàng)新迭出，首單融資租賃綠色債券、首單獲氣候債券標準認證綠色債券、首單柜臺發(fā)行綠色債券、首單準主權(quán)國際綠色債券、首單“債券通”綠色金融債券成功發(fā)行。此外，綠債指數(shù)產(chǎn)品應(yīng)用實現(xiàn)突破，以中央國債登記結(jié)算有限責任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）和興業(yè)銀行合作發(fā)布的“中債—興業(yè)綠色債券指數(shù)”作為投資基準和跟蹤標的的興業(yè)銀行“萬利寶—綠色金融”綠色債券指數(shù)型理財產(chǎn)品成立，為中國首只綠色債券指數(shù)型理財產(chǎn)品。

市場期望：進一步簡化綠色債券審批流程，擴大發(fā)行主體范圍，統(tǒng)一綠色債券界定標準，規(guī)范信息披露，拓寬擔保和增信渠道，對募集資金實施專項管理。

四、境外投資者持有銀行間債券規(guī)模突破1萬億元

市場觀點：2017年我國債券市場對外開放步伐加快。一是“債券通”北向通上線。7月3日“債券通”試點以來運行平穩(wěn)。二是中國債券納入全球債券指數(shù)。3月，境外商業(yè)機構(gòu)推出兩只包含中國債券市場的綜合債券指數(shù)“全球綜合+中國指數(shù)”和“新興市場本幣政府債券+中國指數(shù)”。7月，中國納入“花旗世界國債指數(shù)—擴展市場”。三是明確境外機構(gòu)投資業(yè)務(wù)流程。11月，人民銀行發(fā)布《境外商業(yè)類機構(gòu)投資者進入中國銀行間債券市場業(yè)務(wù)流程》，鼓勵境外投資者中長期投資銀行間債券市場。截至12月末，境外機構(gòu)投資者持有銀行間債券規(guī)模超過1萬億元。四是支持“一帶一路”建設(shè)。2017年俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司、招商局港口等企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行“一帶一路”熊貓債券，中國銀行、國家開發(fā)銀行在境外發(fā)行“一帶一路”相關(guān)債券。

市場期望：加快上海自貿(mào)區(qū)債券市場發(fā)展，統(tǒng)籌做好境外投資者（通過結(jié)算代理操作）直接投資銀行間債市模式，開辟多元化的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)渠道，形成以一級托管為主體、其他方式為補充的格局。

五、資產(chǎn)證券化市場創(chuàng)新提速

市場觀點：2017年，資產(chǎn)證券化市場發(fā)行規(guī)模首次突破萬億元，存量規(guī)模突破2萬億元，產(chǎn)品創(chuàng)新進一步提速。一是PPP資產(chǎn)證券化快速發(fā)展。2017年，國家發(fā)展改革委、財政部、人民銀行、證監(jiān)會等多部委發(fā)文推進PPP資產(chǎn)證券化全面規(guī)范開展，交易所和報價系統(tǒng)相繼優(yōu)化了PPP資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)流程。全年共發(fā)行10只PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模總計91億元。二是不良資產(chǎn)證券化試點擴圍。4月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)同意《關(guān)于2017年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》，提出穩(wěn)步擴大銀行不良資產(chǎn)證券化試點參與機構(gòu)范圍。全年共發(fā)行不良資產(chǎn)支持證券129.61億元，發(fā)起機構(gòu)從工、農(nóng)、中、建、交、招六家首批試點銀行擴圍至民生銀行、興業(yè)銀行、華夏銀行、江蘇銀行、浦發(fā)銀行和浙商銀行。三是租賃REITs啟動。7 月，住建部等九部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于在人口凈流入的大中城市加快發(fā)展住房租賃市場的通知》，明確了對租賃ABS和REITs的支持。在政策支持下，首單央企租賃住房REITs、首單公寓行業(yè)ABS、首單長租公寓ABN等產(chǎn)品年內(nèi)順利發(fā)行。endprint

