郭超

匯率是一國(guó)貨幣與另一國(guó)貨幣的比價(jià)或比率，是兩個(gè)國(guó)家貨幣的相對(duì)價(jià)格，而物價(jià)水平則是體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)商品和服務(wù)以及金融資產(chǎn)的價(jià)格水平。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)的進(jìn)出口商品定價(jià)產(chǎn)生顯著的影響進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)的波動(dòng)。

1 匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制

匯率變動(dòng)必然會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的物價(jià)水平產(chǎn)生一定的影響。早在上個(gè)世紀(jì)末，美國(guó)就有相關(guān)學(xué)者定義了匯率變動(dòng)下的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，具體包括直接傳導(dǎo)機(jī)制與間接傳導(dǎo)機(jī)制。

先看直接傳導(dǎo)機(jī)制，匯率變動(dòng)會(huì)引起各國(guó)間原材料和商品價(jià)格的相對(duì)波動(dòng)。按照直接標(biāo)價(jià)法，若匯率上升即本幣貶值，出口商品價(jià)格下跌，進(jìn)口商品價(jià)格上漲，導(dǎo)致進(jìn)出口順差變大，最終推動(dòng)國(guó)內(nèi)整體物價(jià)水平上升。反之，若匯率下降即本幣升值，出口商品價(jià)格上漲，進(jìn)口商品價(jià)格下跌，導(dǎo)致進(jìn)出口逆差變大，最終推動(dòng)國(guó)內(nèi)整體物價(jià)水平下降。因此，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲或下跌是負(fù)相關(guān)關(guān)系。但綜合各國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看，匯率對(duì)物價(jià)的直接傳導(dǎo)機(jī)制所帶來(lái)的影響是有限的。

再看間接傳導(dǎo)機(jī)制，它相比于直接傳導(dǎo)機(jī)制要復(fù)雜得多，而且影響路徑也不明確。通常來(lái)說(shuō)，間接傳導(dǎo)機(jī)制一般包括貨幣供應(yīng)機(jī)制、替代機(jī)制、預(yù)期機(jī)制和收入機(jī)制等。例如貨幣供應(yīng)機(jī)制，一方面隨著匯率的上漲即本幣貶值，總的貨幣供應(yīng)量在一定程度上會(huì)增加。另一方面出口商品價(jià)格下降導(dǎo)致出口增加，產(chǎn)生貿(mào)易順差，結(jié)存的外匯增加，這將促使銀行釋放更多的流動(dòng)性，從而引起國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲。再比如預(yù)期機(jī)制，當(dāng)人民幣幣值預(yù)期發(fā)生改變時(shí)，會(huì)導(dǎo)致大量國(guó)際短線(xiàn)投機(jī)資本流入或流出，而央行為了維持本幣幣值的穩(wěn)定，會(huì)在外匯市場(chǎng)上投放或吸收本幣，這種操作必將引起貨幣供應(yīng)量發(fā)生變動(dòng)，進(jìn)而引起物價(jià)變動(dòng)。

2 人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響

（1）匯率通過(guò)改變進(jìn)口商品的需求與價(jià)格來(lái)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。首先，進(jìn)口商品價(jià)格的變化會(huì)引起消費(fèi)者對(duì)于其替代品的需求變化，從而影響整個(gè)市場(chǎng)的供給，最終導(dǎo)致物價(jià)水平的變化。其次，當(dāng)進(jìn)口商品是中間商品時(shí)，匯率的變化會(huì)通過(guò)影響最終商品的生產(chǎn)成本來(lái)影響物價(jià)水平。最后，當(dāng)進(jìn)口商品是最終商品時(shí)，匯率變化會(huì)直接導(dǎo)致物價(jià)水平的波動(dòng)。

（2）匯率通過(guò)改變消費(fèi)者的實(shí)際工資來(lái)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。在名義工資維持便便時(shí)，匯率變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而使得實(shí)際工資水平發(fā)生變化，影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。具體來(lái)看，匯率上漲時(shí)人民幣貶值，進(jìn)口商品價(jià)格下降，消費(fèi)者的實(shí)際工資水平上升，導(dǎo)致進(jìn)口更多的商品。進(jìn)口商品價(jià)格的下降以及數(shù)量的增加會(huì)使物價(jià)水平下降。反之，匯率下跌時(shí)人民幣升值，進(jìn)口商品價(jià)格上升，實(shí)際工資水平降低，于是人們要求更高的名義工資。名義工資的提升又會(huì)提高商品的價(jià)格水平，導(dǎo)致工資和物價(jià)出現(xiàn)螺旋式上升的現(xiàn)象。

