訾媛媛

（山東科技大學(xué)，山東青島266000）

1 中國版C DS的欠缺點(diǎn)

1.1 中國版C DS監(jiān)管體系不健全

我國的信用衍生品市場較國外來說并不完善，此次在CDS產(chǎn)品在中國落地對于我國金融行業(yè)來講是摸著石頭過河。新事物的發(fā)展初期，建立健全的相關(guān)的法律法規(guī)是保證其交易順利進(jìn)行的前提。盡管我國已經(jīng)頒布一些相關(guān)文件，為我國金融衍生交易搭建了相應(yīng)的制度框架，對CDS市場的準(zhǔn)入門檻、市場監(jiān)管和交割結(jié)算等方面做出了相應(yīng)的制度要求，但是相關(guān)法律條文并未對CDS的交易細(xì)節(jié)做出相關(guān)規(guī)定，難以保證CDS交易合法規(guī)范的進(jìn)行。

1.2 中國版C DS的流動性不足

CDS作為場外交易市場衍生品來說，定價問題是重中之重。如果市場流動性高，CDS的定價過高，那么產(chǎn)品無人問津，CDS的定價過低，則可能出現(xiàn)套利情況，出現(xiàn)自己無法對沖信用風(fēng)險的情況。但這一交易的大前提是產(chǎn)品的流動性較高，也就是說，交易雙方想去買/賣，都能夠以合理價格買到/賣出。在中國這樣的新興金融市場，一直存在缺乏流動性和市場不完備性的問題，所以流動性較差也是中國CDS的最大問題之一。

1.3 中國版C DS的技術(shù)不夠完善

我國國情及經(jīng)驗表明，我國長期屬于勞動、銷售密集型市場，報價戰(zhàn)是產(chǎn)品交易最主要的方式。如果中國版CDS推出后也采取這種交易手段，那后果絕對是毀滅性的。由于CDS產(chǎn)品的特殊性，其與債券市場相聯(lián)系，涉及的交易數(shù)額巨大，而且對于CDS買方和CDS賣方的支付能力有著極高的要求。CDS和一般性的期權(quán)并不相同，如果不遵循產(chǎn)品價格形成機(jī)制亂給價，對于一般交易者（企業(yè)和銀行）造成的后果無法想象。

2 對中國C DS的發(fā)展前景及建議

對于金融市場來說，一個成熟的金融衍生工具能夠發(fā)揮其管理風(fēng)險的優(yōu)勢，并有助于提高資源配置的效率、豐富金融產(chǎn)品的多樣性、維護(hù)市場的穩(wěn)定性。中國版CDS的落地正是表現(xiàn)了市場對于CDS的期許。但是CDS作為我國的新生兒，離不開與CDS業(yè)務(wù)發(fā)展相配套的法律法規(guī)框架，我們要盡力發(fā)揮CDS正面的積極的功能，避免出現(xiàn)風(fēng)險交叉、大規(guī)模投機(jī)行為的出現(xiàn)，通過調(diào)整監(jiān)管細(xì)則和完善監(jiān)管手段，建立起良好的金融市場環(huán)境。

2.1 創(chuàng)新監(jiān)管手段和方法

作為我國新誕生的信用衍生工具，中國版CDS的問世是值得鼓勵的，但是我們不能掉以輕心，新興產(chǎn)品的監(jiān)管手段和方法也必須要緊跟金融工具創(chuàng)新的腳步。CDS可能導(dǎo)致的風(fēng)險由于其打包風(fēng)險，并將風(fēng)險不斷傳遞，加之金融機(jī)構(gòu)與金融市場之間的聯(lián)動性，使得隨著CDS的交易，信用風(fēng)險在金融機(jī)構(gòu)、市場之間游竄，信用風(fēng)險的傳導(dǎo)鏈越來越長。日前，我國成立了金融穩(wěn)定委員將宏觀審慎落到實(shí)處，由金穩(wěn)會牽頭一行三會，一方面是針對監(jiān)管空白，一方面針對監(jiān)管交叉，使得我國的監(jiān)管的觸角更全面、更高效。我國各監(jiān)管部門必須要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，降低監(jiān)管成本，提高信息共享程度，努力提高自身監(jiān)管水平，使CDS的發(fā)展平穩(wěn)有序進(jìn)行。同時，也進(jìn)一步實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念，以功能型監(jiān)管為主，向國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)、組織看齊。

2.2 完善C DS信息披露與報告制度

與其他的場外金融衍生工具一樣，CDS合約存在契約關(guān)系，在這種關(guān)系中存在著信息不對稱，完善CDS信息披露機(jī)制與報告制度在CDS發(fā)展過程中顯得尤為重要。由于CDS在場外交易，交易商不需要披露所有的相關(guān)交易信息，這必然會導(dǎo)致越來越多的人鉆空子，導(dǎo)致交易的透明度極差，這些風(fēng)險隨著流動性的增加日益累積，在金融體系賣下一顆隱形炸彈。建立CDS的公開透明機(jī)制將會帶來多方面的好處：第一，金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)實(shí)際運(yùn)行狀況中出現(xiàn)的相關(guān)信息納入披露范圍，使得交易參與者可以隨時獲得更多交易信息，減少了信息不對稱性，肅清交易者的交易環(huán)境；第二，倒逼企業(yè)建立起風(fēng)險監(jiān)控機(jī)制和信息管理系統(tǒng)，對企業(yè)信息做到實(shí)時監(jiān)控和公布，也促使企業(yè)提升自身競爭力；第三，監(jiān)管部門更低成本更準(zhǔn)確掌握CDS市場的交易信息，對CDS市場的監(jiān)管提供更有效的保障，助力于我國金融市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。

2.3 規(guī)范和完善信用評級市場

加快完善我國信用評級的進(jìn)程也是CDS交易更好進(jìn)行的重要一環(huán)，信用評級應(yīng)該在金融市場“看門人”的崗位上發(fā)揮自身價值。結(jié)合我國金融市場大環(huán)境，完善我國信用評級體系。針對我國具體問題來說：第一，由于我國信用評級機(jī)構(gòu)評級技術(shù)不夠成熟、世界認(rèn)可度低，所以我國信用評級市場的發(fā)展進(jìn)程一直緩慢。針對這種現(xiàn)象，我國信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)積極認(rèn)真的吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，學(xué)習(xí)國外標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)等優(yōu)秀的國際信用評級公司的先進(jìn)信用評級方法，找到自身短板，強(qiáng)化自身評級技術(shù)，提升我國信用評級機(jī)構(gòu)的世界認(rèn)可度。第二，我國信用評級機(jī)構(gòu)依舊存在很多信用評級技術(shù)落后、誠信度低的問題。我國建立起系統(tǒng)的信用評級獎懲機(jī)制刻不容緩，通過加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對于優(yōu)秀評級機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)獎勵，對于不求進(jìn)步不提高自身能力的評級機(jī)構(gòu)可實(shí)行清退制。通過以上手段，倒逼我國評級機(jī)構(gòu)提升自身技術(shù)和水平。最后，僅僅依靠信用評級機(jī)構(gòu)來支撐良好的信用環(huán)境的構(gòu)建是不現(xiàn)實(shí)的，與之相關(guān)會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)提高對自身的要求，建立起規(guī)范的、嚴(yán)格的內(nèi)部管理機(jī)制，從而健全完備的信用評估體系。