市場期望：盡快完善資產(chǎn)證券化法律體系和制度基礎(chǔ)，推動不良資產(chǎn)證券化向常態(tài)化轉(zhuǎn)變，加大與PPP、住房租賃等改革重點領(lǐng)域的對接力度，提高二級市場流動性。

六、國債期貨首次實現(xiàn)DVP交割

市場觀點：1月，中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）與中央結(jié)算公司在上海舉行國債期貨券款對付（DVP）交割業(yè)務(wù)合作簽約儀式，并分別發(fā)布修訂后的《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細則》和《中央國債登記結(jié)算有限責任公司國債期貨實物交割業(yè)務(wù)指引》。在雙方協(xié)作下，6月國債期貨市場順利完成首次DVP交割業(yè)務(wù)，DVP交割量占交割總量的57%。到12月，國債期貨DVP交割量占交割總量的比重升至65%。引入國債期貨DVP交割模式是中金所和中央結(jié)算公司的重大業(yè)務(wù)創(chuàng)新，首次實現(xiàn)了跨市場全電子化的系統(tǒng)對接，強化了業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的傳遞和處理，起到了提高券款使用效率、降低交割風險的作用，有助于加強期現(xiàn)貨市場的互聯(lián)互通，完善金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。根據(jù)中央結(jié)算公司與中金所聯(lián)合開展的國債期現(xiàn)聯(lián)動問題研究，擴大國債期貨DVP交割應(yīng)用是落實國債期現(xiàn)聯(lián)動發(fā)展的重要方面，建議短期對在中央結(jié)算公司開戶的付券方普及DVP機制，中期通過基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)一互聯(lián)將DVP交割模式推廣到全市場。

市場期望：順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，在國債期貨市場普及DVP交割機制，以優(yōu)化國債期貨交割流程，促進國債期貨市場功能進一步發(fā)揮，推動國債期限聯(lián)動發(fā)展落到實處。

七、扶貧債全面開花助力脫貧攻堅戰(zhàn)

市場觀點：2017年，債券市場精準扶貧實現(xiàn)多項創(chuàng)新突破。3月，國家發(fā)展改革委扶貧企業(yè)債“2016年瀘州市易地扶貧搬遷項目收益?zhèn)ǖ诙冢背晒Πl(fā)行，首單扶貧超短期融資券、首單扶貧中票也陸續(xù)發(fā)行。9月，首單原始權(quán)益人位于國家級貧困縣的精準扶貧資產(chǎn)證券化項目“國金—閬中天然氣資產(chǎn)支持專項計劃”成功發(fā)行。11月，宜昌長樂投資集團有限公司非公開發(fā)行2017年社會責任公司債券（扶貧），為國內(nèi)首單扶貧專項公司債。隨著精準脫貧被確定為決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰(zhàn)之一，預(yù)計金融扶貧的力度將加強，扶貧債券發(fā)行規(guī)模將持續(xù)增長。

市場期望：加大對扶貧債發(fā)行和投資的政策支持力度，創(chuàng)新扶貧債產(chǎn)品類型，提升市場認可度，監(jiān)督規(guī)范運作，引導(dǎo)募集資金真正向貧困地區(qū)傾斜。

八、銀行間債券市場信用評級管理加強

市場觀點：為推動銀行間債券市場對外開放、促進信用評級行業(yè)健康發(fā)展，7月中國人民銀行根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》制定并發(fā)布2017年第7號公告，對境內(nèi)外信用評級機構(gòu)在銀行間債券市場開展信用評級業(yè)務(wù)有關(guān)事宜給予規(guī)范。公告對開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務(wù)的境內(nèi)外信用評級機構(gòu)法人的資格作出了具體規(guī)定，其中明確境外評級機構(gòu)開展銀行間市場信用評級業(yè)務(wù)需提前向人民銀行提交監(jiān)管承諾函，并指定其在境內(nèi)的分支機構(gòu)配合監(jiān)管。公告同時明確，中國人民銀行依法對開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務(wù)的信用評級機構(gòu)進行監(jiān)督管理，中國銀行間市場交易商協(xié)會對開展銀行間債券市場信用評級業(yè)務(wù)的信用評級機構(gòu)進行自律管理，對申請注冊的機構(gòu)組織開展市場化評價，并實行分層分類管理。公告強調(diào)，信用評級機構(gòu)應(yīng)當保證所披露信息真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