（3）匯率通過(guò)改變貨幣供應(yīng)量來(lái)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。首先，匯率上升時(shí)，進(jìn)出口增加，外匯收入增加，這使得銀行需要使用更多的本幣進(jìn)行結(jié)匯，中央銀行的貨幣投放量相應(yīng)增加，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升。其次，匯率上升時(shí)由于出口商增加產(chǎn)量而擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加其銀行信貸規(guī)模，而進(jìn)口替代品廠商由于產(chǎn)品銷(xiāo)路通暢而增加貸款，信貸規(guī)模的擴(kuò)大使得再生存款增加，貨幣供應(yīng)量增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)水平降低。

（4）匯率通過(guò)改變?nèi)藗儗?duì)于匯率的預(yù)期來(lái)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。一方面，當(dāng)消費(fèi)者對(duì)匯率有上漲的預(yù)期時(shí)會(huì)考慮到未來(lái)進(jìn)口商品的價(jià)格會(huì)相對(duì)較高，從而相應(yīng)的增加當(dāng)前消費(fèi)，使得當(dāng)前總需求增加，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平上升。另一方面，國(guó)外投機(jī)者預(yù)期未來(lái)匯率下降，會(huì)減少對(duì)該國(guó)的投資，國(guó)際資本流出增加，外匯占款減少，貨幣供應(yīng)量減少，推動(dòng)國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平上升。

（5）匯率通過(guò)改變償付能力來(lái)影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。匯率上漲時(shí)，本幣的償債能力降低，需要更多的本幣才能償還外債，增加了外債負(fù)擔(dān)，降低國(guó)內(nèi)總需求，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的降低。匯率下跌時(shí)，本幣的償債能力增強(qiáng)，只需較少的本幣就可以?xún)斶€外站，減少了外債負(fù)擔(dān)，增加國(guó)內(nèi)總需求，濃而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的上升。

3 政策建議

（1）繼續(xù)堅(jiān)持漸進(jìn)性匯率機(jī)制改革。在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗的背景下，應(yīng)繼續(xù)深化人民幣匯率形成機(jī)制漸進(jìn)式改革。貨幣當(dāng)局要綜合考慮國(guó)內(nèi)物價(jià)水平、就業(yè)壓力、進(jìn)出口環(huán)境，保持人民幣匯率雙向相對(duì)穩(wěn)定波動(dòng)，科學(xué)制定相關(guān)匯率政策。既要警惕本幣升值對(duì)出口帶來(lái)的不利影響，也要注意本幣貶值引起的國(guó)外通脹壓力。

（2）加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，避免輸入性壓力。政府有必要控制國(guó)際游資的流動(dòng)，避免游資破壞政府政策的調(diào)控效力。設(shè)立多種宏觀和圍觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),通過(guò)綜合多種因素的量化指標(biāo)確定人民幣匯率的合理區(qū)間，加強(qiáng)對(duì)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，使匯率風(fēng)險(xiǎn)降到最小程度。

（3）深化結(jié)構(gòu)性改革，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。近年來(lái)我國(guó)物價(jià)持續(xù)上漲的主要原因是失衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)和片面的追求經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)量，因此，進(jìn)一步深化供給側(cè)改革是解決物價(jià)上漲的根本出路，要科學(xué)的進(jìn)行去產(chǎn)能，降低宏觀經(jīng)濟(jì)管控對(duì)物價(jià)水平變動(dòng)的影響。

4 總結(jié)

人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)水平的變動(dòng)存在較大的傳遞效應(yīng)，而物價(jià)水平是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行基石。因此，要合理調(diào)節(jié)外匯政策的可操作性，辯證看待匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響。

[1]陳六傅,劉厚俊.人民幣匯率的價(jià)格傳遞效應(yīng)——基于VAR模型的實(shí)證分析[J].金融研究,2007(04).

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