市場期望：加強信用評級機構(gòu)的自律管理，提高信用評級行業(yè)的規(guī)范性，推動評級思想創(chuàng)新，促進評級技術(shù)進步，提升國內(nèi)評級機構(gòu)的國際影響力。

九、擔保品管理機制取得重要突破

市場觀點：2017年6月，財政部國際財金合作司通過中央結(jié)算公司擔保品管理服務(wù)系統(tǒng)辦理了國際金融組織貸款質(zhì)押業(yè)務(wù)，成為我國國際金融組織貸款項目在管理上與國際接軌的重要標志，債券擔保品管理機制再次取得重要突破。作為全球最大的債券擔保品管理平臺，中央結(jié)算公司擔保品中心管理的業(yè)務(wù)規(guī)模已超14萬億元。近年來，中央結(jié)算公司擔保品業(yè)務(wù)快速發(fā)展創(chuàng)新，逐步探索構(gòu)建了跨市場、跨平臺、跨國境的擔保品管理生態(tài)系統(tǒng)，努力打造人民幣金融體系的“擔保品高速公路”和“流動性中樞”。其中，債券沖抵保證金業(yè)務(wù)有效降低了交易成本，提升了市場運行效率，盤活了存量債券；支持中央銀行貨幣政策操作和財政部國庫現(xiàn)金管理操作以及全國和地方社保資金管理，有效防控了市場風險；近年來，中央結(jié)算公司在跨境業(yè)務(wù)中積極嘗試運用擔保品管理機制，起到了非常好的防控交易對方信用風險和增信的作用。

市場期望：適度提高債券擔保品質(zhì)押率，擴展債券擔保品范圍，明確擔保品管理的法律基礎(chǔ)，為擔保品快速處置的全面應(yīng)用逐步掃清障礙。

十、中央結(jié)算公司上?？偛砍闪?/p>

市場觀點：2017年12月，中央結(jié)算公司在滬設(shè)立上?？偛?，成立中債擔保品業(yè)務(wù)中心，發(fā)布上海關(guān)鍵收益率（SKY）。中央結(jié)算公司上海總部集聚了債券跨境發(fā)行中心、債券跨境結(jié)算中心、中債擔保品業(yè)務(wù)中心、中債金融估值中心、上海數(shù)據(jù)中心等五大功能平臺， 是中央結(jié)算公司主動承接國家金融發(fā)展戰(zhàn)略、全面對接上海國際金融中心建設(shè)的重大部署，有助于提升上海金融市場的流動性管理與風險控制的樞紐功能，增強上海國際金融中心在全球的定價權(quán)、影響力和資源的配置能力，契合“到2020年將上?；窘ǔ膳c中國經(jīng)濟實力和人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心”的目標。SKY指標的發(fā)布進一步落實了“十三五”規(guī)劃提出的“更好發(fā)揮國債收益率曲線定價基準作用”的要求，有助于提高中債國債收益率曲線的直觀性和使用便利性，豐富上海基準定價指標體系，并且符合國際慣例，適應(yīng)市場需求。

市場期望：切實發(fā)揮中央結(jié)算公司上?？偛吭谕晟平鹑谑袌鲶w系、防范金融風險、優(yōu)化資源配置等方面的功能，助力上海國際金融中心建設(shè)取得新成就。

責任編輯：李波 劉穎endprint